ตามที่รัฐมนตรีช่วย ว่าการกระทรวงการคลัง กล่าวว่า ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนเริ่มมีเสถียรภาพ ความเชื่อมั่นของนักลงทุนมีเสถียรภาพมากขึ้น และธุรกิจที่ออกตราสารหนี้และนักลงทุนได้กลับเข้าสู่ตลาดแล้ว
การบรรลุเป้าหมายการเติบโตสูงในปีนี้และช่วงปี 2026-2030 การเปิดตลาดทุนถือเป็นทางออกที่สำคัญอย่างยิ่งในการลดแรงกดดันด้านอุปทานทุนสำหรับระบบธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตลาดพันธบัตรขององค์กรซึ่งเป็นช่องทางอุปทานทุนระยะกลางและระยะยาวสำหรับ เศรษฐกิจ คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากช่วงการปรับโครงสร้างล่าสุด
การฟื้นตัวจากภาวะซบเซา
ตามสถิติของสถาบันจัดอันดับเครดิต FiinRatings ในปี 2567 ตลาดพันธบัตรขององค์กรในเวียดนามจะมีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังช่วงการปรับโครงสร้างในปี 2566 โดยจะมีมูลค่าถึง 1.26 ล้านพันล้านดอง คิดเป็น 11.2% ของงบประมาณภายในประเทศทั้งหมด (GDP)
มูลค่ารวมของการออกพันธบัตรขององค์กรตลอดทั้งปีอยู่ที่ 443,700 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 26.8% จากปีก่อน กิจกรรมการออกพันธบัตรมีการเคลื่อนไหวมากที่สุดในไตรมาสที่ 3 และ 4 ของปี 2024 ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการเงินทุนที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจในบริบทของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ
ที่น่าสังเกตคือ อัตราส่วนพันธบัตรที่มีปัญหา (รวมชำระล่าช้าและปรับโครงสร้างหนี้) ลดลงเหลือ 3.5% ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ 15.3% ในปี 2566 แสดงให้เห็นว่าความสามารถทางการเงินของผู้ออกพันธบัตรค่อยๆ ปรับปรุงดีขึ้น
นายเหงียน ดึ๊ก ชี รองรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง กล่าวว่า การฟื้นตัวล่าสุดของตลาดพันธบัตรภาคเอกชนถือเป็นสัญญาณเชิงบวกสำหรับตลาดทุนของเวียดนาม โดยตลาดได้ปรับตัวและปรับตัวดีขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการด้านการพัฒนาใหม่ๆ
“ปัจจุบัน ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนเริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้น ความเชื่อมั่นของนักลงทุนมีเสถียรภาพมากขึ้น และผู้ออกตราสารและนักลงทุนกลับมาลงทุนในตลาดอีกครั้ง ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากฎระเบียบใหม่ได้รับการกำหนดไว้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น ทำให้เกิดพื้นฐานสำหรับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในปี 2568 และปีต่อๆ ไป” รองรัฐมนตรีเหงียน ดึ๊ก ชี กล่าว
ในความเป็นจริง ตลาดพันธบัตรขององค์กรได้ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังจากที่หน่วยงานจัดการดำเนินการแก้ไขหลายชุด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ระบบการซื้อขายพันธบัตรขององค์กรเอกชนได้เริ่มดำเนินการที่ตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย (กรกฎาคม 2023)
นอกจากนี้ พระราชกฤษฎีกา 08/2023/ND-CP (แก้ไข เพิ่มเติม และระงับการบังคับใช้มาตราต่างๆ หลายมาตราในพระราชกฤษฎีกาว่าด้วยการควบคุมการเสนอขายและการซื้อขายหุ้นกู้รายบุคคลในตลาดภายในประเทศและการเสนอขายหุ้นกู้ของบริษัทในตลาดต่างประเทศ) และกฎหมายหลักทรัพย์ที่แก้ไขเพิ่มเติม (2024) ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2025 ยังคงเพิ่มความโปร่งใสและมีประสิทธิภาพ ตลอดจนเพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแลและการจัดการการละเมิดในตลาดพันธบัตรอย่างเคร่งครัดอีกด้วย
นาย Nguyen Tu Anh ผู้อำนวยการศูนย์ข้อมูล การวิเคราะห์ และคาดการณ์เศรษฐกิจ (คณะกรรมการเศรษฐกิจกลาง) กล่าวในงาน Vietnam Bond and Credit Forum เมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า ตลาดพันธบัตรขององค์กรในเวียดนามเพิ่งผ่านช่วงที่ผันผวนอย่างมาก และจุดดีก็คือ กรอบทางกฎหมายสำหรับพันธบัตรขององค์กรได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ที่น่าสังเกตคือ พ.ร.บ. หลักทรัพย์ฉบับใหม่ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ต้นปี 2568 ได้ทำหน้าที่ปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนได้ดีขึ้นด้วยข้อกำหนดที่เข้มงวดขึ้นสำหรับการตรวจสอบข้อมูล การจัดอันดับเครดิต ฯลฯ ส่งผลให้พันธบัตรของบริษัทมีความน่าเชื่อถือมากขึ้นและลดความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน ซึ่งถือเป็นรากฐานที่สำคัญสำหรับการพัฒนาตลาดอย่างแข็งแรงและยั่งยืน
สำหรับผู้ออกตราสารรายบุคคล กฎระเบียบใหม่ยังกำหนดให้ต้องมีการจัดอันดับเครดิต การค้ำประกันจากธนาคาร หรือหลักประกันด้วย ซึ่งจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดนี้
แม้แต่ภาคธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่าแรงกดดันต่อพันธบัตรที่จะครบกำหนดจะยังคงสูง แต่ก็ได้เห็นการพัฒนาในเชิงบวกมากขึ้นเช่นกัน
นาย Duong Duc Hieu กรรมการและนักวิเคราะห์อาวุโสของ Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating) กล่าวว่า ความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์พันธบัตรอสังหาริมทรัพย์มีแนวโน้มลดลง เนื่องจากนักลงทุนค่อยๆ กลับมาเข้าถึงแหล่งเงินทุนใหม่ๆ อีกครั้ง โดยมาจากแหล่งหลัก 2 แหล่ง ได้แก่ สินเชื่อจากธนาคารและกิจกรรมการออกพันธบัตรใหม่ในปี 2568 การฟื้นตัวนี้ขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงในกรอบกฎหมายและกฎระเบียบใหม่ที่ออกภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่แก้ไขเพิ่มเติม
การแยกกิจกรรมการลงทุนของธนาคาร
แม้ว่าจะมีการพัฒนาในเชิงบวกมากมาย แต่ตลาดพันธบัตรของเวียดนามยังคงถือว่ายังไม่พัฒนาถึงศักยภาพและสถานะที่เต็มที่ และยังไม่ส่งเสริมช่องทางเงินทุนระยะยาวสำหรับธุรกิจอีกด้วย ข้อบกพร่องที่ใหญ่ที่สุดประการหนึ่งของตลาดนี้ในปัจจุบันคือความไม่สมดุลในโครงสร้างการออกพันธบัตรเมื่อธนาคารยังคงครองตลาดอยู่
ตามข้อมูลของ FiinRatings ในปี 2024 กลุ่มสถาบันสินเชื่อจะยังคงรักษาบทบาทผู้นำต่อไปด้วยสัดส่วน 69% ของมูลค่าการออกตราสารทั้งหมด ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับอัตรา 56% ในปีก่อนหน้า ตามมาด้วยกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่ 19% และกลุ่มอุตสาหกรรมการผลิตที่ 3% เท่านั้น
ในเดือนมกราคม 2025 ข้อมูลจากสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนามบันทึกการออกพันธบัตรต่อสาธารณะ 4 ครั้ง มูลค่ารวม 5,554 พันล้านดอง ปริมาณการออกพันธบัตรทั้งหมดอยู่ในภาคธนาคารและหลักทรัพย์ ซึ่งหลักทรัพย์คิดเป็นเพียง 300 พันล้านดองเท่านั้น
ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลอย่างรุนแรงในขณะที่ตลาดพันธบัตรซึ่งคาดว่าจะช่วยบรรเทาภาระของระบบสินเชื่อกลับกลายเป็นช่องทางให้ธนาคารกู้ยืมเงินแล้วปล่อยกู้ให้กับธุรกิจต่างๆ ขณะเดียวกัน ธุรกิจการผลิตที่มีความต้องการเงินทุนจำนวนมากเป็นกลุ่มที่ออกพันธบัตรน้อยที่สุดในปัจจุบัน
รองศาสตราจารย์ ดร. เหงียน ฮู่ ฮวน ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินและการธนาคาร กล่าวว่าสาเหตุของสถานการณ์ดังกล่าวเกิดจากทั้งธุรกิจและปัจจัยเชิงวัตถุอื่นๆ ธุรกิจของเวียดนามส่วนใหญ่เป็นวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดเล็กที่มีความสามารถในการบริหารจัดการที่อ่อนแอ ทำให้โอกาสในการเข้าถึงตลาดทุนมีจำกัดมาก
“เมื่อวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมประสบปัญหาในการเข้าถึงตลาดตราสารหนี้ พวกเขาต้องกู้ยืมเงินทุนจากธนาคารในอัตราดอกเบี้ยสูง แทนที่จะปล่อยให้วิสาหกิจระดมทุนโดยตรงจากนักลงทุน ธนาคารกลับใช้ตลาดตราสารหนี้ในการระดมทุนระยะกลางและระยะยาวแล้วปล่อยกู้ให้กับวิสาหกิจ ทำให้เกิดความเสี่ยงในการสร้างการผูกขาดแบบกลุ่มและรักษาอัตราดอกเบี้ยที่สูงในตลาดการเงิน” รองศาสตราจารย์ ดร.เหงียน ฮู่ ฮวน กล่าว
“ความบิดเบือน” ในโครงสร้างการออกหลักทรัพย์ยังคงต้องใช้เวลาอีกมากเพื่อให้ตลาดควบคุมตนเองและหาทางแก้ไขจากหน่วยงานบริหารจัดการ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มความโปร่งใสในการออกหลักทรัพย์และการซื้อขาย ขณะเดียวกัน การสนับสนุนให้ธุรกิจใช้พันธบัตรเป็นช่องทางระดมทุนระยะยาวจะเป็นวิธีแก้ปัญหาทันทีเพื่อส่งเสริมการพัฒนาตลาดให้แข็งแรงยิ่งขึ้น
เพื่อให้มั่นใจว่าการพัฒนาตลาดจะมั่นคงและแข็งแรงยิ่งขึ้น นายเหงียน ตู อันห์ ผู้อำนวยการศูนย์ข้อมูลเศรษฐกิจ การวิเคราะห์ และการคาดการณ์ กล่าวว่า ในระยะกลางและระยะยาว จำเป็นต้องพิจารณาปรับปรุงระบบกฎหมายสำหรับกิจกรรมธนาคารเพื่อการลงทุนให้สมบูรณ์แบบ การแยกธนาคารเพื่อการลงทุนและธนาคารพาณิชย์ออกจากกันเป็นปัจจัยสำคัญในการจำกัดความเสี่ยงจากการแพร่กระจายของตลาดทุนไปยังตลาดสกุลเงิน ซึ่งถือเป็นขั้นตอนที่จำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่าระบบการเงินมีเสถียรภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทที่เศรษฐกิจกำลังก้าวเข้าสู่ระยะพัฒนาที่แข็งแกร่งขึ้น
โดยเฉพาะในช่วงปี 2025-2030 กระแสการลงทุนภาครัฐในโครงการสำคัญๆ จำนวนมากจะก่อให้เกิดความต้องการเงินทุนมหาศาล ทำให้ผู้รับจ้างต้องระดมทรัพยากรทางการเงินจำนวนมาก ด้วยนโยบายส่งเสริมให้วิสาหกิจในประเทศไม่ว่าจะเป็นของรัฐหรือเอกชนเข้าร่วมโครงการเหล่านี้ จะเป็นการเปิดโอกาสสำคัญในการฟื้นฟูตลาดพันธบัตรขององค์กร
“นี่เป็นโอกาสที่ดีในการฟื้นฟูตลาดพันธบัตรของบริษัท ผมคิดว่าจำเป็นต้องพิจารณาสร้างนโยบายเพื่อช่วยเหลือธุรกิจที่ชนะการประมูลโครงการต่างๆ เพื่อให้สามารถระดมทุนในตลาดพันธบัตรของบริษัทได้โดยตรง ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่องบประมาณของรัฐและลดภาระของระบบธนาคารเมื่อต้องจัดหาเงินทุนระยะกลางและระยะยาวให้กับเศรษฐกิจ จึงส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างยั่งยืน” นายเหงียน ตู อันห์ เสนอ
นอกจากนี้ ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนยังมีปัญหาที่ต้องแก้ไขอีกหลายประการเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย 20% ของ GDP ภายในปี 2568 ตามที่รัฐบาลกำหนด โดยเฉพาะอย่างยิ่งการปรับปรุงกรอบกฎหมาย ความโปร่งใสของข้อมูล การใช้เครดิตเรตติ้งในวงกว้างมากขึ้น การมีกลยุทธ์เพื่อดึงดูดนักลงทุนสถาบันให้เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น... จะเป็นประเด็นสำคัญในการส่งเสริมการพัฒนาตลาดนี้อย่างยั่งยืนในอนาคต
แหล่งที่มา
การแสดงความคิดเห็น (0)