Hohe Zinsen, Unternehmensanleihen bleiben träge

Viele Unternehmen emittieren Anleihen mit Zinssätzen von 10 bis 15 Prozent pro Jahr – das ist das Doppelte oder Dreifache der Zinsen für Bankeinlagen. Der Anleihenmarkt ist jedoch noch nicht wieder aktiv geworden.

Van Phu Invest hat erfolgreich 6,5 Millionen Anleihen emittiert und damit 650 Milliarden VND eingesammelt. Foto: Duc Thanh

Noch nicht wieder lebendig

Laut Angaben der Hanoi Stock Exchange wurden vom Jahresanfang bis zum Beginn dieser Woche auf dem Markt lediglich sechs Unternehmensanleihen emittiert, darunter zwei öffentliche (von Van Phu Invest und Vingroup) und vier private (von Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, Transport Investment and Development Joint Stock Company, Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.) mit einem Gesamtwert von 5.350 Milliarden VND.

Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum – als der Markt für Unternehmensanleihen einfror – wuchs die Emission von Unternehmensanleihen in den ersten beiden Monaten dieses Jahres besser, verglichen mit dem Zeitraum 2021 und 2022 ist das Emissionsvolumen jedoch immer noch sehr gering.

Besonders hervorzuheben sind die von den Emittenten angebotenen Zinssätze für die ersten Laufzeiten. So beträgt der Zinssatz für die ersten beiden Laufzeiten von Van Phu Invest 11 % jährlich und für Vingroup 15 % jährlich. Der Zinssatz für die ersten vier Laufzeiten von BOT Ninh Thuan beträgt 10,5 % jährlich. Der Zinssatz für die folgenden Laufzeiten beträgt in der Regel 4–4,5 % zuzüglich des durchschnittlichen 12-Monats-Sparzinssatzes der vier größten Bankengruppen.

Derzeit werden auf dem Sekundärmarkt viele Unternehmensanleihen zu Zinssätzen von 10,5–12 % angeboten, beispielsweise Anleihen von Thanh Cong Textile – Investment – Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company usw.

Nguyen Tung Anh, Leiter für Kreditforschung und nachhaltige Finanzdienstleistungen bei FiinRatings, erklärte, das weiterhin niedrige Zinsniveau werde eine wichtige Voraussetzung für die Nachfrage im Unternehmensanleihenmarkt sein. Finanzinstitute und Privatanleger mit großem Anlagevermögen würden daher nach Anlagemöglichkeiten mit höheren risikoadjustierten Renditen suchen, anstatt Spareinlagen zu halten und in Staatsanleihen zu investieren.

Derzeit schwanken die Zinssätze für Bankanleihen um 5–7 % pro Jahr, die Zinssätze für Unternehmensanleihen außerhalb des Finanzsektors liegen je nach Risikoniveau oder Kreditwürdigkeit des Unternehmens bei 7–12 %.

„Bemerkenswerterweise verzeichneten unsere Daten viele gehandelte Unternehmensanleihen mit einer durchschnittlichen Rendite bis zur Fälligkeit von über 20 %, wie etwa die Anleihenlose von Licogi 13 (27,6 %), Sunshine AM (23,7 %) und Bkav Pro (21,25 %)“, heißt es im Bericht von FiinRatings.

Somit hat der Sekundärmarkt schrittweise dazu beigetragen, das Risikoniveau von Anleihen bei der Preisgestaltung der Anleihezinsen auf dem Markt widerzuspiegeln.

Obwohl der Anlagekanal Unternehmensanleihen doppelt so profitabel ist wie Bankeinlagen, ist er weder für Emittenten noch für Anleger wieder aktiv geworden. Im Januar 2024 erreichte der Gesamtwert der einzelnen Anleihetransaktionen auf dem Sekundärmarkt 74.500 Milliarden VND, ein Rückgang von fast 25 % gegenüber Dezember 2023. Gleichzeitig erreichten öffentliche Anleihen einen Gesamttransaktionswert von 9.000 Milliarden VND und blieben damit relativ stabil.

Im Zeitraum 2019–2021 war der Markt für Unternehmensanleihen dank der starken Beteiligung privater Anleger (die über 30 % des Volumens der am Markt angebotenen Unternehmensanleihen hielten) dynamisch. In den letzten zwei Jahren hat sich die Struktur der Anleger in Unternehmensanleihen jedoch dramatisch verändert. Der Anteil privater Anleger sank drastisch und lag 2023 nur noch bei 7 %.

Obwohl sich das Anlegervertrauen seit Ende 2023 etwas erholt hat, sind aufgrund der strengen Auflagen des Dekrets 65/2022/ND-CP die meisten Privatanleger seit Jahresbeginn vom Markt für Unternehmensanleihen ausgeschlossen. Gleichzeitig wurde der politische Korridor nicht rechtzeitig geöffnet, um große Akteure zu fördern. Dies ist der Grund für die anhaltende schleppende Entwicklung des Marktes für Unternehmensanleihen.

Durst nach Großinvestoren

Die beiden größten Herausforderungen, vor denen der Markt für Unternehmensanleihen heute steht, sind das große Fälligkeitsvolumen und die nicht rechtzeitig erweiterte Investorenbasis.

Anfang Februar 2024 waren von den insgesamt 1,24 Billionen VND im Umlauf befindlichen Unternehmensanleihen etwa 1,1 Billionen VND Einzelanleihen. Besonders besorgniserregend sind hiervon Immobilienanleihen mit einem Saldo von 382.000 Milliarden VND, Bau- und Materialanleihen mit 72.000 Milliarden VND sowie Tourismus- und Unterhaltungsanleihen mit 75.800 Milliarden VND. Allein im Jahr 2024 wird der Betrag der fälligen Einzelanleihen (nach Verlängerung, Stundung und Umstrukturierung) der drei oben genannten Branchengruppen fast 190.000 Milliarden VND erreichen.

Langfristig erwarten wir, dass sich die Investorenbasis für Unternehmensanleihen weiter ausweiten wird, anstatt wie bisher hauptsächlich auf Geschäftsbanken und Privatanleger zu setzen. Versicherungsunternehmen und ihre Investmentfonds verwalten rund 35 Milliarden US-Dollar, ihre Beteiligung an Unternehmensanleihen ist jedoch weiterhin begrenzt, insbesondere nachdem das ab Anfang 2023 in Kraft tretende Gesetz über das Versicherungsgeschäft es diesen Unternehmen nicht erlaubt, zum Zwecke der Umschuldung in Anleihen zu investieren.

- Herr Nguyen Tung Anh, Leiter für Kreditforschung und nachhaltige Finanzdienstleistungen, FiinRatings

„Der Liquiditätsdruck der Unternehmen ist in diesem und im Jahr 2025 sehr hoch. Das Insolvenzrisiko einiger Unternehmen ist höher, was zu Verzögerungen bei der Rückzahlung von Anleihen führt und so das Vertrauen der Investoren weiter schwächt, während das Vertrauen langsam und von Anfang an fragil wiederhergestellt werden muss“, sagte Nguyen Tung Anh.

Das größte Problem des Unternehmensanleihenmarktes stellt heute jedoch die mangelnde Nachfrage dar. Daher fällt es auch vielen Emittenten hoher Bonität schwer, erfolgreich Anleihen zu emittieren.

Vor diesem Hintergrund ist es dringend erforderlich, Lösungen zur Verbesserung der Nachfrage zu finden. Wirtschaftsexperten zufolge müssen neben der Verschärfung der Bedingungen für Privatanleger, die am Markt für Unternehmensanleihen teilnehmen, auch Lösungen zur Erweiterung der Anlegerbasis, insbesondere institutioneller Anleger, gefunden werden.

Derzeit sind die Käufer von Unternehmensanleihen hauptsächlich Geschäftsbanken und Wertpapierfirmen. Institutionelle Organisationen, darunter Versicherungsgesellschaften und Anleihefonds, beteiligen sich noch sehr selten an Unternehmensanleihen. Zahlreiche Vorschriften schränken Investitionen von Versicherungsgesellschaften und Investmentfonds in Unternehmensanleihen ein. Sollte es eine Lösung für diese Organisationen geben, in Unternehmensanleihen zu investieren, könnten zig Milliarden US-Dollar freigesetzt werden, und der Markt für Unternehmensanleihen könnte einen Liquiditätsdurchbruch erleben.

Laut Wirtschaftsexperte Dr. Le Xuan Nghia wird das niedrige Zinsniveau in diesem Jahr die Emission von Unternehmensanleihen positiv beeinflussen. Angesichts der starken Marktbereinigung konnten viele Emittenten ihren Ruf behaupten, und das Anlegervertrauen erholte sich allmählich. Der Markt für Unternehmensanleihen wird sich jedoch U-förmig und nicht V-förmig erholen.

Ab Jahresbeginn könnte die vollständige Umsetzung des Dekrets 65/2022/ND-CP, insbesondere der Vorschriften für professionelle Anleger und bedingte Kreditratings, kurzfristige Schwierigkeiten für emittierende Unternehmen mit sich bringen. 2024 wird daher auch ein Jahr sein, in dem die Anpassung der Marktteilnehmer auf die Probe gestellt wird. Höchstwahrscheinlich wird der Markt für Unternehmensanleihen in der ersten Jahreshälfte noch schwierig bleiben, sich in der zweiten Jahreshälfte aber allmählich erholen.

Wenn sich die Unternehmen anpassen und die Anforderungen des Dekrets 65/2022/ND-CP erfüllen, wird der Markt gesund und effektiv wachsen, wodurch zukünftige Risiken erheblich begrenzt werden.

Quelle: https://baodautu.vn/lai-suat-cao-trai-phieu-doanh-nghiep-van-diu-hiu-d209650.html