หลายปัจจัยหนุนนักลงทุนต่างชาติกลับเข้าสู่ตลาด

แม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะยังคงมีการขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งอีกปีหนึ่ง ถึงแม้จะสร้างสถิติใหม่ก็ตาม แต่จุดเด่นจากกระแสเงินทุนการลงทุนจากต่างประเทศและการมีส่วนร่วมของกลุ่มนี้ในตลาดหลักทรัพย์หลักยังคงพิสูจน์ให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจของตลาดหุ้นเวียดนาม

ตลาดหุ้นเวียดนาม 2025: ปัจจัยหลายประการหนุนให้นักลงทุนต่างชาติกลับเข้าสู่ตลาด

แม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะยังคงมีการขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งอีกปีหนึ่ง ถึงแม้จะสร้างสถิติใหม่ก็ตาม แต่จุดเด่นจากกระแสเงินทุนการลงทุนจากต่างประเทศและการมีส่วนร่วมของกลุ่มนี้ในตลาดหลักทรัพย์หลักยังคงพิสูจน์ให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจของตลาดหุ้นเวียดนาม

บันทึกที่ไม่ต้องการของหุ้นเวียดนาม

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวของราคาหุ้น VNM ของบริษัท Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ) ค่อนข้างสอดคล้องกับจังหวะการซื้อขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติ ในช่วงการซื้อขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติส่วนใหญ่ หุ้น VNM แทบจะไม่เคยติดลบเมื่อสิ้นสุดการซื้อขาย และในทางกลับกัน

ในปี 2567 นักลงทุนต่างชาติขายหุ้น VNM สุทธิและทำกำไรได้ประมาณ 3,150 พันล้านดอง แม้ว่า VNM จะติดอันดับสุดท้ายใน 10 หุ้นที่นักลงทุนต่างชาติขายมากที่สุดในปี 2567 แต่แรงขายของนักลงทุนต่างชาติก็เป็นส่วนหนึ่งของสาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้นของ "ยักษ์ใหญ่" ในอุตสาหกรรมนมลดลง นอกเหนือจากปัจจัยอื่นๆ เช่น การเติบโต รายงานผลประกอบการรายไตรมาส...

“กระแสเงินสดภายในประเทศไม่เอื้ออำนวยต่อหุ้นตัวนี้มากนัก ดังนั้น เมื่อกระแสเงินสดภายในประเทศขาดหายไป การกระทำของนักลงทุนต่างชาติจึงกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นของ VNM” คุณเหงียน ดึ๊ก คัง หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์ไพน์ทรี เปิดเผยกับนักลงทุนเมื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับธุรกรรมหุ้น VNM ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม หุ้นทั้งหมดไม่ได้ได้รับผลกระทบในลักษณะเดียวกัน นักลงทุนต่างชาติ “ขายทำกำไร” สูงถึง 6,400 พันล้านดอง แต่หุ้น FPT ก็ยังสร้างผลตอบแทนที่ดีให้กับนักลงทุนในปีที่ผ่านมา (+82%) ยิ่งไปกว่านั้น การถือครองหุ้น FPT ยังเป็นเหตุผลที่ทำให้กองทุนรวมหลายแห่ง “ชนะ” ตลาด

สำหรับหุ้นส่วนใหญ่ในตลาดหลักทรัพย์ สัดส่วนของนักลงทุนต่างชาติที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ไม่ได้สูงนัก ตัวเลขนี้อาจเพิ่มขึ้นในช่วงที่มีสภาพคล่องต่ำ อย่างไรก็ตาม สถิติของ HoSE แสดงให้เห็นว่าโดยเฉลี่ยนับตั้งแต่ต้นปี นักลงทุนต่างชาติมีสัดส่วนการซื้อขายคิดเป็น 9.14% ของมูลค่าการซื้อขาย และ 10.9% ของมูลค่าการซื้อขาย

ขณะเดียวกัน ในช่วงก่อนปี 2559 นักลงทุนต่างชาติสามารถสร้างสภาพคล่องได้ประมาณ 20% ของสภาพคล่องทั้งหมด อย่างไรก็ตาม การที่นักลงทุนต่างชาติถอนเงินทุนจำนวนมากหลายครั้งยังคงถูกมองว่าเป็นสาเหตุที่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดโดยรวม

มูลค่าการขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติ ณ วันที่ 27 ธันวาคม สูงกว่า 95,000 พันล้านดอง หรือคิดเป็น 3.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นับเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในรอบ 24 ปีของตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม โดยหุ้น 10 อันดับแรกที่มียอดขายสุทธิสูงสุด ส่งผลให้นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิได้ 94,680 พันล้านดอง นำโดยหุ้น Vinhomes (19,100 พันล้านดอง), VIB (8,264 พันล้านดอง), FUEVFVND (7,215 พันล้านดอง), FPT (6,390 พันล้านดอง) และMasan (เกือบ 6,030 พันล้านดอง)

ขณะเดียวกัน หุ้นที่นักลงทุนต่างชาติซื้อมากที่สุดในตลาดคือ หุ้น BHI ของบริษัทประกันภัยไซง่อน-ฮานอย มูลค่ากว่า 1,600 พันล้านดอง โดย DB Insurance เข้าซื้อหุ้น 75% ของทุนจดทะเบียน

แม้ว่าจะมีสถิติที่ "น่าเศร้า" แต่ดัชนี VN ส่วนใหญ่ก็เคลื่อนไหวในแนวราบในกรอบแคบๆ ที่ 1,200-1,300 จุด โดยหลายครั้งล้มเหลวในการผ่านหลักไมล์ 1,300 จุด แม้ว่าจะเกือบถึง 5-6 ครั้งก็ตาม แต่ก็สร้างระดับแนวรับที่ค่อนข้างมั่นคงที่หลักไมล์ 1,200 จุดได้เช่นกัน

มันเป็นเรื่องยากที่จะไปสวนกระแสเมื่อเงินไหลเข้าสู่สหรัฐอเมริกา

คุณทราน ฮวง เซิน ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์การตลาด บริษัทหลักทรัพย์ VPBank Securities (VPBankS) ระบุว่า การถอนเงินทุนสุทธิจากเวียดนามและตลาดเกิดใหม่และตลาดชายแดนหลายตลาด เป็นผลมาจากแนวโน้มการเคลื่อนย้ายเงินทุนทั่วโลก นโยบายการเงินของธนาคารกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้เปลี่ยนจากนโยบายการเงินแบบเข้มงวดเป็นผ่อนคลาย ในแต่ละรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด หากเศรษฐกิจไม่ถดถอย ดัชนี S&P 500 มักจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เราคาดว่าคลื่นลูกต่อไปจะเป็นคลื่นการปรับฐานของตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 หลังจากช่วงสะสมของปีที่ผ่านมา จุดต่ำสุดอาจลดลงในช่วงเดือนเมษายน-มิถุนายน และในช่วงครึ่งหลังของปี ดัชนี VN อาจแตะระดับสูงสุดที่ 1,400 จุด

- คุณทราน ฮวง ซอน ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์การตลาด VPBankS Research

สินทรัพย์ประเภทอื่นๆ อีกมากมาย เช่น ทองคำและสกุลเงินดิจิทัล ก็ดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากเช่นกัน คุณซอนกล่าวว่า กระแสเงินสดจากกองทุน ETF ที่ไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2567 สูงเป็นประวัติการณ์ในรอบ 10 ปี ด้วยมูลค่ามากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

แม้เงินทุนทางอ้อมจะถอนตัวออกไปอย่างรวดเร็ว แต่ยังคงมีสัญญาณเชิงบวกของเงินทุนต่างชาติในเวียดนาม กระทรวงการวางแผนและการลงทุนระบุว่า ในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2567 การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่เกิดขึ้นจริงมีมูลค่า 21.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 7.1% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ FDI ที่จดทะเบียนมีมูลค่า 31.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่น่าสังเกตคือ โครงการขนาดใหญ่ เช่น ศูนย์วิจัยและพัฒนา AI ของ NVIDIA ในฮานอย และการลงทุน 200 ล้านดอลลาร์ในโรงงาน AI ร่วมกับ FPT จะช่วยเสริมโอกาสการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศในระยะยาวให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น และช่วยวางรากฐานสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมเทคโนโลยีขั้นสูง โดยเฉพาะเซมิคอนดักเตอร์และปัญญาประดิษฐ์

นอกจากนี้ แม้จะมีการถอนเงินสุทธิจากตลาดหลักทรัพย์ แต่นักลงทุนต่างชาติยังคงมีบทบาทอย่างแข็งขันในตลาดแรก โดยใช้เงินมากกว่าหมื่นล้านดองในการออกหุ้นกู้ โดยในจำนวนนี้ กองทุนไพรเวทอิควิตี้ระหว่างประเทศสองแห่งคือ Bain Capital ได้ใช้เงิน 6,339 พันล้านดอง เพื่อซื้อหุ้นบุริมสิทธิ์แบบจ่ายเงินปันผลจำนวน 74.6 ล้านหุ้น พร้อมสิทธิในการแปลงเป็นหุ้นสามัญของ Masan Group (MSN) ผู้ถือหุ้นต่างชาติสี่รายของบริษัทหลักทรัพย์ Phu Hung Securities Company ได้เข้าร่วมในการออกหุ้นกู้แบบไพรเวทจำนวน 50 ล้านหุ้นในครั้งนี้ ส่งผลให้บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ถือหุ้นรวมกันคิดเป็น 76.36% ของทุนจดทะเบียน

PYN Elite Fund กองทุนรวมจากฟินแลนด์ ก็มีความกระตือรือร้นอย่างมากในการซื้อหุ้นในตลาดหลักทรัพย์เมื่อเข้าร่วมการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไป (IPO) และกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับสองของบริษัทหลักทรัพย์ DNSE Securities เมื่อต้นปีนี้ นับเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ที่โดดเด่นที่สุดในเวียดนามในปี 2567

ถัดมา กองทุน PYN Elite ถือเป็นนักลงทุนที่ทุ่มเงินมากที่สุดในการเสนอขายหุ้นแบบส่วนตัวของบริษัท Vietcap Securities (มูลค่ากว่า 6 แสนล้านดอง) รายงานที่ส่งถึงนักลงทุนของกองทุนระบุว่า นอกจากการลงทุนในภาคการเงินที่เพิ่มขึ้นแล้ว ตลอดทั้งปี PYN Elite ยังปิดกำไรจากหุ้นของ CMC Group (CMG) และ HDBank (HDB) ด้วยผลกำไรที่น่าประทับใจ โดยราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 223% และ 60% ตามลำดับ

การปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนยังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุนต่างชาติในการจัดสรรการลงทุนเพื่อสร้างผลกำไรสูงสุด กระแสความสนใจจากช่องทางอื่นๆ เช่น การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) หรือการออกหุ้น แสดงให้เห็นว่าเวียดนามยังคงเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจ ด้วยศักยภาพในระยะยาวและการปฏิรูปนโยบายเพื่อสนับสนุนตลาด

อนาคตกระแสเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ เมื่อมีนโยบายรองรับมากมาย

ดร. โฮ ซี ฮวา ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยและที่ปรึกษาการลงทุน บริษัทหลักทรัพย์ DNSE Securities ได้ประเมินแนวโน้มในปี 2568 โดยชี้ให้เห็นปัจจัย 3 ประการที่อาจสนับสนุนให้นักลงทุนต่างชาติกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้งหลังจากขายทำกำไรต่อเนื่องมาสองปี ปัจจัยเหล่านี้ประกอบด้วยมูลค่าที่น่าสนใจ การคาดการณ์การเติบโตของธุรกิจและอุตสาหกรรม และกระบวนการยกระดับตลาด

ผู้เชี่ยวชาญจากบริษัท DNSE Securities ระบุว่า อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของเวียดนามอยู่ที่ 12 เท่า ซึ่งถือว่าน่าสนใจทีเดียว ขณะเดียวกัน ตลาดสหรัฐฯ แม้นักลงทุนต่างชาติจะมุ่งเน้นไปที่ตลาดพัฒนาแล้ว แต่เมื่อพิจารณาจากมูลค่าดัชนี S&P500 ที่ 23 เท่า ก็ไม่น่าสนใจอีกต่อไป

คุณเหงียน เวียด ดึ๊ก ผู้อำนวยการฝ่ายธุรกิจดิจิทัล บริษัท VPBank Securities Joint Stock Company กล่าวว่า ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงหลังจากร้อนแรงเกินไป เป็นสถานการณ์ที่ต้องพิจารณา และอาจไม่เกิดขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 แต่จะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี หากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง 7-10% นี่จะเป็นโอกาสสำหรับตลาดชายแดนและตลาดเกิดใหม่ที่จะต้อนรับกระแสเงินทุนไหลกลับ อย่างไรก็ตาม หากการปรับตัวลดลงรุนแรงเกินไป 10-20% ซึ่งอาจเกิดจากปัจจัยภายในอื่นๆ เราต้องระมัดระวัง

ในความเป็นจริง ในปี 2567 คาดการณ์ว่ากำไรของบริษัทจดทะเบียนจะฟื้นตัวได้ดีมาก โดยมีอัตราการเติบโตที่ 18% ส่งผลให้มูลค่าตลาดอยู่ในระดับที่น่าสนใจยิ่งขึ้น เป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงในปี 2568 ที่วางแผนไว้ที่ 6.5-7.0% และ 7.0-7.5% จะช่วยส่งเสริมการเติบโตของแต่ละบริษัทอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการเร่งเบิกจ่ายเงินลงทุนภาครัฐ

คุณเพทรี เดอริง หัวหน้ากองทุน Pyn Elite Fund ระบุว่า ตลาดหุ้นเวียดนามจะมุ่งเน้นไปที่การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งของบริษัทจดทะเบียนในอนาคต ด้วยแนวโน้มการเติบโตและการคาดการณ์กำไรในปี 2568 คุณเพทรี เดอริง คาดการณ์ว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของตลาดหุ้นเวียดนามจะลดลงเหลือ 10.1 เท่า

ควบคู่ไปกับปัจจัยภายใน สถานการณ์ตลาดในปี 2568 ยังได้รับการสนับสนุนจากการเคลื่อนไหวเชิงบวกของการเปลี่ยนแปลงนโยบายเพื่อต้อนรับเงินทุนจากต่างประเทศ ตอบสนองความต้องการยกระดับตลาดของ FTSE และยังเพื่อเสริมสร้างความเชื่อมั่นของตลาดอีกด้วย

หนังสือเวียนที่ 68/2024/TT-BTC ขจัดปัญหาคอขวดที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนสถาบันต่างประเทศที่สามารถซื้อหุ้นได้โดยไม่ต้องใช้เงินทุนเพียงพอ (โซลูชัน Non Pre-funding - NPS) และจัดทำแผนงานอย่างเป็นทางการสำหรับการเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษ ซึ่งออกเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน 2567

ต่อมา รัฐสภาได้ลงมติเห็นชอบกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมมาตรา 9 ของกฎหมายหลายฉบับ รวมถึงกฎหมายหลักทรัพย์ และไม่ถึง 10 วันต่อมา กระทรวงการคลังได้ประกาศร่างแก้ไขพระราชกฤษฎีกา 155/2020/ND-CP ซึ่งมีรายละเอียดเกี่ยวกับการบังคับใช้มาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีเนื้อหาสำคัญหลายประการ และอยู่ระหว่างการรับฟังความคิดเห็น

ร่างกฎหมายฉบับนี้คาดว่าจะไม่อนุญาตให้บริษัทจำกัดสัดส่วนการถือหุ้นของต่างชาติในบริษัทโดยพลการ แต่จะอนุญาตให้บริษัทจำกัดสัดส่วนการถือหุ้นของต่างชาติในระดับอื่นๆ ได้ก็ต่อเมื่อหน่วยงานของรัฐที่มีอำนาจตัดสินใจ การเปลี่ยนแปลงนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อรับรองสิทธิของผู้ถือหุ้นต่างชาติและลดความเสี่ยงเมื่อมีการเปลี่ยนแปลงที่ไม่อาจคาดการณ์ได้จากบริษัท

ทางด้านหน่วยงานบริหาร คุณโต ตรัน ฮวา รองผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาตลาด (สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์) ได้เน้นย้ำถึงปัญหาปัจจุบันที่ยังไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับรายชื่ออุตสาหกรรมที่นักลงทุนต่างชาติสามารถเข้าลงทุนได้ เรื่องนี้จำเป็นต้องให้กระทรวงและภาคส่วนต่างๆ ประสานงานและชี้แจงเพื่อยกระดับประสบการณ์ของนักลงทุนต่างชาติในเวียดนามอย่างมีนัยสำคัญ

ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ว่าเดือนกันยายน 2568 จะเป็นช่วงเวลาสำคัญที่ FTSE จะยกระดับตลาดหุ้นเวียดนาม คุณ Tran Hoang Son ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์การตลาดของ VPBankS Research เชื่อว่านี่จะเป็นช่วงเวลาสำคัญในการลงทุนในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

VNM ซึ่งเป็นหุ้นที่ไม่ได้รับผลกระทบเชิงบวกจากการเคลื่อนไหวของนักลงทุนต่างชาติ ถือเป็นหนึ่งในหุ้นที่สามารถดึงดูดกระแสเงินสดได้ในช่วงที่กำลังปรับตัวเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่ จากข้อมูลของ SSI Research พบว่า หุ้นของบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์หลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมุ่งเน้นคุณภาพการกำกับดูแลกิจการตั้งแต่เนิ่นๆ และตอบสนองต่อการเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษอย่างรวดเร็ว เช่น Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat... จะได้รับประโยชน์จากเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศเมื่อกระแสเงินทุนไหลเข้านี้เกิดขึ้น

ที่มา: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html