個人投資家が依然として大きな割合を占める状況においては、個人投資家による個別債券の購入を認めることは、債券市場の発展に寄与すると考えられる。しかしながら、発行機関には「付帯」条件も必要となる。
証券法のいくつかの条項の改正案によれば、個人投資家は個別の債券を購入、売却、取引、譲渡できるようになる - 写真：QUANG DINH
10月29日に国会に提出された証券法のいくつかの条項の改正案に、発行企業が信用格付けを持ち、担保や銀行からの支払い保証がある場合にプロの個人投資家が個別の債券を購入できるようにする条項が盛り込まれた後、多くの専門家がこれを肯定した。
債券ロットでランク付けする必要があります
信用格付け会社の社長はトゥオイ・チェ氏に対し、債券発行企業に「一般的に」規制を適用するのではなく、企業が発行する債券に信用格付けを義務付けるべきだと語った。
さらに、投資適格格付け以上の債券を購入できるのは、専門の個人投資家のみです。
長期信用格付けはC（最低）からAAA（最高）までの範囲にある。「個人投資家が購入できる債券の適切な水準は、市場の平均信用格付けに相当するBBB以上であるべきだ」と氏は示唆した。
VISレーティング・アンド・リサーチの分析グループ責任者、グエン・リー・タン・ルオン氏は、発行体レベルの信用格付けとは異なり、債券格付けでは各発行のリスクを分析すると述べた。
「これにより、性質の異なる債券間の違いが説明され、価格設定の誤りが抑制されます。しかし、この地域の他の市場とは異なり、ベトナムの社債はこれまで格付けされていません」とルオン氏は述べた。
ルオン氏によると、投資家は債券の信用格付けと過去の取引価格履歴を参考に、債券取引の価格設定の基準を決定できるという。「例えば、同様の条件を持つ債券同士の価格設定などです。」
「信用格付けの高い組織が発行する債券の金利は、信用格付けの低い組織が発行する債券よりも低くなるだろう」とルオン氏は分析した。
別の専門家は、発行体のみに信用格付けを求めるのではなく、債券に信用格付けを適用し、債券の存続期間全体にわたってそれを維持していくことを検討すべきだと述べました。なぜなら、投資家が購入する商品は特定の債券の束だからです。
「政令155号は債券の信用格付けについて言及しているが、政令65号は発行組織の信用格付けについてのみ言及しており、債務証券や債券の格付け要件については言及していない」と彼は述べた。
ホーチミン市法科大学商法学部のファン・フオン・ナム副学部長は、債券の質を向上させるために信用格付けサービスを規制する法令を早急に改正する必要があり、同時に格付けにおける「握手」や「共謀」を避けるため規制を厳格化する必要があると述べた。
さらに、ナム氏は、個人が個別債券を自由に売買できるよう、プロ投資家の資格を「回避」している状況についても懸念を表明している。「個人投資家が個別債券市場への参加から排除されるべきではないが、プロ投資家が真にプロフェッショナルであるためには、規制が必要だ」とナム氏は述べた。
出典: Fiinrateds、Vis Rating - データ: BINH KHÁNH - グラフィック: TUAN ANH
銀行保証は可能ですか？
草案によれば、個人投資家が参加するには、発行企業が信用格付けに加え、担保や信用機関からの支払い保証を得なければならない。
FiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は、発行保証とは異なり、支払保証は、発行組織が約束した債務を履行できない場合に、発行組織の債務の一部または全部を支払うことを約束する保証人であると述べた。
「社債市場では、商業銀行によって支払いが保証されている債券が多数存在し、残りは主に同じグループ内の企業が社債発行者に対して行った企業保証である」とトゥアン氏は述べた。
しかし、トゥアン氏によると、保証付き債券の数は依然として少なく、主に保険会社が購入する債券である。一般に提供される債券は、財務力と高い信用格付けを持つ銀行や金融機関によって支払いが保証されることはほとんどない。
したがって、トゥアン氏は、ベトナムは、信用機関以外で行われる債券保証を含む信用保証サービスを提供する複数の組織を設立するための法的枠組みの構築を検討すべきだと考えています。こうした保証組織は、個人が設立し、ベトナムの大手金融機関や投資機関、国際機関が運営することも可能です。
FDITの資産運用コンサルタントであるフイン・ホアン・フオン氏はまた、発行組織がまだ担保を持っているにもかかわらず、過去2年間に多くの債券が元本と利息を期日通りに支払っていないと述べた。
しかし、債券の担保として差し入れられる資産は、株式など、発行組織の景気循環に連動するものがほとんどです。
担保資産の中には、郊外の不動産のように流動性が低いものや、担保となるプロジェクトの合法性さえも要件を満たさないものがあります。そのため、銀行からの支払い保証があれば、民間債券は公募債券よりも安全です。
しかし、フォン氏によると、実際には実現は非常に困難だという。ほとんどの企業は、銀行による支払保証ではなく、担保要件を満たす選択肢を選ぶだろう。「支払保証手数料は通常、銀行によって保証期間全体にわたる保証額の割合として計算されるため、発行企業にとってのコストは非常に大きくなる」とフォン氏は述べた。
評価活動を「強化」する必要がある
フイン・ホアン・フオン氏は、担保資産の取り扱いは債券保有者だけでなく銀行にとっても困難なプロセスであると述べました。これには時間、労力、資金、そして人的資源が必要です…
そのため、フォン氏によると、評価会社/ユニットの活動はより「厳しく」されるべきであり、発行書類における資産の価値、リスク、合法性の評価に関してより厳しい規制が必要である。
ホーチミン市法科大学のファン・フオン・ナム氏によると、「事前検査」の仕組みを強化するのではなく、「事後検査」の仕組みを整備すべきだという。近年、TPDNへの信頼を失墜させた顕著な事例は、主に不適切な使用によるものだからだ。
したがって、発行後の企業による資金の使途を統制するメカニズムの改善が必要である。「発行機関が誤った目的に資金を使用した場合、制裁を強化し、強力な措置を講じる必要がある。投資家への適切なタイミングでの警告が必要だ」とナム氏は指摘した。
* グエン・ドゥック・チー氏（ 財務副大臣）
債券の品質を向上させるための多くの規制
グエン・ドゥック・チ氏（財務副大臣）
民間社債市場における個人投資家のリスクを制限し、過去の制約を克服するために、証券法案には債券の品質を向上させる規制が追加されました。
個人、組織を問わずプロの投資家が参加するには、個々の社債発行体が信用格付けを持っていることが必須です。
個人向け社債を発行する企業は、担保または信用機関からの支払い保証を得る必要があります。
また、公募社債発行の決定プロセスを改正し、条件に合致する企業が迅速に審査され、資金調達のための公募社債発行の証明書が交付されるような、より有利な条件を整えることも提案します。
公募債については、プロ投資家・非プロ投資家を問わず、すべての個人投資家と機関投資家が参加できます。しかし、この新しい政策は市場が適応するのに時間を要するため、これらの規制は国会に提出され、2026年1月1日から施行される予定です。
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出典: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm
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