VCCIによると、証券法改正案にあるような個人投資家による私募債への参加を制限する規制は、社債市場の混雑と混乱を引き起こし、企業の資金調達能力と支払い能力に影響を及ぼす可能性がある。
国会は、証券法、会計法、独立監査法、国家予算法、公有財産の管理及び使用に関する法律、税務行政法、そして国家準備金法（案）の改正法案を審議しています。これは重要な法案であり、多くの分野の企業に大きな影響を与えます。
政府は明日（10月29日）、金融関連7法のいくつかの条項を改正・補足する法案を国会に提出する予定です。特に、証券法のいくつかの条項を改正し、私募債市場への参加を組織であるプロの証券投資家のみに限定することを提案しています。つまり、個人投資家は私募債市場への参加を認めないことになります。
この法律の改正案を起草する財務省によると、私募債、特に非上場企業が発行する債券は高リスク商品である。多くの国では、プロの個人投資家によるこの市場への参加を禁止していないものの、実際には売買や投資取引は専門機関間で行われている。
この問題に関して、ベトナム商工連合会（VCCI）はコメントを出している。
VCCIによれば、信用機関以外の企業の私募債に個人投資家が投資できないような規制を検討する必要があるという。
VCCIは、企業からのフィードバックを引用し、信用機関（CI）以外の企業が私募発行する債券に個人投資家が投資することを禁じる規制については、ある時点で検討する必要があると述べた。
まず、ハノイ証券取引所（HNX）の債券情報ページの運営（債券情報が掲載される）や、個別債券の登録・取引がHNXに集中化され透明性が確保されるなど、多くの施策を経て個別債券市場はより安定的に発展しました。
投資家側では、事件後、個人投資家は変化しました。一つは、プロ投資家の基準が厳格化され、非プロ投資家がこの市場に参加できないようにしたことです。もう一つは、個人投資家が、この市場はリスクが高く、参加前に知識を得る必要があることを認識するようになったことです。
第二に、現状では、民間債券市場は依然として企業にとって重要な役割を果たしており、個人投資家が依然として大きな割合を占めています。一方、公募債の発行は規制上の問題により非常に少なく（約10%）、機関投資家は投資制限のために困難に直面しています。
したがって、VCCIによれば、草案のような調整は資本市場に大きな影響を与え、社債市場の混雑や混乱を引き起こす可能性がある。
VCCIは、「現在、商業銀行、証券会社、保険会社、投資ファンドなどの社債投資機関は、債券投資規制に関して多くの制約に直面している。そのため、個人投資家は依然として社債を消化できる主要な投資家の一つである。こうした投資家が限られれば、発行された債券を消化できる投資家が市場に不足し、企業が債券を増発することが困難になるだろう」と分析した。
さらに、今回の草案のような調整は、企業の資金調達能力と支払い能力に影響を与える。個人投資家は、債務再編のために個別債券に投資できるほぼ唯一の投資家層である。今後、企業は満期を迎える債務の再編、あるいは資金調達コストの高い債務（今後4年間で約543兆円と推定）の再編のために資金調達が必要となる。そのため、企業は債務再編のための資金調達に大きな影響を受け、今後3～5年間の流動性に大きな影響を与える可能性がある。
上記の分析に基づき、VCCIは、今回の改正にこの条項を追加すべきではないと勧告します。この条項は、公募債発行規制に関連する障害を取り除き、機関投資家の投資活動に対する制約を軽減した上でのみ検討されるべきです。
一方、個人投資家への参加を制限する政策について、格付け会社FiinRatingsは、個人投資家の私募債市場への参加を制限する現在の政策は合理的なものだと評価した。これは、私募債は本質的に高度に標準化されておらず、交渉と合意に基づく部分が大きいためだ。機関投資家は、私募社債のリスクをより適切に管理できる金融機関である。
FiinRatingsは、一部のアジア諸国の慣行を引用し、中国では個人投資家が社債を直接保有することはほとんどなく、委託を通じて投資し、ファンド運用会社が運用するファンド証券を購入していると述べた。
また、タイでは「富裕層」（純資産3,000万バーツ（約220億ドン相当）以上、または年収22億ドン以上、もしくは証券ポートフォリオ総額800万バーツ（約60億ドン相当）以上）の定義が適用されているため、個人投資家の参加率が高い。
ベトナムは、プロの個人投資家の参加を制限するため、機関投資家（保険会社、投資ファンド、年金基金など）の社債への投資制限と資産配分を早急に見直し、これらの投資家が市場に参加できる機会を拡大すべきである。さらに、機関投資家がリスクに応じて資産を配分できるよう、債券の信用格付けを推進すべきだ」とFiinRatingsは提言した。
ミン・トゥ
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出典: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/chinh-sach/vcci-han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-tham-gia-trai-phieu-rieng-le-co-the-gay-dut-gay-thi-truong/20241028084043015
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