為替レートが様々な圧力に直面している状況下では、ベトナム株式市場の魅力が爆発的に高まる可能性は低い。4月10日時点で、外国人投資家はベトナム証券取引所（HoSE）において14兆5,000億ベトナムドンの売り越しを記録した。
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外国人投資家は売り越しとなっている。
直近約20回の長期にわたる売りセッションでは、いくつかの純売却セッションがあったものの、依然として売り越しの傾向が強い。4月10日時点で、外国人投資家は年初来の株式の純売却により、約14兆5,000億ドンの利益を上げており、これはこのグループの2023年通年の純売却額の約66%に相当します。2024年3月だけでも、外国人投資家は11兆2,750億ドンの純売却を達成しました。
3月中旬以降、売りトレンドが大幅に増加し、市場の回復にもかかわらず、止まる気配はありません。最近の急激な調整にもかかわらず、2024年4月中旬までにVN指数は年初比11%以上上昇し、2023年の最高値（1,293.9ポイント）を上回る場面もありました。さらに、国内投資家の流入により、市場への資金流入は継続的に増加しており、3月の平均流動性は1セッションあたり30兆VNDを超えました。
年初来、外国人投資家による売却が活発な銘柄群の中には、業界の大手企業の銘柄が多く含まれています。純売却額ランキングでトップを占めるのは、ベトナム乳製品株式会社（ Vinamilk ）のVNM株です。この乳製品業界の「巨人」における外国人投資家の保有比率は、最新の統計によると、2017年末の69%から現在46.1%へと、年々減少傾向にあります。
外国人投資家がVNM株に興味を示さない理由の一つは、Vinamilkが成長問題に苦戦していることです。2023年に利益が再び低水準の基準値を上回ったとしても、VNM株は依然として14%下落し、VN指数は8%上昇します。VNDiamondポートフォリオバスケット（FUEVFVND）とVNFinLead（FUESSVFL）に基づく2つのETF証券は、外国人投資家の純売却額上位10位に入っています。
一方、外国人投資家が最も多く購入した2銘柄は、いずれも外国人投資家が半年前から準備を進めていた合併・買収（M&A）取引関連銘柄だった。韓国のDB保険は総額1兆8,900億ドンを投じ、航空保険公社とサイゴン・ハノイ保険公社の株式資本の75%を保有するに至った。上記の交渉手法による2つの大型取引を除けば、今年最初の数ヶ月における外国人投資家の純売却額ははるかに大きかった。
なぜ？
VPバンク証券の市場戦略ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏によると、国際資本フローの動向について、日本、タイ、台湾などの主要市場は過去2～3週間で大きく下落したという。先週金曜日（4月5日）の取引セッションでは、米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者からのメッセージを受けて、ほとんどのアジア証券取引所が「急騰」した。
ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は週半ばの講演で、「インフレ率が安定していれば、年内の利下げは不要」という可能性に言及しました。一方、ジェローム・パウエルFRB議長は、利下げを行う前に、インフレ率が2%の目標に向けて持続的に動いているというさらなる証拠が必要だと述べました。これは、DXY指数がここ数日で大幅に上昇した理由でもあります。米ドル高は、引き続き米国への投資資金を呼び込んでいます。
世界の投資資金フローの動向について、SSI証券株式会社分析・投資コンサルティングセンター（SSIリサーチ）の統計によると、2024年3月のETFファンドの資金引き出し額は過去最高の4兆8,100億ドンに達し、総資産額の約5.9%に相当します。ほとんどのETFファンドは売り越しの状態にあり、中でもDCVFM VNDiamondは過去最高の売り圧力（2兆8,000億ドン）にさらされており、2023年3月からの純引き出し額は8兆6,000億ドンに増加しました。アクティブファンドも同月に1兆8,000億ドンを超える大幅な純引き出しに見舞われました。
SSIリサーチの専門家は、特に為替レートが多くの圧力に直面している状況下では、ベトナム株式市場の魅力が改善する可能性は低く、ベトナム株式市場の底上げにつながるより抜本的な解決策が実施されない限り、その可能性は低いとの見解を維持している。さらに、ベトナム市場への投資キャッシュフローは、FRBの利下げ開始に伴い新興国市場へのキャッシュフローシフトの恩恵を受ける今年後半には、より好調な展開を見せるとみられる。
しかしながら、金利低下への期待も注意深く監視する必要がある。米国経済の堅調な成長、労働市場の好調な状況、あるいは原油価格やインフレ指標に影響を及ぼす可能性のある多くの国での紛争といった予測不能な要因といった外部要因は、世界的な資本フローが期待通りに回復するのを妨げる可能性がある。
内部要因に関して、ドラゴンキャピタル・ファンド・マネジメント・カンパニーの投資ディレクター、レ・アン・トゥアン氏は、克服できていない根本的な原因として、市場に「商品」の選択肢が少ないことによる多様性の欠如を挙げた。例えば、新興テクノロジー分野への投資意欲が高まる中、ベトナムの証券取引所にはほとんど銘柄が存在しない。FPTのような大手テクノロジー企業は、すぐに外貨建ての枠が枯渇した。
しかし、トゥアン氏は、特に格上げの動きを受けて、ベトナム証券は依然として外国人投資家の関心が高い市場の一つであると強調した。PYNエリートファンドのディレクター、ペトリ・デリン氏も、2024年3月末に投資家に宛てた書簡の中で、今後9ヶ月で市場が好調な結果をもたらすと予想している。
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