กังวลเรื่องการกระชับพันธบัตรองค์กร

กระทรวงการคลัง กำลังแสวงหาความคิดเห็นเกี่ยวกับร่างกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมายหลักทรัพย์ กฎหมายการบัญชี กฎหมายการตรวจสอบอิสระ กฎหมายงบประมาณแผ่นดิน กฎหมายว่าด้วยการจัดการและการใช้ทรัพย์สินของรัฐ กฎหมายการจัดการภาษี และกฎหมายว่าด้วยเงินสำรองแห่งชาติ

นอกเหนือจากการทำให้การจัดการหุ้นถูกกฎหมายด้วยกฎระเบียบที่จำกัดการทำธุรกรรมกับนักลงทุนรายบุคคลแล้ว เพื่อปกป้องตลาด ร่างกฎหมายว่าด้วยหลักทรัพย์ (แก้ไข) ยังกำหนดให้หน่วยงานที่ออกพันธบัตรให้กับประชาชนต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันจากธนาคารเมื่อสมัครขอใบอนุญาตการออกพันธบัตร (ยกเว้นในกรณีที่สถาบันสินเชื่อเสนอพันธบัตรในฐานะหนี้รองที่ตอบสนองเงื่อนไขที่จะนับเป็นเงินกองทุนชั้นที่ 2 และมีตัวแทนของผู้ถือพันธบัตรตามที่กำหนด)

ภายใต้ข้อบังคับดังกล่าว ธุรกิจต่างๆ จะต้องจำนองและจดทะเบียนธุรกรรมหลักทรัพย์ค้ำประกันก่อนจึงจะยื่นคำขอใบอนุญาตได้ จึงจะออกหุ้นกู้ให้กับประชาชนได้

หน้า 11 ไตรเพียว ฮวงจิ้ง 6 1904.jpg
การลงทุนในพันธบัตรขององค์กรยังคงต้องเผชิญความหดหู่หลังจากเกิดเหตุการณ์ช็อกหลายครั้ง ภาพประกอบ: Hoang Giang/PLTPHCM

ทนายความ Truong Thanh Duc กรรมการบริษัทกฎหมาย ANVI ยืนยันว่าเรื่องนี้ขัดต่อกฎระเบียบสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ เนื่องจากหากมีสินทรัพย์ค้ำประกันหรือหนังสือค้ำประกันจากธนาคารเมื่อออกพันธบัตรให้กับประชาชน ก็ถือว่ามีความแน่นอนอยู่แล้วและลดความเสี่ยงให้กับผู้ซื้อได้ แล้วทำไมจึงต้องกำหนดเงื่อนไขสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ?

หรือการเพิ่มข้อกำหนดเกี่ยวกับเงื่อนไขสำหรับผู้ลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพนั้นเข้มงวดเกินไป โดยจำกัดจำนวนผู้ลงทุนรายบุคคลในการเข้าร่วมตลาดนี้

แสดงความเห็นเห็นด้วยกับทนายความ Truong Thanh Duc ที่แบ่งปันกับผู้สื่อข่าว VietNamNet ทนายความ Nguyen Duc Manh จากสำนักงานกฎหมาย Bizlink Law Firm LLC อีกด้วย กล่าวว่า สมาชิกรัฐสภาไม่สามารถอธิบายได้ว่าเหตุใดจึงมีกฎระเบียบที่กำหนดให้นักลงทุนต้องเข้าร่วมลงทุนในหลักทรัพย์เป็นระยะเวลาขั้นต่ำ 2 ปี ต้องมีการทำธุรกรรมขั้นต่ำ 10 ครั้งต่อไตรมาสใน 4 ไตรมาสที่ผ่านมา และต้องมีรายได้ขั้นต่ำ 1 พันล้านดองต่อปีใน 2 ปีที่ผ่านมา จึงจะถือว่าเป็นนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพได้

“ตัวอย่างเช่น ในอดีตการลงทุนในหุ้นมีความเสี่ยงมากมาย นักลงทุนจึงระมัดระวังและไม่ลงทุนในธุรกรรมหุ้นมากนัก จึงไม่สามารถปฏิบัติตามเกณฑ์ข้างต้นได้ จึงไม่ได้รับการจัดประเภทเป็นผู้ลงทุนในหุ้นมืออาชีพ ดังนั้นการกำหนดเกณฑ์ดังกล่าวจึงอาจไม่น่าเชื่อถือและสมเหตุสมผลนัก” นายมานห์กล่าว

นอกจากนี้ นายมานห์ยังกล่าวอีกว่า ความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนในพันธบัตรของบริษัทที่เข้มงวดยิ่งขึ้นทำให้ตลาดขาดนักลงทุนรายย่อย ผู้ซื้อไม่เพียงพอ และส่งผลให้ธุรกิจต่างๆ ไม่สามารถออกพันธบัตรเพื่อระดมทุนได้สำเร็จ นี่เป็นปัญหาที่ผู้กำหนดนโยบายต้องพิจารณา และการเพิ่มระดับหรือเกณฑ์ในการระบุนักลงทุนมืออาชีพยังต้องมีแผนงานที่สอดคล้องกับการพัฒนาตลาดเพื่อส่งเสริมการพัฒนาตลาดและรับรองสุขภาพของตลาดและความปลอดภัยของนักลงทุน

“แต่สิ่งสำคัญคือการวิจัยและการประเมิน ทางวิทยาศาสตร์ เพื่อพิจารณาว่านักลงทุนเป็นมืออาชีพหรือไม่ เพื่อนำมาคิดกฎเกณฑ์ทางกฎหมายที่แม่นยำและเหมาะสม” ทนายความ Manh กล่าว

การสร้างเงื่อนไขเพื่อการพัฒนาตลาด

ผู้แทนสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนามกล่าวถึงเงื่อนไขการออกพันธบัตรของบริษัทต่อสาธารณชนว่า ในความเป็นจริงแล้ว บริษัทที่มีการดำเนินธุรกิจอย่างมีประสิทธิภาพและสถานะทางการเงินที่ดีสามารถกู้ยืมเงินแบบไม่มีหลักประกันและออกพันธบัตรแบบไม่มีหลักประกันได้ การมี/ไม่มีหลักประกันเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างของพันธบัตรและสะท้อนให้เห็นในราคาการออกพันธบัตรซึ่งจะถูกปรับสมดุลโดยอัตโนมัติโดยตลาดตามอุปทานและอุปสงค์

ดังนั้น ตามที่บุคคลนี้กล่าว กฎระเบียบที่กำหนดให้พันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกันและการค้ำประกันจากธนาคารจะไม่สามารถแก้ไขปัญหาหลักในการคัดเลือกและคัดกรองผู้ออกที่มีคุณภาพเพื่อออกพันธบัตรของบริษัทได้ ขณะเดียวกันก็จะสร้างอุปสรรคสำคัญโดยลดอุปทานพันธบัตรของบริษัทที่ออกให้กับประชาชนโดยตรง รวมถึงพันธบัตรของบริษัทชั้นนำที่สามารถระดมทุนที่ไม่มีหลักประกันโดยไม่ต้องมีการค้ำประกันได้อีกด้วย

ผู้แทนสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนามเสนอให้หน่วยงานร่างยกเลิกกฎระเบียบที่มีเงื่อนไขว่าพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนจะต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันการชำระเงิน พร้อมทั้งเพิ่มกฎระเบียบและคำแนะนำเกี่ยวกับองค์กรที่ทำหน้าที่เป็นตัวแทนในการรับและจัดการหลักประกันสำหรับพันธบัตรที่มีหลักประกันและกฎระเบียบที่อนุญาตให้สถาบันการเงินระหว่างประเทศมีส่วนร่วมในการค้ำประกันการชำระเงิน

ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมาย Pham Van Hung กล่าวกับผู้สื่อข่าว ของ VietNamNet ว่าโดยทั่วไปร่างกฎหมายฉบับนี้จะทำให้เกิดความเข้มงวดใน 2 ประเด็นที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรของบริษัท โดยการออกพันธบัตรของบริษัทแต่ละรายนั้น ร่างกฎหมายฉบับนี้จะห้ามนักลงทุนรายบุคคลเข้าร่วมในธุรกรรมพันธบัตรรายบุคคล นอกจากนี้ ร่างกฎหมายดังกล่าวยังเพิ่มเงื่อนไขสำหรับนักลงทุนสถาบันอีกด้วย

สำหรับพันธบัตรที่ออกสู่สาธารณะ ร่างกฎหมายได้กำหนดเงื่อนไขที่เข้มงวดยิ่งขึ้น 2 ประการ ประการแรก เงื่อนไขในการเสนอขาย ร่างกฎหมายกำหนดให้มีเงื่อนไขที่เข้มงวดยิ่งขึ้นซึ่งต้องนำเสนอต่อที่ประชุมผู้ถือหุ้นสามัญ และ ประการที่สอง ร่างกฎหมายกำหนดให้ต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือหนังสือค้ำประกันจากธนาคาร นอกจากนี้ ร่างกฎหมายยังกำหนดความรับผิดชอบเพิ่มเติมบางประการขององค์กรที่ปรึกษาที่ออก บริษัทตรวจสอบบัญชี ฯลฯ

ผู้เชี่ยวชาญรายนี้กล่าวว่า การที่หน่วยงานร่างกฎหมายพิจารณาแก้ไขระเบียบข้อบังคับเกี่ยวกับพันธบัตรของบริษัทต่างๆ นั้น “ทำให้ทั้งสองฝ่ายเข้มงวดมากขึ้น” ในขณะเดียวกัน ตลาดทุนจะต้องทำให้มั่นใจว่าธุรกิจต่างๆ มีทางเลือกที่หลากหลายในการระดมทุนในตลาด เพราะหากไม่สามารถระดมทุนได้ ธุรกิจต่างๆ ก็จะประสบปัญหาหรือเติบโตไม่ได้

“เมื่อเรารู้สึกว่าตลาดใดตลาดหนึ่งมีความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน เราก็อยากจะทำให้ตลาดนั้นเข้มงวดขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็ต้องคลี่คลายปมอื่น ๆ เพื่อให้ธุรกิจยังสามารถระดมทุนผ่านช่องทางอื่นได้ แทนที่จะต้องทำให้ทุกปมแน่นขึ้นในคราวเดียวกัน วิธีนี้จะทำให้ธุรกิจไม่ทราบว่าจะระดมทุนจากที่ใด” นายหุ่งกล่าว

ในส่วนของตลาดพันธบัตรนั้น ผู้เชี่ยวชาญระบุว่าอัตราการออกพันธบัตรให้กับประชาชนนั้นต่ำมากเมื่อเทียบกับการออกพันธบัตรแบบรายตัว เนื่องจากเงื่อนไขในการออกพันธบัตรให้กับประชาชนนั้นเข้มงวดเกินไป

เพื่อให้แน่ใจว่าจะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน รัฐบาลจำเป็นต้องมีแผนงานการเปลี่ยนผ่าน เพื่อให้ธุรกิจมีเวลาในการปรับตัว

ร่างกฎหมายฉบับนี้ไม่ควรกำหนดเงื่อนไขที่เข้มงวดในการออกพันธบัตรของรัฐ และควรมีแผนงานเพื่อทำให้เงื่อนไขการออกพันธบัตรของรัฐง่ายขึ้น องค์กรต่างๆ จะมีช่องทางในการระดมทุนมากขึ้น และนักลงทุนจะมีผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่หลากหลายมากขึ้นในการลงทุน” นายหุ่งเสนอแนะ

นอกจากนี้ นายหุ่งยังแนะนำให้พิจารณาห้ามบุคคลทั่วไปเข้าร่วมในตลาดพันธบัตรเอกชนอีกครั้ง จริงอยู่ที่ตลาดพันธบัตรเอกชนไม่ได้มีไว้สำหรับคนส่วนใหญ่ และผู้ที่เข้าร่วมต้องมีความรู้ที่มั่นคง ดังนั้น จึงจำเป็นต้องกำหนดเงื่อนไขในระดับที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนมืออาชีพในการเข้าร่วมในตลาดนี้ เมื่อกำหนดเงื่อนไขแล้ว ไม่จำเป็นต้องห้ามนักลงทุนรายบุคคลอีกต่อไป เนื่องจากพวกเขามีความรู้และยอมรับความเสี่ยงแล้ว

“หากถึงเวลานั้น หากนักลงทุนรายย่อยถูกแบน การกระจายความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ทางการเงินจะลดลงโดยไม่ได้ตั้งใจ และจะผลักดันให้นักลงทุนลงทุนในช่องทางที่มีความเสี่ยงอื่นๆ หรือช่องทางที่ไม่ได้บริหารจัดการโดยรัฐบาล” นาย Pham Van Hung กล่าวสรุป

ตลาดพันธบัตรองค์กรเริ่มฟื้นตัวหลังจาก “ลงจอดอย่างนุ่มนวล” ตลาดพันธบัตรองค์กรในปี 2567 จะยังคงพัฒนาสถาบันต่างๆ ต่อไป และคาดว่าจะเข้าสู่ระยะพัฒนาใหม่ที่มีประสิทธิภาพ ปลอดภัย และยั่งยืนมากขึ้น หลังจากผ่านปีที่ยากลำบาก