Позитивный сценарий предполагает, что третья по величине экономика мира будет расти более высокими потенциальными темпами, а правительство рассчитывает сбалансировать свой бюджет к 2026 финансовому году. Однако расходы по заимствованиям растут.
Решение Банка Японии (BoJ) от 28 июля разрешить доходности японских государственных облигаций (JGB) подняться выше прежнего лимита в 0,5–1%, привело к резкому росту доходности. Доходность этих облигаций впервые за 9 лет превысила 0,6%.
 |
| Говорят, что Токио сидит на «горе долгов». (Источник: Nikkei Asia) |
В долгах, но все еще тратит
Тем временем Япония продолжает тратить. Премьер-министр Фумио Кисида пообещал увеличить расходы на оборону до 2% ВВП к 2027 финансовому году с нынешних примерно 1% и удвоить бюджет на уход за детьми до 3,5 трлн иен (25 млрд долларов США) в год. Он планирует выпустить облигации Green Transformation (GX) на сумму 20 трлн иен в течение следующего десятилетия.
В то время как облигации GX погашаются за счет ценообразования на выбросы углерода и налога на выбросы углерода, правительству г-на Кисиды еще предстоит разработать план покрытия ожидаемого увеличения расходов на оборону и дополнительных бюджетов на уход за детьми.
Столкнувшись с проблемой старения населения, правительство Японии, как ожидается, потратит почти четверть своего ВВП на социальное обеспечение, такое как уход за больными и пенсии, в финансовом году, который начнется в апреле 2040 года.
Пока что ничто из этого не отпугнуло мировых инвесторов так, как налоговый план бывшего премьер-министра Великобритании Лиз Трасс, который поднял доходность государственных облигаций Великобритании до самого высокого уровня со времен мирового финансового кризиса и ускорил падение правительства Трасс, проработавшего у власти всего 44 дня.
Ряд факторов ослабляют долговую бомбу замедленного действия Японии. Компании располагают значительными объёмами денежных средств и не занимают много денег. Японские государственные облигации имеют относительно длительный средний срок погашения и в основном размещаются внутри страны, что способствует значительному профициту текущего счёта и редкому периоду инфляции.
«Трудно представить себе долговой кризис в Японии. Но рейтинг A не означает полного отсутствия риска. Если рост и инфляция вернутся к низким уровням, коэффициенты долга, как правило, вырастут», — заявил Кришьянис Крустиньш, руководитель отдела суверенных рейтингов Азиатско-Тихоокеанского региона в Fitch Ratings.
При предыдущем главе Банка Японии Харухико Куроде и при главе Кадзуо Уэде центральный банк поддерживал процентные ставки в диапазоне около или ниже нуля, а в рамках масштабной программы покупки активов Банк Японии в настоящее время владеет примерно половиной всех государственных облигаций.
«Центральный банк не сможет избежать наказания за монетизацию государственного долга», — заявил Тору Сасаки, руководитель отдела макроэкономических исследований Японии в JPMorgan Chase. «Банк Японии может начать выкупать долг, если у нас возникнут проблемы. Я говорю это не в оптимистическом, а в пессимистическом смысле».
Япония планирует потратить 22,1% бюджета текущего финансового года на выплату процентов и выкуп долга. Признавая это, а также растущее долговое бремя, министр финансов Сюнъити Судзуки в марте этого года предупредил, что «государственные финансы Японии растут беспрецедентными темпами».
Потенциальные опасности
Тем не менее, доверие инвесторов к японским финансам, похоже, не изменилось, заявил Кристиан де Гусман, старший аналитик Moody's Investors Service по Японии. Хотя Япония, возможно, и уверена, что её долговое бремя не нанесёт серьёзного экономического ущерба в ближайшее время, экономисты всё же видят опасность.
«Выход Банка Японии из программы количественного смягчения займёт годы и потребует определённых мер. Если всё сделать неправильно, это может вызвать хаос на рынке облигаций», — заявил Сигето Нагаи, руководитель отдела японской экономики в Oxford Economics (Великобритания).
Ким Энг Тан, старший директор S&P Global Ratings, предупредил, что если центральные банки внезапно повысят процентные ставки или ужесточат денежно-кредитную политику, они выявят «множество скрытых уязвимостей».
Низкий рост экономики в условиях старения и сокращения населения Японии также представляет собой серьёзный риск. Без значительного роста производительности труда низкая численность трудоспособного населения в Японии затруднит сохранение или рост экономики страны. Как отмечают наблюдатели, наибольший социальный фактор риска для Японии — демографический.
 |
| Низкий рост экономики Японии в условиях старения и сокращения населения представляет собой серьёзный риск. (Источник: Shutterstock) |
Инфляция, вызванная отставающим ростом заработной платы, может стать панацеей от долговых проблем. Потребительские цены в июне снова выросли, превысив целевой показатель Банка Японии в 2% 15-й месяц подряд.
Несмотря на то, что процентные ставки колеблются около нуля, в Японии сейчас инфляция выше, чем в США, где Федеральная резервная система только на прошлой неделе повысила процентные ставки.
По словам Крастинса, если в Японии будет наблюдаться устойчивая инфляция, это положительно скажется на ВВП и соотношении долга к ВВП, а также, как правило, положительно скажется на государственных доходах. Однако, по словам экономистов, в какой-то момент Японии придётся консолидировать свою долговую позицию и ограничить расходы, даже несмотря на старение населения.
Тем временем Ранил Сальгадо, глава миссии МВФ в Японии, предупредил, что Токио стоит перед выбором между повышением налогов и сокращением расходов. По словам Сальгадо, политически непопулярное повышение ставки налога на потребление — лучшее решение для удовлетворения важных потребностей в расходах. «В такой стране, как Япония, с большим количеством стареющего населения, лучшим способом налогообложения постоянного дохода или постоянного потребления является налог на потребление», — сказал он.
В конечном итоге задача предотвращения долгового кризиса может пасть на Банк Японии и будет зависеть от того, сможет ли частный сектор Японии внедрить инновации для стимулирования роста, считает Ричард Ку, главный экономист Исследовательского института Номура и автор книги «Кризис баланса: борьба Японии» .
«Единственный заёмщик, который остался, — это правительство», — сказал Ку. «Я бы хотел, чтобы Банк Японии завершил программу количественного смягчения и постепенно передал эти активы частным инвесторам».
Источник
Комментарий (0)