การฟื้นฟูตลาดพันธบัตร

ความกังวลเริ่มเกิดขึ้น เนื่องจากตลาดพันธบัตรของบริษัทต่างๆ ตกต่ำลงอย่างรวดเร็ว โดยหดตัวลงถึงหนึ่งในสามในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เนื่องจากธุรกิจต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ หันไปกู้ยืมจากธนาคารเนื่องจากมีปัญหาในการออกพันธบัตร สถานการณ์ดังกล่าวอาจนำไปสู่ความเสี่ยงที่สำคัญเกี่ยวกับอายุครบกำหนดและสภาพคล่องของระบบธนาคาร

ความกังวลเริ่มเกิดขึ้น เนื่องจากตลาดพันธบัตรของบริษัทต่างๆ ตกต่ำลงอย่างรวดเร็ว โดยหดตัวลงถึงหนึ่งในสามในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เนื่องจากธุรกิจต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ หันไปกู้ยืมจากธนาคารเนื่องจากมีปัญหาในการออกพันธบัตร สถานการณ์ดังกล่าวอาจนำไปสู่ความเสี่ยงที่สำคัญเกี่ยวกับอายุครบกำหนดและสภาพคล่องของระบบธนาคาร

หลังจากช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 45% ต่อปีในช่วงปี 2018-2021 ตลาดพันธบัตรขององค์กรในเวียดนามกลับดิ่งลงอย่างกะทันหันตั้งแต่ปี 2022 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ กรอบกฎหมาย และเหตุการณ์บางอย่างที่เกี่ยวข้องกับการละเมิดกฎข้อบังคับการออกพันธบัตร หนี้พันธบัตรขององค์กรที่คงค้างทั้งหมดในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านพันล้านดอง เทียบเท่ากับ 10% ของ GDP ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับ 15% ของ GDP ในปี 2022 ตัวเลขนี้ต่ำมากเมื่อเทียบกับประเทศในภูมิภาค เช่น มาเลเซีย (54% ของ GDP) สิงคโปร์ (25%) ไทย (27%)...

การตกต่ำอย่างรวดเร็วของตลาดพันธบัตรทำให้คณะกรรมการ เศรษฐกิจ ของสภานิติบัญญัติแห่งชาติแสดงความกังวลหลายประการในรายงานการทบทวนเศรษฐกิจและสังคมล่าสุด ในความเป็นจริง ตลาดกำลังวิตกกังวลไม่เพียงแต่เพราะปริมาณการออกพันธบัตรที่ลดลงเท่านั้น แต่ยังรวมถึงปัจจัยอื่นๆ อีกมากมายด้วย

ประการแรก โครงสร้างการออกหุ้นกู้ไม่สมเหตุสมผล โดยการออกหุ้นกู้ของเอกชนคิดเป็นเกือบ 90% ในขณะที่พันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนมีสัดส่วนเพียง 10% ตัวเลขนี้แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสของตลาดนั้นเป็นปัญหา นอกจากนี้ จำนวนพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนที่มีน้อยยังจำกัดความสามารถของธุรกิจในการเข้าถึงเงินทุนจากนักลงทุนสาธารณะอีกด้วย

ประการที่สอง ตลาดพันธบัตรค่อยๆ กลายเป็น “สนามเด็กเล่น” สำหรับสถาบันทางการเงิน แทนที่จะเป็นช่องทางระดมเงินทุนอย่างเป็นทางการสำหรับธุรกิจ

โดยเฉพาะในเดือนกันยายน 2567 พันธบัตรที่ออกมากกว่า 80% มาจากธนาคาร ส่วนที่เหลืออีกไม่กี่รายการมาจากบริษัทอสังหาริมทรัพย์และบริการ และแทบไม่มีบริษัทการผลิตใดเข้าร่วมระดมทุนพันธบัตรเลย

ประการที่สาม ระยะเวลาของพันธบัตรสั้นเกินไป (ส่วนใหญ่ต่ำกว่า 5 ปี) สร้างแรงกดดันอย่างมากต่อธุรกิจในเรื่องอายุครบกำหนด และไม่เหมาะกับความต้องการเงินทุนระยะยาวสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานและการพัฒนาเศรษฐกิจ

ประการที่สี่ ตลาดตราสารหนี้ยังขาดความโปร่งใส เนื่องจากนักลงทุนเปรียบเสมือน “ผู้สัญจรไปมาอย่างตาบอด” ตราสารหนี้ส่วนใหญ่ในตลาดไม่มีการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ แม้ว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จะกำหนดให้บริษัทต่างๆ ต้องเปิดเผยข้อมูล แต่ระดับและคุณภาพของข้อมูลที่ให้มาก็ยังคลุมเครือ

ประการที่ห้า ตลาดพันธบัตรขาดเครื่องมือในการวัดความเสี่ยงและประเมินความเป็นไปได้ในการผิดนัดชำระหนี้ ทำให้ผู้ลงทุน โดยเฉพาะนักลงทุนต่างชาติ ลังเลที่จะลงทุน

ที่น่าเป็นห่วงที่สุดคือ จำนวนพันธบัตรที่ออกใหม่ลดลงครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบกับช่วงพีค และน้อยกว่าความต้องการเงินทุนระยะกลางและระยะยาวขององค์กรมาก สถานการณ์ดังกล่าวทำให้ระบบธนาคารกลับมากดดันอีกครั้ง ปัจจุบันธนาคารส่วนใหญ่ระดมเงินทุนระยะสั้น แต่ต้องรองรับความต้องการเงินทุนระยะกลางและระยะยาวจำนวนมาก ส่งผลให้มีความเสี่ยงด้านอายุครบกำหนดและสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง

อัตราส่วนสินเชื่อต่อ GDP ของเวียดนามจัดอยู่ในกลุ่มที่สูงที่สุดในโลก และกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และธนาคารโลก (WB) ก็ได้เตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่า อย่างไรก็ตาม การตกต่ำของตลาดพันธบัตรทำให้ธุรกิจต่างๆ ต้องพึ่งพาสินเชื่อมากขึ้น ส่งผลให้อัตราส่วนดังกล่าวไม่เพียงแต่ลดลงเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

หากอัตราส่วนสินเชื่อต่อ GDP ของเวียดนามในปี 2021 อยู่ที่ 123% เมื่อสิ้นปี 2022 อัตราส่วนดังกล่าวจะอยู่ที่เกือบ 125% และเมื่อสิ้นปี 2023 อัตราส่วนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นเป็น 132.7% Moody's ซึ่งเป็นองค์กรชั้นนำของโลกที่เชี่ยวชาญด้านการประเมินความเสี่ยงด้านสินเชื่อ เชื่อว่าอัตราส่วนดังกล่าวอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความไม่มั่นคงของเศรษฐกิจมหภาคของเวียดนาม

ล่าสุด กระทรวงการคลัง ได้ดำเนินมาตรการต่างๆ เพื่อกระชับตลาดตราสารหนี้ โดยออกกฎเกณฑ์ที่เข้มงวดยิ่งขึ้นหลายฉบับ แต่ผู้ดำเนินการยังไม่สามารถหาแนวทางแก้ไขที่ได้ผลเพื่อฟื้นฟูตลาดตราสารหนี้ได้ ในร่างกฎหมายแก้ไข 7 ฉบับซึ่งเสนอต่อรัฐสภาในสมัยประชุมนี้ กระทรวงการคลัง (หน่วยงานร่างกฎหมาย) ตั้งใจที่จะดึงนักลงทุนรายย่อยออกจากตลาดตราสารหนี้เอกชนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ซึ่งเป็นประเด็นที่ถกเถียงกันมาก เนื่องจากจะทำให้สภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ลดลงไปอีก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อไม่มีกลไกหรือนโยบายที่มีประสิทธิภาพอย่างแท้จริงในการดึงดูดนักลงทุนสถาบัน

เห็นได้ชัดว่าภาวะตกต่ำของตลาดพันธบัตรขององค์กรเป็นความท้าทายครั้งยิ่งใหญ่ในการตอบสนองความต้องการเงินทุนในระยะกลางและระยะยาวของเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทที่เศรษฐกิจมีความต้องการเงินทุนจำนวนมหาศาลสำหรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน อสังหาริมทรัพย์ ภาคการผลิตอื่นๆ และการสนับสนุนการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียว

ในบริบทดังกล่าว การค้นหาวิธีแก้ไขเพื่อฟื้นความเชื่อมั่นของนักลงทุนและช่วยให้ตลาดพันธบัตรฟื้นตัวและพัฒนาอย่างยั่งยืนจึงเป็นเรื่องเร่งด่วน ซึ่งต้องอาศัยความพยายามร่วมกันจากหน่วยงานกำกับดูแล สถาบันการเงิน และผู้ออกพันธบัตรเอง

ที่มา: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html