柱となる銘柄へのキャッシュフローのリターンに大きく依存している

パインツリー証券の専門家は、今週の株式市場の動きは、柱となる銘柄へのキャッシュフローの戻りとそれが市場全体に波及する能力に大きく左右されると述べた。

株式市場の見通し3-7/3: 柱となる銘柄へのキャッシュフローのリターンに大きく依存

パインツリー証券の専門家は、今週の株式市場の動きは、柱となる銘柄へのキャッシュフローの戻りとそれが市場全体に波及する能力に大きく左右されると述べた。

世界の株式市場は、主にアジアで調整局面にあります。先週の急落により、日本株と韓国株はMA200のテクニカル水準を失い、中国市場の上昇トレンドも停滞しました。特に、タイとフィリピンを含む東南アジア株は弱気相場入りし、直近の高値から20%以上下落しています。

コモディティ市場では、金は先週3%以上下落し、8週間続いた上昇がストップした。安全資産としての役割は、すぐに米ドルと米国債に取って代わられた。原油も2カ月ぶりの安値を付け、2024年11月以来の月間下落となった。

ドナルド・トランプ米大統領は先週、新たな 関税案を発表し、世界中の投資家を動揺させた。ホワイトハウスでの米・ウクライナ両大統領の激しい議論の末、両国間の交渉が決裂したことで、地政学的な懸念はさらに高まった。3月4日には、メキシコとカナダへの25%の関税が1か月延期されて発効する。さらにトランプ氏は、2025年2月初旬から中国製品に10%の関税を課しているが、さらに中国への10%の追加関税も発表した（3月4日）。これにより、3月4日から中国への税率は20%となる。

国内株式市場は世界株式市場のトレンドに逆行し、6週連続で上昇しました。これは2023年8月中旬以来の最長記録です。先週は全取引日で1,300ポイントの節目を上回りました。指数は1,305.36ポイントで週を終え、前週比8.61ポイント（0.66%）上昇しました。

先週の上昇は主に中型株グループ（+1.36%）に集中し、小型株は+1.05%、VN30は+0.2%と小幅な上昇となりました。注目すべき銘柄グループとしては、建設・建設資材（主に鉄鋼株）（+5.01%）、証券（3.2%）、不動産（+2.58%）などが挙げられます。一方、物流（-2.69%）、航空（-2.48%）、保険（-2.34%）などが挙げられます。

先週のピークモメンタムによりキャッシュフローが急激に増加し、マッチング株数は13%以上増加しました。また、流動性は6週連続で改善しました。1セッションあたりの平均マッチング取引額は前週比19%増加し、17兆3,000億VNDを超え、2024年7月以来の高水準となりました。

具体的には、先週の市場総流動性は21兆1,370億ドンに達し、前週比13.2%増加しました。このうち、連動流動性は16.3%増加し、19兆4,480億ドンとなりました。2月の流動性は17兆8,610億ドンに増加し、1月比で約40%増加しましたが、同時期比では依然として23.3%の減少となりました。年初からの累計では、市場総流動性は15兆3,430億ドンに達し、2024年の平均水準と比較して27.2%減少しました。

しかし、上昇の大部分は2月24日の取引で形成され、VN指数は1,300ポイントの心理的抵抗を突破した後、再蓄積状態に入った。特に、銀行やテクノロジー（ FPT ）など、前期に好調な取引実績を示したグループからの資金流出が続き、鉄鋼、建設、不動産、証券など、まだ値上がり局面に入っていないものの、収益性の向上が見込まれる銘柄グループへと徐々に資金がシフトした。

このうち、最も資金流入が目立った銘柄は、商工部が中国産熱延コイル（HRC）輸入に対し最大27.83%の臨時反ダンピング税を課したことを受けた鉄鋼株と、FTSEラッセルやKRXシステムによる市場アップグレードへの期待感から証券株だった。

出典：ミレアセット

国内投資家の楽観的な見方は市場の上昇モメンタムを引き続き強化し、同時に外国人投資家の売り圧力を相殺した。外国人投資家は2兆7,580億ドン以上の売り越しを記録し、2月の売り越し総額は9兆8,500億ドンに達した。年初からの累計売り越し額は16兆6,060億ドンに達した。先週、ダイヤモンド・ファンドと富邦ファンドからのETF資金の引き出し額はそれぞれ463万米ドルと450万米ドル減少した。

先週、売り越された銘柄は、FPT（-4,700億VND）、STB（-4,160億VND）、HPG（-3,690億VND）が中心で、買い越された銘柄は、MWG（+5,470億VND）、VNM（+1,700億VND）などでした。過去1か月間に外国人投資家によって売り越された銘柄は、FPT（-1,334億VND）、VNM（-1,119億VND）、MSN（-9,790億VND）、VCB（-7,140億VND）などでした。

出典：MBS

バリュエーションに関して、MBS証券の専門家によると、市場の現在のPER（TTM、直近4四半期のスライド）は2月初旬の13.3倍から14.18倍に上昇したものの、依然として過去5年間の平均より16.5%低い水準にある。PERが平均1標準偏差を下回るのは、VN指数が1,250ポイントだった2024年10月下旬から11月上旬以来2度目となる。

未来アセット証券の専門家らは、米国が中国に10%の追加輸入税を課し続けることを決定し、メキシコとカナダへの新税が30日間の停止期間を経て3月4日から発効する見込みであることから、貿易戦争は沈静化する兆候を見せていないと指摘した。先週末のゼレンスキー大統領とトランプ大統領の記者会見が円滑に進まなかったことを受け、ロシアとウクライナの停戦合意が予想以上に長期化する見通しで、米国が前線で果たす役割は徐々に予断を許さなくなっている。これは地政学上のマイナス要因の一つとみられるが、米国の消費活動が徐々に減速している状況下では、米国の成長見通しが現時点で依然として最も重要な要因であるため、株式市場への影響はまだ不透明だ。

ベトナム市場にとって、3月は米国の追加関税決定とそれに伴う税率が4月初旬に発表される見込みで、世界的なキャッシュフローが慎重になる前兆となるでしょう。市場はこれらのリスクを注意深く監視する必要があります。ミレーアセットの見解では、ベトナムのキャッシュフローは、銀行グループの利益確定の動きが一巡し、より高い取引パフォーマンスをもたらす可能性のあるグループに引き続きシフトする傾向にあり、市場は新たな均衡価格帯（1,280～1,290ポイント）に調整した後、再び1,300～1,330ポイントの抵抗ゾーンを試す可能性があります。

パインツリー証券の専門家によると、2025年2月最終週に市場が1,300ポイントの水準を突破した時、市場はこの心理的節目を5営業日連続で維持し、これは約3年ぶりのことだ。VN指数は不安定な週を経験したが、ドナルド・トランプ大統領の保守的な関税政策による相次ぐ打撃や、年初2ヶ月間の公共投資の計画を下回る支出、システム全体の信用成長の鈍化など、いくつかの不安材料があるにもかかわらず、投資家心理は徐々にポジティブになっている。

パインツリー証券の専門家は、VN指数が依然として重要な心理的節目である1,300ポイント付近で苦戦していることから、今週はより厳しい取引週になると予想しています。銀行株の上昇が刺激にならない限り、明確な突破を確認することは困難です。特に、首相の指示により、金利で不公平な競争を行っている金融機関への厳格な対応が求められ、銀行は「人々と企業を支援するために、利益の一部を貸出金利の引き下げに充てる用意がある」と指示されているため、銀行システムの純金利マージン（NIM）が多少影響を受ける可能性があります。

したがって、来週の展開は、柱銘柄へのキャッシュフローの回帰と、それが市場全体へ波及するかどうかに大きく左右される。小幅な調整シナリオでは、VN指数は1,285～1,290ポイントのレンジに戻り、勢いを取り戻す可能性がある。その後、次のターゲットは1,330ポイントのレンジとなるだろう。さらに変動が激しい場合は、1,255～1,260ポイントまで戻る可能性もある。

出典: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-3-73-phu-thuoc-nhieu-vao-su-tro-lai-cua-dong-tien-vao-nhom-co-phieu-tru-d250433.html