Abrir una “vía de escape” para la liquidez del mercado de bonos

Los expertos afirman que, para evitar la congestión de liquidez en el mercado, es necesario reconsiderar la regulación que prohíbe a los inversores individuales participar en el mercado de bonos. Si la prohibición persiste, es necesario crear una vía de escape eliminando las barreras que limitan la participación de los inversores institucionales.

El mercado está completamente desprovisto de bonos emitidos por empresas manufactureras. Foto : Shutterstock

La emisión de bonos corporativos no bancarios sigue siendo lenta

El informe de FiinRatings muestra que el mercado primario de bonos corporativos registró en septiembre un valor total de emisión de 45.300 billones de VND, con 39 emisiones. En los primeros nueve meses del año, el valor total de emisión alcanzó los 313.600 billones de VND, un aumento de casi el 58 % con respecto al mismo período del año anterior. Las cifras de crecimiento parecen indicar que el mercado de bonos corporativos se está recuperando positivamente, con un aumento del 62 % en las emisiones privadas.

Sin embargo, en realidad, el mercado de bonos corporativos en los primeros nueve meses de este año solo mejoró en el grupo bancario. Mientras tanto, la emisión de bonos no bancarios en los primeros nueve meses de este año disminuyó un 26,3% en comparación con el mismo período del año anterior.

Los bonos no bancarios no solo se emiten con lentitud, sino que también presentan una alta tasa de morosidad. Según FiinRatings, la tasa de morosidad de los bonos en el mercado global se sitúa actualmente en el 18,9%, y corresponde en su totalidad al grupo de empresas no bancarias, principalmente empresas cuya situación financiera se ha deteriorado en los últimos años.

En otras palabras, durante los primeros nueve meses del año, el mercado de bonos bancarios seguía siendo un mercado unipersonal. Hasta el 83 % de los bonos corporativos emitidos en septiembre de 2024 fueron bonos bancarios. En los primeros nueve meses del año, los bonos bancarios representaron el 74 % del valor total de los bonos emitidos. Mientras tanto, los bonos emitidos por empresas manufactureras estuvieron completamente ausentes.

Esta realidad demuestra que el mercado de bonos corporativos no se ha recuperado realmente, mientras que la presión para el vencimiento de bonos es muy alta. Según estadísticas de la Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam, en los últimos tres meses del año, las empresas tuvieron que vencer cerca de 80 billones de VND en bonos, el 44% de los cuales correspondían al sector inmobiliario. Si la situación no mejora, la situación de los pagos de bonos atrasados no mejorará. Solo en septiembre de 2024, el mercado registró casi 30 bonos más con pagos de capital e intereses atrasados.

El mercado corre el riesgo de “falta” de liquidez.

En el contexto del mercado de bonos corporativos, especialmente los bonos no bancarios, que aún no se está recuperando, la modificación y complementación de la Ley de Valores en el sentido de prohibir a los inversores individuales participar en el mercado de bonos corporativos (excepto los bonos bancarios) ha causado preocupación a muchas personas.

Además de endurecer las restricciones a los inversores individuales, es necesario abrir otras "válvulas" para que no se obstruya la liquidez del mercado.

Actualmente, los bancos son los mayores tenedores de bonos corporativos, seguidos de los inversores individuales (los particulares poseen el 30% de los bonos corporativos individuales). La participación de los fondos de inversión en el mercado de bonos aún es muy reducida (alrededor del 8%). Por lo tanto, si se elimina a los inversores del mercado de bonos corporativos, la liquidez disminuirá significativamente, lo que afectará la capacidad de las empresas para movilizar capital.

En lugar de impedirlo, algunos miembros del Comité Económico de la Asamblea Nacional dijeron que el Gobierno debería especificar los estándares y condiciones para identificar a los inversionistas individuales profesionales, asegurando que los profesionales puedan evaluar el nivel de riesgo de los bonos corporativos individuales cuando participan en inversiones en bonos.

De igual manera, en declaraciones a periodistas del periódico Dau Tu, el profesor y doctor Tran Ngoc Tho, miembro del Consejo Asesor Nacional de Política Financiera y Monetaria, también afirmó que la normativa mencionada debería reconsiderarse. De hecho, muchos países como Singapur, Tailandia, Malasia y Estados Unidos, entre otros, aún permiten la participación de inversores profesionales en el mercado privado de bonos.

Según este experto, el organismo redactor y la Asamblea Nacional todavía pueden mantener la opción de bonos privados como un campo de juego para inversores institucionales, pero flexibilizar las reglas para permitir a los inversores profesionales individuales participar en la compra, venta y negociación de bonos privados en el mercado secundario, en lugar de prohibirlo por completo.

Mientras tanto, los líderes de muchas agencias de calificación crediticia en Vietnam apoyan la retirada de los inversores individuales del mercado de bonos. Sin embargo, según estas compañías, además de endurecer las restricciones a los inversores individuales, es necesario abrir otras válvulas para evitar que se obstruya la liquidez del mercado.

El Sr. Nguyen Quang Thuan, Director General de FiinRatings, propuso una serie de soluciones para atraer a más inversores institucionales a participar en este mercado, como promover las calificaciones crediticias, eliminar las regulaciones que restringen la inversión en bonos corporativos de algunas organizaciones, crear conjuntos de índices para el mercado de bonos, permitir el establecimiento de compañías de garantía de bonos o fondos de garantía de bonos, etc.

Muchos fondos extranjeros desean invertir en bonos de Vietnam, pero es difícil porque estos bonos no tienen calificación crediticia. La tasa de los bonos corporativos calificados en la ASEAN supera el 50%, mientras que en Vietnam es prácticamente nula, afirmó el Sr. Thuan.

Según este experto, es necesario promover la calificación crediticia de todos los bonos para atraer a inversores institucionales y extranjeros. De esta manera, se mejorará la liquidez del mercado, compensando la escasez de inversores individuales.

Fuente: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html