Расшифровка политики процентных ставок ФРС

Более года политики ФРС последовательно придерживались мнения, что лучше резко поднять процентные ставки, чем увеличивать их только постепенно, что отражает глубокую обеспокоенность центрального банка риском устойчиво высокой инфляции. Однако эта точка зрения меняется.

За последний год ФРС использовала ослабление экономики в качестве аргумента для объяснения своего решения прекратить повышение процентных ставок. (Источник: Reuters)

Риск высокой инфляции постоянен.

Некоторые представители ФРС по-прежнему выступают за более высокие ставки, ссылаясь на возможность их снижения в будущем. Но другие считают риски более сбалансированными, беспокоясь, что повышение ставок и ослабление экономики не нужны или что это может спровоцировать новый виток финансовых потрясений.

Переход к более сбалансированному взгляду на процентные ставки подтверждается данными: Инфляция и рынок труда смягчились. Кроме того, политика необычно быстрого повышения процентных ставок за последние полтора года продолжит ослаблять потребительский спрос в ближайшие месяцы.

Чиновники ФРС повышали процентные ставки на 11 из последних 12 заседаний, последнее повышение на 0,25 процентного пункта в июле 2023 года, доведя базовую ставку до 22-летнего максимума в 5,25-5,5%. Похоже, они достигли широкого консенсуса о сохранении ставок без изменений на своем заседании 19-20 сентября, что дало им больше времени для оценки того, как экономика отреагирует на рост процентных ставок.

Более важный вопрос заключается в том, какие факторы подтолкнут ФРС к повышению процентных ставок в ноябре или декабре.

В июне 2023 года большинство должностных лиц ФРС утверждали, что необходимы еще два скромных повышения ставок, то есть повышение на четверть пункта с настоящего момента и до конца 2023 года (после повышения на четверть пункта в июле). Однако вопрос о том, повышать ставки или нет, остается открытым.

За последний год ФРС использовала слабеющую экономику как оправдание для того, чтобы не повышать процентные ставки. По мере снижения инфляции это бремя перекладывается на сильную экономику — которую она рассматривает как причину для закрепления ставок на более высоком уровне.

Именно это недавно сказал председатель ФРС Джером Пауэлл: риск более высокой, чем ожидалось, экономической активности сведет на нет недавний прогресс в борьбе с инфляцией.

Свидетельства более сильного, чем ожидалось, роста «могут поставить под угрозу прогресс в борьбе с инфляцией, что может привести к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики», заявил г-н Пауэлл на конференции в Джексон-Хоуле в августе прошлого года.

Продвигать оборонную политику

В ФРС есть школа мысли, которая по-прежнему обеспокоена инфляцией и хочет застраховаться от нее, повысив процентные ставки этой осенью. Эти политики обеспокоены тем, что прекращение кампании по ужесточению приведет лишь к тому, что ФРС через несколько месяцев поймет, что она сделала недостаточно.

Это упущение было бы особенно разрушительным, если бы финансовые рынки, охваченные перспективой снижения инфляции и процентных ставок, теперь осознали противоположную реальность.

«Существует риск чрезмерного ужесточения», — заявила в интервью в прошлом году президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер. «Но мы недооценили инфляцию. Если позволить инфляции расти дольше, это нанесет ущерб экономике. Я была бы готова довольно быстро снизить ставки в следующем году».

Некоторые представители ФРС обеспокоены тем, что повышение процентных ставок и ослабление экономики нецелесообразно или вызовет новый финансовый кризис. (Источник: AP)

На прошлой неделе глава ФРС Кристофер Уоллер также заявил, что центральный банк США должен повысить процентные ставки, если сочтет это необходимым, поскольку еще одно небольшое повышение процентных ставок не обязательно приведет к рецессии экономики номер один в мире .

Того же мнения придерживается и президент Федерального резервного банка Далласа Лори Лога, который заявил, что отсутствие повышения процентных ставок в сентябре не означает, что ФРС прекратила курс на повышение ставок.

Поддерживайте высокие процентные ставки дольше

Другая школа мысли выступает за паузу в повышении ставок. Они хотят сместить фокус с того, где ставки следует повышать, на то, как долго они должны оставаться на текущем уровне. Экономика США сохранила темпы роста на уровне 2,1% во втором квартале 2023 года и может достичь более 3% в третьем квартале.

Однако эта группа чиновников ФРС сомневается в возможности стабильного роста, особенно на фоне спада в экономике Китая и Европы, а также в условиях негативного воздействия повышения процентных ставок на США из-за эффекта запаздывания.

Риск более высокой и долгосрочной инфляции теперь должен быть сбалансирован с риском того, что чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика приведет к более резкому экономическому спаду, заявила президент ФРС Бостона Сьюзан Коллинз. ФРС должна быть терпеливой на этом этапе политического цикла.

Доходность 10-летних государственных облигаций США выросла с 3,9% до 4,25% с момента заседания ФРС по политике в июле. Это увеличило стоимость заимствований, особенно ставок по ипотеке, которые недавно достигли 22-летнего максимума.

Многие также опасаются, что если новое повышение ставок впоследствии окажется ненужным, процесс снижения ставок будет более сложным и будет иметь худшие последствия, чем предсказывали ястребы.

Источник