Bedenken hinsichtlich der Verschärfung der Anleihenkontrakte

Das Finanzministerium bittet um Kommentare zum Gesetzesentwurf zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln des Wertpapiergesetzes, des Rechnungslegungsgesetzes, des Gesetzes zur unabhängigen Wirtschaftsprüfung, des Staatshaushaltsgesetzes, des Gesetzes zur Verwaltung und Verwendung öffentlicher Vermögenswerte, des Steuerverwaltungsgesetzes und des Gesetzes über die nationalen Reserven.

Neben der Legalisierung der Aktienmanipulation durch Vorschriften, die Transaktionen mit Einzelinvestoren einschränken, verlangt der (geänderte) Entwurf des Wertpapiergesetzes zum Schutz des Marktes auch von Organisationen, die öffentlich Anleihen emittieren, dass sie bei der Beantragung einer Emissionslizenz Sicherheiten oder Bankgarantien vorlegen (außer in Fällen, in denen Kreditinstitute Anleihen als nachrangige Schuldtitel anbieten, die die Bedingungen erfüllen, um zum Tier-2-Kapital gezählt zu werden, und über einen vorgeschriebenen Vertreter der Anleihegläubiger verfügen).

Gemäß dieser Regelung müssen Unternehmen, um Unternehmensanleihen an die Öffentlichkeit auszugeben, die Wertpapiertransaktion der Anleihe verpfänden und registrieren, bevor sie den Antrag auf eine Lizenz einreichen.

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Nach vielen Schocks sind Unternehmensanleiheninvestitionen noch nicht von der düsteren Stimmung befreit. Bild: Hoang Giang/PLTPHCM

Rechtsanwalt Truong Thanh Duc, Direktor der Anwaltskanzlei ANVI, bekräftigte, dass dies den Vorschriften für professionelle Anleger widerspreche. Denn wenn bei der öffentlichen Ausgabe von Anleihen Sicherheiten oder Bankgarantien vorhanden sind, ist die Sicherheit bereits sehr hoch und minimiert das Risiko für Käufer. Warum ist es dann notwendig, professionellen Anlegern Auflagen zu machen?

Oder die zusätzlichen Auflagen für professionelle Wertpapieranleger sind zu streng und begrenzen die Zahl der Einzelanleger, die an diesem Markt teilnehmen.

Rechtsanwalt Nguyen Duc Manh von der Anwaltskanzlei Bizlink LLC stimmte der Meinung von Rechtsanwalt Truong Thanh Duc zu und sagte gegenüber einem Reporter von VietNamNet : „Die Gesetzgeber konnten nicht erklären, warum es eine Regelung gibt, die vorschreibt, dass Anleger mindestens zwei Jahre lang in Wertpapiere investieren müssen, in den letzten vier Quartalen mindestens 10 Transaktionen pro Quartal durchgeführt haben und in den letzten zwei Jahren ein Mindesteinkommen von 1 Milliarde VND pro Jahr erzielt haben müssen, um als professionelle Wertpapieranleger zu gelten.“

„In der Vergangenheit war beispielsweise die Investition in Aktien mit vielen Risiken verbunden. Daher waren die Anleger vorsichtig und beteiligten sich nicht oft an Aktientransaktionen. Sie konnten die oben genannten Kriterien daher nicht erfüllen und wurden daher nicht als professionelle Aktienanleger eingestuft. Daher ist die Festlegung solcher Kriterien möglicherweise nicht wirklich überzeugend und sinnvoll“, äußerte Herr Manh seine Meinung.

Darüber hinaus haben laut Herrn Manh Bedenken hinsichtlich einer Verknappung der Investitionen in Unternehmensanleihen dazu geführt, dass es am Markt an Einzelinvestoren und Käufern mangelt. Infolgedessen können Unternehmen keine Anleihen zur Kapitalbeschaffung begeben. Dieser Aspekt muss vom Gesetzgeber berücksichtigt werden. Die Verschärfung der Kriterien für die Identifizierung professioneller Investoren erfordert zudem einen marktkonformen Fahrplan, um die Marktentwicklung zu fördern und gleichzeitig die Marktstabilität und die Sicherheit der Anleger zu gewährleisten.

„Wichtig ist jedoch, dass wissenschaftliche Untersuchungen und Bewertungen durchgeführt werden, um festzustellen, ob es sich bei einem Investor um einen Profi handelt. Auf dieser Grundlage können dann präzise und angemessene gesetzliche Regelungen abgeleitet werden“, so Anwalt Manh.

Voraussetzungen für die Marktentwicklung schaffen

Zu den Bedingungen für die Ausgabe von Unternehmensanleihen erklärte der Vertreter der Vietnam Bond Market Association, dass Unternehmen mit effektiver Geschäftstätigkeit und guter Finanzlage in der Praxis unbesicherte Kredite vergeben und unbesicherte Anleihen emittieren können. Das Vorhandensein/Fehlen von Sicherheiten gehöre zur Struktur der Anleihe und spiegele sich im Emissionspreis wider, der vom Markt automatisch auf der Grundlage von Angebot und Nachfrage ausgeglichen werde.

Daher wird dieser Person zufolge die Regelung, die Sicherheiten und Bankgarantien für öffentlich ausgegebene Anleihen vorschreibt, das Kernproblem der Auswahl und Überprüfung von Emittenten mit hoher Qualität für die Ausgabe von Unternehmensanleihen nicht lösen. Gleichzeitig wird sie ein großes Hindernis schaffen und das Angebot an Unternehmensanleihen an die Öffentlichkeit direkt verringern, darunter auch Anleihen führender Unternehmen, die ohne Garantien ungesichertes Kapital mobilisieren können.

Der Vertreter der Vietnam Bond Market Association schlug der Redaktion vor, die Regelung zu streichen, dass öffentlich ausgegebene Anleihen über Sicherheiten oder Zahlungsgarantien verfügen müssen. Darüber hinaus sollten Regelungen und Anweisungen für Organisationen hinzugefügt werden, die als Agenten für den Erhalt und die Verwaltung von Sicherheiten für Anleihen mit Sicherheiten fungieren, sowie Regelungen, die es internationalen Finanzinstituten ermöglichen, sich an Zahlungsgarantien zu beteiligen.

Im Gespräch mit einem Reporter von VietNamNet erklärte Rechtsexperte Pham Van Hung, der Entwurf verschärfe zwei Knackpunkte im Zusammenhang mit Unternehmensanleihen. Mit der Ausgabe einzelner Unternehmensanleihen verbietet der Entwurf Privatanlegern die Teilnahme an Einzelanleihentransaktionen. Darüber hinaus verschärft der Entwurf die Bedingungen für institutionelle Anleger.

Für öffentlich emittierte Anleihen verschärft der Entwurf zwei Bedingungen. Erstens verlangt der Entwurf strengere Bedingungen für das Angebot, die der Hauptversammlung vorgelegt werden müssen. Zweitens verlangt der Entwurf Sicherheiten oder eine Bankbürgschaft. Darüber hinaus sieht der Entwurf zusätzliche Pflichten der emittierenden Beratungsorganisation, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft usw. vor.

Laut diesem Experten verschärfen die Überlegungen der Redaktion zur Änderung der Vorschriften für Unternehmensanleihen „an beiden Enden“. Gleichzeitig müsse der Kapitalmarkt sicherstellen, dass Unternehmen vielfältige Möglichkeiten zur Kapitalbeschaffung am Markt haben. Denn wenn sie kein Kapital beschaffen können, geraten Unternehmen in Schwierigkeiten oder können nicht wachsen.

„Wenn wir das Gefühl haben, dass ein bestimmter Markt für Investoren riskant ist, wollen wir ihn verschärfen. Gleichzeitig müssen wir aber einen weiteren Knoten lösen, damit Unternehmen weiterhin Kapital über einen anderen Kanal beschaffen können, anstatt alle Knoten gleichzeitig zu verschärfen. Dadurch wissen die Unternehmen nicht mehr, wo sie Kapital herbekommen sollen“, bemerkte Herr Hung.

Was den Anleihenmarkt betrifft, so ist dieser Experte der Anteil öffentlich ausgegebener Anleihen im Vergleich zu individuell ausgegebenen Anleihen sehr gering. Dies liegt daran, dass die Bedingungen für die Ausgabe öffentlicher Anleihen zu streng sind.

Um Risiken für Investoren zu vermeiden, benötigt der Staat einen Fahrplan für den Übergang, damit die Unternehmen Zeit haben, sich anzupassen.

Dieser Gesetzesentwurf sollte zumindest keine strengen Auflagen für die Ausgabe öffentlicher Anleihen vorsehen, und es sollte einen Fahrplan zur Erleichterung der Emissionsbedingungen geben. Unternehmen werden mehr Möglichkeiten zur Kapitalbeschaffung haben, und Investoren werden in vielfältigere Finanzprodukte investieren können“, schlug Herr Hung vor.

Darüber hinaus empfahl Herr Hung, das Verbot für Privatpersonen, am privaten Anleihenmarkt teilzunehmen, zu überdenken. Zwar sei der private Anleihenmarkt nicht für die breite Masse geeignet, und die Teilnehmer müssten über fundierte Kenntnisse verfügen. Daher sei es notwendig, angemessene Bedingungen für professionelle Anleger zu schaffen, um an diesem Markt teilzunehmen. Sobald diese Bedingungen festgelegt seien, sei ein Verbot für Privatpersonen nicht mehr erforderlich, da diese bereits über das nötige Wissen verfügten und die Risiken akzeptierten.

„Wenn dann Privatanlegern der Zugang verboten wird, wird dies unbeabsichtigt die Diversifizierung der Finanzprodukte verringern und die Anleger dazu drängen, ihr Geld in andere, riskantere oder nicht vom Staat verwaltete Kanäle zu stecken“, schloss Herr Pham Van Hung.

Nach einer „sanften Landung“ erholt sich der Markt für Unternehmensanleihen allmählich. Der Markt für Unternehmensanleihen wird 2024 seine Strukturen weiter verbessern und nach einem schwierigen Jahr voraussichtlich in eine neue Entwicklungsphase eintreten, die effektiver, sicherer und nachhaltiger sein wird.