債券市場の強力な改革がなければ、国内企業の復活は難しいだろう。

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ANTD.VN - レ・スアン・ギア博士は、ベトナムのGDP成長は依然として主に外国直接投資（FDI）企業に依存していると考えている。中長期的な資金動員チャネルである社債市場における抜本的な改革がなければ、国内企業の再生は困難となるだろう。

不動産市場が活況を呈しているときは、社債の価格も上昇します。

レ・スアン・ギア博士は、社債市場は依然として多くの困難と課題に直面していると述べた。専門家は、この市場はベトナム経済の構造を明確に反映していると述べた。具体的には、ベトナムのGDP成長率は高いものの、その大半は輸出に依存しており、この分野では外国直接投資企業が大部分を占めている。一方、国内企業の輸出への貢献はごくわずかで、主に農林水産業の企業である。

さらに、GDP成長の原動力は投資ですが、輸出と同様に、ベトナムの投資セクターも主に外国直接投資（FDI）企業によるものです。もう一つの原動力である小売業も同様の状況にあります。

「言い換えれば、ベトナムの経済成長は主にFDIセクターに依存しています。企業にとって中長期資金を動員するチャネルである社債市場において、量と技術の両面で抜本的な改革が行われなければ、国内企業の再生は困難になるでしょう。そうなれば、経済成長はFDI企業に『依存』し続けるしかなくなるでしょう」と、レ・スアン・ギア博士は述べた。

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn chủ yếu dựa vào ngân hàng, bất động sản

社債市場は依然として主に銀行と不動産に依存しています。

社債市場の現状について、専門家によると、この市場の参加者構成は主に不動産企業と銀行である。しかし、銀行の社債チャネルを通じた資金調達は、主にTier 2資本の増強を目的としており、それによって資金調達と貸出の増加につながっている。

一方、不動産事業は苦境に陥っており、社債市場にも影響を与えています。また、国内の他の企業は深刻な資金不足に陥っているものの、償還期間が3年程度と短いにもかかわらず金利が非常に高いため、社債市場に参加できていません。

「TPDNが不動産だけに頼り続けるなら、来年も厳しい状況が続くだろう。これもまた、私たちが警戒しなければならない問題だ」とギア氏は述べた。

専門家によると、社債市場の現状を解決するには、まず地方都市で「棚上げ」されている大型不動産プロジェクトを解決する必要がある。不動産市場が改善して初めて、社債市場もそれに追随するだろう。

さらに、同氏によれば、社債市場に参加するために、より多くの外国人投資家を誘致する必要があるという。

市場はよりタイトになり、より持続可能になっている

専門家によれば、社債市場に関連する改正証券法の改正は、概して市場がより一貫した方向へ発展することに役立つだろう。

「改正証券法における社債に対するより厳しい条件は、この市場における投資家の心理を和らげ、投資家が市場に戻ってくる『道を切り開き』、この資本動員チャネルの本来の興奮を刺激することに役立つだろう」とSSI証券会社の法務・コンプライアンス管理担当取締役のグエン・カック・ハイ氏は述べた。

しかし、専門家は、社債市場に参加する顧客基盤を多様化するために、より多くの外国人投資家を動員する必要があることにも同意した。「これまで、ベトナムで外国人投資家が社債取引口座を開設するには、非常に厳しい規制を遵守する必要がありました。この問題に関して追加の規制を制定する必要はありません。むしろ、外国人投資家がこの市場に参加するためのより有利な条件を整えるために、規制を見直し、改正する必要があります」とハイ氏は述べた。

国内個人投資家に対する基準の厳格化については、FIDT CEOのグエン・タン・フアン氏は、必要だと述べています。市場への影響は、仮にあったとしても大きくなく、短期的なものにとどまると同氏は指摘します。なぜなら、社債市場に精通していない個人投資家が社債を購入したり、コンサルタントの誤ったアドバイスによって誤って購入したりすれば、彼らは事実上、市場に参加しなくなるからです。

中長期的には、投資家を浄化できればこの市場にとって非常に良いことになるでしょう。

さらに、彼によると、自発的な年金基金や保険会社からのファンドの発展は、個人投資家の利益につながる解決策となるだろう。さらに、情報、透明性、信用格付けといった要素の向上は、社債市場の持続可能性を高めるだろう。

フィングループのグエン・クアン・トゥアン会長は、機関投資家について、投資ファンド、保険会社、任意年金基金などの機関投資機関が保有する株式は現状では依然として非常に限定的（発行済み債券の10%未満）であると述べた。そのため、機関投資家の育成のために規制を改正し、金融機関がリスクベースの投資管理フレームワーク（リスクベース資本）に基づいて社債へのより深い参加を可能にする必要があると述べた。

同時に、情報透明性の標準化を継続するとともに、商品の多様化、社債の信用格付け活動の実施、債券引受会社の法的枠組みの形成、ソフトな基盤（利回り曲線、デフォルト履歴など）の構築も必要である。

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出典: https://www.anninhthudo.vn/neu-khong-cai-cach-manh-me-thi-truong-trai-phieu-se-kho-vuc-day-doanh-nghiep-noi-dia-post597757.antd