هناك العديد من النقاط المضيئة على الرغم من أن المستثمرين الأجانب لم يتوقفوا عن البيع الصافي

لم ينتهِ مسلسل البيع الصافي للمستثمرين الأجانب في الأسبوع الأول من نوفمبر 2024. ومع ذلك، هناك علامة إيجابية عندما تم استخدام المنتج الجديد من قبل العديد من المؤسسات الأجنبية في دورات الدفع الأولى.

الأسبوع الأول من إزالة عقبات التمويل المسبق: العديد من النقاط المضيئة على الرغم من أن المستثمرين الأجانب لم يتوقفوا عن البيع الصافي

لم ينتهِ مسلسل البيع الصافي للمستثمرين الأجانب في الأسبوع الأول من نوفمبر 2024. ومع ذلك، هناك علامة إيجابية عندما تم استخدام المنتج الجديد من قبل العديد من المؤسسات الأجنبية في دورات الدفع الأولى.

بعد ظهر يوم 4 نوفمبر/تشرين الثاني، وبالتزامن مع بدء سريان التعميم رقم 68/2024/TT-BTC رسميًا، عقدت هيئة الأوراق المالية والبورصات جلسة عمل وتبادلت المعلومات مع وفدي مؤسسة فوتسي راسل لتصنيف الأسواق ومورغان ستانلي، إحدى أكبر المؤسسات المالية في العالم . دار النقاش حول تطوير السوق، وهو هدف تسعى فيتنام جاهدةً لتحقيقه بحلول عام 2025 ضمن استراتيجية تطوير سوق الأسهم حتى عام 2030.

ويهدف التعميم رقم 68/2024/TT-BTC أيضًا إلى دفع الأوراق المالية الفيتنامية نحو الارتقاء بالمعايير من خلال محتوى رئيسيين، بما في ذلك السماح للمستثمرين المؤسسيين الأجانب بالتداول وشراء الأسهم دون الحاجة إلى أموال كافية وتوفير خارطة طريق للإفصاح عن المعلومات باللغة الإنجليزية.

ترأست رئيسة هيئة الأوراق المالية في فيتنام فو ثي تشان فونج اجتماعًا وعملت وتبادلت المعلومات مع وفد FTSE Russell ومورجان ستانلي بشأن ترقية سوق الأوراق المالية الفيتنامية.

وأعربت السيدة وانمينج دو - رئيسة قسم سياسة مؤشر FTSE Russell في ذلك الوقت، عن تقديرها لجهود وكالة الإدارة الفيتنامية في السماح للمستثمرين المؤسسيين الأجانب بالشراء والدفع بحلول T + 2، وأكدت أن FTSE Russell ستزيد من التبادلات وستعمل مع الأطراف ذات الصلة في فيتنام لدعم أنشطة التداول للمستثمرين الأجانب في فيتنام، فضلاً عن تبادل المعلومات وطرق التداول لعملاء FTSE في الأسواق الناشئة.

وقال السيد يونج لي، المدير العام لقسم الأسهم الآسيوية في مورجان ستانلي، إن إزالة شرط وجود أموال كافية عند تقديم الطلب كان طلبًا مهمًا من المستثمرين وتطلب الكثير من الوقت لتعديل الآلية والسياسات، لكن فيتنام نفذته في وقت قصير.

بالإضافة إلى التقييمات الإيجابية من المؤسسات الكبرى، أظهر عدد المؤسسات الأجنبية التي تستخدم المنتج مباشرةً مؤشرات مشجعة في دورات الدفع الأولى. ووفقًا للسيدة تا ثانه بينه، المديرة العامة لمؤسسة إيداع ومقاصة الأوراق المالية الفيتنامية (VSDC)، أظهرت إحصاءات من بنك أمين ذي حصة سوقية كبيرة يقدم خدمات للمستثمرين الأجانب في السوق الفيتنامية أن نسبة المستثمرين الأجانب الذين وضعوا أوامر شراء أسهم دون رأس مال كافٍ بلغت 60% في الجلسات الأولى. وتجاوز هذا العدد التوقعات الأولية، حيث كان من المفترض أن تقضي المؤسسات الأجنبية وقتًا أطول في المراقبة قبل تجربة المنتج الجديد مباشرةً.

في شركة إس إس آي (SSI)، إحدى شركات الأوراق المالية الرائدة في قطاع الوساطة المالية للعملاء المؤسسيين الأجانب، أُطلق منتج التمويل غير المُسبق (NPF) رسميًا في 4 نوفمبر، والعديد من العملاء مستعدون للتداول. ووفقًا للسيد ماي هوانغ خان مينه، مدير خدمات الأوراق المالية للعملاء المؤسسيين - قسم الوساطة المالية للعملاء المؤسسيين، وقّع العديد من العملاء المؤسسيين الأجانب اتفاقيات لاستخدام منتج التمويل غير المُسبق مع إس إس آي.

أصدرت الشركة سابقًا إجراءات وسياسات داخلية، بما في ذلك: إجراءات شراء أسهم صندوق الضمان الوطني (NPF)، وسياسات إدارة مخاطر هذه المعاملات. وفي الوقت نفسه، أنشأت SSI أيضًا لجنة فرعية لإدارة معاملات صندوق الضمان الوطني (NPF) للقيام بالمهام المتعلقة بالموافقة على إجراءات وسياسات صندوق الضمان الوطني، والموافقة على محافظ أسهم صندوق الضمان الوطني، وإقرار حدود دعم الدفع للعملاء المؤسسيين الأجانب، ومراقبة تنفيذ معاملات صندوق الضمان الوطني وتقييم فعاليتها. يتم استشارة جميع عملاء SSI المؤسسيين، وهم على دراية تامة بصندوق الضمان الوطني واللوائح القانونية ذات الصلة، بالإضافة إلى حقوقهم والتزاماتهم عند استخدام المنتج.

مع ذلك، في الأسبوع الأول من تطبيق التعميم رقم 68، حافظت قيمة صفقات المستثمرين الأجانب على اتجاه البيع الصافي. ففي الأسبوع الماضي وحده، تجاوز صافي مبيعات المستثمرين الأجانب 3,630 مليار دونج فيتنامي في السوق بأكمله. وكانت أسهم MSN وVHM الأكثر بيعًا، بقيمة 765 مليار دونج و732 مليار دونج على التوالي. وتراوح صافي مبيعات أسهم CMG وSSI وVCB بين 200 و300 مليار دونج فيتنامي. في المقابل، كان سهما TCB وHPG من الأسهم النادرة التي تجاوز صافي مبيعاتها 100 مليار دونج فيتنامي.

يشهد هذا الأسبوع أيضًا العديد من الأحداث التي لها تأثير قوي على السوق المالية العالمية، مثل الانتخابات الرئاسية الأمريكية واجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للسياسة النقدية في نوفمبر. ورغم جلسة التداول المثيرة التي أعقبت ورود أنباء فوز الرئيس السابق ترامب في الانتخابات، إلا أن مؤشرات الأسهم الفيتنامية سرعان ما استعادت مسارها وتراجعت. في غضون ذلك، لم تتوقف موجة البيع الصافي للمستثمرين الأجانب منذ منتصف أكتوبر 2024.

يؤثر التعميم رقم 68 بشكل غير مباشر على قدرة مؤسسات تصنيف السوق، مثل FTSE، على ترقية الأسهم الفيتنامية إلى مصاف الأسواق الناشئة. سيُحسّن هذا الإعلان إيجابيًا معنويات السوق والقدرة الشرائية للمستثمرين الأفراد. - السيد باري ويزبلات ديفيد، مدير التحليل في VNDIRECT

في تقييمه لتأثير التعميم رقم 68، صرّح السيد باري ويزبلات ديفيد، مدير التحليل في شركة VNDIRECT للأوراق المالية المساهمة، بأنّ بعض مديري الصناديق سيزيدون تخصيصاتهم لفيتنام بشكلٍ فعّال نظرًا لفعالية الاستثمار من حيث التكلفة. مع ذلك، تُعدّ هذه المجموعة صغيرةً جدًا. لا يُؤثّر التعميم الجديد بشكلٍ كبير على أنشطة تخصيص الصناديق التي استثمرت بالكامل في فيتنام، بل يُؤثّر بشكلٍ رئيسي على الصناديق الإقليمية أو الصناديق المتخصصة في الأسواق الناشئة والناشئة العالمية المهتمة بفيتنام.

ومع ذلك، يتوقع أن يكون التأثير الأكبر للتعميم الجديد هو تأثيره غير المباشر على إمكانية قيام مؤسسات تصنيف السوق، مثل فوتسي، بترقية أسهم فيتنام إلى مصاف الأسواق الناشئة. سيُحسّن هذا الإعلان إيجابيًا معنويات السوق والقوة الشرائية للمستثمرين الأفراد.

أقرّت هيئة الإدارة بصعوبة تحديد موعد ترقية سوق الأسهم الفيتنامية. ومع ذلك، صرّحت السيدة تا ثانه بينه، المديرة العامة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الفيتنامية، بأن المستثمرين الأجانب سيستغرقون وقتًا أطول لتجربة الحلول الجديدة. كما توقعت أن تُقيّم فوتسي (FTSE) التغييرات في سوق الأسهم الفيتنامية بشكل إيجابي في المراجعة المُقررة في مارس 2025.

إلى جانب التسهيلات المقدمة للمؤسسات الأجنبية، يُشكّل التعميم الجديد بعض المخاطر لشركات الأوراق المالية في حال عدم سداد المستثمرين المؤسسيين الأجانب لمدفوعاتهم، وضرورة إدراج الأوراق المالية في محفظة التداول الذاتي. وتحديدًا، ووفقًا لأحكام التعميم رقم 68 والقرار رقم 48/QD-HDTV بشأن إصدار لائحة مقاصة وتسوية معاملات الأوراق المالية في مركز الأوراق المالية والبورصة (VSDC)، يتعين على عضو الإيداع، في موعد أقصاه الساعة 9:30 صباحًا من يوم التداول (T+2)، إرسال إشعار كتابي إلى مركز الأوراق المالية والبورصة (VSDC) يطلب فيه/يرفض الدفع، ويُحوّل المعاملة التي لا تتوفر فيها أموال كافية إلى حساب التداول الذاتي لشركة الأوراق المالية التي يشتري فيها المستثمر المؤسسي الأجنبي أسهمًا دون الحاجة إلى أموال كافية لتقديم طلب المقاصة والتسوية.

في موعد أقصاه يوم التداول التالي لتاريخ تسجيل الأسهم في حساب التداول الخاص، يُسمح لشركة الأوراق المالية بنقل ملكية الأسهم المحولة إلى حساب التداول الخاص بها إلى مستثمر أجنبي خارج نظام التداول، وهو جهة غير مسددة. وإلا، فبعد المواعيد النهائية المذكورة، ستكون محفظة التداول الخاصة بشركة الأوراق المالية عرضة لتقلبات أسعار الأسهم المحولة.

في الواقع، في دورات الدفع الأولى عند سريان التعميم رقم 68، صرّح ممثل VSDC بأن العديد من المؤسسات الأجنبية كانت حذرة أيضًا واختارت السداد المبكر في تاريخ T+1. وقال المدير العام لـ VSDC: "وضعت VSDC افتراضات لحالات الطوارئ وركزت على مراقبة المعاملات. لا يزال من السابق لأوانه التصريح بأي شيء، ولكن حتى الآن، كانت المعاملات آمنة وسلسة نسبيًا، دون أي حوادث".

وفقًا للسيد باري ويزبلات ديفيد، مدير التحليل في شركة VNDIRECT للأوراق المالية المساهمة، لا يوجد حاليًا سوى عدد قليل من شركات الأوراق المالية التي تعمل بقوة في قطاع الوساطة للعملاء المؤسسيين الأجانب. ستحتاج الشركات إلى استثمار كبير في تطوير أنظمة وسياسات لتقييم المخاطر ونشر المنتجات للعملاء، وخاصةً شركات الأوراق المالية التي تنوي توسيع حضورها في هذا المجال والاستحواذ على حصة سوقية من المستثمرين الأجانب، والتي تحتاج إلى تطبيق تدابير إدارة المخاطر.

بالنسبة لشركة VNDIRECT، أجرت الشركة سابقًا عملية "اعرف عميلك" (KYC) على العملاء الأجانب، لكنها لم تُقيّم مخاطر الطرف المقابل. وللتحضير للمنتج الجديد، صرّح السيد باري ويزبلات ديفيد بأن الشركة اتبعت تعليمات VSD والتعميم رقم 68 لاستقبال العملاء، وتقديم الخدمات عند الطلب؛ وعملت مع مؤسسات استشارية تابعة لمجموعة Big4 للتدقيق، لوضع تقييمات لمخاطر الطرف المقابل لكل عميل. وعلى الصعيد الداخلي، استفادت الشركة من القدرات التكنولوجية لتحسين إدارة المخاطر وتوفير تجربة سلسة للعملاء خلال المعاملات بموجب اللوائح الجديدة.

في شركة SSI، صرّح السيد نجوين خاك هاي، مدير إدارة القانون والامتثال، بأنّ الشركة قد أعدّت حتى الآن عملياتها التجارية، وكوادرها، وأنظمتها، وآليات إدارة المخاطر، ورأس مالها. بالإضافة إلى العمليات والسياسات الداخلية لنشر منتجات جديدة، تُقدّم SSI أيضًا تدريبًا مهنيًا لموظفي الوساطة الذين يخدمون عملاء المؤسسات الأجنبية. كما تُدرّب الإدارات ذات الصلة، مثل إدارة الأعمال وإدارة المخاطر.

وتثق شركة SSI بأنها واحدة من شركات الأوراق المالية التي تتمتع بأكبر حجم رأس مال وإمكانات مالية في السوق ولديها موارد رأسمالية كافية لتلبية متطلبات أوامر NPF للمستثمرين الأجانب. - السيد نجوين خاك هاي - مدير قانون الأوراق المالية ومراقبة الامتثال في SSI

في الوقت نفسه، زُوّد نظام تداول SSI بوظائف جديدة تتضمن أوامر NPF، وإدارة مخاطر خاصة بهذا النوع من المعاملات، لتحقيق أقصى قدر من الأتمتة، وزيادة قدرة خدمة العملاء. وفيما يتعلق برأس المال، تُجهّز SSI رأس مالها لتحديد حد أقصى لأوامر NPF لتلبية أقصى احتياجات المستثمرين الأجانب. ووفقًا للسيد هاي، فإن SSI واثقة حاليًا من أنها من شركات الأوراق المالية ذات رأس المال الأكبر والإمكانات المالية الأكبر في السوق، ولديها موارد رأسمالية كافية لتلبية متطلبات طلبات أوامر NPF للمستثمرين الأجانب.

صرح السيد هاي بأن تحديد الحد الأقصى لكل عميل محدد يعتمد على مجموعة من المعايير التي وضعتها SSI. وسيجمع قسم وساطة العملاء المؤسسيين معلومات من العملاء، ويقترح على اللجنة الفرعية لإدارة معاملات NPF الحد الأقصى الممنوح لكل عميل بناءً على معايير مثل سجل معاملات العميل لدى SSI، وحجمه وسمعته في فيتنام والعالم، وغيرها. وستقوم اللجنة الفرعية لإدارة معاملات NPF بمراجعة الحد الأقصى المحدد والموافقة عليه، وسيتم إعداده ليتمكن نظام معاملات SSI من مراقبته آنيًا.

ينص التعميم 68 على الحد الأقصى لتلقي أوامر شراء الأسهم بما يعادل إجمالي المبلغ الذي يمكن تحويله إلى نقد، بما في ذلك النقد في الصندوق؛ الودائع المصرفية، وأدوات الدين الحكومية ، وشهادات الإيداع غير المستخدمة لتأمين الالتزامات المالية؛ حد السحب على المكشوف المتاح؛ حد ضمان الدفع الصادر عن مؤسسات الائتمان المحلية والأجنبية؛ العائدات المعلقة من بيع الأوراق المالية ذاتية التداول؛ المستحقات المسبقة من بيع الأوراق المالية المدرجة، المسجلة للتداول؛ الأموال من المستثمرين الأجانب الذين هم منظمات منظمة...

في الوقت نفسه، لن يتجاوز الحدّ الفرق بين ضعفي حقوق ملكية شركة الأوراق المالية ورصيد قرض الهامش القائم لتداول الأوراق المالية. خلال فترة ازدهار سوق التداول في عامي 2020 و2021، اقترب رصيد قرض الهامش القائم لدى العديد من شركات الأوراق المالية من الحدّ الأقصى عندما كان يقارب ضعفي حقوق الملكية. مع ذلك، يشهد حجم حقوق ملكية جميع الشركات حاليًا زيادةً حادةً من خلال تراكم الأرباح وتعبئة الأسهم الجديدة للمساهمين.

حجم حقوق الملكية وقيمة القروض في كبرى شركات الأوراق المالية اعتبارًا من 30 سبتمبر 2024 - الوحدة: مليار دونج

ساهمت موجة زيادة رأس المال خلال السنوات الأربع الماضية، إلى جانب انضمام العديد من الشركات الجديدة بعد صفقات الدمج والاستحواذ وتغييرات الملكية، في تحسين القدرة المالية لشركات قطاع الأوراق المالية. ففي الأشهر التسعة الماضية وحدها، ارتفعت حقوق ملكية أكثر من 70 شركة أوراق مالية.

ستُكمل بعض الشركات أيضًا زيادة رأس مالها في الربع الأخير من هذا العام، مثل شركة فيتكاب للأوراق المالية، التي أصدرت مؤخرًا إصدارًا خاصًا لجمع ما يصل إلى 4,021 مليار دونج فيتنامي؛ وتُصدر شركة إس إس آي (SSI) ما يصل إلى 453.3 مليون سهم إضافي، بما في ذلك 151.1 مليون سهم مُعروضة للمساهمين الحاليين بسعر 15,000 دونج فيتنامي للسهم. وقد خططت بعض الشركات، أو استعدت، لتقديم خطط لزيادة رأس مالها إلى المساهمين، مثل شركة إس إتش إس (SHS) وشركة إتش إس سي (HSC)، وغيرها.

الفرق بين ضعف حقوق ملكية شركة الأوراق المالية والقروض القائمة لتداول الأوراق المالية بالهامش - الوحدة: مليار دونج

ينص التعميم رقم 68 على أنه لا يُسمح لشركات الأوراق المالية بمواصلة ممارسة الأعمال المذكورة أعلاه في حال تجاوز حد الاستثمار المحدد، وذلك حتى يتم استيفاؤه. وفي الوقت نفسه، تُعاقب شركات الأوراق المالية المخالفة باتخاذ الإجراءات اللازمة خلال مدة أقصاها عام واحد للالتزام بحد الاستثمار. وفي ظل وجود لوائح صارمة بشأن حدود الاستثمار، تُعدّ قوة رأس المال ميزةً مهمةً في تقديم هذه الخدمة الجديدة.

المصدر: https://baodautu.vn/tuan-dau-go-vuong-pre-funding-nhieu-diem-sang-du-khoi-ngoai-chua-dut-ban-rong-d229691.html