ベトナム、ASEANで金利引き下げをリード

インフレが緩和するにつれ、政策金利の引き下げはASEAN諸国の中央銀行にとってまもなく議題となるだろう。しかし、議論の核心は、ASEAN諸国の中央銀行が米国連邦準備制度理事会（FRB）に先んじて利下げを実施し、FRBとは異なる行動をとるだけの十分な金融政策の自由度を持つことができるかどうかである。

これは、HSBC銀行のグローバル調査部が8月10日に発表したレポート「ASEANの展望：FRBは一方、ASEANは別？」で提起された問題である。

HSBCによると、この地域の状況は非常に多様化するだろう。インドネシアやフィリピンのように経常収支赤字を抱えるASEAN諸国でさえ、それぞれ異なる動きを見せるだろう。例えば、インドネシアは実質政策金利がパンデミック以前よりも既に高く、経常収支もより好調であるため、FRBよりも先に利下げに動く可能性がある。

HSBCは、フィリピン中央銀行が利下げに動くのは、FRBが利下げに動いた後だと見ている。写真：アラブニュース

しかし、フィリピンは金融政策に関しては同程度の自由度を持っていない。国内情勢を落ち着かせ、安定させるにはもう少し時間が必要だ。フィリピン中央銀行は、FRBが利下げを行った後にのみ利下げを行うだろう。HSBCは、過去の例から判断すると、フィリピンはFRBに逆らう余地が最も少ないと指摘した。

一方、マレーシア、タイ、シンガポール、ベトナムといった経常収支黒字国も、一貫性のない行動をとるだろう。経常収支黒字が大きい国は、外国資本をそれほど必要とせず、輸出で輸入を賄えるため、FRBの動きに耐えることができる。

マレーシアの経常収支はパンデミック前の水準に戻ると見込まれ、FRBに対する政策運営の自由度が増す。インフレも抑制されているため、マレーシアは政策金利を据え置く可能性が高い。

タイの黒字はさらに縮小する可能性が高いため、中央銀行はパンデミック以前よりも高い金利を維持せざるを得なくなる。対照的に、シンガポールはFRBとは異なる政策を講じる余地があるものの、HSBCによると、金融政策はコアインフレが鈍化した場合にのみ緩和されるだろう。

ベトナムは特殊なケースであり、国内問題が対外問題よりも優先される。 ベトナム国家銀行（SBV）は、ASEAN諸国に先駆けて、わずか3ヶ月で政策金利を1.5%引き下げ（4.50%に）た。SBVの政策金利は既にパンデミック前の水準を下回っており、HSBCは今後数ヶ月でさらに0.5%引き下げると予想している。

HSBCによると、ベトナム国家銀行は3か月間で金利を1.5%引き下げており、今後さらに0.5%引き下げる可能性があるという。

ベトナムでは内需が弱まり、輸入が減少しているため、経常収支はより好調です。これはある程度、ベトナムドン（VND）為替レートの安定にも寄与し、金融当局が国内問題に注力する中で、FRBから距離を置く余地を生み出しています。

HSBCは、ベトナムのインフレ率は2024年に上昇するものの、利上げを促すほどには高くないと予測している。HSBCは、インフレ率は2024年後半には3%程度に上昇すると予測しており、これはベトナム中央銀行が定める4.5%の基準を大きく下回る水準となる。

HSBCによると、ASEAN諸国の中央銀行にとって重要な問題は、各国がFRBに対してどの程度の金融政策の自由度を持っているかということだ。この問いへの答えは、中央銀行がいつ金利を引き下げられるかを判断する鍵となる。

HSBCは、FRBの政策方針から時期尚早に逸脱すると、投資家がより高いリターンを求める中で、大規模な資本逃避と為替レートの急落につながる可能性があると考えている。これは、インフレと経済成長に次ぐ金融政策担当者にとっての重要な課題である。HSBCはまた、FRBが2024年第2四半期に利下げを開始すると予測している。

ソース: https://www.nguoiduatin.vn/hsbc-viet-nam-di-truoc-asean-trong-viec-cat-giam-lai-suat-a621051.html