“หุ้นคิง” และโอกาส

หุ้นธนาคารของเวียดนามถือเป็น “หุ้นราชา” แต่การประเมินมูลค่ายังค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในภูมิภาค เนื่องมาจากข้อจำกัดที่ไม่ง่ายที่จะแก้ไข

ความสำคัญของการเพิ่มทุนขององค์กร

ในฐานะผู้นำธุรกิจ สมมติว่ามีโอกาสทางการตลาดที่ดีในการเข้าซื้อกิจการอื่นเพื่อเติมเต็มระบบนิเวศของคุณ แต่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมาก คุณจะทำอย่างไร? วิธีแก้ปัญหาทั่วไปสำหรับปัญหานี้คือการออกหุ้นเพิ่ม ระดมนักลงทุนรายใหม่เพื่อร่วมลงทุนเพื่อดำเนินการตามข้อตกลง

แต่การจะระดมทุนได้นั้น จำเป็นต้องพิสูจน์ให้นักลงทุนเห็นว่าเงินลงทุนจะมีประสิทธิภาพ หรือพูดง่ายๆ ก็คือ การซื้อหุ้นเพิ่มจะทำกำไรได้ในระยะยาว จากมุมมองการลงทุน การเพิ่มมูลค่าทุนของบริษัทในระยะยาวในอดีตจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการระดมทุน แสดงให้เห็นว่านักลงทุนเดิมได้รับประโยชน์มากมาย ซึ่งจะทำให้การระดมทุนใหม่ง่ายขึ้น

มูลค่าตามราคาทุนของธุรกิจคือตัวคูณระหว่างจำนวนหุ้นที่หมุนเวียนและราคาตลาดของหุ้น ธุรกิจที่จะมีมูลค่าตามราคาทุนสูงได้นั้น จำเป็นต้องมีทุนจดทะเบียนจำนวนมากและราคาหุ้นในตลาดสูง ความจริงพิสูจน์ให้เห็นว่าในสองปัจจัยนี้ ราคาหุ้นที่สูงจะก่อให้เกิดประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นมากกว่าธุรกิจที่มีทุนจดทะเบียนจำนวนมาก ราคาหุ้นที่สูงยังช่วยให้ธุรกิจระดมทุนได้ง่ายในราคาที่เหมาะสม (ออกหุ้นใหม่ในราคาตลาดสูง) สามารถเพิ่มทุนจดทะเบียนได้อย่างรวดเร็วโดยการแบ่งหุ้น...

ดังนั้น การที่ผู้นำธุรกิจจะพูดว่า “ราคาหุ้นถูกกำหนดโดยตลาด เรามุ่งเน้นแต่การทำธุรกิจ” จึงถือเป็นความผิดพลาด ผู้นำธุรกิจทุกคนจำเป็นต้องมีกลยุทธ์เพื่อเพิ่มความน่าดึงดูดใจให้กับหุ้นของบริษัท ราคาหุ้นอาจผันผวนในระยะสั้น แต่ในระยะยาวจำเป็นต้องมีการเติบโตเพื่อให้มั่นใจว่ามูลค่าหลักทรัพย์ของบริษัทจะเติบโต

การวิเคราะห์นี้ให้ข้อมูลสำคัญเพิ่มเติมแก่ผู้อ่านและมุมมองส่วนตัวเกี่ยวกับมาตรการในการเพิ่มทุนขององค์กรโดยการวิเคราะห์ลักษณะเฉพาะของธนาคารที่มีราคาหุ้นสูงในภูมิภาคเพื่อดึงบทเรียนเชิงปฏิบัติสำหรับธนาคารของเวียดนาม

เปรียบเทียบมูลค่าหุ้นธนาคารภูมิภาค

เมื่อเปรียบเทียบมูลค่าของธนาคารในภูมิภาค จะเห็นได้ชัดว่าราคาหุ้นของธนาคารในภูมิภาคสูงกว่าของธนาคารในเวียดนามมาก ในช่วงปี 2560 ถึงปัจจุบัน อัตราส่วน P/E และ P/B เฉลี่ยของธนาคารในเวียดนามมักจะต่ำกว่าธนาคารในกลุ่มเปรียบเทียบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอัตราส่วน P/E ซึ่งหมายความว่านักลงทุนมักจะจ่ายในราคาที่สูงกว่าสำหรับรายได้แต่ละด่งที่ธนาคารในภูมิภาค

โดยเฉลี่ยแล้วในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา นักลงทุนในตลาดอินโดนีเซียยินดีจ่ายเงินสูงที่สุด โดยใช้จ่าย 19 ดองต่อรายได้ 1 ดอง ในขณะที่นักลงทุนในตลาดเวียดนามยินดีจ่ายเงินเพียง 11 ดองต่อรายได้ 1 ดองเท่านั้น

ปริมาณการซื้อขายที่คึกคักแสดงให้เห็นถึงความสนใจของนักลงทุนในหุ้นธนาคารในภูมิภาคนี้ที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศไทย ปริมาณการซื้อขายหุ้นธนาคารต่อรอบสูงกว่าค่าเฉลี่ยในเวียดนามเกือบ 8-10 เท่า แนวโน้มขาขึ้น/ขาลงมีความชัดเจนมากขึ้น มีความผันผวนกะทันหันน้อยลง และราคาหุ้นสะท้อนสัญญาณการดำเนินธุรกิจได้อย่างแม่นยำ

แล้วเหตุผลคืออะไร? แม้ว่าจะมีความแตกต่างกันในด้านการดำเนินธุรกิจ ประวัติศาสตร์ วัฒนธรรม การบริหารจัดการ ฯลฯ เพื่อสร้างระดับราคาหุ้นที่สูง แต่จากการวิจัยของผู้เขียน ธนาคารเหล่านี้ล้วนมีลักษณะเด่น 3 ประการ ได้แก่ สภาพแวดล้อมมหภาคที่เอื้ออำนวยต่อการลงทุนในหุ้น การดำเนินธุรกิจของธนาคารที่มีประสิทธิภาพ และกลยุทธ์การสื่อสารที่มีประสิทธิภาพ

ความน่าดึงดูดใจของตลาดหุ้น

ก่อนอื่น ต้องยอมรับว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาดหุ้นเวียดนามมีพัฒนาการที่ดีขึ้นอย่างมากและกลายเป็นช่องทางการลงทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับนักลงทุน อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ 12 เดือนโดยเฉลี่ยในเวียดนามนั้นต่ำกว่าฟิลิปปินส์ และเทียบเท่ากับประเทศไทย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดหุ้นเวียดนามมีความน่าดึงดูดในระดับปานกลางเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค

ข้อมูลในตารางที่ 1 และ 2 แสดงให้เห็นว่าส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนจากการลงทุนและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ในตลาดอินโดนีเซียต่ำกว่าเวียดนาม ไทย และฟิลิปปินส์ แต่นักลงทุนยินดีจ่ายในราคาที่สูงที่สุด (เช่น อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) และอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/B) สูงสุด) เพื่อถือครองหลักทรัพย์ธนาคาร ซึ่งแสดงให้เห็นว่าช่องทางการลงทุนในหุ้นของอินโดนีเซียน่าสนใจและน่าดึงดูดใจนักลงทุนมากกว่าประเทศอื่นๆ ที่เทียบเคียงได้

ขนาดและประสิทธิภาพของธุรกิจ

เหตุผลสำคัญประการที่สองที่อาจอธิบายความแตกต่างของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) และอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/B) ข้างต้นได้ อาจเป็นขนาด ผลการดำเนินงาน และโครงสร้างรายได้ของธนาคาร หากเปรียบเทียบธนาคารพาณิชย์ของเวียดนามกับธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดในสิงคโปร์หรือมาเลเซีย จะเห็นได้ชัดว่าธนาคารพาณิชย์ของเวียดนามยังคงมีขนาดเล็กเกินไปทั้งในด้านขนาดและมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อพิจารณาจากราคาหุ้นและอัตราแลกเปลี่ยน ณ เดือนมิถุนายน พ.ศ. 2567 สินทรัพย์รวมของธนาคาร DBS ซึ่งเป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของสิงคโปร์ มีขนาดใหญ่กว่า BIDV ซึ่งเป็นธนาคารพาณิชย์ร่วมทุนที่ใหญ่ที่สุดของเวียดนามถึง 5.6 เท่า นอกจากนี้ Maybank ของมาเลเซียยังมีขนาดใหญ่กว่า BIDV ถึง 2.4 เท่า มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ DBS มีขนาดใหญ่กว่า Vietcombank เกือบ 4 เท่า และ Maybank ก็มีขนาดใหญ่กว่า Vietcombank ถึง 1.4 เท่าเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับธนาคารขนาดใหญ่ในประเทศไทย อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ในกลุ่มศึกษาแล้ว ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ที่สุดของเวียดนามก็ไม่ได้มีขนาดเล็กกว่ามากนัก แม้ว่าสินทรัพย์รวมของธนาคารพาณิชย์เวียดนามจะมีเพียงประมาณ 60% ของสินทรัพย์รวมของธนาคารพาณิชย์ไทย แต่ก็มีขนาดเท่ากับธนาคารพาณิชย์อินโดนีเซียและมีขนาดใหญ่กว่าธนาคารพาณิชย์ฟิลิปปินส์ (ตารางที่ 3)

ในส่วนของโครงสร้างสินทรัพย์รวมนั้นไม่มีความแตกต่างกันมากนักระหว่างธนาคาร โดยอัตราส่วนสินเชื่อลูกค้า (ไม่รวมพันธบัตรองค์กร) คิดเป็นประมาณ 65-70% และการลงทุนในพันธบัตรคิดเป็น 12-18% ของโครงสร้างสินทรัพย์รวม

เมื่อพิจารณาจากตัวชี้วัดประสิทธิภาพ ROA และ ROE แล้ว ธนาคารเวียดนามก็ไม่ได้ด้อยไปกว่าธนาคารในภูมิภาค ค่าเฉลี่ย ROE ของธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ที่สุด 3 แห่งในเวียดนามนั้นเทียบเท่ากับของธนาคารในภูมิภาค และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของธนาคารขนาดใหญ่ที่สุด 3 แห่งในประเทศไทยเสียอีก

แม้ว่าอัตราส่วนทางการเงินต่อรายได้สุทธิ (NIM) เฉลี่ยของธนาคารในภูมิภาคจะสูงกว่าธนาคารในเวียดนามมาก โดยธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดสามแห่งในอินโดนีเซียมีอัตราส่วนทางการเงินต่อรายได้สุทธิ (NIM) เฉลี่ยสูงสุดที่ 6.5% รองลงมาคือฟิลิปปินส์ที่ 4.0% และไทยที่ 3.0% ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ที่สุดสามแห่งในเวียดนามมีอัตราส่วนทางการเงินต่อรายได้สุทธิ (NIM) อยู่ที่ 2.9%

หากพิจารณาเพียงตัวเลขเหล่านี้เพียงอย่างเดียว เราอาจเข้าใจผิดว่าธนาคารในภูมิภาคมีส่วนแบ่งรายได้ดอกเบี้ยสูงกว่าในโครงสร้างรายได้ อย่างไรก็ตาม เมื่อวิเคราะห์อย่างละเอียด ธนาคารในภูมิภาคไม่ได้พึ่งพารายได้ดอกเบี้ยมากเกินไป ในประเทศไทย ส่วนแบ่งรายได้ดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่ 70.4% ในอินโดนีเซียอยู่ที่ 73.6% ขณะที่ฟิลิปปินส์และเวียดนามมีอัตราส่วนใกล้เคียง 75% ยิ่งไปกว่านั้น รายได้พิเศษในโครงสร้างรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยของธนาคารในเวียดนามยังมีมากกว่ารายได้พิเศษของธนาคารในภูมิภาค

การวิเคราะห์ข้างต้นแสดงให้เห็นว่าความแตกต่างที่สำคัญที่สุดระหว่างธนาคารเวียดนามและธนาคารภูมิภาคคือโครงสร้างของแหล่งที่มาของรายได้ แม้ว่าธนาคารขนาดใหญ่ในภูมิภาคจะมีขนาดใกล้เคียงกัน แต่ธนาคารเหล่านี้มีรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (ส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียม) ในสัดส่วนที่สูงกว่าธนาคารเวียดนาม ซึ่งทำให้นักลงทุนรู้สึกมั่นใจในการดำเนินงานที่ยั่งยืนของธนาคาร

กิจกรรมนักลงทุนสัมพันธ์

นอกจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลงแล้ว ธนาคารเวียดนามก็ไม่ได้ด้อยกว่าธนาคารในประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค หากพิจารณาจากตัวชี้วัด ROE และ NIM ดังนั้น หากสินค้าดีแต่ราคาไม่สมดุล สาเหตุอาจมาจากตลาด ในขั้นตอนการขายและการตลาด ในกรณีนี้ หากสินค้าเป็นหุ้น กิจกรรมนักลงทุนสัมพันธ์ (IR) จะเป็นขั้นตอนการขาย

ธนาคารในภูมิภาคต่างๆ มีกลยุทธ์ IR ที่มีประสิทธิภาพมาตั้งแต่ระยะเริ่มต้น ส่งผลให้ราคาหุ้นของธนาคารเหล่านี้สูงกว่าธนาคารในเวียดนาม จากการสำรวจโดย Asian Securities Brokerage Group และการศึกษาของ Standard and Poor's พบว่าธนาคารทั้งหมดในประเทศไทย อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ ล้วนนำกลยุทธ์ IR เชิงรุกมาใช้

ในเวียดนาม องค์กรบางแห่งที่ดำเนินการในภาคสื่อทางการเงินก็มีรายงานที่วัดระดับชื่อเสียงสื่อของธนาคาร (Tenor Media, VietNam Report...) และธนาคารหลายแห่งเพิ่งดำเนินกิจกรรม IR ที่จำเป็น เช่น การเปิดเผยข้อมูล การจัดงานตามระเบียบข้อบังคับ กิจกรรม IR เชิงรุกยังเป็นเพียงระดับเริ่มต้นเท่านั้น

ด้วยเหตุนี้ ธนาคารเวียดนามจึงพัฒนาคุณภาพและประสิทธิภาพการดำเนินงาน รวมถึงความสัมพันธ์กับนักลงทุนอย่างต่อเนื่อง หวังว่าหน่วยงานบริหารจัดการจะเร่งดำเนินกิจกรรมที่จำเป็นเพื่อให้ตลาดหุ้นเวียดนามฟื้นตัวได้ในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดใจของตลาดสำหรับนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ สร้างเงื่อนไขให้ธนาคารโดยเฉพาะและวิสาหกิจเวียดนามโดยรวมได้รับการประเมินใหม่เกี่ยวกับธนาคารและวิสาหกิจในภูมิภาค ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าเงินทุนและผลประโยชน์สำหรับผู้ถือหุ้นและนักลงทุน

ที่มา: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html