การปรับลดอัตราส่วนการกู้ยืมเงินเมื่อออกพันธบัตรของบริษัท: ลดความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ เพิ่มแรงจูงใจด้านโครงสร้างทุน

การคุมอัตราส่วนเลเวอเรจของบริษัทในการออกพันธบัตรเอกชนไม่ใช่อุปสรรคต่อตลาด (ภาพ: Dung Minh)

ไม่กระทบต่อการระดมเงินทุนขององค์กร

ตามกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมบทความหลายบทความของกฎหมายวิสาหกิจที่เพิ่งผ่านโดย รัฐสภา เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม พ.ศ. 2568 บริษัทที่ไม่ใช่บริษัทมหาชนจะต้องมีมูลค่าหนี้สินรวม (รวมถึงมูลค่าของพันธบัตรที่คาดว่าจะออก) ไม่เกิน 5 เท่าของมูลค่าส่วนของเจ้าของเมื่อออกพันธบัตรเอกชน

ตามสถิติของตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย ในปี 2024 จะมีบริษัท 13 แห่งที่ออกพันธบัตรรายบุคคลในตลาด (ไม่รวมธนาคารพาณิชย์) โดยมีเงินกู้คงค้างจากทุนในช่วงเวลาที่เสนอขายพันธบัตรของบริษัทที่มีทุนมากกว่า 5 เท่า ดังนั้น กฎระเบียบดังกล่าวข้างต้นจึงไม่ส่งผลกระทบต่อบริษัทจำนวนมากเกินไปและตลาดพันธบัตรของบริษัทรายบุคคลทั้งหมด

ร่วมมือกันสร้างตลาดพันธบัตรขององค์กรที่ปลอดภัยและยั่งยืน

- นางสาว Pham Thi Thanh Tam รองผู้อำนวยการฝ่ายสถาบันการเงิน ( กระทรวงการคลัง )

ในระยะหลังนี้ กระทรวงการคลังได้เน้นย้ำถึงการพัฒนากรอบกฎหมายให้สมบูรณ์ยิ่งขึ้น และเผยแพร่กฎหมายดังกล่าวให้ผู้ออกหลักทรัพย์และผู้ลงทุนทราบอย่างสม่ำเสมอ เพื่อให้การพัฒนาตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนมีความปลอดภัยและยั่งยืน กระทรวงการคลังจึงได้ดำเนินการตามกรอบกฎหมายดังกล่าว โดยหวังว่าผู้ออกหลักทรัพย์ ผู้ลงทุน ผู้ให้บริการ ฯลฯ จะปฏิบัติตามกฎหมาย เพื่อร่วมกันสร้างตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนให้มีความปลอดภัยและยั่งยืน

ผู้เชี่ยวชาญยังชื่นชมกฎระเบียบดังกล่าวเป็นอย่างยิ่ง นายเหงียน กวาง ฮุย ประธานเจ้าหน้าที่บริหารคณะการเงินและการธนาคาร มหาวิทยาลัยเหงียน ไทร กล่าวว่ากฎระเบียบใหม่มีผลกระทบในระยะสั้นเท่านั้นต่อกลุ่มวิสาหกิจที่ต้องพึ่งพาเงินทุนที่กู้ยืมมาเป็นหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งวิสาหกิจด้านอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางและระยะยาว การเข้มงวดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะส่งผลดีอย่างมากต่อตลาด ตลอดจนกิจกรรมโครงสร้างทุนของวิสาหกิจ

“เป็นเวลานานแล้วที่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ใช้เลเวอเรจทางการเงินที่สูง ระยะเวลาคืนทุนที่ยาวนาน และพึ่งพาช่องทางตราสารหนี้รายบุคคลเป็นอย่างมาก ด้วยกฎระเบียบใหม่นี้ ธุรกิจต่างๆ จะต้องปรับโครงสร้างกลยุทธ์การระดมเงินทุนในทิศทางที่ยั่งยืนมากขึ้น” นายฮุยกล่าว

จากการที่นักวิเคราะห์มองว่า เมื่อการออกหุ้นกู้ของบริษัทแต่ละแห่งไม่ง่ายเหมือนแต่ก่อนอีกต่อไป ธุรกิจต่างๆ จึงต้องหาวิธีอื่นๆ มากมายในการระดมทุน ไม่ว่าจะเป็นการออกหุ้นกู้ต่อประชาชน การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) การขายทุน การกู้ยืมจากธนาคาร... ช่องทางการระดมทุนเหล่านี้ล้วนจำเป็นต้องให้ธุรกิจเสริมสร้างความแข็งแกร่งทางการเงิน และดำเนินงานได้อย่างโปร่งใสและเป็นมืออาชีพมากขึ้น

นางสาว Pham Thi Thanh Tam รองผู้อำนวยการกรมสถาบันการเงิน (กระทรวงการคลัง) ยืนยันว่าการเข้มงวดกฎระเบียบเกี่ยวกับการกู้ยืมเงินเมื่อออกพันธบัตรของบริษัทเอกชนแต่ละแห่งมีวัตถุประสงค์เพื่อจำกัดความเสี่ยงในการชำระพันธบัตร ปรับปรุงศักยภาพของบริษัทที่ออกพันธบัตร และช่วยให้ตลาดพันธบัตรของบริษัทพัฒนาได้อย่างปลอดภัย เปิดเผย โปร่งใส และยั่งยืน กฎระเบียบใหม่ไม่ก่อให้เกิดปัญหาในการออกพันธบัตรของบริษัทเอกชนแต่ละแห่ง แต่ยังคงรับประกันสิทธิและผลประโยชน์ของนักลงทุน

เพิ่มแรงกดดันต่อการปรับโครงสร้างทุนของธุรกิจ

การเข้มงวดเงื่อนไขในการออกพันธบัตรเอกชนสำหรับวิสาหกิจที่ไม่ใช่ของรัฐเป็นทางออกในการลดความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ เป็น “ตัวหยุด” เพื่อปกป้องนักลงทุนรายย่อย และเพิ่มความเชื่อมั่นในตลาด

นายเหงียน กวาง ฮุย กล่าวว่า กฎระเบียบที่กำหนดให้บริษัทที่ไม่เป็นสาธารณะต้องมีหนี้สินรวม (รวมถึงมูลค่าของพันธบัตรที่คาดว่าจะออก) ไม่เกิน 5 เท่าของมูลค่าสุทธิของเจ้าของเมื่อออกพันธบัตรแต่ละฉบับ จะช่วยให้ธุรกิจต่างๆ มีวินัยทางการเงินที่ดีขึ้น ส่งผลให้มีแรงจูงใจมากขึ้นในการปรับโครงสร้างทุน นายฮุยยืนยันว่า "การปรับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนให้เข้มงวดยิ่งขึ้นจะบังคับให้ธุรกิจต่างๆ ต้องเสริมสร้างศักยภาพทางการเงิน ปรับโครงสร้างสินทรัพย์ เพิ่มประสิทธิภาพในการไหลเวียนของเงินสด และดำเนินการอย่างโปร่งใส"

เมื่อเห็นชอบกับกฎระเบียบดังกล่าวข้างต้น ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า กฎระเบียบเกี่ยวกับอัตราส่วนเลเวอเรจที่เข้มงวดยิ่งขึ้นไม่ใช่ "ไม้กายสิทธิ์" ที่จะปกป้องนักลงทุน

นายเหงียน ดินห์ ดุย ผู้อำนวยการและนักวิเคราะห์อาวุโสของ VIS Rating กล่าวว่า กฎระเบียบเกี่ยวกับการปรับลดอัตราส่วนการกู้ยืมเงินของสถาบันการเงินไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกิจกรรมการออกพันธบัตรภาคเอกชนของบริษัทต่างๆ ในความเป็นจริง อัตราส่วนการกู้ยืมเงินที่สูงไม่ใช่สาเหตุหลักของการชำระคืนพันธบัตรล่าช้า

ข้อมูลการจัดอันดับ VIS แสดงให้เห็นว่าสาเหตุที่ธุรกิจ 182 แห่งชำระหนี้พันธบัตรล่าช้าในปัจจุบัน ไม่ใช่เพราะอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูง แต่เป็นเพราะกระแสเงินสดที่อ่อนแอและการบริหารสภาพคล่องที่ไม่ดี ดังนั้น แม้ว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา แต่ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยหลายประการเมื่อตัดสินใจลงทุนในพันธบัตรของบริษัทแต่ละแห่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด

นายเหงียน กวาง ฮุย กล่าวว่า กฎระเบียบดังกล่าวข้างต้นจะช่วยให้ตลาดพันธบัตรมีสุขภาพดีและยั่งยืนมากขึ้น แต่เพื่อให้ตลาดฟื้นตัว จำเป็นต้องมีโซลูชันอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องอีกมากมาย เช่น การส่งเสริมตลาดการจัดอันดับเครดิต การเพิ่มบทบาทของหน่วยงานตรวจสอบ องค์กรที่ปรึกษาการออกและธนาคารที่ติดตามกระแสเงินสด การส่งเสริมตลาดพันธบัตรขององค์กรที่ออกให้กับประชาชนควบคู่ไปกับตลาดพันธบัตรขององค์กรรายบุคคล การกระจายผลิตภัณฑ์พันธบัตร... นอกจากนี้ ผู้ลงทุน บริษัท และคนกลางจะต้องมีความพร้อมเพื่อให้ตลาดพันธบัตรพัฒนาอย่างแข็งแรงและยั่งยืน

นางสาว Pham Thi Thanh Tam กล่าวว่า กระทรวงการคลังเป็นประธานและประสานงานกับกระทรวงและสาขาต่าง ๆ เพื่อเสนอแก้ไขพระราชกฤษฎีกา 4 ฉบับที่เกี่ยวข้องกับการออกพันธบัตรของรัฐ การออกพันธบัตรของบริษัทเอกชน การลงโทษสำหรับการฝ่าฝืนกฎหมายในภาคหลักทรัพย์ (เสริมระเบียบเกี่ยวกับการลงโทษสำหรับการฝ่าฝืนกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรของบริษัทเอกชน) และการจัดอันดับเครดิตต่อรัฐบาล

ที่มา: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html