การแข่งขันลดอัตราดอกเบี้ยและคลื่น 'ธนาคารใต้ดิน'

บริษัทหลักทรัพย์ต่างแข่งขันกันเสนออัตราดอกเบี้ยพิเศษเพื่อดึงดูดนักลงทุนรายย่อย แต่เบื้องหลังคำถามสำคัญคือ ข้อได้เปรียบของธนาคารพาณิชย์ก่อให้เกิดความไม่สมดุลทางการแข่งขันและเพิ่มความเสี่ยงของ “ธนาคารเงา” หรือไม่

สินเชื่อคงค้างของบริษัทหลักทรัพย์ภายใต้ธนาคารมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับตลาดทั่วไป - ภาพ: BK

หนี้สินมาร์จิ้นคงค้างของตลาดหุ้นปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 300,000 พันล้านดอง

การแข่งขันอัตราดอกเบี้ยมาร์จิ้น

บริษัทหลักทรัพย์ชินฮัน (SSV) เสนออัตราดอกเบี้ย 0% นาน 2 เดือน สำหรับวงเงิน 500 ล้านดอง และอัตราดอกเบี้ย 6.8% นาน 4 เดือน สำหรับวงเงินสูงสุด 1 หมื่นล้านดอง บริษัทหลักทรัพย์เอสเอสไอ (SSI Securities) เสนออัตราดอกเบี้ย 9% และระยะเวลาปลอดดอกเบี้ย T+7 สำหรับลูกค้ารายใหญ่ ขณะที่ VPBankS เสนออัตราดอกเบี้ยมาร์จิ้นเริ่มต้นเพียง 6.6% ต่อปี...

โดยทั่วไป โปรแกรมปลอดดอกเบี้ย T+ สำหรับการซื้อขายแบบสวิงเทรดกำลังกลายเป็น "อาวุธ" ในการแข่งขัน แพ็คเกจดอกเบี้ยต่ำมักมาพร้อมกับเงื่อนไขที่เข้มงวด เช่น การกู้ยืมในพอร์ตหุ้นที่กำหนด การสมัครกับลูกค้าใหม่ หรือการจำกัดยอดคงเหลือค้างชำระ

ตามคำกล่าวของนายเหงียน เดอะ มินห์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยและพัฒนาลูกค้ารายบุคคลของ Yuanta Securities Vietnam อัตราดอกเบี้ยมาร์จิ้นที่แท้จริงมีการผันผวนระหว่าง 11-12% ต่อปี

“การลดอัตราดอกเบี้ยแทบไม่มีช่องว่างให้แข่งขันได้อีกแล้ว เพราะบริษัทหลักทรัพย์พบว่ายากที่จะยอมเสียสละกำไรมากขึ้นเพื่อลดอัตราดอกเบี้ย” คุณมินห์กล่าว เขายังเชื่อว่าด้วยภาวะตลาดที่ร้อนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งกำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดวงเงินกู้ อัตราดอกเบี้ยมาร์จิ้นอาจเพิ่มขึ้นในอนาคตอันใกล้

ธนาคารใหญ่ส่วนใหญ่เป็นเจ้าของบริษัทหลักทรัพย์ เช่น Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

เหตุผลตามคำกล่าวของผู้อำนวยการทั่วไปของบริษัทหลักทรัพย์คือ เมื่อเทียบกับธนาคารแล้ว อัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย (NIM) ของบริษัทหลักทรัพย์นั้นเหนือกว่า ด้วยความสามารถในการปล่อยกู้โดยใช้มาร์จิ้นที่สูงกว่าส่วนของเจ้าของถึงสองเท่า บริษัทหลักทรัพย์จึงสามารถบรรลุ NIM ได้จริงที่ 6-7% ในขณะที่ NIM ของธนาคารอยู่ที่ 3-4% แม้ว่าจะมีความสามารถในการปล่อยกู้ที่สูงกว่าส่วนของเจ้าของถึง 7-10 เท่าก็ตาม

เขาอธิบายว่า: อัตราส่วนรายได้สุทธิ (NIM) สำหรับการกู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์ (Margin Lending) กับบริษัทหลักทรัพย์นั้นสูงกว่า เนื่องจากต้นทุนการระดมทุนผ่านการกู้ยืมจากธนาคารหรือการออกพันธบัตรอยู่ที่ประมาณ 5-7% ต่อปีเท่านั้น แต่โดยทั่วไปแล้วอัตราดอกเบี้ยเงินกู้สำหรับลูกค้าจะอยู่ที่ 11-14% ต่อปี ซึ่งทำให้มีอัตรากำไรที่สูงขึ้น ผู้อำนวยการทั่วไปยอมรับว่าบริษัทกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านการแข่งขันอย่างหนักจากบริษัทหลักทรัพย์ที่มีธนาคารที่ได้รับการสนับสนุนทางการเงิน ซึ่งเพิ่งเติบโตอย่างแข็งแกร่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

จากธุรกิจสินเชื่อมาร์จิ้นที่ “เหมือนเค้กชิ้นโต” ธนาคารต่างๆ กำลังเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทหลักทรัพย์มากขึ้นเรื่อยๆ คุณฟาน ดุย ฮุง (CFA, MBA) ผู้อำนวยการและนักวิเคราะห์อาวุโสของ VIS Rating กล่าวว่า ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ธนาคารเอกชนหลายแห่งได้ประกาศแผนการเข้าซื้อหุ้น (เช่น Sacombank, SeABank, MSB) หรือร่วมมือเชิงกลยุทธ์ (เช่น OCB , VIB) กับบริษัทหลักทรัพย์

ระวังความเสี่ยงทั่วไป

ในการแข่งขันเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดในธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และสินเชื่อมาร์จิ้น บริษัทหลักทรัพย์ในเครือธนาคารแสดงให้เห็นถึงความได้เปรียบเหนือบริษัทหลักทรัพย์อิสระอย่างชัดเจน ด้วยฐานทุนจดทะเบียนขนาดใหญ่และความสามารถในการระดมทุนที่ดีจากการสนับสนุนจากธนาคารแม่ กลุ่มบริษัทนี้มีเงื่อนไขในการขยายขนาดสินเชื่อมาร์จิ้นด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แข่งขันได้ ซึ่งจะช่วยปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ของตลาด

คุณฟาน ดุย หุ่ง ระบุว่า ในช่วงสามปีที่ผ่านมา บริษัทหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับธนาคารเอกชนมีขนาดสินทรัพย์เติบโตเพิ่มขึ้นอย่างมากจนติดอันดับ 30 อันดับแรก เนื่องจากการเพิ่มทุนจำนวนมาก ส่วนแบ่งตลาดสินเชื่อมาร์จิ้นของบริษัทเหล่านี้ก็เพิ่มขึ้นจาก 19% ในปี 2565 เป็น 30% ในปี 2567 เช่นกัน

“บริษัทในเครือธนาคารมักใช้ประโยชน์จากเครือข่ายเงินทุนและลูกค้าของธนาคารแม่เพื่อขยายส่วนแบ่งตลาดนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และการกระจายตราสารหนี้ ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบที่บริษัทหลักทรัพย์อิสระไม่สามารถแข่งขันได้ ดังนั้น พวกเขาจะยังคงเป็นผู้นำการเติบโตของกำไรในอุตสาหกรรมต่อไปในอีก 12-18 เดือนข้างหน้า” คุณหงกล่าว ในทางตรงกันข้าม การเติบโตของกำไรของบริษัทหลักทรัพย์ที่ลงทุนโดยต่างชาติและบริษัทหลักทรัพย์ขนาดเล็กในประเทศจะช้าลง

นอกจากนี้ ตามที่ผู้อำนวยการซึ่งเป็นนักวิเคราะห์อาวุโสของ VIS Rating กล่าวไว้ ธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องมักร่วมมือกันอย่างใกล้ชิดในการปล่อยสินเชื่อให้กับบริษัทขนาดใหญ่ - โดยเฉพาะในภาคอสังหาริมทรัพย์และพลังงานหมุนเวียน - ผ่านทางสินเชื่อของลูกค้า การลงทุนในพันธบัตร และ/หรือการกู้ยืมแบบมาร์จิ้น

ธุรกิจบางแห่งเพิ่งประสบปัญหาทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับโครงการและ/หรือการชำระหนี้พันธบัตรบริษัทล่าช้า นายหง เตือนว่า ธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์ที่มุ่งเน้นไปที่ธุรกิจขนาดใหญ่กำลังเพิ่มความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน และจะมีความเสี่ยงด้านเครดิตที่เกี่ยวข้องกับลูกค้ารายใหญ่แต่ละราย ซึ่งอาจนำไปสู่สถานการณ์การถอนเงินจำนวนมากจากลูกค้า

นายเหงียน เดอะ มินห์ ซึ่งมีมุมมองเดียวกัน กล่าวว่ารูปแบบบริษัทหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมนั้น "ด้อยกว่า" ธนาคารอย่างเห็นได้ชัด เนื่องจากไม่มีกฎระเบียบเกี่ยวกับธนาคารเพื่อการลงทุนเหมือนในประเทศที่พัฒนาแล้ว

นายฟาน ดุย หุ่ง กล่าวว่า กิจกรรมการปล่อยสินเชื่อของธนาคารแบบดั้งเดิมกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านการแข่งขันที่รุนแรง อัตรากำไรที่ลดลง และข้อจำกัดในการเติบโตของสินเชื่อ ในช่วงสามเดือนแรกของปี 2568 อัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย (NIM) ของธนาคารลดลง 35 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 2.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

ดังนั้น ธนาคารต่างๆ จึงเพิ่มบริการด้านนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และตลาดทุนมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่มีอัตรากำไรสูง เพื่อเสริมสร้างและพัฒนาระบบนิเวศทางการเงิน

ธนาคารยังคงเชื่อว่าการขยายธุรกิจเข้าสู่ภาคส่วนนี้โดยทั่วไปจะช่วยเพิ่มผลกำไร ในปี 2567 บริษัทหลักทรัพย์ในเครือธนาคารบางแห่ง เช่น TCBS มีส่วนสำคัญต่อผลกำไรของธนาคารแม่เกือบ 20% อย่างไรก็ตาม "การลงทุนในบริษัทลูกในภาคธุรกิจหลักทรัพย์สามารถลดอัตราส่วนความเพียงพอของเงินกองทุนในระยะสั้นได้" คุณฮังเตือน

“การมีธนาคารคอยหนุนหลังมักจะมีข้อดีคือมีเงินทุนราคาถูก”

นายเหงียน ดึ๊ก ทอง กรรมการผู้จัดการบริษัทหลักทรัพย์ เอสเอสไอ ยอมรับว่า หากพิจารณาเฉพาะการปล่อยกู้แบบมาร์จิ้น ก็เป็นเรื่องจริงที่บริษัทหลักทรัพย์ที่มีธนาคารสนับสนุนมักได้เปรียบในเรื่องเงินทุนราคาถูก

“แต่บริษัทแบบดั้งเดิมอย่าง SSI ก็มีจุดแข็งของตัวเองเช่นกัน ซึ่งช่วยให้ธุรกิจต่างๆ ระดมทุนที่จำเป็นได้ในราคาที่สมเหตุสมผล เพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุน และรักษาอัตราการเติบโตของกำไรให้อยู่ในระดับสูง” คุณทองกล่าวเน้นย้ำ

ระวังความเสี่ยงจาก “การธนาคารใต้ดิน”

บริษัทหลักทรัพย์กำลังหันมาส่งเสริมโปรแกรมอัตราดอกเบี้ยพิเศษเพื่อดึงดูดนักลงทุน - ภาพ: กวางดินห์

กิจกรรมมาร์จิ้นของบริษัทหลักทรัพย์มักถูกเรียกขานในศัพท์สากลว่า "ธนาคารเงา" ซึ่งอาจทำให้เข้าใจผิดเกี่ยวกับระดับความเสี่ยง ความจริงแล้ว "ธนาคารเงา" คือธนาคารคู่ขนานที่ให้เงินทุนอย่างรวดเร็วผ่านบริษัทหลักทรัพย์และกองทุนรวม

นายเหงียน เดอะ มินห์ เน้นย้ำว่า "การธนาคารเงาไม่ได้เลวร้ายอย่างที่เรียกกัน เมื่อสินเชื่อของธนาคารถูกควบคุมอย่างเข้มงวดโดยกฎระเบียบเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและหนี้คงค้าง การเป็นเจ้าของบริษัทหลักทรัพย์จะช่วยให้สามารถปล่อยสินเชื่อได้อย่างรวดเร็ว จัดการหลักประกันได้ง่าย และโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีอัตราดอกเบี้ยสูง การจ่ายเงินมาร์จิ้นจะเร็วกว่าการขอสินเชื่อ และบริษัทหลักทรัพย์สามารถจัดการมาร์จิ้นได้ทันทีเมื่อมูลค่าของหลักประกันไม่ตรงตามข้อกำหนด

การชำระบัญชีจำนอง DIG และ PDR ระหว่างช่วงภาษีช็อกล่าสุดถือเป็นหลักฐานของความสามารถในการจัดการความเสี่ยงของบริษัทหลักทรัพย์

อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าความเสี่ยงจากการที่อัตรากำไรขั้นต้น "ควบแน่น" เข้าสู่หุ้นทางการเงิน (ธนาคาร หลักทรัพย์) จะทำให้ตลาดมีความแข็งแกร่งน้อยลง ดังนั้น ควรกระจายอัตรากำไรขั้นต้นไปยังกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นๆ มากขึ้น

คุณมินห์ กล่าวว่า "การพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น (RWA) จะเปิดพื้นที่การพัฒนาใหม่ๆ สำหรับกิจกรรมวาณิชธนกิจของบริษัทหลักทรัพย์ที่ดำเนินงานภายใต้รูปแบบเดิม และหลีกเลี่ยงการถูกธนาคารเอาเปรียบ" อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน "กระแสความนิยมในการเปิดตลาดซื้อขายหลักทรัพย์" จะผลักดันให้ธนาคารต่างๆ รีบเข้าถือครองและลงทุนในบริษัทหลักทรัพย์อย่างรวดเร็วภายในระยะเวลาอันใกล้นี้ หลังจากที่ได้รับใบอนุญาตจากห้องซื้อขายทั้ง 5 แห่ง

กลับสู่หัวข้อ

เรียนรู้ความอ่อนน้อมถ่อมตน - บินห์ ข่านห์

ที่มา: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm