تتنافس الشركات على تحويل الديون وتحويل السندات إلى أسهم

عندما يصبح استحقاق السندات عبئًا، تختار العديد من الشركات إصدار أسهم إضافية لتعويض الديون، مما يترك حاملي السندات عند مفترق طرق، ويتحولون من موقف الدائنين إلى... المساهمين.

إن ضغط التدفق النقدي وديون السندات يجبران العديد من الشركات على إيجاد حلول لتحويل السندات إلى أسهم - الصورة: كوانج دينه

ولحل عبء الديون، تسعى الشركات إلى تحقيق أقصى استفادة من تحويل السندات إلى أسهم، بما في ذلك العديد من "الشركات الكبرى" التي وافقت على خطط لإصدار أسهم قابلة للتحويل في المستقبل القريب.

"الشركات تحول الديون إلى رأس مال"

يعد تبادل الديون بالأسهم نشاطًا ماليًا شائعًا إلى حد ما في العالم ، وأصبح اتجاهًا شائعًا في فيتنام في السنوات الأخيرة، وخاصة بالنسبة للشركات التي تواجه صعوبات.

حيث قامت "الكبار" في قطاع العقارات بتنفيذ صفقات مبادلة السندات بالأسهم لتحسين ميزانياتهم العمومية.

وافقت الجمعية العامة غير العادية للمساهمين التي عقدتها مؤخرًا شركة نوفالاند (رمز السهم: NVL) على إصدار أكثر من 168 مليون سهم فردي لمبادلة دين يزيد عن 2645 مليار دونج لثلاثة دائنين بما في ذلك مجموعة نوفا (2527 مليار دونج)، وشركة دايموند بروبرتيز (112 مليار دونج)، والسيدة هوانج ثو تشاو (6.6 مليار دونج).

وفقًا لنوفالاند، رهن هؤلاء الدائنون الثلاثة أسهمهم في قروض مضمونة لتمكين الشركة من الوفاء بالتزاماتها المالية خلال هذه الفترة العصيبة، بما يضمن استمرارية عملياتها. وقد توصل هؤلاء الدائنون إلى اتفاق مبدئي لمبادلة الديون مع نوفالاند.

علاوةً على ذلك، وافق مساهمو نوفالاند على خطة إصدار أكثر من 151 مليون سهم بسعر إصدار 40,000 دونج للسهم، لاستبدال كامل رأس المال المستحق لـ 13 رمزًا للسندات. هذه الرموز هي سندات صدرت بين عامي 2021 و2022، وتستحق في الفترة 2023-2025، بقيمة إجمالية قدرها 6,074 مليار دونج.

في إطار استبدال الديون بأسهم، تشاورت شركة هوانغ آنه جيا لاي المساهمة (رمزها: HAG) مع المساهمين بشأن استبدال الديون بإصدار 210 ملايين سهم بسعر 12,000 دونج للسهم. وبناءً على ذلك، سيتم تحويل كل دين بقيمة 12,000 دونج إلى سهم جديد.

وقال هوانغ آنه جيا لاي إن هذه هي الخطوة التالية في خارطة الطريق للتعامل مع ديون السندات بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 6600 مليار دونج، والتي تم إصدارها منذ عام 2016. وبعد إعادة الهيكلة في عام 2024، سيتم تقسيم هذا الدين إلى مجموعتين برصيد رئيسي قدره 2150 مليار دونج (المجموعة أ) و2000 مليار دونج (المجموعة ب) على التوالي.

بعد الإصدار، سيصبح حاملو سندات Hoang Anh Gia Lai مساهمين في هذه الشركة متعددة الصناعات.

وعلى نحو مماثل، اقترحت شركة هوانغ كوان للتجارة العقارية والخدمات الاستشارية المساهمة (رمز السهم: HQC) أيضًا خطة لمبادلة الديون من خلال إصدار أسهم إضافية لتعويض الديون.

وفقًا للخطة، ستصدر شركة هوانغ كوان 50 مليون سهم بسعر 10,000 دونج للسهم الواحد لاستبدالها بديون بقيمة 500 مليار دونج. وسيتم تحويل ديون هوانغ كوان البالغة 212 مليار دونج لشركة هاي فات للاستثمار المساهمة إلى 21.2 مليون سهم، أي ما يعادل 3.38% من إجمالي الملكية بعد الإصدار.

وفي السابق، نجحت بعض الشركات في قطاع البناء أيضًا في تحويل الديون من ديون قصيرة الأجل إلى أسهم الشركة.

التخفيف قصير الأجل لقيمة الأسهم

وفقًا لممثل نوفالاند، فإن رأس المال المستحق للسندات الفردية كان مستحقًا في الغالب منذ عام 2023 حتى الآن، ومع ذلك، بسبب الوضع التجاري الصعب والضغط على مدى السنوات الماضية، لم تتمكن نوفالاند من الوفاء بالتزاماتها تجاه حاملي السندات.

ولذلك، فإلى جانب حلول إعادة الهيكلة وخطة إصدار أسهم لتبادل السندات القائمة هذه المرة، سيكون أمام حاملي السندات خيارات أكثر تنوعاً وملاءمة لتناسب احتياجاتهم.

بعد تنفيذ خطة إصدار أسهم إضافية لتحويل ديون السندات، سيرتفع رأس مال شركة نوفالاند إلى أكثر من 21.019 مليار دونج، وتبلغ نسبة عدد الأسهم المصدرة إلى إجمالي عدد الأسهم القائمة 7.8%.

"على المدى القصير، فإن إصدار أسهم إضافية من شأنه أن يخفف من حصة المساهمين الحاليين، ولكن هذه خطوة ضرورية لمساعدة نوفالاند على إعادة الهيكلة، وخفض ضغوط التدفق النقدي، وتحسين نسبة الأمان المالي، وفي الوقت نفسه إظهار حسن النية والسعي دائمًا لضمان قوة جميع الأطراف"، أوضحت نوفالاند.

وفي حديثه لموقع Tuoi Tre Online ، قال رئيس إحدى شركات العقارات في مدينة هوشي منه إن الشركات التي تتنافس على تحويل الديون والسندات إلى أسهم تعتبر "طريق هروب" للشركات التي تكافح بسبب ضغوط سداد الديون.

بدلاً من الاضطرار إلى دفع مئات، بل آلاف، المليارات من الدونات الفيتنامية سنويًا أو استحقاق سندات كبيرة، ستتحمل الشركات أعباءً أقل عند تحويل الديون إلى أسهم. هذا لا يُسهم فقط في تحسين التدفق النقدي، بل يُحسّن أيضًا الميزانية العمومية.

ومع ذلك، حذّر أيضًا المستثمرين من المخاطر التي قد يواجهونها في حال تأثير الوضع الاقتصادي غير المواتي على سعر السهم. علاوة على ذلك، قد يؤدي إصدار أسهم إضافية للتحويل إلى أسهم جديدة إلى إضعاف قيمة الأسهم الحالية، مما يُلحق الضرر بالمساهمين الآخرين.

من خلال استثمار آمن ذي دخل ثابت، يصبح المستثمرون مساهمين، ويتحملون مخاطر تقلبات أسعار الأسهم. وإذا استمرت الشركة في مواجهة صعوبات، فقد ينخفض سعر السهم، مما يؤثر على استثماراتهم، كما قال.

وبحسب بيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، فإن القيمة الإجمالية للسندات المستحقة في النصف الثاني من عام 2025 تقدر بنحو 131.601 مليار دونج، منها سندات عقارية وحدها تبلغ 69.970 مليار دونج، أي ما يعادل 53% من إجمالي حجم الاستحقاق.

ومن الجدير بالذكر أنه في شهر أغسطس/آب 2025 وحده، وصلت قيمة سندات العقارات المستحقة إلى 17.5 مليار دونج، أي ما يقرب من ضعف قيمتها في شهر يوليو/تموز وأعلى مستوى منذ بداية العام.

العودة إلى الموضوع

منظمة هيين غير الحكومية

المصدر: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-thi-nhau-hoan-doi-no-chuyen-trai-phieu-sang-co-phieu-20250812123739512.htm