Ajustar el ratio de apalancamiento en la emisión de bonos corporativos: reducir el riesgo de impago y aumentar la motivación de la estructura de capital

El ajuste del ratio de apalancamiento de las empresas al emitir bonos privados no es un obstáculo para el mercado (Foto: Dung Minh)

No afecta la movilización de capital de la empresa

De acuerdo con la Ley que modifica y complementa una serie de artículos de la Ley de Empresas aprobada recientemente por la Asamblea Nacional , a partir del 1 de julio de 2025, las empresas no públicas al emitir bonos privados deben tener pasivos totales (incluido el valor de los bonos que se espera emitir) que no excedan 5 veces el capital social.

Según las estadísticas de la Bolsa de Valores de Hanói , en 2024, 13 empresas emitirán bonos individuales en el mercado (excluyendo bancos comerciales) con préstamos pendientes sobre capital al momento de la oferta de bonos corporativos superiores a 5 veces el capital. Por lo tanto, la regulación mencionada no afecta a demasiadas empresas ni a la totalidad del mercado de bonos corporativos individuales.

Unirse para construir un mercado de bonos corporativos seguro y sostenible.

- Sra. Pham Thi Thanh Tam, Subdirectora del Departamento de Instituciones Financieras ( Ministerio de Finanzas )

Recientemente, para desarrollar el mercado de bonos corporativos de forma segura, pública, transparente y sostenible, el Ministerio de Hacienda se ha centrado en perfeccionar el marco legal y difundir periódicamente la ley entre emisores e inversores. Esperamos que emisores, inversores, proveedores de servicios, etc., cumplan la ley para colaborar en la construcción de un mercado de bonos corporativos seguro y sostenible.

Los expertos también valoran positivamente la normativa mencionada. El Sr. Nguyen Quang Huy, director general de la Facultad de Finanzas y Banca de la Universidad Nguyen Trai, afirmó que la nueva normativa solo tiene un impacto a corto plazo en el grupo de empresas que dependen en gran medida del capital prestado, especialmente las inmobiliarias. Sin embargo, a medio y largo plazo, el ajuste del ratio de apalancamiento será muy positivo para el mercado, así como para las actividades de estructura de capital de las empresas.

Durante mucho tiempo, las empresas inmobiliarias han utilizado un alto apalancamiento financiero, largos periodos de amortización y han dependido en gran medida de canales de emisión de bonos individuales. Con la nueva normativa, las empresas tendrán que reestructurar sus estrategias de movilización de capital hacia una dirección más sostenible, afirmó el Sr. Huy.

Según los analistas, cuando emitir obligaciones corporativas individuales ya no es tan fácil como antes, las empresas se ven obligadas a encontrar muchas otras formas de captar capital, como emitir obligaciones al público, ofrecer acciones por primera vez al público (IPO), vender capital, pedir préstamos a los bancos... Todos estos canales de movilización de capital requieren que las empresas refuercen su solidez financiera y operen de forma más transparente y profesional.

La Sra. Pham Thi Thanh Tam, Subdirectora del Departamento de Instituciones Financieras (Ministerio de Hacienda), afirmó que el endurecimiento de las regulaciones sobre el apalancamiento en la emisión de bonos corporativos individuales de empresas no cotizadas busca limitar los riesgos de pago de los bonos, mejorar la capacidad de las empresas emisoras y promover el desarrollo seguro, público, transparente y sostenible del mercado de bonos corporativos. Las nuevas regulaciones no dificultan la emisión de bonos corporativos individuales, sino que garantizan los derechos e intereses de los inversores.

Creciente presión sobre la reestructuración del capital de las empresas

Endurecer las condiciones para la emisión de bonos privados por parte de empresas no públicas es una solución para minimizar el riesgo de impago, un "tope" para proteger a los pequeños inversores, aumentando así la confianza en el mercado.

Según el Sr. Nguyen Quang Huy, la normativa que exige que las empresas no cotizadas, al emitir bonos individuales, tengan un pasivo total (incluido el valor de los bonos que se prevé emitir) que no supere cinco veces el capital social ayudará a las empresas a mejorar su disciplina financiera, lo que las motivará a reestructurar su estructura de capital. «El ajuste de los ratios de apalancamiento financiero obligará a las empresas a fortalecer su capacidad financiera, reestructurar activos, optimizar el flujo de caja y ser transparentes en sus operaciones», afirmó el Sr. Huy.

Al valorar la normativa antes mencionada, los expertos señalan que la normativa sobre el endurecimiento del ratio de apalancamiento no es una "varita mágica" para proteger a los inversores.

Según el Sr. Nguyen Dinh Duy, Director y Analista Sénior de VIS Rating, la normativa sobre el endurecimiento del ratio de apalancamiento financiero no afecta significativamente las actividades de emisión de bonos privados de las empresas. De hecho, un ratio de apalancamiento elevado no es la principal causa del retraso en el pago de los bonos.

Los datos de VIS Rating muestran que la razón por la que 182 empresas se encuentran actualmente atrasadas en el pago de sus bonos no se debe a un alto nivel de apalancamiento, sino principalmente a un flujo de caja débil y una gestión deficiente de la liquidez. Por lo tanto, si bien el apalancamiento es uno de los riesgos a considerar, los inversores deben considerar diversos factores al decidir invertir en bonos corporativos individuales, especialmente la capacidad de generar flujo de caja.

Según el Sr. Nguyen Quang Huy, la regulación anterior ayudará a que el mercado de bonos se vuelva más saludable y sostenible, pero para que el mercado se recupere, se necesitan muchas otras soluciones sincrónicas, como promover el mercado de calificación crediticia, mejorar el papel de las unidades de auditoría, las organizaciones de consultoría de emisiones y los bancos que monitorean el flujo de caja, promover el mercado de bonos corporativos emitidos al público en paralelo con el mercado de bonos corporativos individuales, diversificar los productos de bonos... Además, los inversores, las empresas y los intermediarios deben madurar para que el mercado de bonos se desarrolle de manera saludable y sostenible.

La Sra. Pham Thi Thanh Tam dijo que el Ministerio de Finanzas está presidiendo y coordinando con los ministerios y sucursales para presentar al Gobierno enmiendas a cuatro decretos relacionados con la emisión de bonos públicos, la emisión de bonos corporativos privados, las sanciones por violaciones en el sector de valores (que complementan las regulaciones sobre sanciones por violaciones relacionadas con los bonos corporativos privados) y la calificación crediticia.

Fuente: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html