Con menos clientes nuevos, las compañías de valores siempre deben encontrar formas de atraer nuevos clientes y retener a los antiguos, aumentando la participación de mercado con productos y servicios preferenciales y atractivos, especialmente productos de préstamos de margen.
Con menos clientes nuevos, las compañías de valores siempre deben encontrar formas de atraer nuevos clientes y retener a los antiguos, aumentando la participación de mercado con productos y servicios preferenciales y atractivos, especialmente productos de préstamos de margen.
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Fuente grande y estable de ingresos para las compañías de valores
Los préstamos con margen generan ingresos por intereses y comisiones de transacción para las compañías de valores. Las tasas de interés de estos préstamos fluctúan entre el 10 % y el 14 % anual, lo que proporciona una fuente de ingresos estable y superior a la de otros productos y servicios, lo que incrementa significativamente los ingresos de las empresas.
Los préstamos con margen durante un mercado en auge también son un factor positivo para aumentar la liquidez del mercado. Este servicio también ayuda a los inversores individuales con poco capital a participar en el mercado de valores. Para muchos inversores, los préstamos con margen son una forma rápida de aumentar las ganancias, ideal para inversores con alta tolerancia al riesgo.
La simple comparación de la proporción de ingresos por intereses de préstamos y cuentas por cobrar de las compañías de valores en los primeros nueve meses de 2024 con el mismo período del año anterior muestra una diferencia significativa. Según las estadísticas del autor, de 27 grandes compañías de valores, 21 aumentaron la proporción de intereses de préstamos y cuentas por cobrar sobre los ingresos operativos totales. Mientras tanto, solo 11 empresas aumentaron la proporción de FVTPL (activos financieros registrados en resultados) sobre los ingresos operativos totales, principalmente debido a que las actividades de autonegociación en el mismo período del año anterior generaron ingresos bastante bajos. En el sector de corretaje, muchas compañías también registraron una fuerte disminución de ingresos, lo que provocó que ya no contribuyeran significativamente a los ingresos operativos totales.
En general, la proporción de actividades de autocontratación disminuyó más de un 1,6%, las actividades de corretaje aumentaron apenas un 0,2%, mientras que el segmento de préstamos aumentó un 4,3%. En términos absolutos, el total de intereses y cuentas por cobrar por préstamos de las 27 empresas en los primeros nueve meses de 2024 aumentó más de un 37% en comparación con el mismo período del año anterior.
En muchas compañías de valores se promueven las actividades de préstamos de margen, llegando incluso a convertirse en la actividad principal que sustenta los ingresos y beneficios de todo el negocio.
Yuanta, una compañía de valores de propiedad coreana que opera en Vietnam, ha demostrado una estrategia centrada principalmente en los préstamos con margen y no en la negociación por cuenta propia. En los primeros nueve meses de 2024, los intereses y las cuentas por cobrar de Yuanta alcanzaron los 293.000 millones de VND, lo que contribuyó con el 62,5 % a los ingresos operativos totales, un aumento considerable respecto al 47,2 % del mismo período del año anterior. Mientras tanto, si bien el segmento de corretaje creció, su contribución fue solo aproximadamente la misma que la del año pasado, en torno al 30 %.
MBKE, Mirae Asset, PHS y FPTS también son empresas cuyos intereses por cobrar de préstamos representaron más del 50 % de sus ingresos operativos totales en el período de 9 meses de 2024. Incluso empresas que anteriormente tenían una actividad limitada de préstamos de margen ahora han impulsado continuamente este segmento atrayendo recursos financieros, en particular VIX, KAFI, VPS y ACBS.
La importancia de las actividades de margen es cada vez mayor en la estructura operativa de las compañías de valores. En el mercado, el saldo de la deuda de margen alcanza nuevos máximos cada período.
Las estadísticas de FiinTrade de los informes financieros del tercer trimestre de 2024 de 68 compañías de valores que representan el 99% del capital social de la industria muestran que el saldo pendiente del préstamo de margen alcanzó más de VND 228.000 mil millones al 30 de septiembre de 2024, un ligero aumento en comparación con el final del segundo trimestre de 2024 y continuó estableciendo un nuevo pico.
Los riesgos siempre están presentes
Aunque genera enormes beneficios para las compañías de valores, el margen aún no es una "varita mágica". Aumentar el margen implica aumentar la presión sobre las compañías de valores.
En cuanto a la lección clásica del margen, los inversores y la comunidad financiera deben recordar el caso de Thang Long Securities (TLS). De ser una compañía de valores líder en el mercado, con la mayor cuota de mercado en corretaje de valores durante muchos años, TLS se convirtió en una empresa de margen. En 2010, este producto era aún muy nuevo. Como pionera, TLS utilizó el margen y creció rápidamente. Sin embargo, cuando la economía atravesó dificultades, la bolsa se desplomó, y fue el margen lo que provocó la rápida quiebra de TLS. La deficiente gestión del riesgo en los préstamos provocó que TLS perdiera su capacidad de pago, lo que finalmente obligó a la empresa a reestructurarse y el nombre de Thang Long Securities desapareció del mercado financiero.
En el mercado, el número de nuevas cuentas de valores abiertas muestra una tendencia a la baja. En septiembre de 2024, el número de nuevas cuentas de valores fue de tan solo cerca de 159.000, el nivel más bajo desde marzo de 2024 y solo la mitad del mes anterior. 
En 2019, el mercado financiero se vio nuevamente afectado por el margen. Varias compañías de valores perdieron cientos de miles de millones de VND debido a préstamos con margen para acciones de FTM de Duc Quan Investment and Development JSC. Decenas de sesiones con precio mínimo en julio de 2029 provocaron el desplome de las acciones de FTM, pasando de 24.000 VND por acción a más de 3.000 VND por acción. Los préstamos con margen de FTM causaron graves consecuencias a muchas compañías de valores durante ese período.
Las lecciones del pasado han hecho que las compañías de valores sean más cautelosas con los préstamos con margen. Al mismo tiempo, la supervisión cada vez más estricta por parte de los organismos estatales, la Comisión Estatal de Valores y las bolsas de valores también ha contribuido en gran medida a minimizar las pérdidas.
En octubre de 2024, la Bolsa de Valores de la Ciudad Ho Chi Minh (HoSE) anunció una lista de 85 acciones que no son elegibles para el comercio de margen en el cuarto trimestre de 2024, incluidas las acciones familiares que están bajo advertencia o control como AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Después de eso, la Bolsa de Valores de Hanoi (HNX) también anunció 85 acciones que no son elegibles para el comercio de margen con acciones bajo advertencia, control, suspensión, restricción, revisión negativa de ganancias semestrales... como DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... En total, hay 170 acciones que no pueden negociarse con margen en ambas bolsas en el último trimestre de este año.
Sin embargo, todavía hay compañías de valores que traspasan los límites regulatorios. Recientemente, DNSE Securities JSC fue multada por la Comisión Estatal de Valores a principios de noviembre de 2024 por infringir las regulaciones que limitan las operaciones con margen.
En concreto, HNX ha añadido el código de acciones L18 a la lista de valores no aptos para negociación con margen a partir del 8 de abril de 2024, pero DNSE sigue ofreciendo préstamos de margen para este código de acciones desde el 8 de abril de 2024 hasta el 8 de mayo de 2024.
En octubre de 2024, Pinetree Securities JSC fue multada por infringir la normativa sobre restricciones a la negociación con margen. La empresa otorgó nuevos préstamos para valores que ya no figuraban en la lista de valores permitidos para la negociación con margen y los contabilizó como activos reales de los clientes en sus cuentas de negociación con margen.
Kafi Securities JSC también fue multada por violar las regulaciones sobre la relación de margen inicial, la relación de margen de mantenimiento, las restricciones de negociación con margen, permitir a los clientes realizar operaciones con margen y retirar dinero que exceda el poder adquisitivo actual en la cuenta de negociación con margen del cliente.
El problema de equilibrar el beneficio y el capital
El mercado de márgenes se inclina hacia las compañías de valores con ventajas en capital y capacidad financiera. Por lo tanto, el mercado también registra que algunas compañías están perdiendo fuerza en esta competencia.
SHS es una de las pocas empresas que registró una disminución en los intereses de préstamos y cuentas por cobrar durante el tercer trimestre de 2024 y los nueve meses completos de ese año. Solo en el tercer trimestre de 2024, los intereses de préstamos y cuentas por cobrar de SHS disminuyeron un 47 % en comparación con el mismo período del año anterior, mientras que los préstamos de margen pendientes de SHS no variaron significativamente en comparación con principios de año. Esto ejerció presión sobre el segmento de trading por cuenta propia de SHS. Desafortunadamente, debido a la fuerte caída tanto en el trading por cuenta propia como en el corretaje en el tercer trimestre de 2024, el beneficio después de impuestos de SHS en ese trimestre disminuyó un 65 %. Cabe destacar que SHS sigue incrementando capital regularmente, pero este flujo de capital no se destina a actividades de margen.
La competencia por el margen continúa. Cuando casi se alcanza el umbral, las compañías de valores se apresuran a ampliar capital. Muchas compañías de valores, desde grandes hasta pequeñas, han planeado ampliar capital recientemente, como Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX…
Según la normativa, el total de préstamos de margen pendientes de una sociedad de valores no debe superar el 200% de su capital. Con el continuo aumento de las operaciones de margen, muchas sociedades de valores están a punto de agotar su margen de financiación.
El mayor valor actual lo ocupa HSC, con préstamos con margen vigentes al final del tercer trimestre de 2024 por más de 19.286 billones de VND, 1,92 veces superior al capital. Le sigue Mirae Asset con 1,85 veces, mientras que FPTS y KAFF superan 1,7 veces.
HSC planea recaudar más de 10 billones de VND mediante una oferta de acciones a sus accionistas actuales, de los cuales aproximadamente 3.6 billones de VND se recaudarán en la oferta. Esta cantidad se utilizará para aumentar el capital operativo de la Compañía, ampliar la capacidad de préstamos con margen y complementar el capital para las actividades de trading por cuenta propia.
Kafi también se prepara para aumentar su capital hasta un máximo de 5 billones de VND. Anteriormente, la compañía planeaba asignar capital adicional a sus segmentos operativos, incluyendo un 45% para autonegociación, un 45% para préstamos con margen y un 5% para actividades de corretaje.
Sin embargo, la competencia por el margen no se limita solo al capital, sino también a la gestión de riesgos. Equilibrar las ganancias y los riesgos en los préstamos con margen es un problema estratégico para las compañías de valores. Si bien el margen ofrece oportunidades para el crecimiento de los ingresos por intereses y comisiones por transacción, los riesgos también aumentan cuando el mercado fluctúa fuertemente o los clientes no pueden pagar. Por lo tanto, para lograr el equilibrio, se necesita una política eficaz de gestión de riesgos, que incluya medidas para controlar los ratios de margen, evaluar la capacidad de los clientes para pagar sus deudas y aplicar tecnología de monitoreo. Solo manteniendo la estabilidad y protegiendo la seguridad del capital, las compañías de valores pueden maximizar los beneficios de los préstamos con margen sin socavar su reputación ni su eficiencia a largo plazo.
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Fuente: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html
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