ถอดรหัสนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟด

เป็นเวลากว่าหนึ่งปีแล้วที่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดมีความเห็นมาโดยตลอดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วจะดีกว่าการปรับขึ้นเพียงเล็กน้อย ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลอย่างยิ่งของธนาคารกลางเกี่ยวกับความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม มุมมองดังกล่าวกำลังเปลี่ยนแปลงไป

ในช่วงปีที่ผ่านมา เฟดใช้ภาวะ เศรษฐกิจ ที่อ่อนแอเป็นข้อโต้แย้งเพื่ออธิบายการตัดสินใจหยุดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย (ที่มา: รอยเตอร์)

ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อสูงมีอยู่ตลอดเวลา

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนยังคงสนับสนุนให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น โดยอ้างถึงความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในภายหลัง แต่เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ มองว่าความเสี่ยงนั้นมีความสมดุลมากกว่า โดยกังวลว่าการปรับอัตราดอกเบี้ยและทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงนั้นไม่จำเป็น หรืออาจก่อให้เกิดความวุ่นวายทางการเงินรอบใหม่

การเปลี่ยนแปลงไปสู่มุมมองที่สมดุลมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยได้รับการสนับสนุนจากข้อมูล: อัตราเงินเฟ้อและตลาดแรงงานอ่อนตัวลง นอกจากนี้ นโยบายการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วผิดปกติในช่วงปีครึ่งที่ผ่านมาจะยังคงทำให้ความต้องการของผู้บริโภคอ่อนแอลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

เจ้าหน้าที่เฟดได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม 11 ครั้งจาก 12 ครั้งหลังสุด โดยครั้งล่าสุดคือการปรับขึ้น 0.25 เปอร์เซ็นต์ในเดือนกรกฎาคม 2023 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบ 22 ปีที่ 5.25-5.5 เปอร์เซ็นต์ เจ้าหน้าที่เฟดดูเหมือนว่าจะได้ข้อสรุปร่วมกันในวงกว้างว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมในการประชุมวันที่ 19-20 กันยายน ซึ่งจะทำให้เจ้าหน้าที่มีเวลามากขึ้นในการประเมินว่าเศรษฐกิจจะตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้นอย่างไร

คำถามที่สำคัญกว่าคือปัจจัยใดที่จะผลักดันให้เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนหรือธันวาคม

ในเดือนมิถุนายน 2023 เจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่ยืนยันว่าจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 2 ครั้ง ซึ่งหมายถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดระหว่างนี้จนถึงสิ้นปี 2023 (หลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดในเดือนกรกฎาคม) อย่างไรก็ตาม ยังคงไม่มีคำตอบว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่

ในช่วงปีที่ผ่านมา เฟดใช้ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอเป็นข้ออ้างในการชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลง ภาระดังกล่าวก็จะถูกโอนไปยังเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ซึ่งเฟดมองว่าเป็นเหตุผลในการตรึงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น

นั่นคือสิ่งที่ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวไว้เมื่อเร็วๆ นี้: ความเสี่ยงที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจจะดีกว่าที่คาดไว้จะชดเชยความคืบหน้าล่าสุดในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ

หลักฐานของการเติบโตที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ "อาจทำให้ความคืบหน้าในการต่อสู้กับเงินเฟ้อตกอยู่ในความเสี่ยง และอาจบังคับให้ต้องใช้การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น" นายพาวเวลล์กล่าวในการประชุมแจ็คสันโฮลเมื่อเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา

ส่งเสริมนโยบายการป้องกันประเทศ

ภายในเฟด มีแนวคิดหนึ่งที่ยังคงกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อและต้องการป้องกันความเสี่ยงโดยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในฤดูใบไม้ร่วงนี้ ผู้กำหนดนโยบายเหล่านี้กังวลว่าการยุติแคมเปญการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลให้เฟดตระหนักได้ในอีกไม่กี่เดือนต่อมาว่าไม่ได้ดำเนินการใดๆ เพียงพอ

ข้อบกพร่องดังกล่าวอาจส่งผลกระทบอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากตลาดการเงินถูกพัดพาไปด้วยมุมมองของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และตระหนักถึงความเป็นจริงที่ตรงกันข้าม

Loretta Mester ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์กล่าวในการสัมภาษณ์เมื่อปีที่แล้วว่า "มีความเสี่ยงที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจนเข้มงวดเกินไป แต่เราประเมินเงินเฟ้อต่ำเกินไป การปล่อยให้เงินเฟ้อสูงขึ้นเป็นเวลานานอาจส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจ ฉันพร้อมที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างเร็วในปีหน้า"

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนกังวลว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงนั้นไม่จำเป็น หรือจะก่อให้เกิดวิกฤตการเงินครั้งใหม่ (ที่มา: AP)

สัปดาห์ที่แล้ว ผู้ว่าการเฟด คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ กล่าวว่า ธนาคารกลางของสหรัฐควรปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากเห็นว่าจำเป็น เนื่องจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยอีกครั้งจะไม่ผลักดันให้เศรษฐกิจอันดับ 1ของโลก เข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างแน่นอน

นางลอรี โลกา ประธานเฟดสาขาดัลลาส ที่มีความเห็นตรงกัน กล่าวว่า การที่เฟดไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนนี้ ไม่ได้หมายความว่าเฟดจะหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว

รักษาอัตราดอกเบี้ยให้สูงไว้ได้นานขึ้น

สำนักคิดอีกสำนักหนึ่งสนับสนุนให้หยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยต้องการเปลี่ยนจุดเน้นจากจุดที่ควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นว่าควรคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับปัจจุบันนานแค่ไหน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงอัตราการเติบโตที่ 2.1% ในไตรมาสที่ 2 ปี 2023 และอาจสูงถึง 3% ในไตรมาสที่ 3

แต่กลุ่มเจ้าหน้าที่เฟดกลุ่มนี้สงสัยถึงความเป็นไปได้ของการเติบโตที่มั่นคง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเศรษฐกิจจีนและยุโรปกำลังถดถอย และสหรัฐฯ จะได้รับผลกระทบเชิงลบจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากผลกระทบที่ล่าช้าอีกด้วย

ซูซาน คอลลินส์ ประธานเฟดประจำบอสตันกล่าวว่า ความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในระยะยาวจะต้องถูกชั่งน้ำหนักเทียบเคียงกับความเสี่ยงที่นโยบายการเงินที่เข้มงวดเกินไปจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่รุนแรงขึ้น เฟดจำเป็นต้องอดทนในระยะนี้ของวัฏจักรนโยบาย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร รัฐบาล สหรัฐอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นจาก 3.9% เป็น 4.25% นับตั้งแต่การประชุมนโยบายของเฟดเมื่อเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่อยู่อาศัย ซึ่งล่าสุดแตะระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี

หลายๆ คนยังกังวลว่าหากการปรับขึ้นอัตราใหม่ในภายหลังไม่จำเป็น กระบวนการปรับลดอัตราจะซับซ้อนมากขึ้นและอาจมีผลกระทบที่เลวร้ายยิ่งกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้

แหล่งที่มา