商品とメカニズムの両方の不足

社債市場への外国資本誘致：財とメカニズムの不足

社債市場では、個人投資家が激減し、機関投資家も依然として銀行や証券会社に限られており、流動性は暗い。

社債市場は目覚ましい成長を遂げているものの、外国人投資家を引き付けるための仕組みや質の高い商品が不足している。グラフィック：ダン・グエン

格付けがなければ「サメ」でさえ無力だ

専門家は、社債市場には「サメ」、特に外国の投資資本を引き付けるための仕組みと質の高い商品の両方が欠けていると指摘している。

現在、民間社債市場（セカンダリー）の購入者は主に銀行と証券会社（約80%）です。投資ファンドなどの機関投資家はわずか0.2%、保険会社は0.36%です。特に、外国人投資家はわずか0.91%です。

債券市場の仲介業者によると、ベトナムの債券市場に投資したい数百億ドル規模の金融機関は数多くあるが、メカニズムと良質の商品の両方の不足により資本を投資できないという。

「ベトナムの債券市場に関心を持つ年金基金や投資信託はたくさんあるが、投資できない」とFiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は語った。

トゥアン氏によると、このような状況の原因は、これらの外国ファンドが各国の債券に投資する際に、債券の信用格付けを投資の基準としていることにあるという。これは国際的な慣行だが、ベトナムの発行体にはこのような習慣がない。ベトナム債券市場協会によると、今年最初の7ヶ月間で、信用格付けのある債券の数は発行額のわずか7%を占めた。

ベトコムバンク証券会社（VCBS）の投資担当取締役、ドゥオン・キム・アン氏は、外国の保険会社がベトナムの債券に投資する際にまず重視するのは債券データ、特に発行会社のデフォルト確率データだと述べた。これは、企業が投資リスクを管理する上で必須の要素である。

「VCBSにコンタクトを取るほぼすべての外国ファンドは、そのようなデータが存在するかどうか、またリスク管理活動を行うためにそのようなデータを提供する独立した機関が存在するかどうかを尋ねます」とドゥオン・キム・アン氏は述べた。

現在、ベトナムの認可を受けた生命保険会社と損害保険会社は約300億ドルの投資を運用していますが、その投資資産のごく一部だけが社債に割り当てられています。

2023年初頭に施行された保険業法では、債務再編を目的として発行される社債への投資が認められておらず、この投資家グループの社債チャネルへの参加が制限されている。

国内に外国資本を誘致する機会

近年、多くの企業は資金調達のために、年利8～10%の国際債券を発行せざるを得ず、コストや為替変動リスクも抱えています。一方、国内で資金調達すれば、コストは大幅に削減されます。

「しかし、投資家、特に機関投資家を育成し誘致するためには、主要なインフラ（政策、法的枠組み、透明性）が重要だが、ソフトなインフラ（上場フロアでの取引）は国際慣行、特に信用格付けに従わなければならない」とグエン・クアン・トゥアン氏は勧告した。

さらに、専門家は、機関投資家や海外投資家を誘致するために、政府は税制や借り換えメカニズムに関する優遇措置を検討する必要があると指摘しています。特にグリーンボンドをはじめとする市場における「商品」の質と多様性を向上させるための解決策も必要です。

ナム・アー銀行副総裁のヴォ・ホアン・ハイ氏は、外国投資家を誘致するための重要な解決策の一つとして、ベトナム企業がグリーンボンドの発行を増やすことが推奨された。

現在、政府はグリーンボンドの発行政策を掲げており、国家証券委員会もグリーンボンドのハンドブックを発行しています。しかし、グリーンボンド発行の基準となるグリーン分類リストは、当局からまだ発行されていません。

さらに、多くの証券会社は、ベトナムが信用保証または債券保証サービスを提供する仲介金融機関の設立を検討することを推奨しています。これにより、信頼が回復し、市場に提供される債券商品の多様化が期待されます。この保証機関は、ベトナムの大手金融機関や投資機関、国際機関によって設立・運営される可能性があります。

出典: https://baodautu.vn/thu-hut-von-ngoai-vao-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-thieu-ca-hang-hoa-lan-co-che-d222895.html