Course à la réduction des taux d'intérêt marginaux et vague de « banque clandestine »

Les sociétés de valeurs mobilières rivalisent pour offrir des taux d'intérêt préférentiels sur marge afin d'attirer les investisseurs particuliers. Mais derrière tout cela se cache une grande question : l'avantage associé aux banques crée-t-il un déséquilibre concurrentiel et accroît-il le risque de « banque parallèle » ?

Les prêts en cours des sociétés de valeurs mobilières auprès des banques sont importants par rapport au marché général - Photo : BK

L'encours de la dette sur marge du marché boursier s'élève actuellement à environ 300 000 milliards de VND.

Concurrence des taux d'intérêt marginaux

Shinhan Securities (SSV) propose un taux d'intérêt de 0 % pendant deux mois, pour un plafond de 500 millions de VND, et de 6,8 % pendant les quatre mois suivants, pour un plafond maximal de 10 milliards de VND. SSI Securities propose un taux d'intérêt de 9 % et une période sans intérêt à J+7 pour les gros clients. VPBankS, quant à elle, propose des taux d'intérêt sur marge à partir de seulement 6,6 %/an.

En général, les programmes T+ sans intérêt pour le swing trading deviennent une arme concurrentielle. Les offres à faible taux d'intérêt sont souvent assorties de conditions strictes : emprunter sur un portefeuille d'actions spécifique, s'appliquer à de nouveaux clients ou limiter les soldes impayés.

Selon M. Nguyen The Minh, directeur de la recherche et du développement des clients individuels de Yuanta Securities Vietnam, le taux d'intérêt de marge réel fluctue entre 11 et 12 % par an.

« Il reste peu de marge de manœuvre pour soutenir la concurrence en baissant les taux d'intérêt, car les sociétés de valeurs mobilières ont du mal à sacrifier davantage de profits à de faibles taux d'intérêt », a déclaré M. Minh. M. Minh estime même qu'avec la hausse continue du marché et l'approche par de nombreuses sociétés de valeurs mobilières de leurs limites de crédit, les taux d'intérêt sur marge pourraient augmenter prochainement.

La plupart des grandes banques possèdent des sociétés de valeurs mobilières, telles que Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

Selon le directeur général d'une société de valeurs mobilières, la raison en est que, par rapport aux banques, leur marge nette d'intérêt (MNI) est supérieure. Avec leur capacité à prêter sur une marge égale à deux fois leurs fonds propres, les sociétés de valeurs mobilières peuvent atteindre une MNI de 6 à 7 %. À l'inverse, la MNI des banques est de 3 à 4 %, même si elles peuvent prêter 7 à 10 fois leurs fonds propres.

Il a expliqué : « Le NIM pour les prêts sur marge des sociétés de valeurs mobilières est plus élevé car le coût de levée de capitaux par le biais de prêts bancaires ou d'émission d'obligations n'est que d'environ 5 à 7 % par an, alors que le taux d'intérêt des prêts pour les clients est généralement de 11 à 14 % par an, ce qui génère une marge bénéficiaire plus élevée. » Le directeur général a admis qu'elles subissent une forte pression concurrentielle de la part des sociétés de valeurs mobilières bénéficiant du soutien des banques, qui ont fortement émergé ces dernières années.

Dans le secteur des prêts sur marge, les banques augmentent de plus en plus leur participation dans des sociétés de valeurs mobilières. M. Phan Duy Hung, CFA, MBA, directeur et analyste principal chez VIS Rating, a déclaré qu'au cours des six derniers mois, plusieurs banques privées ont annoncé leur intention d'acquérir des actions (comme Sacombank, SeABank, MSB) ou de conclure des coopérations stratégiques (commeOCB , VIB) avec des sociétés de valeurs mobilières.

Attention aux risques généraux

Dans la course aux parts de marché du courtage et du prêt sur marge, les sociétés de valeurs mobilières affiliées à des banques affichent un net avantage sur les sociétés de valeurs mobilières indépendantes. Dotées d'une importante base de capital statutaire et d'une capacité de mobilisation de capitaux favorable grâce au soutien de leurs banques mères, ces sociétés disposent des conditions nécessaires pour développer le prêt sur marge à des taux d'intérêt compétitifs, contribuant ainsi à remodeler le paysage du marché.

Selon M. Phan Duy Hung, au cours des trois dernières années, les sociétés de valeurs mobilières associées aux banques privées ont considérablement progressé pour se hisser parmi les 30 premières en termes de taille d'actifs grâce à d'importantes augmentations de capital. La part de marché de ces sociétés dans le secteur des prêts sur marge est également passée de 19 % en 2022 à 30 % en 2024.

« Les sociétés affiliées à des banques s'appuient souvent sur les capitaux et le réseau de clientèle de leur banque mère pour accroître leur part de marché dans le courtage et la distribution d'obligations – un avantage que les sociétés de valeurs mobilières indépendantes ont du mal à concurrencer. Elles continueront donc de dominer la croissance des bénéfices du secteur au cours des 12 à 18 prochains mois », a déclaré M. Hung. En revanche, la croissance des bénéfices des sociétés de valeurs mobilières nationales à capitaux étrangers et de petite taille sera plus lente.

Selon le directeur - analyste senior chez VIS Rating - les banques et les sociétés de valeurs mobilières associées coopèrent souvent étroitement pour prêter aux grandes entreprises - principalement dans les secteurs de l'immobilier et des énergies renouvelables - par le biais de prêts à la clientèle, d'investissements obligataires et/ou de prêts sur marge.

Certaines entreprises ont récemment été confrontées à des problèmes juridiques liés à des projets et/ou à des retards de paiement d'obligations d'entreprise. M. Hung a averti que les banques et les sociétés de valeurs mobilières qui ciblent les grandes entreprises augmentent leurs risques opérationnels et seront vulnérables aux risques de crédit liés à chaque client important, ce qui pourrait entraîner des retraits massifs de fonds.

Partageant le même point de vue, M. Nguyen The Minh a déclaré que le modèle traditionnel de société de valeurs mobilières est facilement « inférieur » aux banques car il n'existe pas de réglementation sur les services bancaires d'investissement comme dans les pays développés.

M. Phan Duy Hung a déclaré que les activités de prêt bancaire traditionnelles subissent une forte pression concurrentielle, des marges bénéficiaires plus faibles et des limites de croissance du crédit. Au cours des trois premiers mois de 2025, les marges nettes d'intérêt (MNI) des banques ont chuté de 35 points de base pour s'établir à 2,9 % par rapport à la même période de l'année précédente.

Par conséquent, de plus en plus de banques augmentent leurs services de courtage en valeurs mobilières et de marché des capitaux – des domaines avec des marges bénéficiaires plus élevées – pour renforcer et développer l’écosystème financier.

Les banques continuent de croire que l'expansion dans ce secteur améliore généralement la rentabilité. En 2024, certaines sociétés de valeurs mobilières affiliées à des banques, comme TCBS, ont contribué de manière significative – près de 20 % – aux bénéfices de la banque mère. Cependant, « investir dans des filiales du secteur des valeurs mobilières peut réduire les ratios de fonds propres à court terme », a averti M. Hung.

« Avoir une banque derrière soi présente souvent l'avantage d'un capital bon marché »

M. Nguyen Duc Thong, directeur général de SSI Securities, a admis qu'en termes de prêts sur marge uniquement, il est vrai que les sociétés de valeurs mobilières soutenues par des banques ont souvent l'avantage d'un capital bon marché.

« Mais les entreprises traditionnelles comme SSI ont aussi leurs propres atouts. Cela les aide à mobiliser les capitaux nécessaires à des coûts raisonnables, à optimiser l'efficacité de leur capital et à maintenir une forte croissance de leurs marges », a souligné M. Thong.

Attention au risque de « banque clandestine »

Les sociétés de valeurs mobilières se tournent vers la promotion de programmes de taux d'intérêt préférentiels pour attirer les investisseurs - Photo : QUANG DINH

Les activités de marge des sociétés de valeurs mobilières sont souvent qualifiées dans la terminologie internationale de « banque parallèle », ce qui induit en erreur quant au niveau de risque. En réalité, il s'agit d'une banque parallèle qui fournit rapidement des capitaux par l'intermédiaire de sociétés de valeurs mobilières et de fonds d'investissement.

M. Nguyen The Minh a souligné : « Le système bancaire parallèle n'est pas aussi mauvais qu'on le dit. Lorsque le crédit bancaire est restreint par la réglementation des taux d'intérêt et de l'encours de la dette, posséder des sociétés de valeurs mobilières permet de prêter rapidement, de gérer facilement les garanties et, surtout, d'obtenir des taux d'intérêt élevés. Le décaissement des marges est plus rapide que les demandes de crédit et les sociétés de valeurs mobilières peuvent gérer les marges immédiatement lorsque la valeur des garanties ne répond pas aux exigences. »

Les liquidations de prêts hypothécaires DIG et PDR lors du récent choc tarifaire témoignent des capacités de gestion des risques des sociétés de valeurs mobilières.

Il convient toutefois de noter que le risque de « condensation » des marges sur les valeurs financières (banques, valeurs mobilières) compromettrait la santé du marché. Les marges devraient plutôt s'étendre à davantage de secteurs d'activité.

M. Minh a commenté : « Le développement des actifs numériques, tels que la tokenisation d'actifs (RWA), ouvrira de nouveaux horizons aux activités de banque d'investissement des sociétés de valeurs mobilières opérant selon le modèle traditionnel, leur évitant ainsi d'être désavantagées par les banques. » Cependant, l'engouement pour l'ouverture des marchés boursiers incitera les banques à détenir et à investir rapidement dans des sociétés de valeurs mobilières dès l'obtention de cinq licences.

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Apprendre l'humilité - BINH KHANH

Source : https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm