外国投資家が支払いをしない場合は交渉期間を1日延長することを提案する

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「事前資金調達」の障害を取り除く：外国投資家がまだ支払いをしていない場合は交渉期間を1日追加することを提案

取引が不成立となった場合、自己取引口座にある証券については、直ちに売却する必要はなく、外国機関投資家が証券会社と交渉する日数をもう１日設けるべきとの提案がある。

事前資金調達のボトルネックの解決は、ベトナム株式市場のアップグレードのための解決策に関する科学ワークショップの主要議題の 1 つです。

交渉日の追加を提案する

海外機関投資家は、資金の100%を預託することなく取引を行うことができます。証券会社は顧客の能力を評価し、合意された証拠金水準を決定します。海外機関投資家が支払資金を不足させた場合、投資家が注文を出した証券会社が自己勘定取引口座を通じて不足分を支払う責任を負います。

事前資金調達とは、決済機関が支払いのために口座を使用する前に、決済機関の口座に資金が用意されていなければならないという要件です。

これらは、証券取引システムにおける証券取引、証券取引の清算および決済を規制する通達のいくつかの条項を修正および補足する通達草案（通達 120/2020/TT-BTC）で提案されている内容です。

SSI証券法・コンプライアンス管理部長のグエン・カック・ハイ氏は、取引が成立しなかった場合に外国人投資家が交渉を提案できるよう、管理機関が1日追加することを検討すべきだとさえ示唆した。ハイ氏はこの提案を、4月16日に金融戦略政策研究所が国家証券委員会と共同で開催した「ベトナム証券市場の高度化に向けた解決策に関する科学ワークショップ」で述べた。

したがって、T+2日に到着した証券を直ちに売却する必要はありません。交渉が成立しない場合は、強制売却が行われます。

現在、財務省は、証券取引システムにおける証券取引、証券取引の清算・決済、証券会社の活動、証券市場における情報開示を規制する通達の複数の条項を修正・補足する通達案について意見を募集しています。特に、この通達案の重要な内容の一つは、外国機関投資家による100%預託金を伴わない取引です。次に、市場参加者が待ち望んでいるのは、ベトナム証券保管センター（VSDC）の支払指示です。

ベトナム証券保管決済機構（VSDC）のドゥオン・ゴック・トゥアン副総裁は、現在の手続き案では、T+1日に外国機関投資家が十分な資金を保有していない場合、購入取引は証券会社の自己勘定取引口座に振り込まれると述べた。その後、T+2日、投資家がT+2日の11:00から11:30までの支払時間までに十分な資金を入金していれば、VSDCは支払いを完了し、投資家の口座に入金する。投資家がT+2日に十分な資金を入金していない場合、VSDCは支払いを完了し、証券会社の自己勘定取引口座に入金する。

支払いプロセスでは取引前の入金は必要ありません - 出典: VSDC

会議では、前払い金要件の撤廃をめぐる一連の意見や提案も記録された。これは、格付け機関や主要な国際金融機関が、外国人投資家が参加できる環境を整え、2025年までに市場をフロンティアから新興市場に引き上げるという目標に近づくために、ベトナム株式市場が改善に注力し、排除する対策を講じる必要があると考えている2つのボトルネックのうちの1つである。

支払義務の確定時期について、ワークショップにおいてFTSEの代表者は、支払日と同日とすべきだと提案しました。SSI証券法・コンプライアンス管理部長のグエン・カック・ハイ氏によると、外国人投資家からも「資金の授受と証券の受領」を同時に行いたいという意見があり、エラー通知の時期をT+1からT+2に変更することを提案しています。

効率と安全性のバランスの問題

実際には、新しいメカニズムを適用しても、すべての取引が失敗するわけではありません。しかし、たとえ可能性がわずかであっても、解決策が存在する場合に備えて標準的なプロセスを構築し、決済システムのリスクを回避する必要があります。「事前資金調達」のボトルネックにおける障害を取り除くという話に関して、国家証券委員会のヴー・ティ・チャン・フオン委員長も、投資家の効率性を向上させつつリスクを回避できるよう、二足歩行で歩むことが重要だと強調しました。

VSDCの担当者は、支払義務をT+1ではなくT+2で決定するという新たな提案について、効率性と安全性のバランスに基づいて更なる評価が必要だと述べた。具体的には、投資家が支払日に十分な資金を保有していない場合、支払義務の移転といった技術的な問題の処理に時間がかかるという課題がある。さらに、証券会社が十分な資金を手配できない場合、これも支払業務の安全性に影響を与えるだろう。

現行の原則では、証券会社は外国人投資家の投資能力を評価して限度額を設定しています。現在、通達は非常に柔軟であり、異なる証拠金率を適用することができます。SSI証券法・コンプライアンス管理部長のグエン・カック・ハイ氏は、この証券会社は投資家の投資能力を評価する方法に従い、100%の限度額を設定すると述べました。
「しかし、小規模な証券会社はより低い証拠金率を適用できます。これは懸念すべき点です。なぜなら、外国の機関と取引する際には、市場における透明性、公平性、そして一貫性が求められるからです。一部の証券会社が10～20%の証拠金率を適用すると、包括的な解決策にはならないでしょう」とSSIの担当者は強調した。

実施原則は、証券会社による能力評価と証拠金水準の決定に基づき、支払期日に支払いが完了することを保証する。外国投資家が支払資格を満たしていない場合、支払義務は証券会社の自己取引口座に移管される。証券が口座に移管された後、証券会社は当該証券を処分し、支出額を回収する。これが、現行の計画において、証券会社が自己取引口座に移管された後、直ちに売却し、支出額を回収する必要がある理由でもある。

同時に、市場参加者への取引制限の設定も検討されている。「内部会議において、国家証券委員会委員長がこの内容について厳密な指示を出しました。VSDCは、様々な要素のバランスを確保するためにこれを検討します。リスク管理のため、市場参加者への取引制限の設定を検討しています」とVSDCの担当者は述べた。

したがって、外国人投資家向け取引の規模を考慮すると、証券会社は取引が成立しなかった場合でも支払いが可能な十分な決済能力を確保する必要がある。トゥアン氏によると、これがこの新しい取引メカニズムを導入する際のリスク管理の鍵となる。

海外機関投資家は口座数の10％を占めるが、取引額に大きな割合を占めている。

4月16日、ベトナム証券保管決済機構（VSDC）のドゥオン・ゴック・トゥアン副総裁は、金融戦略政策研究所が国家証券委員会と連携して開催したベトナム株式市場のアップグレードに関する解決策に関する科学ワークショップで、外国機関投資家を適用対象として選定した理由を説明し、外国機関投資家の口座数はわずか10％だが、このグループの売買取引額は常にすべての外国投資家の総取引額の大きな割合を占めていると述べた。

また、トゥアン氏によれば、同グループはコンプライアンスが高く、資金を調達できずに倒産した事例はこれまで一度もないため、まずは問題解決を優先されるとのこと。

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