Курс доллара США «танцует», Государственный банк Вьетнама изымает 50 000 миллиардов, какова тенденция на рынке акций?

Чистый вывод 50 000 млрд донгов

После четырех последовательных сессий снижения индекс VN-Index потерял почти 90 пунктов, опустившись ниже порога в 1140 пунктов. Многие акции резко упали, включая акции в сфере недвижимости и ценных бумаг. Однако давление покупателей, начавшееся в сегодняшнюю сессию, помогло индексу VN-Index восстановить уровень поддержки в 1150 пунктов.

После 3 сессий опроса, 26 сентября, Государственный банк Вьетнама снял дополнительно 20 000 млрд донгов через канал казначейских векселей. Общий чистый вывод за 4 сессии достиг почти 50 000 млрд донгов. Процентная ставка за снятие денег немного выросла до 0,58%. Это все еще рекордно низкий показатель, ниже 5-6%/год в конце 2022 и начале 2023 года.

Однако объем невелик по сравнению с 25 000–35 000 млрд донгов за сессию в декабре 2022 г. — марте 2023 г. Срок вывода средств в 28 дней на этот раз также эквивалентен сроку в середине ноября 2022 г. Это свидетельствует о том, что ликвидность в банковской системе весьма обильна.

Операции на открытом рынке вполне нормальны и не означают, что SBV изменил свою денежно-кредитную политику. Это агентство по-прежнему проводит мягкую денежно-кредитную политику.

С марта Госбанк четыре раза снижал операционную процентную ставку на 150-200 пунктов. Ставка переучета снизилась с 4,5% до 3%, ставка рефинансирования — с 6% до 4,5%, а межбанковская ставка овернайт — с 7% до 5%. Госбанк также регулярно скупал доллары США.

Деятельность Государственного банка по откачке и изъятию денег в определенные моменты времени. (Диаграмма: М. Ха)

Возврат к снятию денег на открытом рынке произошел, когда обменный курс USD/VND резко вырос с августа, в результате чего общий прирост с начала года составил 3,3%. Это быстрый рост, но не такой сильный и рискованный, как в октябре 2022 года.

Обменный курс USD/VND в банках не превысил пикового значения в 24 888 VND/USD, зафиксированного в октябре 2022 года. Текущий обменный курс составляет 24 540 VND/USD.

Рост кредитования очень низок и по состоянию на 15 сентября составил всего 5,56%. Банки по-прежнему сталкиваются с болезнью «избытка денег».

Ставки по однодневным кредитам на межбанковском рынке находятся на рекордно низком уровне, хотя и немного выросли с 0,14% (21 сентября) до 0,17% (25 сентября). В конце мая 2023 года межбанковские процентные ставки достигли почти 6,5% годовых, а рекордные 8,44% годовых — 5 октября 2022 года.

По мнению экспертов, изъятие ликвидности с рынка 2 призвано снизить краткосрочное спекулятивное давление на валютные курсы. Уровень изъятия невелик, поэтому не вызовет напряженности ликвидности на рынке 2 и ограничит влияние на процентные ставки на рынке 1.

По данным MBS Securities, действия Государственного банка по поглощению донгов приведут к небольшому повышению межбанковских процентных ставок и снижению давления на обменный курс в ближайшее время.

*Процентные ставки по однодневным кредитам достигли 8,4% годовых в октябре 2022 года. (Диаграмма: М. Ха)*

Согласно оценке, Государственный банк Вьетнама не будет снимать слишком много денег. Инвестиционное консалтинговое агентство FIDT заявило, что сумма снятия может составить всего около 100 000 млрд донгов, что вдвое больше суммы, снятой за последние 3 сессии.

По данным FIDT, правительство и Государственный банк единодушно придерживаются мнения, что в краткосрочной перспективе депозитная политика и политика краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного кредитования экономики должны будут постепенно снижаться. Это означает, что базовую систему процентных ставок по депозитам крупных банков будет крайне сложно изменить. Ожидается, что процентные ставки по депозитам останутся на текущем уровне: 3,5% в течение 3–6 месяцев, 4,5% в течение 6–12 месяцев и 5,5% в течение более 12 месяцев. При этом базовая инфляция вряд ли достигнет целевого уровня в 4,5%.

По данным FIDT, макроэкономические сигналы весьма позитивны. Вьетнам способен стабилизировать валютный курс в среднесрочной и долгосрочной перспективе. По состоянию на август этого года основные валютные потоки остаются положительными. Объём освоенных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) несколько снизился, в то время как перспективы новых ПИИ возросли. Положительное сальдо импорта-экспорта достигло рекордно высокого уровня. Объём денежных переводов может стабилизироваться или немного сократиться вслед за тенденцией к замедлению мировой экономики.

Общая валютная позиция Государственного банка является надежной, имеются признаки увеличения валютных резервов до 100 млрд долларов США, а банковская система имеет относительно положительную резервную позицию в долларах США.

Остаются ли акции привлекательными после падения?

По данным Mirae Asset, цикл повышения процентных ставок ФРС подходит к концу, доллар США остывает, тем самым снижая давление на обменный курс USD/VND. Вьетнам будет придерживаться осмотрительной денежно-кредитной политики, чтобы поддерживать баланс между стабилизацией обменного курса и снижением процентных ставок по кредитам.

Оценки акций стали более привлекательными после резкого спада. Внутренние индивидуальные инвесторы продолжат играть важную роль на рынке. В августе было открыто более 100 000 новых индивидуальных счетов.

Mirae Asset считает, что рост в большинстве секторов ускорится во второй половине года благодаря снижению процентных ставок по кредитам, восстановлению экспорта и внутреннего потребления, ускоренным государственным инвестициям и поддерживающей политике. Долгосрочные перспективы радужные, поскольку отношения между Вьетнамом и США повышаются до уровня всеобъемлющего стратегического партнерства.

Dragon Capital также уверен в долгосрочных перспективах акций. Фонд считает, что снижение волатильности на 5–12% во время бычьего цикла — не редкость.

Однако многие отечественные компании по ценным бумагам считают, что индекс VN не может избежать нисходящего тренда и риск ликвидации всегда присутствует. Рынок все еще может пережить сильный спад в ближайшем будущем.

Источник