個人投資家を制限し、債券への資金流入の阻害を回避するにはどうすればいいか？

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個人投資家を規制し、債券への資金流入の「閉塞」を回避するにはどうすればいいか？

新たな規制の影響による市場の継続性を維持し、混乱を回避するためにも、機関投資家による社債投資規制を早急に見直す必要がある。

第4四半期には社債発行が活発化するだろう

ベトナム債券市場協会（VBMA）がHNXと国家証券委員会からまとめたデータによると、2024年9月30日の情報発表日現在、2024年9月には22兆3,330億ベトナムドン相当の民間社債発行が24件、1兆4,670億ベトナムドン相当の公募社債発行が1件あった。

年初来、私募債は268件、総額250兆3,960億ドン、公募債は15件、総額27兆5,400億ドンに達しました。9月には、企業による償還前債券の買い戻し額は11兆7,490億ドンで、2023年の同時期比2%増加しました。

2024年の残りの期間で償還を迎える債券は約79兆8,580億ドンと推定されており、そのうち不動産債が35兆1,370億ドンで全体の44%を占めています。異例の情報開示状況としては、新たに26件の利払い延滞債券コード（総額2,394億ドン）が発行され、2件の元本延滞債券コード（総額5,504億ドン）が発行されました。

流通市場では、9月の個別債券取引総額は87,768億ドン、1セッションあたり平均4,619億ドンとなり、8月の平均と比べて40.2%増加した。

銀行は、近年、依然として債券発行額が最も高いグループです。MBSのデータによると、銀行は発行額が約245兆4000億ドンで、同時期比188%増となり、業界全体の74%を占めています。年初来の発行額が最も大きい銀行は、 ACB （29兆8000億ドン）、テクコムバンク（26兆7000億ドン）、OCB（24兆7000億ドン）です。銀行グループは、生産、輸出、サービス業の力強い回復を受けて、年末にかけて加速すると予想される貸出・信用需要を満たすために、資本を補充するために債券発行を引き続き促進すると予想されます。

MBSの分析チームはまた、不動産市場が活性化し始めたことや、景気回復に伴う生産・事業活動の拡大の必要性などを背景に企業の資金需要が回復していることから、第4四半期には社債発行活動が活発化すると予測している。

債券市場への資本流入の「閉塞」を回避する

最近では、社債市場に関する新たな政策を盛り込んだ証券法案の改正案が、特に個人投資家を制限する政策に関して多くの反対意見を集めている。

FiinRatingsは、新たな政策草案について議論し、個々の社債のリスクレベルが高いため、個人投資家を制限する政策は合理的であるが、社債の需要を刺激するためには、機関投資家を制限する現在の規制を緩和する必要があると考えている。

域内各国をみると、中国では個人投資家が社債を直接保有することはほとんどなく、ファンド運用会社が運用するファンド証券の委託・購入を通じて投資を行っている。また、タイでは「富裕層」（純資産3,000万バーツ（約220億ドン）以上、年収22億ドン以上、または証券ポートフォリオ総額800万バーツ（約60億ドン）以上）の定義が適用されているため、個人投資家の参加率が高い。

2023年12月31日現在における、アジア諸国における社債保有投資家の構成。出典：FiinRatings、HNX、ThaiBMA、KSEI、CCDC、ABO。（ベトナムについては、個別債券のみをカウント）。

しかし、個人投資家の市場参加が制限されることにより資金の流れが「閉塞」することを避けるため、新たな規制の影響による市場の混乱を回避し、市場の継続性を維持できるよう、保険会社や投資ファンド等の機関投資家による社債投資規制を速やかに見直す必要がある。

海外の機関投資家や個人投資家を含むプロの証券投資家を追加する規定については、この投資グループによる市場拡大の可能性が非常に高いため、FiinRatings はこの政策が必要であると評価しています。

ベトナムの社債市場への外国人投資家の参加は依然として非常に限られています。2023年末時点で、社債を保有する外国人投資家の割合は、発行済み社債総額のわずか3%程度でした。外国人投資家は主に大企業の社債に投資しています。しかし、この投資家層による市場拡大の可能性は非常に大きく、外国人投資家は投資経験、財務力、高いリスク許容度を備えていることが多く、外国投資ファンドは国内機関よりもはるかに大きな資金と規模を有しています。

この投資家層を証券のプロフェッショナル投資家として認知するとともに、信用格付けの適用促進、利回り曲線や延滞履歴などのデータベース化など、市場の透明性や情報開示の質を高め、投資家が情報にアクセスし、債券の価格を便利かつ効果的に決定できる環境を整備することで、この投資家層の信頼を高めることが必要である。

同時に、この組織は、発行体の信用格付けのみを要求するのではなく、債券に信用格付けを適用し、債券の存続期間を通じて維持することを検討するよう提案しました。現行の規制では、政令155/2020/ND-CPは債券の信用格付けについて言及している一方、民間発行の社債に適用される政令65/2022/ND-CPは、債券の格付けについては言及せず、発行体の信用格付けのみを規定しています。

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出典: https://baodautu.vn/han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-lam-gi-de-tranh-nghen-dong-von-vao-trai-phieu-d227554.html