Nach dem schrittweisen Kapitalabzug aus China und einer Blitzinvestition in Taiwan konzentriert sich der Milliardär Warren Buffett nun auf die „Big 5“ Japans.
Ende März war das Portfolio von Berkshire Hathaway 328 Milliarden Dollar wert, wobei 77 Prozent davon aus fünf US-Aktien bestanden: Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola und Chevron.
In den letzten Jahren hat Milliardär Warren Buffett seine Investitionen in Asien jedoch ausgeweitet. Er begann 2002 mit einer Beteiligung an PetroChina und investierte 2006 in den südkoreanischen Stahlhersteller Posco, den er rund ein Jahrzehnt lang hielt.
2008 investierte er in den in Shenzhen ansässigen Elektroautohersteller BYD. Heute ist Asien für einen Großteil des Wachstums von Berkshires Portfolio verantwortlich, und die dortigen Investitionen stoßen für Investoren zunehmend auf Interesse.
Ein Beispiel hierfür ist Berkshire Hathaways kurzlebige Beziehung zu TSMC. Berkshire Hathaway, bekannt als langfristiger Investor, kaufte 2022 TSMC-Aktien im Wert von 4,1 Milliarden Dollar und verkaufte sie nur wenige Monate später wieder. Im jüngsten Quartalsbericht vom Mai gab Berkshire Hathaway bekannt, dass es keine Aktien des taiwanesischen Halbleiterunternehmens mehr hielt.
Laut Nikkei zeigt diese Entscheidung, dass Berkshire Hathaway sich keine Sorgen übergeopolitische Risiken macht und sich nach dem Kauf von TSMC-Aktien unwohl fühlt. Auf der jüngsten Aktionärsversammlung erklärte Buffett, er habe seine Lage neu bewertet. Zuvor hatte der Milliardär im April während einer Japanreise angedeutet, dass Geopolitik „sicherlich eine Überlegung wert“ sei.
Im Gegenzug floss das Geld von Berkshire Hathaway verstärkt nach Japan. Im vergangenen Monat gab Milliardär Buffett bekannt, seine Anteile an fünf der ältesten Konglomerate des Landes um 7,4 Prozent erhöht zu haben. Dabei handelt es sich um Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui & Co und Sumitomo. Berkshires gesamte Marktkapitalisierung japanischer Unternehmen belief sich am 19. Mai auf rund 2,1 Billionen Yen (15,2 Milliarden Dollar). Damit ist die Gruppe die größte Investition außerhalb der USA.
„Ich fühle mich mit dem Kapital, das ich in Japan investiert habe, wohler als mit dem in Taiwan“, sagte Buffett den Aktionären. Abgesehen von geopolitischen Gründen, die er nicht oft direkt erwähnt, ist die Kapitalverlagerung von China und Taiwan nach Japan für ihn eine schlichte wirtschaftliche Entscheidung.
Japanische Unternehmen weisen eine Erfolgsbilanz stabiler Gewinne, ordentlicher Dividenden und regelmäßiger Aktienrückkäufe auf – ein Umstand, den Buffett wiederholt propagiert hat, mit der Begründung, dass Rückkäufe den Anteil an einem Unternehmen erhöhen, ohne tatsächlich mehr davon zu kaufen.
Zudem wurden alle fünf japanischen Konglomerate zum Zeitpunkt ihrer Investition im Jahr 2019 unter ihrem Buchwert gehandelt und erzielten Dividendenrenditen von rund 5 %. „Sie verkauften zu Preisen, die ich für absurd hielt, insbesondere im Verhältnis zu den damals geltenden Zinssätzen“, kommentierte er.
Die jüngsten Jahresergebnisse der fünf Unternehmen, die am 9. Mai veröffentlicht wurden, zeigten starke Gewinn- und Dividendenzuwächse. Im Geschäftsjahr, das im März endete, betrug der Nettogewinn der fünf Unternehmen insgesamt 4,2 Billionen Yen, ein Plus von 19 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Ihre gesamten Bardividendenzahlungen beliefen sich auf 957 Milliarden Yen, ein Plus von 20 Prozent.
Angenommen, Berkshire kauft 7,4 % der Unternehmen vor dem Ex-Dividenden-Datum, würden die Dividendeneinnahmen rund 510 Millionen US-Dollar betragen. Gemäß dem Dividendenplan für die fünf Unternehmen dürfte dieser Betrag für das im März 2024 endende Geschäftsjahr auf 565 Millionen US-Dollar steigen. Das ist nicht unerheblich im Vergleich zu den 704 Millionen US-Dollar, die Berkshire im vergangenen Jahr von Coca-Cola erhielt.
Warum wählte Warren Buffett Japan als Standort für seine größten Investitionen? Ein Teil der Attraktivität japanischer Unternehmen, so Buffett, liege darin, dass sie viele Ähnlichkeiten mit Berkshire Hathaway aufwiesen. Wie japanische Konglomerate sei Berkshire Hathaway eine Holdinggesellschaft mit zahlreichen Vermögenswerten.
Berkshire ist ein Konglomerat mit sechs Geschäftsbereichen: Versicherungen, Eisenbahn, Versorgung und Energie, Produktion, Lebensmittelgroßhandel, Dienstleistungen und Einzelhandel. Das Unternehmen besitzt und betreibt Unternehmen wie die Autoversicherung Geico, See's Candies und Burlington Northern Santa Fe (BNSF), eine der größten Eisenbahngesellschaften Nordamerikas.
Der ursprüngliche japanische Begriff für die fünf Unternehmen, in die er investierte, lautet „Sogo Shosha“, was wörtlich „umfassendes Handelsunternehmen“ bedeutet. Die fünf Unternehmen haben ähnliche Geschäftsfelder wie Berkshire und blicken auf eine lange Geschichte zurück, die größtenteils bis in die Meiji-Restauration zurückreicht. Mitsui und Sumitomo reichen sogar bis ins 17. Jahrhundert zurück.
Investitionen in Japan ermöglichen Berkshire zudem, von extrem günstigen Finanzierungen zu profitieren. Das Unternehmen hat in den vergangenen fünf Jahren japanisches Kapital durch eine Reihe lokaler Anleihen beschafft und dabei deutlich niedrigere Zinsen als in den USA erzielt. „Es funktioniert sehr gut“, sagte Buffett kürzlich auf einer Aktionärsversammlung. Er plant, seinen Anteil an beiden Unternehmen auf 9,9 Prozent zu erhöhen und prüft mögliche Partnerschaften. „Wir werden weiterhin nach weiteren Möglichkeiten suchen“, fügte er hinzu.
Buffetts Geschäftsreisen außerhalb der USA sind äußerst selten. Obwohl Japan der größte asiatische Investor ist, war sein Besuch im vergangenen Monat erst sein zweiter seit November 2011. Kenichi Hori, Vorstandsvorsitzender und CEO von Mitsui, bezeichnete das Treffen mit Buffett in Tokio als „produktiv“, da er das Gefühl hatte, das Management von Berkshire habe das Geschäftsmodell verstanden.
Berkshires Engagement in Japan hat auch dem Aktienmarkt des Landes Auftrieb gegeben. Der Nikkei 225 ist um fast 40 % gestiegen, seit Buffett Ende August 2020 seine Investitionen in fünf japanische Unternehmen bekannt gab. Er nähert sich seinem Allzeithoch, das im Dezember 1989 erreicht wurde.
Toby Rodes, Mitbegründer des US-Investmentfonds Kaname Capital, sagte, der japanische Aktienmarkt sei deutlich günstiger als bei seinem letzten Rekordhoch. „Deshalb fühlen sich Warren Buffett und viele andere von diesem Markt angezogen, weil sie dort echte Werte sehen“, erklärte er.
Milliardär Warren Buffett. Foto: Nikkei
Doch Analysten zufolge hat Buffetts Strategie, massiv in fünf japanische Unternehmen zu investieren, noch weitere Vorteile. Dies ist ein indirekter Weg, um Chancen auf dem chinesischen Markt zu nutzen, da Berkshire seine Direktinvestitionen schrittweise zurückzieht.
Alle fünf japanischen Unternehmen sind in unterschiedlichem Maße in China engagiert. Ihre verschiedenen Rohstoffgeschäfte sind stark von der chinesischen Nachfrage abhängig. Sie verfügen zudem über Direktinvestitionen im Land.
Itochus ehemaliger Vorsitzender war Japans Botschafter in China. Das Unternehmen verfügt über drei Kapitalbeteiligungen und strategische Allianzen mit dem chinesischen Staatskonzern Citic und Charoen Pokphand, einem thailändischen Konglomerat mit engen Verbindungen zu China seit fast einem Jahrzehnt.
Richard Kaye, Portfolioberater und Analyst bei Comgest Asset Management Japan, erklärte, ein weiterer Grund für Berkshires Investition in die fünf japanischen Unternehmen sei, dass diese angesichts der engen Geschäftsbeziehungen und Interaktionen zwischen Japan und China als „Proxy“ für Berkshire fungieren und so am Wachstum der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt partizipieren könnten. „Japan ist die beste Plattform der Welt, um in Chinas Wachstum zu investieren“, so Kaye.
Inzwischen hat Buffett seine Direktinvestitionen in China, die er 2002/2003 begonnen hatte, zurückgefahren. Besonders hervorzuheben ist seine 488 Millionen Dollar schwere Beteiligung an PetroChina. Der Kauf von PetroChina war damals eine Überraschung, da Buffetts langjährige Anlagephilosophie, ausschließlich in den USA tätig zu sein, noch nicht vollständig umgesetzt war.
Doch als sich die Gewalt im sudanesischen Darfur im Jahr 2007 verschärfte, geriet Berkshire wegen seiner Investition in PetroChina in die Kritik. PetroChinas Muttergesellschaft, die China National Petroleum Corporation (CNPC), besitzt einen bedeutenden Anteil an der dortigen Ölgesellschaft.
Im Februar 2008 gab Berkshire bekannt, dass es im Vorjahr alle PetroChina-Aktien verkauft hatte. Buffett begründete dies mit dem dramatischen Anstieg der Ölpreise und dem daraus resultierenden Anstieg des Aktienkurses, ohne jedoch die Darfur-Krise zu erwähnen.
Der Aktienkurs von PetroChina erreichte im November 2008 nach Berkshires Ausverkauf mit 20,25 HK-Dollar seinen Höchststand und hat dieses Niveau seitdem nicht mehr erreicht. Am 19. Mai schloss er bei 5,40 HK-Dollar. Obwohl Buffetts Versuch, aus der Position auszusteigen, zu einem PR-Albtraum wurde, war er laut Nikkei ein „durchschlagender Erfolg“.
Berkshires jüngste große Investition in China ist BYD, der Elektroautohersteller, in den Buffett vor 15 Jahren erstmals investierte. Das Unternehmen ist auf dem besten Weg, Chinas meistverkaufte Automarke zu werden und Volkswagen in diesem Jahr zu überholen.
Anfang Mai besaß Berkshire 108,34 Millionen BYD-Aktien, also etwa 3,7 Prozent (einschließlich der in Shenzhen notierten Aktien). Im September 2008 hatte das Unternehmen ursprünglich rund 225 Millionen Aktien gekauft.
Da der ursprüngliche Kaufpreis 8 HK-Dollar pro Aktie betrug, während der Verkaufspreis bei etwa 200 HK-Dollar oder mehr pro Verkauf lag, hat Berkshire bisher schätzungsweise mehr als 6 Milliarden HK-Dollar (765 Millionen US-Dollar) in bar und mehr als 5 Milliarden HK-Dollar an Gewinnen erwirtschaftet.
Die Berkshire-Führungskräfte haben sich nicht zu den Gründen für den schrittweisen Rückzug aus BYD geäußert. Zu den Spekulationen zählen Zweifel an der Zukunft der Automobilindustrie und geopolitische Erwägungen. „Die Automobilindustrie ist hart“, sagte Buffett. Er sagte, es handele sich um eine Branche mit vielen Wettbewerbern weltweit und räumte ein, dass es unmöglich sei, die Entwicklung der nächsten fünf bis zehn Jahre vorherzusagen.
Darüber hinaus haben Bedenken wie der abgesagte Börsengang von Ant im November 2020 und das anschließende Verschwinden von Alibaba-Gründer Jack Ma Buffetts Sicht auf China deutlich verändert. Jack Ma ist zwar inzwischen wieder aufgetaucht, doch der Vorfall erinnert uns an die Risiken direkter Investitionen in chinesische Unternehmen.
Ein in Hongkong ansässiger Hedgefonds-Manager, der unter der Bedingung der Anonymität sprach, sagte, es sei verständlich, dass Berkshire Risiken im Zusammenhang mit direkten Geschäften mit China sehe, insbesondere als amerikanisches Unternehmen.
Warren Buffett und Berkshire-Vizepräsident Charlie Munger wollen eine weitere Eskalation der Spannungen zwischen den USA und China verhindern. Auf der Hauptversammlung in Omaha betonte Munger, dass beide Seiten die Lage prekär machten. Er glaubt, dass die USA und China gleichermaßen für die anhaltenden Folgen verantwortlich seien.
Munger verwies auf Apple, wo Berkshire stark investiert ist, und sagte, die Zusammenarbeit mit China habe sich gelohnt und sei „gut für Apple und gut für China“. Buffett verglich das aktuelle Wettrüsten zwischen den beiden Supermächten mit der nuklearen Aufrüstung während des Kalten Krieges. Der Investor glaubt, dass die USA nun mit China ein „anderes Spiel“ bestreiten, bei dem beiden Seiten „zerstörerischere Mittel“ zur Verfügung stünden, darunter auch Cyberkrieg.
„Es ist unerlässlich, dass sowohl China als auch die USA verstehen, dass wir uns gegenseitig nicht zu sehr unter Druck setzen dürfen“, sagte Buffett. „Wir werden wettbewerbsfähiger sein, aber wir sollten auch abwägen, wie weit die Gegenseite reagieren wird“, fügte er hinzu. Und bei Berkshire scheint Buffett in dieser neuen Situation auf lange Sicht zu spielen. „Wir stehen erst am Anfang dieses Spiels“, sagte er.
Phien An ( laut Nikkei )
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