يتحول سعر سهم KDH تحت ضغط البيع الصافي من المستثمرين الأجانب

تستعد شركة Khang Dien House Investment and Trading المساهمة (رمزها KDH) لدخول مرحلة افتتاح مبيعات العديد من المشاريع المهمة، إلا أن المستثمرين الأجانب ما زالوا يبيعون أسهم هذه الشركة بشكل مستمر.

يتحول سعر سهم KDH تحت ضغط البيع الصافي من المستثمرين الأجانب

تستعد شركة Khang Dien House Investment and Trading المساهمة (رمزها KDH) لدخول مرحلة افتتاح مبيعات العديد من المشاريع المهمة، إلا أن المستثمرين الأجانب ما زالوا يبيعون أسهم هذه الشركة بشكل مستمر.

يواصل المستثمرون الأجانب البيع الصافي بعد الطرح الخاص لـ 110 ملايين سهم

على عكس التوقعات بأن يحقق السهم نفس زخم النمو الذي شهده السوق بعد زيادة رأس مال الشركة، انخفضت أسهم شركة KDH التابعة لشركة Khang Dien House للاستثمار والتجارة المساهمة فجأةً بعد فترة التراكم. في الفترة من 30 ديسمبر 2024 إلى 25 فبراير 2025، انخفض سعر السهم بنسبة 7.7%، من 36,150 دونج فيتنامي إلى 33,350 دونج فيتنامي للسهم. مع استمرار الانخفاض، تداول سهم KDH دون مستوى الدعم طويل الأجل MA200، مما يشير إلى احتمال استمرار الاتجاه الهبوطي في المستقبل القريب.

في الأول من أغسطس 2024، أكملت شركة Khang Dien House الطرح الخاص لأكثر من 110 ملايين سهم بسعر 27,250 دونج للسهم، وجمعت أكثر من 3,000 مليار دونج. وتخطط الشركة لاستخدام 300 مليار دونج منها لسداد القروض بموجب عقد الائتمان رقم 0116/2021/HDTD -OCB -DN، المصروفة في عامي 2024 و2025؛ و2,700 مليار دونج للمساهمة برأس مال إضافي لشركة Khang Phuc House Investment and Business One Member Co., Ltd. لتمكين هذه الوحدة من سداد ديونها المصرفية.

مع ذلك، منذ زيادة رأس المال، أظهر المستثمرون الأجانب ميلًا مستمرًا لبيع أسهم KDH. لذلك، ازدادت مساحة الأسهم المتاحة للمستثمرين الأجانب في 1 أغسطس 2024 من 85.6 مليون سهم إلى 132.8 مليون سهم (25 فبراير 2025)، ولا يزال اتجاه البيع الصافي قويًا في أوائل عام 2025.

بالإضافة إلى ذلك، قام صندوق Vietnam Ventures Limited Fund، وهو وحدة مرتبطة بمجموعة VinaCapital، بالتسجيل للتخلص من أكثر من 7.4 مليون سهم من أسهم KDH (في ديسمبر 2024، باع هذا الصندوق أكثر من 1.5 مليون سهم من أسهم KDH)، لتقليل الملكية من 0.73٪ إلى 0٪ من رأس المال المستأجر، ومن المتوقع أن تتم الصفقة من 25 فبراير إلى 26 مارس.

في الواقع، بالإضافة إلى قصة تراكم أموال الأراضي، تُواجه شركة نها كانج دين مشاكل في التدفق النقدي عند الحفاظ على نموذج عجز رأس المال الذي يستمر من عام 2021 إلى عام 2024. وعلى وجه الخصوص، في عام 2024 وحده، سجلت الشركة تدفقًا نقديًا تشغيليًا سلبيًا بلغ 4,251.78 مليار دونج - وهي قيمة سلبية قياسية منذ إدراجها في عام 2010.

من أجل الحصول على أموال مقابلة لتجميع أموال الأراضي، من 1 يناير 2021 إلى 31 ديسمبر 2024، زادت شركة Khang Dien House ديونها بنسبة 284.7٪ مقارنة ببداية الفترة، أي ما يعادل زيادة قدرها 5،253 مليار دونج إلى 7،098.1 مليار دونج، أي ما يعادل 36.5٪ من إجمالي حقوق الملكية (في بداية الفترة، كان الدين المستحق 1،845.1 مليار دونج فقط ويعادل 22.6٪ من إجمالي حقوق الملكية).

كما أن زيادة الديون خلال فترة تراكم صندوق الأراضي في Khang Dien House تثير أيضًا العديد من القضايا التي يجب على المستثمرين الانتباه إليها، وخاصة نسبة الرفع المالي التي زادت على مدى السنوات الأربع الماضية وتنفيذ معدلات المبيعات وامتصاص المنتجات في الفترة القادمة.

على وجه الخصوص، أشارت شركة VPBank للأوراق المالية إلى أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية في مشروع Khang Dien House قد ارتفعت خلال السنوات الخمس الماضية بفضل قيام المستثمر بتطوير صندوق الأراضي. في الوقت نفسه، يسير تنفيذ المشروع بوتيرة أبطأ من المتوقع، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الاستثمار فيه نتيجةً لرسملة فوائد القروض وزيادة تكاليف تطهير الموقع. تُعدّ هذه مخاطر ملحوظة عند الاستثمار في أسهم KDH.

مشاريع جديدة على وشك أن تفتح للبيع

بالعودة إلى فترة عجز رأس المال الممتدة من عام ٢٠٢١ حتى الآن، شهدت شركة خانج دين هاوس زيادةً مستمرةً في مخزوناتها وتراكمها. وفي نهاية عام ٢٠٢٤، بلغ إجمالي قيمة المخزون ٢٢,١٧٩.٦ مليار دونج، أي ما يعادل ٧٢.١٪ من إجمالي الأصول. حيث، المخزونات المتعلقة بالمشاريع مثل منطقة كانج فوك - تان تاو السكنية بمخزون قدره 6,858.6 مليار دونج، وبينه ترونج - بينه ترونج دونج بقيمة 4,421.9 مليار دونج، ودوآن نجوين - بينه ترونج دونج بقيمة 3,662.3 مليار دونج، ومنطقة كانج فوك - بينه هونغ 11 أ السكنية بقيمة 1,816.4 مليار دونج، ومنطقة كانج فوك - فونج فو 2 الاستيطانية بقيمة 1,810.5 مليار دونج، وبينه ترونج موي - بينه ترونج دونج بقيمة 1,374.2 مليار دونج، وخانج فوك - آن دونج فونج بقيمة 684.9 مليار دونج، إلخ.

وفقًا لشركة أجري بنك للأوراق المالية، تمتلك شركة خانج دين هاوس صندوقًا للأراضي بمساحة حوالي 600 هكتار في مواقع رئيسية بالمنطقة الشرقية من مدينة هو تشي منه. وتنبع الآفاق قصيرة الأجل تحديدًا من مشروعين بالتعاون مع شركات كيبل وإيميريا وكلاريتا، بمساحة إجمالية تبلغ 11.8 هكتار، يوفران حوالي 200 منزل تاون هاوس وفيلا، ومن المتوقع طرحهما للبيع في عام 2025، وأن يُسهما في إيرادات قدرها 9000 مليار دونج لشركة خانج دين هاوس خلال الفترة 2025-2026.

وبالإضافة إلى ذلك، تتوقع شركة VCBS للأوراق المالية أن تقوم Nha Khang Dien أيضًا بتنفيذ مشروع Solina (بينه تشانه، مدينة هوشي منه) بمقياس 16.4 هكتارًا، ويوفر حوالي 218 منزلًا وفيلا و2000 شقة، ومن المتوقع تنفيذه في الفترة 2025-2026 وقد يتم إطلاقه في عام 2025.

يتضح أن تراكم المخزون في السنوات الأخيرة أدى إلى عجز طويل الأجل في التدفق النقدي لشركة Khang Dien House، مما اضطرها إلى زيادة ديونها لتعويض ذلك. ومع ذلك، مع الاستعداد لافتتاح المشاريع، من المتوقع أن تدخل Khang Dien House فترة من عودة التدفق النقدي.

مع ذلك، يتمثل الخطر الأكبر حاليًا في معدل استقطاب المنتجات التي تقدمها نها خانج دين، إذ يُظهر سوق العقارات في مدينة هو تشي منه علامات انتعاش خلال النصف الثاني من عام 2024 وأوائل عام 2025، حيث طرحت مجموعة من المستثمرين منتجات جديدة في السوق، ولكن بمعدل استقطاب متواضع. لذلك، ستكون فرص البيع ومعدل الاستقطاب من القضايا التي يجب على نها خانج دين الاهتمام بها في الفترة المقبلة.

المصدر: https://baodautu.vn/gia-co-phieu-kdh-quay-dau-truoc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html