債券市場の流動性の「逃げ道」を開く

専門家は、市場流動性の逼迫を回避するためには、個人投資家の債券市場への参加を禁じる規制を見直す必要があると指摘している。仮にこの規制が依然として有効である場合、機関投資家の市場参加を阻む障壁を取り除くことで、抜け道を確保する必要がある。

市場には製造業が発行する債券が全く存在しない。写真：シャッターストック

非銀行系社債の発行は依然として低迷

FiinRatingsのレポートによると、9月のプライマリー社債市場の発行総額は39件で45兆3,000億ドン（約4兆3,000億ドン）でした。年初来9ヶ月間の発行総額は313兆6,000億ドン（約3兆1,300億ドン）に達し、前年同期比で約58%増加しました。これらの成長率は、社債市場の回復が順調であることを示していると見られ、民間発行だけでも62%増加しました。

しかし実際には、今年最初の9ヶ月間の社債市場は銀行部門でのみ改善が見られました。一方、今年最初の9ヶ月間の非銀行部門の社債発行額は、前年同期比で26.3%減少しました。

ノンバンク債は発行が低迷しているだけでなく、返済遅延率も高い。FiinRatingsによると、市場全体の債券の返済遅延率は現在18.9%で、主に近年財務状況が悪化しているノンバンク企業グループに属している。

つまり、今年最初の9ヶ月間の債券市場は依然として銀行の「ワンマンマーケット」状態にあった。2024年9月に発行された社債のうち、銀行債は83%に上った。今年最初の9ヶ月間で、銀行債は債券発行総額の74%を占めた。一方、製造業の債券発行は全く見られなかった。

この現実は、社債市場がまだ完全に回復していない一方で、債券の償還圧力が非常に高いことを示しています。ベトナム債券市場協会の統計によると、今年最後の3ヶ月間で、企業は約80兆VND相当の債券を償還する必要があり、そのうち44%が不動産セクターの債券でした。状況が改善されなければ、債券の延滞状況も改善されないでしょう。2024年9月だけでも、市場では元本と利息の支払いが滞っている債券が30件近く記録されています。

市場は流動性の「不足」のリスクにさらされている。

社債市場、特にノンバンク債が未だ回復していない状況の中、個人投資家が社債市場（銀行債を除く）に参加することを禁止する方向への証券法の改正と補足は、多くの人々に不安を与えている。

個人投資家への規制を強化するだけでなく、市場の流動性が詰まらないように他の「バルブ」を開く必要がある。

現在、社債の最大の保有者は銀行であり、次いで個人投資家（個人は社債の30%を保有）が続いています。債券市場への投資ファンドの参加は依然として非常に少なく（約8%）、そのため、社債市場から投資家が排除されれば、流動性は著しく低下し、企業の資金調達能力に悪影響を及ぼすことになります。

国会経済委員会の一部の委員は、これを阻止する代わりに、政府がプロの個人投資家を識別するための基準と条件を明記し、プロの個人が債券投資に参加する際に個々の社債のリスクレベルを評価できるようにすべきだと述べた。

同様に、国家金融通貨政策諮問委員会の委員であるトラン・ゴック・トー教授兼博士も、ダウ・トゥ紙の記者に対し、上記の規制は再検討されるべきだと述べている。実際、シンガポール、タイ、マレーシア、米国など多くの国では、依然としてプロの投資家が民間債券市場に参加することを認めている。

この専門家によると、起草機関と国会は、私募債オプションを機関投資家の遊び場として維持しつつ、完全に禁止するのではなく、個人の専門投資家が流通市場で私募債の売買や取引に参加できるよう規則を緩和することができるという。

一方、ベトナムの多くの信用格付け会社の幹部は、個人投資家の債券市場からの撤退を支持している。しかし、これらの会社によると、個人投資家への規制強化に加え、市場流動性の停滞を防ぐためには、他の「弁」を開く必要があるという。

FiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は、信用格付けの促進、一部の組織の社債への投資を制限する規制の撤廃、債券市場のインデックスセットの構築、債券保証会社や債券保証基金の設立の許可など、より多くの機関投資家をこの市場に参加させるためにいくつかの解決策を提案した。

「多くの外国ファンドがベトナムの債券に投資したいと考えていますが、債券が格付けされていないため、難しいのです。ASEAN諸国の格付け社債の割合は50%を超えていますが、ベトナムではほぼゼロです」とトゥアン氏は述べた。

この専門家によると、機関投資家や外国人投資家をターゲットとするために、すべての債券の信用格付けを促進する必要がある。そうすれば、市場流動性が向上し、個人投資家の不足を補うことができるだろう。

出典: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html