SSI Securities hat kürzlich den Vietnam Stock Market Outlook Update Report für 2023 veröffentlicht. Das Analyseteam erklärte, dass der Markttrend von jetzt an bis zum Jahresende nach oben schwanken werde, wenn der Aktienmarkt gleichzeitig die Aussicht auf eine deutliche Zinssenkung in diesem Jahr und die schwachen Gewinnaussichten der börsennotierten Unternehmen widerspiegele.
Dementsprechend hat SSI Research im Hinblick auf die Gewinnaussichten seine Gewinnwachstumsschätzung für 2023 nach unten korrigiert, da börsennotierte Unternehmen auch in der Geschäftsberichtssaison des zweiten und dritten Quartals vor Herausforderungen stehen werden.
Tatsächlich verzeichneten die Gewinne der an der HoSE notierten Unternehmen im Vergleich zum gleichen Zeitraum einen deutlichen Rückgang, und dieser Prozess begann recht früh, nämlich zwischen dem zweiten Quartal 2022 und dem ersten Quartal 2023. In dieser Zeit sanken die Gewinnmargen vieler Unternehmen hauptsächlich aufgrund gestiegener Kosten stark, während das Umsatzwachstum bis zum ersten Quartal 2023 relativ stabil blieb.
Quartalsgewinne der an der HoSE notierten Unternehmen (Quelle: SSI Research).
Es besteht jedoch das Risiko, dass das Umsatzwachstum ab dem zweiten Quartal 2023 aufgrund der schwachen Inlands- und Auslandsnachfrage nachlässt. Nach Einschätzung von SSI dürfte sich der Inlandsverbrauch erst im vierten Quartal 2023 erholen, was sich am Kreditwachstum und der Importsituation ablesen lässt.
Im vorherigen Aktienmarktzyklus erholte sich der Markt stark, als die Zinsen ihren Höhepunkt erreichten und die Staatsbank 2012 eine starke Zinssenkung anordnete. Die Frage ist, ob sich dies jetzt wiederholen wird oder nicht.
Der VN-Index stieg bis zum 26. Mai 2023 um 5,63 % und seit der ersten Zinssenkung der SBV im März um 2,28 %. Obwohl die Zinsen im Vergleich zu den meisten Schätzungen vom Jahresanfang bisher schneller als erwartet gefallen sind, ging die Zinssenkung mit einer geringen Kreditnachfrage und einem stabilen Wechselkurs aufgrund der schwachen Importaktivität einher.
Schlüsselindikatoren im Basis- und Best-Case-Szenario (Quelle: SSI Research).
Was den Zinsausblick betrifft, geht SSI gemäß dem Basisszenario davon aus, dass die Zinssätze von jetzt an bis zum Jahresende um weitere 50 bis 100 Basispunkte sinken könnten und im Jahr 2024 weiter sinken werden.
Während die Einlagenzinsen im Vergleich zum Jahresbeginn um 250 bis 300 Basispunkte gesunken sind, kam es bei den Zinssätzen für den Eigenheimkauf kaum zu einer Anpassung, da Eigenheimkredite im Zusammenhang mit Emissionen auf den Märkten für Unternehmensanleihen und Immobilien als recht riskant gelten.
Da die Hypothekenzinsen derzeit bei etwa 13 % liegen, könnte eine weitere Senkung der Hypothekenzinsen um 150 bis 200 Basispunkte erforderlich sein, um die Nachfrage auf dem Immobilienmarkt anzukurbeln. Dies dürfte bis 2024 geschehen. Bis dahin wird die Liquidität besser sein, da die Maßnahmen der Regierung zur Entlastung des Immobilienmarkts und des Marktes für Unternehmensanleihen in Kraft treten.
Allein im Jahr 2023 ermöglicht das Dekret 08 den Emittenten von Unternehmensanleihen eine Verlängerung ihrer Zahlungsverpflichtungen um bis zu zwei Jahre. Mehrere Banken gaben bekannt, dass sie sich darauf vorbereiten, Projektinvestoren mit der erforderlichen Rechtsform zusätzliches Kapital zur Verfügung zu stellen. Dies trägt auch zur schrittweisen Stabilisierung der Liquidität im System bei.
Prognostiziertes KGV (Quelle: SSI Research).
Da der Aktienmarkt sowohl die Aussicht auf eine deutliche Zinssenkung in diesem Jahr als auch die schwachen Gewinnaussichten der börsennotierten Unternehmen widerspiegelt, prognostiziert SSI, dass sich die Marktentwicklung bis zum Jahresende in einem Tauziehen mit zunehmender Dynamik befinden wird. Die Volatilität des Aktienmarktes wird weiterhin recht hoch bleiben.
Zu den Faktoren, die den Aktienmarkt beeinflussen könnten, zählen die Zinsentwicklung, neue Regierungspolitiken und die Umsetzung bestehender Maßnahmen, die der Wirtschaft helfen sollen, das Risiko eines globalen Konjunkturabschwungs zu überwinden und sich allmählich zu erholen. Positiv ist, dass die meisten Branchen bis zum dritten Quartal dieses Jahres ihren Gewinntiefpunkt überschreiten werden.
Auf dieser Grundlage empfiehlt SSI Research langfristigen Anlegern, ihre Aktien schrittweise anzuhäufen, insbesondere wenn der VN-Index bei etwa 1.000 Punkten liegt.
SSI Research beharrt auf einer neutralen Empfehlung für die beiden Sektoren mit der höchsten Kapitalisierung, darunter Banken und Immobilien. Bei Bankaktien ist der Zeitpunkt für eine genauere Betrachtung dieser Aktiengruppe jedoch ab dem vierten Quartal gekommen, da die Anleger zu diesem Zeitpunkt ein besseres Verständnis für die Umschuldungs- und Rückstellungsaktivitäten der Banken haben und daher besser einschätzen können, wie viel Zeit es in diesem Zyklus braucht, um alle uneinbringlichen Forderungen der Banken aufzufangen.
Im Immobiliensektor hingegen sollte vorrangig auf die Auswahl von Immobilienaktien geachtet werden, die weniger mit dem Markt für Unternehmensanleihen verbunden sind .
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