En concreto, la segunda economía más grande del mundo desplegará una reserva de bonos gubernamentales y de gobiernos locales, incluyendo una nueva línea de crédito del Tesoro por valor de 1 billón de yuanes (140.000 millones de dólares) para mantener la intensidad del gasto fiscal en un nivel adecuado. Esto elevará el déficit presupuestario de Pekín a un máximo de dos décadas del 3,8 % este año.
Si bien el mensaje fue bien recibido por los inversores, muchos analistas se preguntan cuánto poder fiscal tiene realmente Beijing para impulsar un impulso económico más fuerte.
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| Calle en Pekín, China. (Foto: Linh Chi) |
Enorme deuda incobrable
Los inversores afirman que, actualmente, en China, el crecimiento económico se está desacelerando, el modelo de desarrollo impulsado por la inversión está perdiendo impulso y la recaudación fiscal se encuentra bajo presión. En este contexto, Pekín se muestra reacio a endeudarse más, ya que el país enfrenta una enorme cantidad de deuda incobrable que debe resolverse a nivel de los gobiernos locales.
“La política fiscal ha sido un problema de largo plazo en un país de mil millones de personas”, afirmó Logan Wright, director de investigación de mercado de China en Rhodium Group.
Este año, mientras la economía lucha por recuperarse de la pandemia de Covid-19 y del debilitado mercado inmobiliario, el gobierno ha decidido flexibilizar gradualmente la política fiscal.
Tras la crisis financiera de 2008, la segunda economía más grande del mundo lanzó un paquete de estímulo de 4 billones de yuanes, equivalente al 13% del producto interno bruto (PIB) del país.
Esta vez, el gobierno chino no busca aprovechar su recuperación de esta manera. El Sr. Logan Wright afirmó que, en comparación con los gobiernos locales, cuya deuda representaba aproximadamente el 76 % del PIB, el gobierno central solo tenía alrededor del 21,3 % el año pasado.
“Pekín cuenta con importantes recursos financieros”, afirmó Fred Neumann, economista jefe para Asia de HSBC. “El país tiene la capacidad de generar deuda por un valor aproximado del 20-30% del PIB, lo que ayudará a abordar el problema de la deuda local”.
La posición financiera neta de China, que tiene en cuenta activos como sus tenencias de acciones, está entre las 15 más importantes del mundo, con un 7,25% del PIB, dijeron los analistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) en un documento publicado en agosto.
Sin embargo, la mayoría de los analistas creen que las obligaciones reales de deuda del gobierno central son mucho mayores de lo que sugieren estas cifras. Pekín es el principal factor de la deuda pública total del país. Rhodium Group estima que la deuda pública total se situó en el 142 % del PIB el año pasado, incluyendo la deuda del gobierno central, los bancos de política, los gobiernos locales y los vehículos de financiación de los gobiernos locales.
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| El gobierno central de China prioriza la prevención de riesgos. (Fuente: Reuters) |
El problema más urgente
La solución de la deuda de los gobiernos locales se ha convertido en uno de los problemas más urgentes para Beijing.
El FMI ha elevado su previsión de crecimiento económico de China para este año del 5% al 5,4%. Sin embargo, el fondo indicó que Pekín aún necesita implementar reformas financieras adecuadas.
Pekín ha pedido a los bancos estatales que reduzcan las tasas de interés y extiendan las condiciones de los préstamos a los gobiernos locales desde septiembre de 2023. La segunda economía más grande del mundo ha permitido a los gobiernos provinciales emitir bonos para reembolsar los vehículos de financiamiento de la deuda.
A principios de noviembre, al menos 27 provincias y un municipio habían emitido 1,2 billones de yuanes en bonos, utilizando cuotas de venta de bonos locales que se habían asignado en años anteriores pero no se habían utilizado en su totalidad.
El gobierno central de China prioriza la prevención de riesgos, según la firma de investigación macroeconómica Gavekal Dragonomics. El país prioriza la prevención de impagos perjudiciales en el mercado de bonos, que podrían tener un enorme impacto en los mercados financieros.
Hay señales de que Beijing se está volviendo menos exigente con los gobiernos locales en cuanto a los objetivos de crecimiento, lo que podría reducir la necesidad de endeudamiento excesivo en el futuro, dijo Chris Beddor, subdirector de investigación sobre China en Gavekal Dragonomics.
Sin embargo, los analistas señalan que los gobiernos locales de este país de mil millones de habitantes se enfrentan a una situación en la que no pueden recaudar suficientes ingresos para cubrir sus gastos. Con las reformas de 1994, el gobierno chino controlará los ingresos fiscales, mientras que los gobiernos locales serán responsables de proporcionar más servicios. La falta de liquidez para cumplir con todas sus obligaciones ha llevado a muchos gobiernos locales a endeudarse excesivamente.
“Es necesario un cambio en la estructura financiera para ayudar a las autoridades locales a salir de esa situación”, enfatizó el Sr. Chris Beddor.
Además, a medida que China transita hacia un modelo más orientado al consumo, los ingresos por ventas de propiedades y el impuesto al valor agregado disminuirán. La recaudación fiscal total como porcentaje del PIB disminuyó del 18,5 % en 2014 al 13,8 % el año pasado, según el analista de Rhodium, Logan Wright.
Los expertos afirman que la segunda economía más grande del mundo tardará varios años en estabilizarse y que el sector privado recuperará la plena confianza. Sin embargo, los fundamentos económicos de China son sólidos, el gobierno cuenta con un amplio margen de maniobra política y el desarrollo industrial posicionará al país favorablemente para el futuro.
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