ตลาดหุ้นจีน “สึนามิ”

เช้าวันที่ 8 ตุลาคม ตลาดหุ้นจีนพุ่งสูงขึ้นหลังจากวันหยุดวันชาติ (1-7 ตุลาคม) ดัชนี CSI ระยะ 300 วัน เปิดตลาดเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดมากกว่า 10% แม้ว่าก่อนหน้านี้จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วก็ตาม

ข้อมูลเชิงบวกเกี่ยวกับการขายบ้านและการใช้จ่ายของผู้บริโภคได้เพิ่มแรงกระตุ้นใหม่ให้กับการฟื้นตัวของตลาดหุ้น ซึ่งได้มีการซื้อขายที่โดดเด่นหลายครั้งหลังจากที่ปักกิ่งออกมาตรการกระตุ้น เศรษฐกิจ ที่ไม่เคยมีมาก่อน

โดยรวมแล้ว ตลาดหุ้นจีนเพิ่มขึ้นประมาณ 30% ในช่วงเวลาสั้นๆ ซึ่งถือเป็นการเติบโตครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2015 ก่อนหน้านั้น หุ้นจีนมีมูลค่าลดลงมากกว่า 45% จากจุดสูงสุดในปี 2021 มาจนถึงกลางเดือนกันยายน 2024

ตรงกันข้ามกับจีน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างหนักในวันที่ 7 ตุลาคม (เช้าตรู่ของวันที่ 8 ตุลาคม ตามเวลาเวียดนาม) ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ร่วงลงเกือบ 400 จุดในวันที่ 7 ตุลาคม

ตลาดหุ้นจีนเริ่มกลับตัวเป็นขาขึ้นในช่วงปลายเดือนกันยายน หลังจากที่ปักกิ่งประกาศมาตรการสนับสนุนหลายรายการ ซึ่งรวมถึงการลดอัตราดอกเบี้ย การลดอัตราส่วนเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์ และการสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับหุ้น รัฐบาลท้องถิ่นในเมืองชั้น 1 หลายแห่งก็ได้เปิดตัวมาตรการเพื่อฟื้นฟูตลาดอสังหาริมทรัพย์เช่นกัน

การเคลื่อนไหวด้านนโยบาย ทั้งด้านการเงินและการคลัง ดึงดูดความสนใจของเหล่า “ฉลาม” บนวอลล์สตรีทได้ทันที โกลด์แมน แซคส์ เอชเอสบีซี และแบล็คร็อค ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำเกี่ยวกับตลาดหุ้นที่เคยถูกประเมินค่าต่ำเกินไป

ชุงโขน HH14 OK.jpg
ตลาดหุ้นเวียดนามยังคงค่อนข้างมืดมน ภาพ: HH

จีนจะจัดงานแถลงข่าวในเช้าวันที่ 9 ตุลาคม เพื่อประกาศรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับมาตรการนโยบายกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งถือเป็นปัจจัยชี้ขาดต่อการฟื้นตัวของตลาดหุ้นในประเทศอย่างยั่งยืน

กองทุนขนาดใหญ่อย่าง BlackRock, Man Group, Appaloosa Management... ก็เข้าสู่ตลาดหุ้นจีนอย่างรวดเร็วเช่นกัน ตัวแทนของ Appaloosa Management ได้ประกาศในรายการ CNBC ว่าเขากำลัง "ซื้อทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับจีน"

การพุ่งขึ้นของหุ้นจีนนั้นน่าประทับใจ และคาดว่าจะยังคงดีดตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากราคาหุ้นมีส่วนลดอย่างมากเมื่อเทียบกับตลาดพัฒนาแล้ว ความตื่นเต้นนี้สะท้อนให้เห็นได้จากมูลค่าการซื้อขายที่พุ่งสูงขึ้นในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้และเซินเจิ้น

อย่างไรก็ตาม สถาบันหลายแห่งเชื่อว่าการฟื้นตัวครั้งนี้อาจเป็นเพียงช่วงสั้นๆ BlackRock ระบุว่าบริษัทยังคงเตรียมพร้อมที่จะปรับตัวและระมัดระวังในระยะยาว เนื่องจาก “ความท้าทายเชิงโครงสร้างของจีน”

นอกจากนี้ยังมีความกังวลด้านการค้าและ ภูมิรัฐศาสตร์ ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-จีนและประเด็นภูมิรัฐศาสตร์ระดับภูมิภาคบางประเด็นเปรียบเสมือนเมฆหมอกดำที่อาจกลายเป็นอุปสรรคได้ทุกเมื่อ ผู้เชี่ยวชาญบางคนยังคงหลีกเลี่ยงหุ้นจีน ไม่ว่านโยบายเศรษฐกิจใหม่จะน่าดึงดูดใจเพียงใดก็ตาม

ยิ่งไปกว่านั้น บางคนกังวลว่าตลาดหุ้นจีนอาจซ้ำรอย “ทศวรรษที่หายไป” ของญี่ปุ่นในช่วงทศวรรษ 1990 ซึ่งตลาดหุ้นญี่ปุ่นต้องใช้เวลาถึงสองทศวรรษกว่าจะกลับมาเติบโตอย่างยั่งยืนหลังจากฟองสบู่เศรษฐกิจแตกเมื่อ 30 ปีก่อน ความเสี่ยงสำหรับจีนอาจยิ่งสูงขึ้นไปอีกเนื่องจากความสัมพันธ์ที่ตึงเครียดระหว่างปักกิ่งและตะวันตก

เงินของโลก จะไหลเวียนไปไหน?

มีสัญญาณบ่งชี้ว่าเงินกำลังไหลเข้าตลาดหุ้นจีน ขณะที่กำลังถอนตัวออกจากสหรัฐฯ ในเวียดนาม นักลงทุนต่างชาติได้หยุดขายสุทธิ (มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ต้นปี) และเมื่อเร็วๆ นี้มีการซื้อขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งหลายครั้ง สูงถึงหลายแสนล้านดอง

กระแสเงินทุนต่างชาติที่ไหลออกจากกองทุนรวมมีความผันผวนอย่างมาก และส่วนใหญ่ไม่ได้ถือครองในระยะกลางและระยะยาวเหมือนแต่ก่อน การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและการเข้าลงทุนอย่างรวดเร็วของกองทุนตะวันตกในตลาดหุ้นจีนในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่า

ตลาดหุ้นจีนจะยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อไปหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับมาตรการสนับสนุนทางเศรษฐกิจครั้งต่อไปของประเทศ ผู้เชี่ยวชาญหลายคนกล่าว อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดหุ้นจีนอ่อนตัวลง กระแสเงินจะเปลี่ยนไป โดยไม่ตัดกระแสเงินบางส่วนที่ไหลเข้าเวียดนาม แม้ว่าโดยทั่วไปแล้วขนาดจะเล็กมากก็ตาม

ในเดือนกันยายน นักลงทุนต่างชาติซื้อสุทธิอย่างมีนัยสำคัญหากไม่รวมข้อตกลงการขายหุ้นมูลค่าเกือบ 2,700 พันล้านดองที่ VIB

ในความเป็นจริง ตลาดหุ้นเวียดนามยังคงผันผวนและไม่น่าดึงดูดนัก ความยากลำบากของบริษัทขนาดใหญ่ ผลกระทบจากพายุไต้ฝุ่นยากิต่อเศรษฐกิจ และความผันผวนอื่นๆ ยังคงทำให้นักลงทุนต่างชาติยังคงระมัดระวัง

ตามข้อมูลของ Mirae Asset Securities ในเดือนตุลาคม ปัจจัยที่มีผลกระทบต่อตลาดหุ้น ได้แก่ ผลประกอบการทางธุรกิจไตรมาสที่ 3 ที่มีความคาดหวังการเติบโตสูงเนื่องจากฐานที่ต่ำในช่วงเวลาเดียวกัน แนวโน้มการยกระดับตลาดหุ้นและการประเมินของ FTSE (มีแนวโน้มมากที่สุดในเดือนกันยายน 2568) ร่างกฎหมายหลายฉบับที่ผ่านในช่วงเปิดสมัยประชุมสภานิติบัญญัติแห่งชาติครั้งที่ 8 เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม เช่น กฎหมายว่าด้วยการลงทุนสาธารณะ กฎหมายว่าด้วยภาษีมูลค่าเพิ่มที่แก้ไข...

การไหลเข้าของเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่เป็นบวก ความพยายามของรัฐบาลในการกระตุ้นการลงทุนของภาครัฐ เงินจำนวนมากที่คาดว่าจะถูกสูบออกมาผ่านกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อของธนาคารตามเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ร้อยละ 15 แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ต่ำ... ยังสามารถส่งผลดีต่อตลาดหุ้นได้อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดไหลเข้าตลาดหุ้นยังคงค่อนข้างต่ำ สภาพคล่องลดลงในช่วงที่ผ่านมา เช้าวันที่ 8 ตุลาคม ดัชนี VN-Index ลดลงเล็กน้อย โดยลดลง 0.57 จุด มาอยู่ที่ 1,269.36 จุด โดยมีสภาพคล่องต่ำกว่า 7,500 พันล้านดองในตลาด HoSE ระดับ 1,300 จุดยังคงเป็นเรื่องยากที่จะก้าวข้ามผ่าน

ทั่วโลก กระแสเงินสดยังไม่แสดงแนวโน้มที่ชัดเจนเมื่อราคาทองคำและหุ้นสหรัฐฯ พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ และพันธบัตรของประเทศอื่นๆ ก็จะค่อยๆ สูญเสียความน่าดึงดูดใจเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง กระแสเงินสดที่ไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นจีนก็เป็นเพียงบางส่วนและคาดว่าจะไม่คงอยู่นานนัก เมื่อเร็ว ๆ นี้ เงินไหลเข้าสู่ดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้สกุลเงินนี้กลับมามีมูลค่าเพิ่มขึ้นอีกครั้ง และกระแสเงินสดอาจกลับเข้าสู่หุ้นสหรัฐฯ เมื่ออัตราดอกเบี้ยปฏิบัติการลดลง และคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะมีโอกาสเกิดภาวะถดถอยน้อยมาก แต่กลับกลายเป็นสถานการณ์ที่ Soft Landing

สำหรับเวียดนาม เศรษฐกิจยังคงดึงดูดการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งคาดการณ์ว่ากระแสเงินทุนจากต่างประเทศ (FII) จะเพิ่มขึ้นอีกครั้งในปี 2568 เมื่อตลาดปรับตัวดีขึ้น

เมืองใหญ่ๆ ของจีนต่าง "พลิกฟื้น" กลับมากอบกู้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์พร้อมๆ กัน เมืองใหญ่ๆ ในจีนต่างหาทางออกเพื่อกอบกู้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์พร้อมๆ กันหลังจากได้รับสัญญาณจากรัฐบาลปักกิ่ง หลังจากวิกฤตการณ์มาหลายปี ตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังไม่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว แต่ราคาหุ้นกลับพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว