なぜFRBの利下げは金市場に影響を及ぼすのでしょうか?

投資家が米連邦準備制度理事会（FRB）の今後の金融政策決定を待ち望む中、世界の金価格は下落しています。FRBの利下げは米国だけでなく、世界中の投資家の関心を集めています。

最初の利下げの規模と全体的な緩和レベルは依然として議論の余地がある一方、来たる米国大統領選挙は、FRBの指導に期待し、インフレは低下するが景気後退には至らない経済の「ソフトランディング」を期待する投資家や世界の中央銀行にとって、もうひとつの複雑な要因となっている。

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長。写真：ロイター

ソシエテ・ジェネラルの企業・為替・金利調査責任者ケネス・ブルー氏は「このサイクルがどのようなものになるかまだ分からない。75ベーシスポイントの利下げだった1995年のような形になるのか、それとも500ベーシスポイントの利下げだった2007～08年のような形になるのか」と語った。

世界の市場のハイライトは次のとおりです。

金価格 利点

コモディティ市場では、貴金属や銅などのベースメタルがFRBの利下げの恩恵を受けるでしょう。これらのコモディティにとって、需要見通しと「ソフトランディング」が鍵となります。

金利の低下とドル安は、金属保有の機会費用を減らすだけでなく、他の通貨を使って金属を買う人にとってもコストを安くし、成長を押し上げる可能性がある。

金利の低下は金価格の上昇につながるだろう。写真：PC

MUFGのエフサン・コーマン氏は「高金利はベースメタルにとって大きな逆風であり、在庫売却による物理的な需要の大幅な歪みを引き起こし、資本集約型の最終需要セグメントに圧力をかけている」と述べた。

実際に金価格が予想通りの高値に達した時、つまり実際に金価格が高値に達した時、彼らは利益を得るために金を売却します（真実を売る）。言い換えれば、金価格が期待通りの高値に達した時に投機家が保有金を売却した場合、金価格は記録的な高値を長く維持できない可能性があるということです。

貴金属に加え、銅などのベースメタルも恩恵を受けています。低金利と潜在的な米ドル安によって銅の価格が手頃になり、需要の押し上げに寄与しています。「高金利はベースメタルにとって大きな逆風であり、需要に大きな圧力をかけています」と、エフサン・コーマン氏は述べています。

株式市場の回復

世界の株式市場は最近、成長に対する懸念に見舞われており、米国の雇用統計が弱かったことを受けて、2024年8月の最初の3日間で株価が6%以上下落した。

しかし、米国の金利低下により経済活動が活発化し、景気後退が回避されれば、市場は回復するだろう。

バークレイズの欧州株式戦略責任者、エマニュエル・カウ氏は、中央銀行による最初の利下げ後、株式市場は常に不安定だったと述べ、今回の利下げの根拠に疑問を呈した。

しかし、景気後退を伴わずに利下げが行われれば、市場は回復する傾向がある。バークレイズは、低金利の恩恵を受けるセクターは不動産と公益事業だと述べた。

米国経済のソフトランディングは、他の経済にとってより安定した環境を作り出し、アジア市場にも恩恵をもたらしました。日本の日経平均株価は、円高と金利上昇の影響で、2024年7月の過去最高値から10%以上下落しました。

米ドルは大幅に下落することはまずないでしょう。

米国の利下げに伴いドル安が進む中、自国通貨の上昇は経済に失望をもたらす可能性がある。JPモルガンは、過去4回の金融緩和サイクルのうち3回では、ドルは実際には上昇したと指摘している。

米ドルの見通しは、米国の金利と他国の金利の相対的な水準に大きく左右されるため、米国の金利が他国の金利よりも高ければ、投資家にとって米ドルの魅力が高まる傾向があり、逆もまた同様です。

米国の利下げは米ドルをさらに下落させるだろう。写真：ロイター

円とスイスフランは安全資産として認識されています。しかし、ロイターの調査によると、米国と両国の金利差は2025年末までに半減する可能性があります。つまり、円とスイスフランの魅力は低下し、投資家は引き続きドルの保有を検討することになるでしょう。

英ポンド（GBP）と豪ドルの金利差は比較的小さいため、両国の金利が米国よりもわずかに高かったとしても、その差は米ドルよりも両通貨の魅力を大きく高めるほど大きくはありません。したがって、米国の金利が極端に低くなる場合を除き、米ドルは引き続き国際投資家にとって魅力的な通貨であり続けるでしょう。

こうした状況下、アジア経済は市場よりも「先行」して米国の利下げを予想し、7月と8月には韓国ウォン、タイバーツ、マレーシアリンギットなど多くの通貨が上昇しました。人民元も年初来の対米ドルでの下落を取り戻しています。これは、アジア市場が米国の利下げ期待に好意的に反応し、自国通貨の対米ドルでの価値が上昇したことを示しています。

中央銀行が金利を引き下げるよう「主導」

春に米国のインフレ率が予想を上回った際、FRBが年内金利を据え置くのではないかという懸念が浮上しました。このシナリオでは、欧州中央銀行（ECB）やカナダ銀行などの機関は、景気刺激策として金利を引き下げるべきかどうかという難しい選択を迫られることになります。

しかし、FRBが行動を開始したことで、他の先進国の中央銀行は金融政策を検討しやすくなるだろう。トレーダーは他の中央銀行も追随すると予想している。しかし、ECBとイングランド銀行はインフレへの警戒感を強めているため、FRBほど利下げ幅は大きくないだろう。

世界の債券市場も恩恵を受けています。債券市場は通常、米国債利回りに連動するからです。FRBが9月18日の利下げに近づく中、米国、ドイツ、英国の国債利回りはいずれも2023年末以来初の四半期ベースでの低下に向かっています。これは債券価格が上昇していることを意味します。

さらに、米国の金利が低下すると、資本流出を抑制し為替レートを守るために金利を高く維持しなければならないという圧力が弱まるため、新興市場の中央銀行は調整を行い国内成長を支援する余地が広がる可能性がある。

そこから金利を引き下げ、国内消費と投資を刺激することができる。ロイターが調査した18の新興国市場のうち約半数が 監督機関は、中南米諸国と欧州諸国を先頭に、今期金利引き下げを開始した。

しかし、米国大統領選挙をめぐるボラティリティと不確実性は課題となっている。BNPパリバの新興国市場クレジット戦略グローバルヘッド、トラン・グエン氏は、大統領選挙は大きな影響を与え、利下げサイクルをむしろ複雑化するだろうと予測した。 「この選挙をめぐっては、中央銀行による臨機応変な行動が増える可能性がある」とグエン氏は予測した。

出典: https://congthuong.vn/tai-sao-viec-cat-giam-lai-suat-cua-fed-lai-anh-huong-den-thi-truong-vang-346711.html