 |
| ستكون القوة الدافعة للنمو الاقتصادي ونتائج المفاوضات التجارية هي العوامل التي ستعزز سوق الأسهم الفيتنامية في النصف الثاني من عام 2025. (المصدر: HSC) |
نقطة مضيئة في توقعات ترقية السوق
أغلق سوق الأسهم الفيتنامية الأشهر الستة الأولى من عام 2025 في حالة إيجابية عندما أغلق مؤشر VN الجلسة الأخيرة من شهر يونيو عند 1376.07 نقطة، بزيادة 5.30٪ مقارنة بالربع الأول و 8.63٪ مقارنة بنهاية عام 2024. وهذا أيضًا زيادة جيدة في الأسعار مقارنة بأسواق الأسهم الأخرى في المنطقة.
كان التأثير الإيجابي على السوق هو النمو الملحوظ لأسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، ومؤشر VN30، مع زيادات سعرية ملحوظة للعديد من الرموز والمجموعات. وجاءت الزيادات السعرية الملحوظة لمؤشر VN ومؤشر VN30 في النصف الأول من العام بشكل رئيسي من أسهم الشركات العقارية ذات القيمة السوقية الكبيرة، والبنوك، وشركات الكهرباء الرائدة في القطاعات التي تُعتبر أقل تأثرًا بالتعريفات. ومن أبرزها الزيادات المفاجئة في أسعار أسهم VIC (+135.8%)، وVHM (+91.8%)، وGEE (+248.8%)، وGEX (+109.5%)، وTCB (+38.7%)...
أشارت شركة SHS للأوراق المالية إلى أنه بعد التعافي والنمو الإيجابي في النصف الأول من العام، يمر السوق حاليًا بالمراحل النهائية من المفاوضات التجارية وتعليق الضرائب. وقد تنعكس آثار الرسوم الجمركية تدريجيًا على نتائج الأعمال في الربعين الثالث والرابع من عام 2025. على المدى القصير، يحتاج السوق إلى وقت لاستيعاب العوامل الأساسية وتحديثها، وخاصةً نتائج أعمال الربع الثاني من عام 2025 للقطاعات الصناعية المتأثرة مباشرةً بتغييرات الرسوم الجمركية.
لذلك، تعتقد SHS أن هناك 4 محركات رئيسية للسوق في الفترة الأخيرة من العام، وهي: استكمال المفاوضات التجارية بتعريفات متبادلة أقل من الأصلية؛ الحفاظ على النمو الاقتصادي والشركات، وبقاء أسعار الفائدة منخفضة؛ توقعات محركات النمو الجديدة من القرار 57-59-66-68-NQ/TW 2025 وتوقعات ترقية سوق الأوراق المالية.
بحلول نهاية يونيو 2025، ستبلغ القيمة السوقية الإجمالية حوالي 310 مليارات دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 65% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024. ولا يزال هذا المستوى جذابًا نسبيًا بالنظر إلى آفاق النمو وحجم الناتج المحلي الإجمالي في عامي 2025 و2026. ويبلغ تقييم مضاعف ربحية مؤشر VN 14.1، وهو ما يعادل تقريبًا متوسط مضاعف ربحية 3 سنوات (14.7) ومتوسط 5 سنوات (16.7). ولا يزال مضاعف ربحية السهم المتوقع البالغ 11.54 جذابًا نسبيًا مقارنةً بآفاق النمو الحالية.
تواصل SHS توقعاتها بأن يستهدف مؤشر VN خلال الأشهر الستة الأخيرة من عام 2025 سعرًا مستهدفًا يبلغ حوالي 1420 نقطة، مع توقع ارتفاع السوق. في الوقت نفسه، من المتوقع أن تحافظ القيمة الإجمالية لمعاملات السوق على أدائها الإيجابي في النصف الثاني من العام، مسجلةً نموًا مقارنةً بالمستوى الأساسي المنخفض في الفترة نفسها من عام 2024. ومن المتوقع أن ترتفع القيمة الإجمالية لمعاملات السوق في عام 2025 بنحو 10% مقارنةً بعام 2024.
في غضون ذلك، وفي توقعات أكثر إيجابية، يعتقد بنك VCBS أنه مع السيناريو الأساسي، من المتوقع أن يصل مؤشر VN إلى 1555 نقطة مع وصول نسبة السعر إلى الربحية لمؤشر VN إلى 14.6x وزيادة ربحية السهم في السوق بنسبة 12%.
وفي السيناريو المتفائل، قد يصل المؤشر إلى 1663 نقطة مع توقعات بترقية السوق، والسياسات القوية والحاسمة لتعزيز النمو، والمزيد من الخطوات الإيجابية من الدبلوماسية المرنة.
وتقدر شركة VCBS أن نسبة السعر إلى الربحية للسوق الفيتنامية سوف تتقلب في نطاق 13.9x - 15.3x في عام 2025 لأنه في السنوات الأخيرة، تم تقييم مؤشر VN بنفس مستوى المتوسط الإقليمي.
قد يُسهم ارتفاع المؤشر في زيادة متوسط السيولة إلى 26,000 مليار دونج فيتنامي على الأقل للجلسة. إضافةً إلى ذلك، عند ترقية مؤشر فوتسي، قد يستقبل سوق الأسهم الفيتنامية تدفقات أجنبية صافية تصل إلى 1.3 - 1.5 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025 (بما في ذلك 950 مليون دولار أمريكي من صناديق الاستثمار المتداولة السلبية المُصممة على غرار سلة مؤشر فوتسي للأسواق الناشئة، وتبلغ نسبة رأس مال السوق الفيتنامي 0.94%). بناءً على ذلك، من المتوقع أيضًا أن تنعكس المعاملات الأجنبية من البيع الصافي إلى الشراء الصافي.
أين تستثمر في النصف الثاني من عام 2025؟
بالنظر إلى التطورات الحالية، يقدر VCBS أنه في النصف الثاني من عام 2025، ستظل الأسهم القيادية (الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة) وجهة للتدفقات النقدية الكبيرة مع توقع ترقية السوق الفيتنامية إلى سوق ناشئة في سياق استمرار الدول الكبرى في تخفيف السياسة النقدية، ومرور الضغوط على التعريفات التجارية المتبادلة مع الولايات المتحدة.
من المتوقع أن تتعافى مجموعة الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة عندما تظهر علامات على نمو الأرباح بما يتناسب مع مجموعة Bluechips والحصول على تدفقات نقدية من Bluechips.
وفي الوقت نفسه، من حيث توقعات الصناعة، اختارت SHS عددًا من مجموعات الصناعة النموذجية في النصف الثاني من عام 2025، بما في ذلك: العقارات السكنية، والخدمات المالية، والخدمات المصرفية، والمواد الأساسية والبنية التحتية.
على وجه التحديد، من المتوقع أن يشهد قطاع العقارات السكنية أداءً إيجابيًا بفضل الممر القانوني الذي يُساعد الشركات على تنفيذ مشاريعها بشكل أسرع. في الوقت نفسه، تبقى أسعار الفائدة منخفضة، مما يُشجع المستثمرين على خفض تكاليف رأس المال وجذب مشتري المنازل. كما أن قطاع العقارات السكنية أقل تأثرًا بالآثار السلبية لسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية.
من المتوقع أن يستفيد قطاع الخدمات المالية والأوراق المالية من ترقية سوق الأسهم إلى مؤشر فوتسي. وستستفيد شركات الأوراق المالية التي تركز على شريحة العملاء المؤسسيين، مثل SSI وVCI وHCM، من تطبيق الخدمات بدون هامش، إلى جانب تدفق رأس المال المتوقع إلى السوق الفيتنامية.
فيما يتعلق بالمجموعة المصرفية، ورغم استمرار تقييمها الحذر لاتجاه صافي هامش الفائدة، لا تزال SHS تحافظ على تقييم إيجابي. ويظل نمو الائتمان المحرك الرئيسي للنمو الاقتصادي، داعمًا لنمو الائتمان في القطاع المصرفي. وقد تم إقرار القرار رقم 42/2017، الذي يمنح الحق في حجز الضمانات لمؤسسات الائتمان لمساعدة النظام المصرفي على تسريع وتيرة تسوية الديون المعدومة، مما يُسهم في فتح تدفقات رأس المال، وزيادة الأصول المربحة، وتحسين نسبة صافي هامش الفائدة. وفي الوقت نفسه، لا يزال تقييم أسهم البنوك جذابًا. وسيتم توجيه التدفق النقدي إلى البنوك التي لديها قصص استثمارية حول آفاق النمو، أو توجهات تواصل جديدة لزيادة القدرة التنافسية، أو إيرادات استثنائية، أو إعادة هيكلة كاملة.
وتتلقى مجموعات المواد الأساسية مثل الصلب والأسمدة دعماً أيضاً من تعافي الطلب، وستواجه شركات البنية الأساسية العديد من الفرص عندما يتم تعزيز الاستثمار العام.
المصدر: https://baoquocte.vn/ky-vong-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-nua-cuoi-nam-2025-320061.html
تعليق (0)