ประตูแคบสำหรับนักลงทุนรายบุคคล

แม้ว่าจำนวนพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนยังคงมีน้อยและส่วนใหญ่มาจากกลุ่มธนาคาร แต่การลงทุนของนักลงทุนรายย่อยในพันธบัตรขององค์กรจะมีจำกัด ตามร่างใหม่ที่เสนอไปยัง รัฐสภา เพื่ออนุมัติ

ตลาดพันธบัตรองค์กร: ประตูแคบสำหรับนักลงทุนรายบุคคล

แม้ว่าจำนวนพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนยังคงมีน้อยและส่วนใหญ่มาจากกลุ่มธนาคาร แต่การลงทุนของนักลงทุนรายย่อยในพันธบัตรขององค์กรจะมีจำกัด ตามร่างใหม่ที่เสนอไปยังรัฐสภาเพื่ออนุมัติ

ภาพประกอบ

สนามเด็กเล่นสำหรับองค์กรวิชาชีพ

ร่างกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมาย 7 ฉบับล่าสุดในด้านการเงินและการงบประมาณ ยังคงกำหนดบุคคลที่เข้าร่วมในการซื้อ ซื้อขาย และโอนในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในฐานะผู้ลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพที่เป็นองค์กร อย่างไรก็ตาม ช่องว่างเล็กน้อยได้เปิดขึ้นสำหรับกลุ่มผู้ลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพที่เป็นบุคคลธรรมดาในกรณีของตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ออกโดยสถาบันสินเชื่อ นอกจากนี้ ตามเงื่อนไขการเปลี่ยนผ่าน ตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ออกโดยภาคเอกชนก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 และมีหนี้คงค้างและตราสารหนี้ภาคเอกชนที่เสนอขายก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 ที่ส่งเนื้อหาการเปิดเผยข้อมูลไปยังตลาดหลักทรัพย์แต่ยังไม่เสร็จสิ้นการจำหน่ายจะยังคงดำเนินการตามบทบัญญัติของกฎหมายหลักทรัพย์ 2562

เมื่อเทียบกับร่างฉบับแรก กฎระเบียบเกี่ยวกับนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพและบุคคลที่เข้าร่วมในตลาดพันธบัตรได้รับการผ่อนปรนลงอย่างมาก ก่อนหน้านี้ เพื่อที่จะเป็นนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพ บุคคลธรรมดาจะต้องเข้าร่วมการลงทุนในหลักทรัพย์เป็นระยะเวลาขั้นต่ำ 2 ปี มีความถี่ในการทำธุรกรรมขั้นต่ำ 10 ครั้งต่อไตรมาสใน 4 ไตรมาสที่ผ่านมา หรือมีพอร์ตโฟลิโอหลักทรัพย์จดทะเบียน จดทะเบียนสำหรับการทำธุรกรรมที่มีมูลค่าขั้นต่ำ 32 พันล้านดอง...

อย่างไรก็ตาม ตลาดพันธบัตรขององค์กรรายบุคคลยังคงถูกระบุว่าเป็น "สนามเล่น" ขององค์กรวิชาชีพ ยกเว้น "กลุ่มเฉพาะ" ของพันธบัตรที่ออกโดยธนาคาร

นอกจากนี้ ยังต้องกล่าวด้วยว่า ในปี 2021 มีช่วงเวลาหนึ่งที่นักลงทุนรายย่อยเป็นกลุ่มที่ถือครองพันธบัตรขององค์กรรายใหญ่ที่สุดในตลาดนี้ โดยมีสัดส่วนอยู่ที่ 41% แต่ในเดือนมิถุนายน 2024 สัดส่วนดังกล่าวลดลงเหลือ 24% เมื่อตลาดได้รับการชำระล้าง นักลงทุนรายย่อยที่ลงทุนในตลาดพันธบัตรเอกชนจะต้องพิจารณาความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างรอบคอบมากขึ้น

ในตลาดพันธบัตรของรัฐนั้นไม่มีโอกาสมากนักสำหรับนักลงทุนรายย่อย ตามข้อมูลที่รวบรวมโดยสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนาม (VBMA) จาก HNX และ SSC ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 30 กันยายน 2024 มีการออกพันธบัตรเอกชน 268 ฉบับมูลค่า 250,396 พันล้านดอง และมีการออกพันธบัตรสาธารณะ 15 ฉบับมูลค่า 27,054 พันล้านดองตั้งแต่ต้นปี มูลค่าของพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนคิดเป็นน้อยกว่า 10% ไม่ต้องพูดถึงการออกพันธบัตรของ Agribank เพียงอย่างเดียวก็ระดมทุนได้ 10,000 พันล้านดอง คิดเป็นเกือบ 40% ของมูลค่ารวมของพันธบัตรที่เสนอขายให้กับประชาชน

ก่อนหน้านี้ ปี 2566 สถานการณ์ไม่ได้ดีขึ้นมากนัก โดยมูลค่าการออกหุ้นกู้ของบริษัทต่างๆ อยู่ที่ 311,240 พันล้านดอง โดยมีการออกหุ้นกู้แก่ประชาชนเพียง 29 ครั้ง ระดมเงินได้ 37,071 พันล้านดอง (คิดเป็น 11.9% ของมูลค่าการออกหุ้นกู้ทั้งหมด)

จะมีวิธีแก้ไขอย่างไร?

สหพันธ์การค้าและอุตสาหกรรมเวียดนาม (VCCI) ได้รวบรวมความคิดเห็นจากธุรกิจ สมาคม และผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากเกี่ยวกับร่างกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมบทความต่างๆ ของกฎหมาย 7 ฉบับในด้านการเงินและงบประมาณ โดยระบุว่า กฎระเบียบที่ไม่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลลงทุนในพันธบัตรที่ออกโดยเอกชนของบริษัทอื่นๆ นอกเหนือจากสถาบันสินเชื่อนั้น จะมีผลกระทบอย่างมหาศาลต่อตลาดทุน

ในบริบทปัจจุบัน องค์กรการลงทุนในพันธบัตรขององค์กร เช่น ธนาคารพาณิชย์ บริษัทหลักทรัพย์ บริษัทประกันภัย กองทุนการลงทุน ฯลฯ ต่างเผชิญกับข้อจำกัดมากมายเกี่ยวกับกฎระเบียบการลงทุนในพันธบัตร หากนักลงทุนเหล่านี้ถูกจำกัด องค์กรต่างๆ จะออกพันธบัตรเพิ่มได้ยาก เนื่องจากในตลาดไม่มีนักลงทุนเพียงพอที่จะรองรับจำนวนพันธบัตรที่ออก นอกจากนี้ หากพิจารณาจากกลุ่มพันธบัตรรายบุคคลเพื่อจุดประสงค์ในการปรับโครงสร้างหนี้ พบว่านักลงทุนรายบุคคลเป็นกลุ่มนักลงทุนเพียงกลุ่มเดียวเท่านั้น ในอนาคต องค์กรต่างๆ อาจจำเป็นต้องระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ที่ครบกำหนด หรือปรับโครงสร้างหนี้ที่มีต้นทุนการระดมทุนสูง

“ดังนั้นธุรกิจจะได้รับผลกระทบอย่างมากในการระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อสภาพคล่องในช่วง 3-5 ปีข้างหน้า” ความเห็นของ VCCI เน้นย้ำ

ในขณะเดียวกัน ตลาดพันธบัตรรายบุคคลได้พัฒนาอย่างมั่นคงมากขึ้นหลังจากมีการดำเนินการต่างๆ มากมาย เช่น การดำเนินการหน้าข้อมูลพันธบัตรเฉพาะของ HNX การจดทะเบียนและซื้อขายพันธบัตรรายบุคคลแบบรวมศูนย์ที่ HNX... ดังนั้น VCCI จึงขอแนะนำให้พิจารณาไม่เพิ่มกฎระเบียบข้างต้นในการแก้ไขเพิ่มเติมนี้ แต่ควรเพิ่มหลังจากลบอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับกฎระเบียบเกี่ยวกับการเสนอขายพันธบัตรสาธารณะ และลดข้อจำกัดในกิจกรรมการลงทุนของนักลงทุนสถาบันแล้วเท่านั้น

นายเหงียน ลี ทันห์ เลือง หัวหน้ากลุ่มวิเคราะห์ (ฝ่ายจัดอันดับและวิจัย VIS Rating) กล่าวว่า หน่วยงานจัดการได้กำหนดระเบียบข้อบังคับใหม่เพื่อลดความเสี่ยงที่มากเกินไปในกิจกรรมการลงทุนในพันธบัตรเอกชน โดยจำกัดการเสนอขายพันธบัตรเอกชนให้กับนักลงทุนสถาบันเท่านั้น

“การมีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันที่มากขึ้นนั้นมีความสำคัญมากสำหรับการพัฒนาตลาดอย่างยั่งยืน เมื่อเทียบกับนักลงทุนรายย่อยที่มักมุ่งเน้นไปที่เป้าหมายกำไรในระยะสั้น นักลงทุนสถาบันมักจะต้องพิจารณาความเสี่ยงจากการลงทุนอย่างรอบคอบมากขึ้น ยอมรับการลงทุนในระยะยาว และยอมรับความเสี่ยงได้ดีขึ้นเมื่อเผชิญกับความผันผวนในระยะสั้น” นายเลืองสนับสนุนให้องค์กรวิชาชีพมีส่วนร่วมมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ความจริงที่ว่านักลงทุนสถาบัน เช่น บริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนการลงทุน ถือครองพันธบัตรขององค์กรที่คงค้างทั้งหมดเพียง 8% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2024 ทำให้เกิดช่องว่างในตลาด ตัวอย่างเช่น นักลงทุนสถาบันที่ใหญ่ที่สุดในเวียดนามคือกองทุนประกันสังคมเวียดนาม ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการสูงถึง 1.2 พันล้านล้านดอง ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2023 แต่ยังไม่ได้ลงทุนในตลาดพันธบัตรขององค์กร ตัวแทนของ VIS Rating กล่าวว่าการสร้างความตระหนักรู้เกี่ยวกับความเสี่ยงและการเพิ่มจำนวนนักลงทุนสถาบันเป็นกุญแจสำคัญสู่ขั้นตอนการพัฒนาใหม่

ที่มา: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html