높은 금리, 기업채는 여전히 부진

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많은 기업들이 연 10~15%의 금리로 채권을 발행하고 있는데, 이는 은행 예금 금리의 두 배 또는 세 배에 달하는 수준입니다. 하지만 채권 시장은 아직 활성화되지 않았습니다.

반푸 인베스트(Van Phu Invest)가 650만 건의 채권을 성공적으로 발행해 6,500억 동(VND)을 조달했습니다. 사진: 득 탄(Duc Thanh)

아직 다시 활기차지 않아요

하노이 증권거래소의 자료에 따르면, 올해 초부터 이번 주 초까지 시장에서는 기업채 발행이 6건만 기록되었으며, 이 중 2건은 공모 발행(반푸 인베스트, 빈그룹), 4건은 사모 발행(하노이 고속도로 투자 및 건설 주식회사, 하이안 운송 및 하역 주식회사, 운송 투자 및 개발 주식회사, 닌투안 BOT 원멤버 주식회사)으로 총액은 5조 3,500억 동에 달했습니다.

작년 동기(기업채 시장이 얼어붙었던 시기)와 비교하면 올해 1~2월 기업채 발행 규모는 다소 증가했지만, 2021년~2022년 기간에 비하면 여전히 발행 규모가 매우 적습니다.

특히, 발행사들이 제공하는 금리는 첫 기간에 상당히 매력적입니다. 구체적으로, Van Phu Invest의 첫 두 기간 금리는 연 11%이고,Vingroup 의 금리는 연 15%입니다. BOT Ninh Thuan의 첫 네 기간 금리는 연 10.5%입니다. 이후 기간 금리는 일반적으로 4~4.5%에 Big 4 은행 그룹의 평균 12개월 저축 금리를 더한 수준입니다.

현재 2차 시장에서는 Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company 등 많은 기업채가 연 10.5~12%의 이자율로 거래되고 있습니다.

FiinRatings의 신용 리서치 및 지속가능 금융 서비스 부문 책임자인 응우옌 퉁 안(Nguyen Tung Anh) 씨는 앞으로도 지속될 저금리 환경이 회사채 시장 수요 창출에 중요한 요인이 될 것이라고 말했습니다. 따라서 자산 규모가 큰 금융기관과 개인 투자자들은 저축성 예금을 유지하고 국채 에 투자하는 대신, 위험 조정 수익률이 높은 투자처를 모색할 것입니다.

현재 은행채 금리는 연 5~7% 수준이며, 비금융 회사채 금리는 기업의 위험 수준이나 신용등급에 따라 7~12% 수준입니다.

FiinRatings 보고서는 "특히, 당사 데이터는 Licogi 13(27.6%), Sunshine AM(23.7%), Bkav Pro(21.25%)와 같이 만기 수익률이 평균 20%가 넘는 많은 기업 채권 로트가 거래된 것을 기록했습니다."라고 밝혔습니다.

따라서 2차 시장은 점차 채권의 위험 수준을 시장에서 채권 거래 금리의 가격에 반영하는 데 기여하게 되었습니다.

은행 예금의 두 배에 달하는 수익을 창출하고 있지만, 회사채 투자 채널은 발행사와 투자자 모두에게 아직 활성화되지 않았습니다. 2024년 1월 유통시장에서 개별 채권 거래 총액은 74조 5천억 동으로, 2023년 12월 대비 약 25% 감소했습니다. 반면, 국채 거래 총액은 9조 동으로 비교적 안정적인 수준을 유지했습니다.

2019년부터 2021년까지 회사채 시장은 개인 투자자들의 활발한 참여(시장에서 발행되는 개별 회사채 규모의 30% 이상 보유) 덕분에 활기를 띠었습니다. 그러나 지난 2년간 회사채 투자자 구조는 급격하게 변화하여 개인 투자자의 비중은 2023년 기준 7%로 급감했습니다.

2023년 말 이후 투자자 신뢰가 다소 회복되었지만, 법령 65/2022/ND-CP의 엄격한 조건으로 인해 대부분의 개인 투자자들은 올해 초부터 회사채 시장에서 배제되었습니다. 한편, 대형 투자자들을 유치할 수 있는 정책적 통로가 제때 열리지 않았습니다. 이것이 회사채 시장이 여전히 침체된 이유입니다.

대형 투자자에 대한 갈증

오늘날 기업채권 시장이 직면한 가장 큰 두 가지 과제는 만기 물량이 많고, 적시에 투자자 기반이 확대되지 않았다는 것입니다.

2024년 2월 초 기준, 유통 중인 총 1조 2,400억 동(VND) 규모의 회사채 중 약 1조 1,000억 동(VND)이 개인 채권입니다. 이 중 가장 우려되는 것은 부동산 회사채로 382조 동(VND), 건설·자재 회사채 72조 동(VND), 관광·엔터테인먼트 회사채 75조 8,000억 동(VND)입니다. 2024년 한 해 동안 위 세 산업군의 개별 회사채 만기(연장, 연기, 구조조정 후)는 약 190조 동(VND)에 달할 것으로 예상됩니다.

장기적으로는 기업채 투자자 기반이 현재처럼 시중은행과 개인 투자자 중심에서 더욱 확대될 것으로 예상됩니다. 보험사와 그 투자 펀드는 약 350억 달러를 운용하고 있지만, 특히 2023년 초 시행되는 보험업법이 채무 재조정 목적의 채권 투자를 금지함에 따라 보험사의 기업채 투자는 여전히 제한적입니다.

- FiinRatings 신용 조사 및 지속 가능한 금융 서비스 책임자 Nguyen Tung Anh 씨

응우옌 퉁 안(Nguyen Tung Anh) 씨는 "올해와 2025년 기업의 유동성 압박은 매우 높습니다. 일부 기업의 파산 위험이 높아져 채권 지급이 지연되고, 이로 인해 투자자 신뢰가 지속적으로 하락하고 있습니다. 신뢰 회복은 처음부터 느리지만 취약한 상태입니다."라고 말했습니다.

그러나 현재 회사채 시장의 가장 큰 문제는 수요 부족입니다. 따라서 많은 우량 발행사들 역시 채권 발행에 어려움을 겪고 있습니다.

이러한 맥락에서 수요 개선을 위한 해결책 제시가 매우 시급합니다. 경제 전문가들은 개인 투자자의 회사채 시장 참여 조건을 강화하는 것과 함께, 특히 기관 투자자를 포함한 투자자 기반을 확대하기 위한 방안이 필요하다고 지적합니다.

현재 시장의 회사채 매수자는 주로 시중은행과 증권사입니다. 보험사, 채권투자펀드 등 기관투자자의 회사채 투자 참여는 아직 매우 제한적입니다. 현재 보험사와 채권투자펀드의 회사채 투자를 제한하는 규제가 많습니다. 이러한 기관투자자의 회사채 투자에 대한 해결책이 마련된다면, 수백억 달러 규모의 자금이 유입되어 회사채 시장의 유동성이 크게 증가할 수 있습니다.

경제 전문가인 레쑤언 응이아 박사는 올해 저금리가 회사채 발행 채널을 긍정적으로 뒷받침할 것이라고 말했습니다. 시장이 강력하게 정화되는 상황에서 많은 발행 기업들이 평판을 회복했고 투자자 신뢰도 점차 회복되고 있습니다. 그러나 회사채 시장은 V자형이 아닌 U자형으로 회복될 것입니다.

올해 초부터 시행되는 법령 65/2022/ND-CP의 전면 시행은 발행 기업, 특히 전문 투자자 및 조건부 신용평가 관련 규정에 단기적인 어려움을 초래할 수 있습니다. 따라서 2024년은 시장 참여자들의 적응력을 시험하는 해이기도 합니다. 올해 회사채 시장은 상반기에는 여전히 어려움을 겪겠지만, 하반기에는 점차 회복될 것으로 예상됩니다.

기업이 65/2022/ND-CP 법령의 요구 사항을 충족하고 이에 적응한다면 시장은 건강하고 효과적으로 성장하여 미래의 위험을 크게 줄일 수 있을 것입니다.

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