2025年6月も銀行債が市場を牽引し、信用の伸びが流動性を大幅に上回り、信用機関は発行を強化している。
不動産債券は法的解決策のおかげで明るい兆しを見せている
S&P Globalの戦略的パートナーであるFiinRatingsのレポート「Bond Focus June 2025」によると、6月の社債市場は銀行グループを中心に引き続き力強い成長を見せました。
今年上半期、経済全体の信用残高は9.9%増加し、預金残高の伸び率を大きく上回りました。このギャップにより、商業銀行はTier 2資本の増強を目的とした債券の大量発行を余儀なくされ、資本安全性比率の確保に加え、LDR（信用残高／資本動員比率）や中長期融資における短期資本利用率といった重要な流動性指標の維持も図られました。
6月単月の社債発行総額は105.5兆ドンに達し、前月比52.4%増加しました。そのすべてが民間発行でした。今年上半期の社債発行総額は248.6兆ドンに達し、2024年の同時期比71.2%増加しました。そのうち、信用機関による発行額は76.3%を占め、約190兆ドンに相当します。
加えて、不動産債も法的解決策のおかげで好調な兆候を見せています。このグループの発行総額は今年上半期に約39兆6000億ドンに達し、非金融グループの67.3%を占め、総発行額の約24%に相当します。
力強い成長にもかかわらず、債券発行は依然として私募が中心です。公募債は約28兆ドンにとどまり、2024年通年の76.8%に相当します。しかし、公募債を発行したのは商業銀行と証券会社2社のみでした。
低金利、積極的な自社株買いだが、潜在的なリスクには依然として注意が必要
もう一つ注目すべき点は、金利環境が引き続き債券市場を強く支えていることです。市場全体の平均名目クーポンレートは7.43%から6.69%に低下しました。このうち、発行額の64%は固定金利、22%は変動金利、残りは固定金利と変動金利の組み合わせでした。
債券の買い戻しは急増し、6月の取引額は前月比1.2倍となった。今年上半期の買い戻し総額は前年同期比42.7%増加した。しかし、年末6ヶ月間の償還額は125兆ドンと推定されており、特に非金融発行体グループにおいて債務返済圧力は依然として高い。
二次市場では、6月の取引額は約137.1兆ドン（1日平均6.53兆ドン）に達し、前月比13.4%増加しました。銀行と不動産グループが総取引額の約71%を占め、特に不動産グループは2024年の同時期と比較して取引額が37.6%増加しました。
しかし、リスクは依然として存在しています。今年上半期には、23兆ドン相当の社債が「問題あり」と記録されました。これは同時期比31%減少したものの、依然として懸念材料となっています。
特に、専門家は、2025年7月1日から改正企業法が正式に施行される際に、新たな法的枠組みが市場管理の質の向上に役立つと評価しました。改正企業法には、企業が個別債券を発行する際の負債／資本比率（発行予定債券ロットの資本を含め、5倍を超えてはならない）に関する重要な規制が含まれています。この規制は、市場に流通する商品の質を高め、大量発行のリスクを軽減するのに役立ちます。
同時に、一部の企業は新しい規制に従うために株式公開に切り替えざるを得なくなるだろう。
ベトナムの社債市場規模は2025年までに1,400億米ドルに達すると予想されていますが、グリーンボンドの割合は1%未満です。この割合を高めるには、ベトナムは明確な戦略、透明性のあるツールと政策、そして気候変動の影響を最小限に抑えるプロジェクトへの投資家誘致のための効果的なインセンティブが必要です。
ベトナムは、2025年1月24日付の決定第232/QD-TTg号に基づき、ベトナムにおける炭素市場開発戦略を承認しました。政府指導者は、ベトナムにおける炭素市場の設立と発展に関するプロジェクトを承認しました。このプロジェクトの主な目的は、温室効果ガス排出削減目標の達成を支援し、グリーン経済への移行を促進し、企業の競争力を強化するために、炭素市場を設立することです。
先日、2025年7月4日、首相は環境基準を規定し、プロジェクトをグリーン分類リストに掲載することを定めた決定21/2025/QD-TTgを公布しました。これは、ベトナムにおけるグリーンファイナンスの促進に向けた重要な第一歩とみなされています。
銀行や信用機関は、債券発行者およびグリーンクレジット提供者として、明確な評価プロセスを策定し、職員を育成し、国際基準を適用する必要があります。同時に、企業は積極的に書類を作成し、環境への影響を評価し、透明性の高い社内監視メカニズムを構築する必要があります。
しかし、専門家は、財務省の認可を受けた国内信用格付け機関の役割を促進する必要があると指摘しています。一方、世界的に見ると、グリーンボンドの大半は第三者による評価（セカンドパーティ・オピニオン）や独立した検証を伴っています。
ベトコムバンク副総裁のレ・ホアン・トゥン氏は次のように語った。「当銀行は、国際基準と国内規制の両方に準拠し、2024年に2兆ドンのグリーンボンドを発行することに成功しました。」
ベトコムバンクは持続可能な開発を長期目標としており、ESGをあらゆる活動に統合します。グリーンボンドからの借り換えを実施し、グリーンコンサルティングサービスを開発することで、企業の炭素クレジットへのアクセスを支援しています。
グエン・タン・ロン氏（財務省金融機関局）は、首相が炭素市場戦略を承認し、遅くとも2027年までに試行を成功させることを目標としていると述べた。これを受けて、ベトコムバンクのような銀行が決済において中心的な役割を果たし、市場活動を主導することになるだろう。
ミン氏
出典: https://baochinhphu.vn/tin-dung-tang-cao-trai-phieu-duoc-mua-102250714180912443.htm
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