8%以上の成長を達成するための勢いを解き放つ

tăng trưởng - Ảnh 1. — 2025年の最初の6か月間で、サービス消費の伸び率が商品消費の伸び率を上回った - 写真：TTD

多くの専門家は、依然として多くの障害を抱える国内基盤を強化しつつ、輸出、公共投資、外資企業（FDI）、信用供与など、成長の原動力をより効果的に活用する必要があると考えている。

* NGUYEN XUAN THANH 氏 (フルブライト大学ベトナム):

公共投資が成長を牽引

今年上半期の成長率は7.52%と、下半期もこの成長率が維持されるか、あるいはさらに高まると予想する声が多い。しかし、公共投資、信用供与、民間部門への期待といった成長の原動力があるにもかかわらず、現実はそれほど楽観的ではないかもしれない。

今年上半期の主要な牽引役であった輸出は、世界経済の成長が引き続き弱まり、関税関連のリスクが残る中で、減速の兆候を見せている。

外需が減速し、内需もそれほど力強く回復していないことから、今年後半の成長率は前半より低くなる可能性が非常に高いシナリオとなっている。

財政政策と金融政策に関しては、政府は引き続き成長を支える方向で政策運営を行っています。これは、財政拡大路線と柔軟な金融政策の維持によって示されています。

公共投資支出への圧力は引き続き高まり、優良プロジェクトへの資本投入は引き続き優先される。今年は任期最終年度であることから、明確な経済効果の実現が行政機関の双肩にかかっている。

2025年の残りの期間において、信用は経済成長の重要な原動力の一つです。2025年通年の信用成長率は、当初目標の16%を上回る19～19.5%程度に達すると予測されています。しかしながら、金利水準は依然として大きな疑問符が付きます。こうした要因の一つとして、米国連邦準備制度理事会（FRB）の政策動向が挙げられます。

FRBが予想通り（今年末までに2回）利下げを実施した場合、ベトナム国家銀行は調整を検討する余地がある。しかし、ドンの価値維持という目標にも一定の限界がある。

したがって、中央銀行は運営金利をさらに引き下げようとはせず、為替レートを安定させるために預金金利の上限を据え置きながら、一部のセクターの貸出金利を支えるために「選択的に調整」することを選択するだろう。

* HUYNH HOANG PHUONG氏（FIDT独立アナリスト、資産運用コンサルタント）：

国内消費の押し上げ

8.3～8.5%の成長目標に貢献するには、2025年に商品とサービスの総消費が13%以上増加する必要があります。一方、今年の最初の6か月間のデータはわずか8～9%の増加を示しており、今年後半に埋めるべき大きなギャップがまだ残っていることを示しています。

消費を効果的に刺激するには、二つの重要な柱を並行して取り組む必要があります。一つ目は富裕効果を促進すること、つまり支出を促す明確な投資チャネルを整備することです。

これには、不動産市場、資本市場、スタートアップ活動における前向きな変化が必要です。

2つ目は、税、賃金、社会保障に関する政策を通じて人々の実質購買力を向上させることです。

財務省は最近、個人所得税における家族控除の増額を提案しました。この政策は、短期的には購買力の向上につながるだけでなく、所得分配の改善にも貢献し、ひいては持続的な消費の伸びを支えるものとなるでしょう。

さらに、公共投資は、消費を刺激し、成長の基盤を築くための伝統的ながらも不可欠なツールとしての役割を担っています。国際的な経験から見ると、経済回復期にあるほとんどの国は、社会所得規制政策と組み合わせ、インフラ、物流、輸送、エネルギーへの投資を増やす必要があります。

成長の鍵は、適切な焦点と規模で迅速に展開し、民間部門への波及効果を生み出し、それによって経済全体の消費と投資を刺激する能力にあります。

* LE TU QUOC HUNG 氏（Rong Viet Securities - VDSC 市場戦略部門責任者）：

柔軟な金融政策で成長を維持

ベトナムは経済成長を促進するための刺激策を依然として推進しており、柔軟かつ統制された金融政策の確保に重点を置いています。ベトナム国家銀行はこれを綿密に監視し、インフレ率を許容範囲内に抑えることで持続可能な成長を支えることを目指しています。

現在の流動性状況は、2020～2021年と比べて大きく変化しています。当時、世界中の多くの中央銀行が一斉に金融緩和政策を実施し、市場に過剰な資金が流入しました。当時の市場は、安価な流動性で溢れていると考えられていました。

むしろ、現状では流動性は依然として存在しているものの、ベトナムにおける運用金利の引き下げ効果は主に資本回転率の改善に寄与しており、以前のような「資金過剰」状態には陥っていない。つまり、市場は安定した流動性状態にあるものの、過剰ではなく、差し迫ったインフレリスクを引き起こすことなく成長を支える要因となっている。

今後の財政・金融政策の変更は、突発的なショックではなく、慎重かつ明確なロードマップに基づいて行われる必要がある。これは、マクロ経済の安定を維持しながら成長を支えるという、一貫した経営方針を反映している。

中小企業の役割を忘れない

株式分析部門SSIリサーチによると、2024年の断片的な回復とは異なり、今年の成長の勢いは工業生産と国内消費が同時に加速し、より包括的である。

政策のハイライトの一つは、民間経済セクターの発展に関する決議68号であり、民間企業が経済成長の最も重要な原動力の一つであることを確認しています。特に、この決議は、経済インフラ、文化・社会、情報技術といった分野において、公的投資と民間経営、民間投資と公共利用といった混合ガバナンスの形態をとる官民パートナーシップ（PPP）アプローチを導入しています。

民間セクターの勢いを最大限に活かすためには、特に経済の大きな部分を占める中小企業への政策適用範囲を拡大することが極めて重要です。現在、中小企業は依然として資源面で多くの障壁に直面しています。

提案された解決策は、公共資産（土地、インフラ）への公平なアクセスを確保すること、中小企業の規模拡大とバリューチェーンへのより深い参画を支援するための明確かつ実現可能な支援メカニズムを構築することです。最後に、信頼を高め、民間投資を促進するために、法的枠組みと財産権保護を改善することを目指します。

ビン・カーン - N.ビン

出典: https://tuoitre.vn/khoi-thong-dong-luc-de-dat-tang-truong-tren-8-20250727112153886.htm