ล่าสุด คณะ กรรมการเศรษฐกิจ เพิ่งเผยแพร่รายงานการทบทวนและประเมินผลการดำเนินงานตามมติสภานิติบัญญัติแห่งชาติเกี่ยวกับแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมปี 2567 และแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมที่คาดการณ์ไว้ปี 2568

สำหรับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน คณะกรรมการเศรษฐกิจกล่าวว่าสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการในการที่จะเป็นช่องทางการระดมเงินทุนระยะกลางและระยะยาวที่มีประสิทธิภาพสำหรับเศรษฐกิจ โดยแบ่งปันบทบาทของอุปทานทุนกับระบบธนาคาร

ตลาดพันธบัตรขององค์กรในเวียดนามมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งในอัตราประมาณ 45% ต่อปีในช่วงปี 2018-2021 อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ลดลงอย่างมากตั้งแต่ปี 2022 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ กรอบกฎหมาย และเหตุการณ์บางอย่างที่เกี่ยวข้องกับการละเมิดข้อบังคับการออกพันธบัตร

ธนาคาร Pham Hai
ตลาดพันธบัตรของบริษัทต่างๆ ประเมินว่ายังคงมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอีกมากมาย ภาพประกอบ: Pham Hai

บทบาทที่ลดลงของพันธบัตรขององค์กรก่อให้เกิดความท้าทายครั้งสำคัญในการตอบสนองความต้องการเงินทุนในระยะกลางและระยะยาวของเศรษฐกิจ

การพัฒนาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรขององค์กรกำลังเผชิญกับความยากลำบากและความท้าทายมากมาย ตามที่คณะกรรมการถาวรแห่งคณะกรรมการเศรษฐกิจเน้นย้ำ

โดยเฉพาะอย่างยิ่งขนาดตลาดยังเล็กเมื่อเทียบกับความต้องการเงินทุนระยะยาวขององค์กร หนี้คงค้างรวมของพันธบัตรองค์กร ณ สิ้นเดือนสิงหาคม 2567 อยู่ที่ประมาณ 1 ล้านล้านดอง หรือคิดเป็น 10% ของ GDP ตัวเลขนี้ยังถือว่าน้อยเมื่อเทียบกับประเทศในภูมิภาค เช่น มาเลเซีย (54% ของ GDP) สิงคโปร์ (25%) และไทย (27%)

โครงสร้างการออกหุ้นกู้ไม่สมเหตุสมผลเมื่อการออกหุ้นกู้ของเอกชนคิดเป็นสัดส่วนที่มาก (ประมาณ 88%) ในขณะที่การออกหุ้นกู้ของภาครัฐยังจำกัดอยู่มาก (ประมาณ 12%) ซึ่งไม่เพียงแต่จำกัดความสามารถของธุรกิจในการเข้าถึงเงินทุนจากนักลงทุนภาครัฐเท่านั้น แต่ยังสร้างความเสี่ยงต่อความโปร่งใสของตลาดอีกด้วย

นอกจากนี้ โครงสร้างนักลงทุนก็ยังไม่สมดุล โดยมีธนาคารพาณิชย์และนักลงทุนรายบุคคลเป็นสัดส่วนมาก ขณะที่สถาบันการเงินมืออาชีพ เช่น กองทุนการลงทุนและบริษัทประกันภัย ยังคงมีส่วนร่วมอย่างจำกัด...

คณะกรรมการถาวรของคณะกรรมการเศรษฐกิจเชื่อว่าปัญหาเหล่านี้เป็นข้อกำหนดเร่งด่วนในการปรับปรุงและพัฒนาตลาดพันธบัตรขององค์กรเวียดนามในทิศทางที่ยั่งยืน โปร่งใส และมีประสิทธิผลมากขึ้น

การดำเนินการดังกล่าวต้องอาศัยความพยายามร่วมกันจากหน่วยงานบริหาร สถาบันการเงิน และบริษัทที่ออกตราสารหนี้เอง เพื่อสร้างตลาดตราสารหนี้ขององค์กรที่มีสุขภาพดีซึ่งตอบสนองความต้องการระดมทุนที่เพิ่มขึ้นของเศรษฐกิจในช่วงการพัฒนาที่กำลังจะมาถึง

เพื่อปรับปรุงตลาดตราสารหนี้ขององค์กร ขณะนี้กำลังมีการหารือถึงร่างแก้ไขและเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์

นอกเหนือจากการทำให้การจัดการหุ้นถูกกฎหมายด้วยกฎระเบียบที่จำกัดการทำธุรกรรมกับนักลงทุนรายบุคคลแล้ว เพื่อปกป้องตลาด ร่างกฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ (แก้ไข) ยังกำหนดให้หน่วยงานที่ออกพันธบัตรให้กับประชาชนต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันจากธนาคารเมื่อสมัครขอใบอนุญาตการออกพันธบัตร (ยกเว้นในกรณีที่สถาบันสินเชื่อเสนอพันธบัตรในฐานะหนี้รองที่ตอบสนองเงื่อนไขที่จะนับเป็นเงินกองทุนชั้นที่ 2 และมีตัวแทนของผู้ถือพันธบัตรตามที่กำหนด)

ในการประชุมครั้งที่ 38 ประธานคณะกรรมการการคลังและงบประมาณ นายเล กวาง มานห์ ได้นำเสนอความคิดเห็นของคณะกรรมการเศรษฐกิจ (หน่วยงานที่ได้รับมอบหมายให้ทบทวนเนื้อหาการแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์) เกี่ยวกับเนื้อหาดังกล่าว

เพื่อให้มีพื้นฐานสำหรับการประเมินอย่างครอบคลุม คณะกรรมการเศรษฐกิจขอแนะนำให้หน่วยงานร่างจัดหาข้อมูลเพิ่มเติม เช่น โครงสร้างของนักลงทุนในพันธบัตรขององค์กรรายบุคคล และประเมินผลกระทบในระยะยาวจากการจำกัดผู้ลงทุนไว้เฉพาะกับองค์กรอย่างรอบคอบ

การเข้าร่วมในการตรวจสอบมีความเห็นว่านักลงทุนรายบุคคลเป็นกลุ่มนักลงทุนขนาดใหญ่ที่เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ขององค์กรรายบุคคล การกำจัดนักลงทุนรายบุคคลจะส่งผลให้ตลาดตราสารหนี้ขององค์กรแคบลง ส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องและความสามารถในการระดมเงินทุนขององค์กรเป็นอย่างมาก

“ดังนั้น ความเห็นนี้จึงชี้ให้เห็นว่าไม่ควรตัดประเด็นนี้ออกไป แต่ รัฐบาล ควรระบุมาตรฐานและเงื่อนไขในการระบุตัวนักลงทุนรายบุคคลที่เป็นมืออาชีพ เพื่อให้แน่ใจว่าบุคคลมืออาชีพสามารถประเมินระดับความเสี่ยงของพันธบัตรของบริษัทรายบุคคลได้เมื่อเข้าร่วมการลงทุน” รายงานการตรวจสอบระบุ

ในบทความที่ตีพิมพ์ใน Saigon Economic Journal นาย Luu Minh Sang จากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์และกฎหมาย VNU-HCM ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในการบริหารพันธบัตรขององค์กร โดยระบุว่า แทนที่จะใช้แนวทางสุดโต่งในการสร้างอุปสรรคทางเทคนิค หน่วยงานต่างๆ ควรพิจารณาใช้นโยบายที่สมดุลมากขึ้นระหว่างเป้าหมายในการปกป้องนักลงทุนและการสร้างเงื่อนไขสำหรับธุรกิจ แนวทางที่เหมาะสมอาจเป็นการจำแนกประเภทของพันธบัตรตามระดับความเสี่ยง

ดังนั้น พันธบัตรที่มีความเสี่ยงสูงและมีเครดิตเรตติ้งต่ำหรือไม่มีเลยจึงจำเป็นต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือหนังสือค้ำประกันจากธนาคาร บริษัทที่มีเครดิตดีหรือมีสถานะทางการเงินที่โปร่งใสและมั่นคงอาจได้รับอนุญาตให้ออกพันธบัตรโดยไม่ต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกัน

แม้ว่ากิจกรรมทางธุรกิจของ Hoang Anh Gia Lai จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ธุรกิจของนาย Duc ยังคงชำระเงินต้นและดอกเบี้ยพันธบัตรมูลค่า 4,500 พันล้านดองล่าช้า