Las altas tasas de interés y los bonos corporativos siguen estancados

Muchas empresas están emitiendo bonos con tasas de interés del 10-15% anual, el doble o el triple de las tasas de interés de los depósitos bancarios. Sin embargo, el mercado de bonos aún no ha recuperado su actividad.

Van Phu Invest acaba de emitir con éxito 6,5 millones de bonos al público, recaudando 650.000 millones de dongs. Foto: Duc Thanh

Aún no está vibrante de nuevo

Según datos de la Bolsa de Valores de Hanoi, desde principios de año hasta principios de esta semana, el mercado solo ha registrado 6 emisiones de bonos corporativos, incluidas 2 emisiones públicas (de Van Phu Invest y Vingroup) y 4 emisiones privadas (de Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, Transport Investment and Development Joint Stock Company, Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.), con un valor total de VND5,350 mil millones.

En comparación con el mismo período del año pasado, cuando el mercado de bonos corporativos se congeló, la emisión de bonos corporativos en los primeros dos meses de este año creció mejor, pero en comparación con el período de 2021 y 2022, el volumen de emisión sigue siendo muy pequeño.

Cabe destacar que las tasas de interés ofrecidas por los emisores son bastante atractivas durante los primeros períodos. En concreto, la tasa de interés para los dos primeros períodos de Van Phu Invest es del 11 % anual, y para Vingroup , del 15 % anual. La tasa de interés para los primeros cuatro períodos de BOT Ninh Thuan es del 10,5 % anual. La tasa de interés para los períodos siguientes suele ser del 4-4,5 %, más la tasa de interés promedio de ahorro a 12 meses de los cuatro grandes grupos bancarios.

Actualmente, en el mercado secundario, se ofrecen muchos códigos de bonos corporativos a tasas de interés del 10,5-12%, como los códigos de bonos de Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company...

El Sr. Nguyen Tung Anh, Director de Investigación Crediticia y Servicios Financieros Sostenibles de FiinRatings, afirmó que el entorno de bajas tasas de interés que se mantendrá en el futuro próximo será una premisa importante para impulsar la demanda del mercado de bonos corporativos. En consecuencia, las instituciones financieras y los inversores particulares con grandes activos buscarán canales de inversión con mayor rentabilidad ajustada al riesgo, en lugar de mantener depósitos de ahorro e invertir en bonos gubernamentales .

Actualmente, las tasas de interés de los bonos bancarios fluctúan entre el 5 y el 7 % anual, las tasas de interés de los bonos corporativos no financieros son del 7 al 12 %, dependiendo del nivel de riesgo o la calificación crediticia de la empresa.

“En particular, nuestros datos registraron muchos lotes de bonos corporativos negociados con un rendimiento promedio al vencimiento de más del 20%, como los lotes de bonos de Licogi 13 (27,6%), Sunshine AM (23,7%) y Bkav Pro (21,25%)”, señala el informe de FiinRatings.

De esta manera, el mercado secundario ha contribuido gradualmente a reflejar el nivel de riesgo de los bonos en la fijación de precios de los tipos de interés de sus operaciones en el mercado.

Aunque genera el doble de beneficios que los ahorros bancarios, el canal de inversión en bonos corporativos aún no se ha reactivado, tanto para emisores como para inversores. En enero de 2024, el valor total de las transacciones de bonos individuales en el mercado secundario alcanzó los 74,5 billones de VND, una disminución de casi el 25 % con respecto a diciembre de 2023. Mientras tanto, los bonos públicos alcanzaron un valor total de transacción de 9 billones de VND, manteniéndose en un nivel bastante estable.

Durante el período 2019-2021, el mercado de bonos corporativos se mantuvo dinámico gracias a la fuerte participación de inversores privados (que poseían más del 30% del volumen de bonos corporativos individuales ofrecidos en el mercado). Sin embargo, en los últimos dos años, la estructura de los inversores en bonos corporativos ha cambiado drásticamente, y los inversores individuales se han reducido drásticamente a tan solo el 7% (en 2023).

Si bien la confianza de los inversores se ha recuperado ligeramente desde finales de 2023, debido a las estrictas condiciones del Decreto 65/2022/ND-CP, la mayoría de los inversores particulares han quedado excluidos del mercado de bonos corporativos desde principios de este año. Mientras tanto, el margen de maniobra de las políticas no se ha abierto a tiempo para incentivar a las grandes empresas. Esta es la razón por la que el mercado de bonos corporativos sigue estancado.

Sed de grandes inversores

Los dos mayores desafíos que enfrenta hoy el mercado de bonos corporativos son el gran volumen de vencimientos y la base de inversores que no se ha ampliado de manera oportuna.

A principios de febrero de 2024, de los 1,24 billones de VND en bonos corporativos en circulación, aproximadamente 1,1 billones de VND corresponden a bonos individuales. De estos, los más preocupantes son los bonos corporativos del sector inmobiliario, con un saldo de 382 billones de VND; los bonos corporativos de construcción y materiales, con 72 billones de VND; y los bonos corporativos de turismo y entretenimiento, con 75,8 billones de VND. Solo en 2024, el monto de bonos corporativos individuales con vencimiento (tras prórrogas, aplazamientos y reestructuración) de los tres grupos industriales mencionados alcanzará casi los 190 billones de VND.

A largo plazo, prevemos que la base de inversores en bonos corporativos seguirá expandiéndose, en lugar de centrarse principalmente en bancos comerciales e inversores particulares, como ocurre actualmente. Las compañías de seguros y sus fondos de inversión gestionan cerca de 35 000 millones de dólares, pero su participación en bonos corporativos sigue siendo limitada, especialmente después de que la Ley de la Actividad Aseguradora, que entrará en vigor a principios de 2023, prohíba a estas entidades invertir en bonos para la reestructuración de deuda.

- Sr. Nguyen Tung Anh, Director de Investigación Crediticia y Servicios Financieros Sostenibles, FiinRatings

“La presión de liquidez de las empresas este año y en 2025 es muy alta. El riesgo de insolvencia de algunas empresas es mayor, lo que provoca retrasos en el pago de bonos, lo que continúa provocando la pérdida de confianza de los inversores en un contexto en el que la confianza se está reconstruyendo de forma lenta pero también frágil desde el principio”, afirmó el Sr. Nguyen Tung Anh.

Sin embargo, el mayor problema del mercado actual de bonos corporativos es la falta de demanda. Por lo tanto, a muchos emisores de alta calidad también les resulta difícil emitir bonos con éxito.

En este contexto, es fundamental proponer soluciones para mejorar la demanda. Según los expertos económicos, además de endurecer las condiciones para que los inversores individuales participen en el mercado de bonos corporativos, es necesario buscar soluciones para ampliar la base de inversores, especialmente los institucionales.

Actualmente, los compradores de bonos corporativos en el mercado son principalmente bancos comerciales y compañías de valores. La participación de organizaciones institucionales, como compañías de seguros y fondos de inversión en bonos, en la inversión en bonos corporativos aún es muy limitada. Actualmente, existen numerosas regulaciones que restringen la inversión en bonos corporativos de compañías de seguros y fondos de inversión. Si se encuentra una solución para que estas organizaciones inviertan en bonos corporativos, se liberarán decenas de miles de millones de dólares y el mercado de bonos corporativos podría experimentar un gran avance en liquidez.

Según el Dr. Le Xuan Nghia, experto económico, este año, los bajos tipos de interés impulsarán la emisión de bonos corporativos. En un contexto de fuerte depuración del mercado, muchas empresas emisoras han consolidado su reputación y la confianza de los inversores se ha recuperado gradualmente. Sin embargo, la recuperación del mercado de bonos corporativos se realizará en forma de U, no de V.

Desde principios de este año, la plena implementación del Decreto 65/2022/ND-CP podría causar dificultades a corto plazo para las empresas emisoras, especialmente las regulaciones sobre inversores profesionales y calificaciones crediticias condicionales. Por lo tanto, 2024 también será un año para poner a prueba la adaptación de los participantes del mercado. Es muy probable que el mercado de bonos corporativos siga presentando dificultades durante el primer semestre, pero se recuperará gradualmente en el segundo.

Si las empresas se adaptan y cumplen los requisitos del Decreto 65/2022/ND-CP, el mercado crecerá de manera sana y eficaz, limitando significativamente los riesgos futuros.

Fuente: https://baodautu.vn/lai-suat-cao-trai-phieu-doanh-nghiep-van-diu-hiu-d209650.html