金融政策：インフレを抑制し、成長を支える

金利は若干上がるでしょうか?

アジア開発銀行（ADB）が2025年7月下旬に発表したアジア経済見通し（ADO）では、ベトナム経済は2025年と2026年も底堅い成長を維持すると予測されているものの、関税圧力により短期的には成長が鈍化する可能性があるとされています。特に、ADBはインフレ率が2025年に3.9%、2026年に3.8%に低下すると予測しています。

スタンダード・チャータード銀行は、2025年のインフレ率予想を3.5%（従来予想の3.8%から）に引き下げました。インフレ率はここ数ヶ月で鈍化しており、総合インフレ率は6月まで11ヶ月連続で前年比4.0%を下回っています。この傾向は、追加金融緩和の余地を狭め、政策当局がより中立的なスタンスを維持するよう促す可能性があります。

「需要主導の要因は、短期的にはインフレ圧力を高める可能性があります。インフレ率の上昇とベトナムドン（VND）の持続的な下落が相まって、金利の引き下げが困難になる可能性があります。そのため、2025年の残りの期間、借り換え金利は据え置かれると予想しています」と、スタンダードチャータード銀行ベトナムのCEO兼コーポレート・インベストメントバンキング部門責任者であるグエン・トゥイ・ハン氏は述べています。

MB証券（MBS）の調査部長トラン・ティ・カイン・ヒエン氏は、2025年第3四半期にはまだ金利をさらに引き下げる余地があるものの、年末に向けて信用の伸びが急激に増加する傾向があるため、2025年第4四半期までに預金金利は若干上昇する可能性があるとコメントした。

KB証券（KBSV）の担当者も同様の見解を示し、融資の急激な伸びが銀行の流動性に圧力をかけていると述べた。銀行の流動性は国有銀行の国庫預金の増加によって支えられているものの、特に年末の信用拡大期には、流動性が逼迫する局面もあるだろう。KBSVの専門家は、「2025年第4四半期から、動員金利が再びわずかに上昇する可能性も排除できない」と述べた。

入札v.jpg — ベトナム投資開発株式会社商業銀行で顧客が取引を行っている様子。*写真：グエン・クアン*

為替レート圧力に影響を与える2つの主な要因

BIDVのリーダーは、2025年第3四半期に入っても為替レートの変動に影響を及ぼす主な要因は依然として、米連邦準備制度理事会（FED）の金利政策からの複雑で矛盾した影響を伴う関税問題になるとコメントした。

ベトナムは、ブラジル、タイ、インドネシア、マレーシアなどよりも低い税率を発表したという一時的な優位性により、短期的には市場心理が好転するだろう。株式市場における外国人投資家の売り越し幅も鈍化すると予想されている。7月初旬以降、外国人投資家は約4億ドルの買い越しとなっている。

さらに、第3四半期は通常、景気循環的な貿易黒字のピークとなるため、対外直接投資資本の支出額や貿易収支といった基礎指標はプラスを維持すると予想されます。ただし、第2四半期以降の輸出活動の活発化により、前年比で黒字幅が縮小する可能性があります。さらに、金利差は第2四半期よりも安定すると予想されており、これも為替レートの上昇を抑制する要因となる可能性があります。

具体的には、6月下旬から7月上旬にかけて、ベトナム国立銀行は、国債の引き出しや国庫預金チャネルとの連携によるベトナムドンの過剰流動性の削減などにより、通貨供給量を規制するためのより慎重な措置を講じ、金利差をより合理的な範囲に抑えて為替レートへの圧力を抑制した。

しかし一方で、通過貨物（40%の関税が課される）のリスクや相手国の実際の交渉能力は依然として未知数であり、注意が必要です。さらに、FRB（連邦準備制度理事会）が少なくとも9月末の会合までは政策金利を年4.25～4.5%に据え置くと予想されていることから、外貨保有と対外借入金の返済需要が高まるでしょう。そのため、外貨需給は第2四半期に比べて改善するかもしれませんが、依然として潤沢とは言えません（ベースシナリオでは約5億ドルの赤字と推定）。為替レートの上昇も第3四半期には鈍化すると予想されます。ただし、実際の関税が予想よりもマイナスになるシナリオでは、販売価格帯を超えてリスクが上昇する圧力が高まる可能性があります」とBIDVのリーダーは述べています。

金融政策局（国家銀行）のファム・チ・クアン局長は、経済は回復の兆しを見せているものの、統計総局のデータによると、市場から撤退する企業の数は依然として非常に多いと述べた。新規設立企業数は増加しているものの、閉鎖企業数には及ばない。これは、国内の回復が依然として弱く、今年後半のGDP成長率が依然として持続不可能であることを示している。これは金融政策、金利、為替レートの運営に影響を与えるだろう。したがって、国家銀行は、企業と国民の正当な外貨需要が十分に満たされるよう、適切な解決策を講じていく。

出典: https://hanoimoi.vn/chinh-sach-tien-te-neo-giu-lam-phat-ho-tro-tang-truong-710704.html