การจัดอันดับ CEO S&I: กฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นทำให้พันธบัตรของรัฐน่าดึงดูดใจมากขึ้น

ตามที่ CEO ของ S&I Ratings กล่าวไว้ กฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในระยะยาวจะช่วยเพิ่มความโปร่งใสและอำนวยความสะดวกในการดูดซับอุปทาน คาดว่าช่องทางการออกพันธบัตรของรัฐจะยังคงมีการเคลื่อนไหวต่อไปหลังจากไตรมาสแรกที่มีผลประกอบการเป็นบวก

สัญญาณบวกตั้งแต่ต้นปี

จากสถิติตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน มีองค์กรที่ออกตราสารหนี้แล้ว 7 แห่งที่เสนอขายต่อสาธารณชนสำเร็จ โดยมีอัตราการจำหน่ายที่ประสบความสำเร็จมากกว่า 90% โดย VPS Securities ได้ระดมทุนจากช่องทางนี้มากที่สุด (5,000 พันล้านดอง) จากนักลงทุนรายบุคคลและสถาบันเกือบ 1,800 ราย องค์กรอื่นๆ ยังได้ระดมทุนหลายร้อยหลายพันล้านดอง เช่น VietinBank (4,000 พันล้านดอง), SHB (2,350 พันล้านดอง), MB (เกือบ 2,200 พันล้านดอง), BVBank (1,254 พันล้านดอง) ...

คุณ Hoang Viet Phuong ผู้อำนวยการทั่วไปของ S&I Ratings เปิดเผยกับหนังสือพิมพ์อิเล็กทรอนิกส์ Dau Tu ใน จดหมายข่าว Bond Highlights ฉบับที่ 3/2025 ว่าตลาดพันธบัตรของรัฐในช่วงหลายเดือนแรกของปีมีสัญญาณเชิงบวกหลายประการ โดยปริมาณการออกพันธบัตรของรัฐนั้นสูงกว่าพันธบัตรรายบุคคล และมูลค่าการออกพันธบัตรได้แตะระดับ 45% ของมูลค่าการออกพันธบัตรทั้งหมดตลอดทั้งปี 2024 ขณะเดียวกัน มูลค่าเฉลี่ยของการออกพันธบัตรแต่ละครั้งยังสูงกว่าไตรมาสก่อนหน้าอีกด้วย

การออกพันธบัตรรัฐบาลตั้งแต่ต้นปี (หน่วย: พันล้านดอง)
*LSTC: อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงโดยทั่วไปคำนวณจากอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของเงินฝากออมทรัพย์ส่วนบุคคลเป็นเงินดอง อายุ 12 เดือน ดอกเบี้ยปลายงวดของ Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV ในวันที่กำหนดอัตราดอกเบี้ยประจำปี

สาเหตุประการหนึ่งที่ทำให้มีอัตราการออกพันธบัตรของรัฐสูงในไตรมาสแรกของปี 2568 เนื่องมาจากการปรับเปลี่ยนกรอบกฎหมาย ล่าสุดคือกฎหมายหมายเลข 56/2024/QH15 ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2568 และอยู่ระหว่างรอคำแนะนำที่ชัดเจนจากพระราชกฤษฎีกาแก้ไขพระราชกฤษฎีกา 155/2020/ND-CP ดังนั้น ตั้งแต่ต้นปี 2569 นักลงทุนรายบุคคลมืออาชีพจะได้รับอนุญาตให้ซื้อพันธบัตรรายบุคคลที่มีการจัดอันดับเครดิตและหลักประกันหรือหลักประกันการชำระเงินเท่านั้น

หลังจากช่วงที่มีความผันผวน กรอบกฎหมายยังคงได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องเพื่อเสริมสร้างความเชื่อมั่นและช่วยให้ตลาดพัฒนาอย่างยั่งยืน ในขณะเดียวกัน กฎระเบียบสำหรับนักลงทุนรายบุคคลมืออาชีพก็เข้มงวดขึ้น กฎระเบียบบางประการก็ได้รับการผ่อนปรนลงด้วย เช่น การเพิ่มเงื่อนไขที่นักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพสามารถรวมนักลงทุนต่างชาติได้โดยไม่ต้องระบุว่าเป็นนักลงทุนรายบุคคลหรือนักลงทุนสถาบัน ซึ่งช่วยให้ตลาดสามารถต้อนรับเงินทุนที่มีศักยภาพจากนักลงทุนต่างชาติได้มากขึ้น

สำหรับการออกพันธบัตรภาครัฐนั้น ตลาดกำลังรอการแก้ไขพระราชกฤษฎีกาเพื่อลดความเสี่ยงของนักลงทุนในการลงทุนในผลิตภัณฑ์นี้ โดยตามร่างพระราชกฤษฎีกาฉบับใหม่ พันธบัตรภาครัฐจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดหลายประการ เช่น ต้องมีตัวแทนผู้ถือพันธบัตร ข้อกำหนดเกี่ยวกับอัตราส่วนหนี้ อัตราส่วนการออกหุ้นทุน รวมถึงการจัดอันดับเครดิต สิ่งเหล่านี้เป็นปัจจัยที่จำเป็นในการกำหนดความเสี่ยงในการลงทุนให้อยู่ในกรอบที่ควบคุมได้ ช่วยให้นักลงทุนรู้สึกปลอดภัยมากขึ้นในการลงทุนในผลิตภัณฑ์ทางการเงินนี้

“การเพิ่มการควบคุมและการประกันความปลอดภัยจะทำให้พันธบัตรของบริษัทต่างๆ ไม่ว่าจะออกโดยเอกชนหรือสาธารณะ เป็นช่องทางการลงทุนที่น่าดึงดูดใจยิ่งขึ้น แม้ว่ามาตรการเหล่านี้อาจมีผลกระทบอย่างมากในระยะสั้น แต่ในระยะยาว มาตรการเหล่านี้จะช่วยเพิ่มความโปร่งใสและสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยต่อการดูดซับอุปทานพันธบัตรในอนาคต” ผู้อำนวยการทั่วไปของ S&I Ratings ยังเน้นย้ำด้วย

ในส่วนของอุปทานพันธบัตร คาดว่าปี 2025 จะเป็นจุดเริ่มต้นของการพัฒนา เศรษฐกิจ ในระยะใหม่ โดยมีเป้าหมายการเติบโตที่ท้าทายที่ 8% เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ เศรษฐกิจจำเป็นต้องมี “หัวรถจักร” การเติบโตในระยะยาว ดังนั้น แหล่งเงินทุนระยะกลางและระยะยาวจะมีบทบาทสำคัญ ช่วยให้ธุรกิจเตรียมพร้อมสำหรับวัฏจักรการพัฒนารอบใหม่ คาดว่าเงินกู้ระยะกลางและระยะยาวจะเพิ่มขึ้น การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน การลงทุนภาครัฐ และอสังหาริมทรัพย์ ดังนั้น ความต้องการออกพันธบัตรในปีนี้จึงน่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก

นางฟองกล่าวว่า พันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนทั่วไปถือว่ามีความเสี่ยงน้อยกว่าพันธบัตรที่ออกโดยเอกชน และมีแนวโน้มที่จะเป็นผลิตภัณฑ์ที่น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุนรายบุคคล โดยที่ตลาดเริ่มมีสัญญาณของการปรับปรุงในไตรมาสแรกของปี 2568 แม้ว่าโดยปกติแล้วจะเป็นช่วงที่ต่ำที่สุด แต่คาดว่าความต้องการในการออกพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี ดังนั้น ผู้อำนวยการทั่วไปของ S&I Ratings เชื่อว่ามีพื้นฐานที่จะคาดหวังว่าแนวโน้มการเติบโตนี้จะดำเนินต่อไปในช่วงเวลาข้างหน้า

สถาบันการเงิน “ครองตลาด” ต้นปี ศักยภาพกลุ่มอสังหาฯ และโครงสร้างพื้นฐาน

นางสาวฮวง เวียด ฟอง – ผู้อำนวยการทั่วไปของ S&I Ratings

ในไตรมาสแรกของปี 2024 อัตราการออกพันธบัตรของธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์คิดเป็นเพียงประมาณ 25% ของมูลค่าพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชน อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา กลุ่มนี้คิดเป็นปริมาณการออกพันธบัตรทั้งหมด ตามที่นางฟองกล่าว กลุ่มสถาบันการเงินที่มีปริมาณการออกพันธบัตรมากที่สุดก็เป็นเพราะกลุ่มผลิตภัณฑ์นี้ได้รับการต้อนรับจากนักลงทุนเนื่องจากมีลักษณะค่อนข้างปลอดภัยในบริบทของอัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะลดลงในไตรมาสต่อๆ ไป

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พันธบัตรธนาคารมีมูลค่าสูง ในขณะที่องค์กรเหล่านี้มีความจำเป็นต้องออกพันธบัตรระดับ 2 เพื่อสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อ ตลอดจนปรับปรุงอัตราส่วนความปลอดภัยของเงินทุน และจำกัดการใช้เงินทุนระยะสั้นสำหรับสินเชื่อระยะกลางและระยะยาว พันธบัตรของบริษัทที่มีกระแสเงินสดที่ชัดเจนและแผนการใช้เงินทุน เช่น บริษัทหลักทรัพย์ที่มีกระแสเงินสดที่จะใช้สำหรับการกู้ยืมเพื่อเป็นหลักประกัน ก็ได้รับการจัดอันดับที่ดีเช่นกัน

นอกจากกลุ่มสถาบันการเงินที่ได้รับการตอบรับที่ดีจากตลาดในช่วงที่ผ่านมาแล้ว นางฟองยังคาดการณ์ว่ากลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะมีความต้องการออกพันธบัตรจำนวนมากในช่วงต่อไปเช่นกัน

ตามสถิติของ S&I Ratings พบว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของบริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็น 0.66 เท่าในปี 2567 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2561 นอกเหนือจากแรงกดดันจากการครบกำหนดชำระคืนพันธบัตรจำนวนมากแล้ว บริษัทอสังหาริมทรัพย์ยังต้องระดมทุนเพื่อเตรียมการสำหรับแผนพัฒนาโครงการในปี 2568 อีกด้วย

แม้ว่าในแง่ของรายได้และกำไร ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะบันทึกสัญญาณการฟื้นตัวในช่วงแรกในปี 2024 เท่านั้น แต่ธุรกิจจำนวนมากในอุตสาหกรรมได้เพิ่มการกู้ยืมล่วงหน้าเพื่อสร้างแหล่งเงินทุนที่จำเป็นสำหรับการเปิดตัวโครงการสู่ตลาดในปีนี้ การพัฒนานี้แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันต่อกระแสเงินสดและความจำเป็นในการออกพันธบัตรของภาคอสังหาริมทรัพย์ในปี 2025 จะเห็นได้ชัดมาก ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มีรากฐานที่ดีสามารถใช้ประโยชน์จากช่องทางการระดมทุนนี้ได้

นางฟอง กล่าวว่า ปัจจุบันจังหวัดและเมืองต่างๆ หลายแห่งกำลังอยู่ในระหว่างการปรับโครงสร้างและวางแผนใหม่ โดยเฉพาะในภาคส่วนโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งทำให้มีความต้องการเงินทุนระยะยาวเป็นจำนวนมาก โดยอาจใช้ระยะเวลาตั้งแต่ 8-10 ปี หรืออาจจะนานกว่านั้น พันธบัตรโครงสร้างพื้นฐานจึงคาดว่าจะกลายเป็นช่องทางการระดมทุนที่สำคัญและได้รับความสนใจอย่างมากในอนาคต ซึ่งจะเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่จะได้รับการกล่าวถึงมากขึ้นในอนาคต โดยจะตอบสนองความต้องการการลงทุนระยะยาวและสนับสนุนกระบวนการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานอย่างยั่งยืน