استراتيجية وارن بافيت الاستثمارية الآسيوية

بعد سحب رأس المال تدريجيا من الصين وإجراء استثمار سريع في تايوان، يركز الملياردير وارن بافيت الآن على "الخمسة الكبار" في اليابان.

وبحلول نهاية شهر مارس/آذار، بلغت قيمة محفظة بيركشاير هاثاواي 328 مليار دولار، مع 77% منها تتكون من خمسة أسهم أميركية: أبل، وبنك أوف أميركا، وأميركان إكسبريس، وكوكا كولا، وشيفرون.

ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، زاد الملياردير وارن بافيت استثماراته في آسيا. بدأ باستثمار في شركة بتروتشاينا عام ٢٠٠٢، ثم في شركة بوسكو الكورية الجنوبية لصناعة الصلب عام ٢٠٠٦، واستمر في الاستثمار فيها لعقد من الزمان تقريبًا.

في عام ٢٠٠٨، استثمر في شركة بي واي دي، وهي شركة صناعة السيارات الكهربائية ومقرها شنتشن. وتمثل آسيا الآن جزءًا كبيرًا من نمو محفظة بيركشاير الاستثمارية، وتتزايد اهتمام المستثمرين بتحركاتها هناك.

لنأخذ على سبيل المثال علاقة بيركشاير هاثاواي القصيرة الأمد مع شركة TSMC. تُعرف بيركشاير هاثاواي بكونها مستثمرًا طويل الأجل، وفي خطوة اعتبرها المستثمرون "غير اعتيادية"، اشترت أسهمًا في شركة TSMC بقيمة 4.1 مليار دولار أمريكي في عام 2022 وباعتها بعد بضعة أشهر فقط. وفي أحدث تقرير ربع سنوي لها في مايو، لم تعد بيركشاير تمتلك أي أسهم في شركة أشباه الموصلات التايوانية.

وفقًا لصحيفة نيكي ، يُظهر هذا القرار أن بيركشاير هاثاواي لا تُبالي بالمخاطر الجيوسياسية ، وأنه لا يشعر بالارتياح بعد شراء أسهم شركة TSMC. وفي اجتماع المساهمين الأخير، صرّح بافيت بأنه أعاد تقييم الوضع. وفي أبريل، وخلال رحلة إلى اليابان، ألمح الملياردير بافيت إلى أن المخاطر الجيوسياسية "جديرة بالاهتمام".

في المقابل، تدفقت أموال بيركشاير هاثاواي بشكل أكبر إلى اليابان. ففي الشهر الماضي، أعلن الملياردير بافيت زيادة حصصه في خمس من أقدم التكتلات الاقتصادية في البلاد بنسبة 7.4%، وهي إيتوتشو، وماروبيني، وميتسوبيشي، وميتسوي وشركاه، وسوميتومو. وبلغ إجمالي القيمة السوقية للشركات اليابانية لدى بيركشاير حوالي 2.1 تريليون ين (15.2 مليار دولار أمريكي) في 19 مايو، مما يجعل المجموعة أكبر استثمار خارج الولايات المتحدة.

قال بافيت للمساهمين: "أشعر براحة أكبر تجاه رأس المال الذي استثمرته في اليابان مقارنةً بتايوان". وبغض النظر عن الأسباب الجيوسياسية التي لا يذكرها مباشرةً عادةً، فإن نقل رأس المال من الصين وتايوان إلى اليابان قرار اقتصادي بسيط بالنسبة له.

تتمتع الشركات اليابانية بسجل حافل من الأرباح المستقرة والأرباح الجيدة وعمليات إعادة شراء الأسهم بشكل مستمر - وهو الأمر الذي دعا إليه بوفيت مرارا وتكرارا، بحجة أن عمليات إعادة الشراء تزيد من الملكية في الشركة دون شراء المزيد منها في الواقع.

علاوة على ذلك، كانت جميع التكتلات اليابانية الخمس تُتداول بأقل من قيمتها الدفترية، مع عوائد أرباح بلغت حوالي 5%، عندما استثمر بافيت في عام 2019. وعلق قائلاً: "لقد كانوا يبيعون بأسعار شعرت أنها سخيفة، خاصة مقارنة بأسعار الفائدة السائدة في ذلك الوقت".

أظهرت أحدث النتائج السنوية للشركات الخمس، الصادرة في 9 مايو، مكاسب قوية في الأرباح وتوزيعات الأرباح. ففي السنة المالية المنتهية في مارس، بلغ صافي الربح المجمع للشركات الخمس 4.2 تريليون ين، بزيادة قدرها 19% عن العام السابق. وبلغ إجمالي توزيعات الأرباح النقدية 957 مليار ين، بزيادة قدرها 20%.

بافتراض أن بيركشاير ستشتري 7.4% من الشركات قبل تاريخ استحقاق الأرباح، سيبلغ دخل الأرباح حوالي 510 ملايين دولار. وبموجب خطة توزيع الأرباح للشركات الخمس، من المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى 565 مليون دولار للسنة المالية المنتهية في مارس 2024. وهذا ليس بالقليل مقارنةً بمبلغ 704 ملايين دولار الذي حصلت عليه بيركشاير من كوكاكولا العام الماضي.

لماذا اختار وارن بافيت اليابان كوجهة استثمار رئيسية؟ يقول بافيت إن جزءًا من جاذبية الشركات اليابانية يكمن في تشابهها الكبير مع بيركشاير هاثاواي. فمثل التكتلات اليابانية، تُعدّ بيركشاير هاثاواي شركة قابضة ذات أصول ضخمة.

بيركشاير هي تكتل يضم ستة قطاعات تشغيلية، تشمل التأمين، والسكك الحديدية، والمرافق والطاقة، والتصنيع، وتوزيع البقالة بالجملة، والخدمات، وتجارة التجزئة. وتمتلك وتدير شركات حقيقية، مثل شركة جيكو لتأمين السيارات، وسيز كانديز، وشركة برلنغتون نورثرن سانتا فيه (BNSF)، إحدى أكبر شركات السكك الحديدية في أمريكا الشمالية.

المصطلح الياباني الأصلي للشركات الخمس التي استثمر فيها هو "سوغو شوشا"، والذي يعني حرفيًا "شركة تجارية شاملة". لهذه الشركات الخمس أعمال مشابهة لبيركشاير، ولها تاريخ عريق، يعود معظمه إلى عصر نهضة ميجي. حتى أن شركتي ميتسوي وسوميتومو تعودان إلى القرن السابع عشر.

يتيح الاستثمار في اليابان لشركة بيركشاير الاستفادة من تمويل منخفض التكلفة للغاية. فقد جمعت الشركة سيولةً يابانية عبر سلسلة من السندات المحلية على مدار السنوات الخمس الماضية، محققةً أسعار فائدة أقل بكثير من تلك الموجودة في الولايات المتحدة. وصرح بافيت للمساهمين في اجتماع عُقد مؤخرًا: "الأمور تسير على ما يرام". ويعتزم زيادة حصته إلى 9.9% في كل شركة، ويدرس شراكات محتملة. وأضاف: "سنواصل البحث عن المزيد من الفرص".

رحلات عمل بافيت خارج الولايات المتحدة نادرة للغاية. ورغم أن اليابان تُعدّ أكبر مستثمر آسيوي، إلا أن زيارته الشهر الماضي كانت الثانية له فقط منذ نوفمبر 2011. ووصف كينيتشي هوري، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة ميتسوي، الاجتماع مع بافيت في طوكيو بأنه "مثمر"، إذ شعر بأن إدارة بيركشاير تفهم نموذج أعمالها.

كما عزز التزام بيركشاير تجاه اليابان سوق الأسهم اليابانية. فقد ارتفع مؤشر نيكاي 225 بنحو 40% منذ أن كشف بافيت عن استثماراته في خمس شركات يابانية أواخر أغسطس 2020. ويقترب المؤشر من أعلى مستوى له على الإطلاق، والذي بلغه في ديسمبر 1989.

قال توبي رودز، المؤسس المشارك لصندوق كانامي كابيتال الاستثماري الأمريكي، إن سوق الأسهم اليابانية أقل سعرًا بكثير مما كانت عليه عندما بلغت أعلى مستوياتها التاريخية. وأوضح: "لهذا السبب ينجذب وارن بافيت وكثيرون إلى هذا السوق، لأنهم يرون فيه قيمة حقيقية".

الملياردير وارن بافيت. الصورة: نيكي

لكن بحسب المحللين، فإن استراتيجية بافيت المتمثلة في الاستثمار بكثافة في خمس شركات يابانية لها فوائد أخرى وراءها. وهذه طريقة غير مباشرة للوصول إلى الفرص في السوق الصينية مع قيام بيركشاير بسحب الاستثمارات المباشرة تدريجيا.

تتفاوت درجة تعامل الشركات اليابانية الخمس مع الصين. وتعتمد أعمالها المتنوعة المرتبطة بالموارد الطبيعية اعتمادًا كبيرًا على الطلب الصيني. كما أن لديها استثمارات مباشرة في البلاد.

كان رئيس مجلس إدارة شركة إيتوتشو السابق سفيرًا لليابان لدى الصين. وتتمتع الشركة بتحالفات رأسمالية واستراتيجية ثلاثية الأطراف مع تكتل سيتيك الصيني المملوك للدولة، وتشاروين بوكفاند، وهو تكتل تايلاندي تربطه علاقات وثيقة بالصين منذ ما يقرب من عقد من الزمان.

قال ريتشارد كاي، مستشار المحافظ الاستثمارية والمحلل في شركة كومجيست لإدارة الأصول باليابان، إن من الأسباب الأخرى لاختيار بيركشاير الاستثمار في الشركات اليابانية الخمس هو تمكينها من العمل كوكيل لبيركشاير للوصول إلى نمو ثاني أكبر اقتصاد في العالم ، نظرًا للعلاقات التجارية الوثيقة والتفاعلات بين اليابان والصين. وأضاف كاي: "اليابان هي أفضل منصة في العالم للاستثمار في نمو الصين".

في هذه الأثناء، يُقلّص بافيت استثماراته المباشرة في الصين التي بدأها بين عامي 2002 و2003، وأبرزها حصته البالغة 488 مليون دولار في شركة بتروتشاينا. في ذلك الوقت، كان شراء بتروتشاينا مفاجئًا نظرًا لفلسفة بافيت الاستثمارية الراسخة، والمتمثلة في التركيز على الولايات المتحدة فقط.

ولكن بيركشاير تعرضت لانتقادات شديدة بسبب استثمارها في شركة بتروتشاينا مع تصاعد العنف في دارفور بالسودان في عام 2007. وتمتلك الشركة الأم لشركة بتروتشاينا، وهي مؤسسة البترول الوطنية الصينية (CNPC)، حصة كبيرة في شركة النفط المحلية هناك.

في فبراير 2008، أعلنت بيركشاير أنها باعت جميع أسهمها في بتروتشاينا في العام السابق. وأشار بافيت إلى الارتفاع الكبير في أسعار النفط وما تلاه من ارتفاع في سعر السهم، دون ذكر أزمة دارفور.

بلغ سعر سهم بتروتشاينا ذروته عند 20.25 دولار هونغ كونغي في نوفمبر 2008 بعد موجة بيع واسعة النطاق لشركة بيركشاير، ولم يصل إلى هذا المستوى منذ ذلك الحين. وأغلق عند 5.40 دولار هونغ كونغي في 19 مايو. ورغم أن الأمر أصبح كابوسًا للعلاقات العامة، إلا أن محاولة بافيت "للخروج" من الشركة حققت "نجاحًا باهرًا"، وفقًا لصحيفة نيكي .

أحدث رهان كبير لبيركشاير على الصين هو شركة بي واي دي، شركة صناعة السيارات الكهربائية التي استثمر فيها بافيت لأول مرة قبل 15 عامًا. من المتوقع أن تصبح الشركة العلامة التجارية الأكثر مبيعًا للسيارات في الصين، وفي طريقها لتجاوز فولكس فاجن هذا العام.

وبحلول أوائل شهر مايو/أيار، كان لدى بيركشاير 108.34 مليون سهم من أسهم BYD، أو نحو 3.7%، بما في ذلك الأسهم المدرجة في بورصة شنتشن، بانخفاض عن نحو 225 مليون سهم اشترتها في البداية في سبتمبر/أيلول 2008.

وبما أن سعر الشراء الأولي كان 8 دولارات هونج كونج للسهم بينما كان سعر البيع حوالي 200 دولار هونج كونج أو أكثر لكل عملية بيع، فمن المقدر أن تكون بيركشاير قد ربحت أكثر من 6 مليارات دولار هونج كونج (765 مليون دولار أمريكي) نقدًا وأكثر من 5 مليارات دولار هونج كونج في الأرباح حتى الآن.

لم يُفصح المسؤولون التنفيذيون في بيركشاير عن سبب انسحابهم التدريجي من شركة بي واي دي. وتشمل بعض التكهنات شكوكًا حول مستقبل صناعة السيارات واعتبارات جيوسياسية. وقال بافيت: "صناعة السيارات صعبة". وأضاف أنها صناعة تشهد منافسة شديدة حول العالم، وأقرّ باستحالة التنبؤ بما سيحدث خلال السنوات الخمس إلى العشر المقبلة.

علاوةً على ذلك، غيّرت مخاوفٌ مثل إلغاء طرح شركة Ant العام الأولي في نوفمبر 2020، وما تلاه من اختفاء مؤسس علي بابا، جاك ما، وجهة نظر بافيت تجاه الصين بشكل كبير. عاد جاك ما للظهور منذ ذلك الحين، لكن هذه الحادثة تُذكّر بمخاطر الاستثمار المباشر في الشركات الصينية.

وقال مدير أحد صناديق التحوط في هونج كونج والذي تحدث شريطة عدم الكشف عن هويته إنه من المفهوم أن ترى بيركشاير المخاطر المرتبطة بالتعامل المباشر مع الصين، وخاصة كشركة أمريكية.

لا يرغب وارن بافيت ونائب رئيس مجلس إدارة بيركشاير، تشارلي مونجر، في تصعيد التوترات بين الولايات المتحدة والصين أكثر. وخلال الاجتماع العام السنوي في أوماها، أكد مونجر أن كلا الجانبين يُفاقم الوضع. ويعتقد أن الولايات المتحدة والصين تتحملان مسؤولية العواقب المستمرة.

مستشهدًا بمثال شركة آبل، التي تستثمر فيها بيركشاير بكثافة، قال مونجر إن التعاون مع الصين قد أتى بثماره، وإنه "جيد لشركة آبل وللصين". وقارن بافيت سباق التسلح الحالي بين القوتين العظميين بتراكم الأسلحة النووية خلال الحرب الباردة. ويعتقد المستثمر أن ما تواجهه الولايات المتحدة الآن مع الصين هو "لعبة مختلفة"، مع "أدوات أكثر تدميرًا" في متناول كلا الجانبين، بما في ذلك الحرب الإلكترونية.

قال بافيت: "من الضروري أن تدرك كلٌّ من الصين والولايات المتحدة أنه لا ينبغي لنا أن نضغط على بعضنا البعض أكثر من اللازم". وأضاف: "سنكون أكثر تنافسية، لكن علينا أن نُقيّم إلى أي مدى لن يتفاعل الطرف الآخر". وفي بيركشاير، يبدو أن بافيت يُراهن على المدى البعيد في هذا الوضع الجديد. وقال: "نحن في بدايات هذه اللعبة".

فيين آن ( بحسب نيكي )

رابط المصدر: https://vnexpress.net/chien-thuat-dau-tu-vao-chau-a-cua-warren-buffett-4609256.html