"킹스탁"과 기회

베트남 은행주는 '킹스탁'으로 여겨지지만, 극복하기 어려운 한계로 인해 지역 평균과 비교하면 여전히 가치 평가가 매우 낮습니다.

기업 자본화의 중요성

기업 리더로서, 생태계를 완성하기 위해 다른 기업을 인수할 좋은 시장 기회가 있지만 막대한 자금이 필요하다면 어떻게 하시겠습니까? 이 문제에 대한 일반적인 해결책은 더 많은 주식을 발행하고, 더 많은 신규 투자자를 유치하여 거래를 성사시키는 것입니다.

하지만 자본을 조달하려면 투자자들에게 자본 출자가 효과적일 것임을, 더 간단히 말해 추가 발행 주식을 매입하는 것이 장기적으로 수익성이 있음을 입증해야 합니다. 투자 관점에서 볼 때, 과거 기업의 자본 가치가 장기적으로 증가한 것은 더 많은 자금을 조달하는 중요한 척도가 될 것이며, 기존 투자자들이 많은 혜택을 누리고 있음을 입증할 수 있을 것입니다. 그러면 신규 자본 조달이 더 수월해질 것입니다.

기업의 자본화 가치는 유통 주식 수와 주식 시장 가격의 곱입니다. 기업이 높은 자본화 가치를 가지려면 높은 정관 자본금과 높은 시장 가격을 보유해야 합니다. 현실은 이 두 가지 요소 중에서도 높은 주가가 정관 자본금이 많은 기업보다 주주에게 더 ​​많은 이익을 가져다준다는 것을 보여줍니다. 높은 주가는 또한 기업이 좋은 가격에 자본을 쉽게 조달할 수 있도록 돕고(높은 시장 가격으로 신주를 발행하는 것), 주식 분할을 통해 정관 자본금을 빠르게 늘릴 수 있습니다.

따라서 기업 리더가 "주가는 시장에 의해 결정되며, 우리는 사업에만 집중한다"라고 말하는 것은 잘못된 생각입니다. 모든 기업 리더는 회사 주식의 매력도를 높이기 위한 전략을 수립해야 합니다. 주가는 단기적으로 변동할 수 있지만, 장기적으로는 회사 자본금 증가를 보장하기 위해 성장이 반드시 필요합니다.

본 분석은 지역 내 주가가 높은 은행의 특성을 분석하여 기업 자본금을 늘리는 방안에 대한 추가적인 중요 정보와 개인적 관점을 독자에게 제공하고, 이를 통해 베트남 은행에 실질적인 교훈을 제공합니다.

지역은행 주가 가치 비교

지방 은행들의 가치를 비교해 보면, 지방 은행의 주가가 베트남 은행보다 훨씬 높다는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 2017년부터 현재까지 베트남 은행들의 평균 주가수익비율(P/E)과 주가순자산비율(P/B)은 비교 대상 은행들보다 항상 낮았으며, 특히 주가수익비율이 낮았습니다. 이는 투자자들이 지방 은행에서 1동(VND)의 수익에 대해 항상 더 높은 가격을 지불한다는 것을 의미합니다.

지난 6년 동안 평균적으로 인도네시아 시장의 투자자들은 수익 1동당 19동을 지출하여 가장 높은 금액을 지불할 의향이 있는 반면, 베트남 시장의 투자자들은 수익 1동당 11동만을 지불할 의향이 있었습니다.

활발한 거래량은 이 지역 은행주에 대한 투자자들의 높은 관심을 보여줍니다. 특히 태국의 은행주 거래량은 베트남 평균보다 거의 8~10배 높습니다. 상승/하락 추세가 더 명확하고, 급격한 변동이 적으며, 주가는 기업 활동의 신호를 매우 정확하게 반영합니다.

그렇다면 그 이유는 무엇일까요? 높은 주가 수준을 형성하는 데에는 사업 운영, 역사, 문화, 경영 방식 등의 차이가 있지만, 저자의 연구에 따르면 이러한 은행들은 모두 주식 투자 활동에 유리한 거시경제 환경, 효과적인 은행 영업, 그리고 효과적인 커뮤니케이션 전략이라는 세 가지 특징을 가지고 있습니다.

주식시장의 매력

우선, 최근 몇 년간 베트남 주식 시장이 크게 개선되어 투자자들에게 효과적인 투자 채널로 자리 잡았다는 점을 분명히 해야 합니다. 그러나 베트남 주식 투자 수익률과 12개월 평균 저축 금리의 차이는 필리핀보다 낮고 태국과 비슷한 수준입니다. 이는 베트남 주식 시장의 매력도가 역내 다른 국가들과 비교했을 때 평균 수준임을 보여줍니다.

표 1과 표 2의 자료는 인도네시아 시장의 투자 수익률과 저축 이자율의 차이가 베트남, 태국, 필리핀보다 낮지만, 투자자들은 은행 증권을 보유하기 위해 가장 높은 가격(즉, 가장 높은 P/E와 P/B)을 기꺼이 지불할 의향이 있음을 보여줍니다. 이는 인도네시아의 주식 투자 채널이 다른 유사 국가보다 투자자들에게 더 큰 관심과 매력을 가지고 있음을 보여줍니다.

사업 규모 및 성과

위의 P/E와 P/B 차이를 설명할 수 있는 두 번째 주요 이유는 은행의 규모, 사업 실적, 그리고 수익 구조일 수 있습니다. 베트남 은행들을 싱가포르나 말레이시아의 대형 은행들과 비교해 보면, 베트남 상업은행들은 규모와 시가총액 모두에서 여전히 규모가 작다는 것을 알 수 있습니다.

구체적으로, 2024년 6월 기준 주가와 환율을 기준으로 싱가포르 최대 은행 DBS의 총자산은 베트남 최대 주식회사 상업은행 BIDV 의 5.6배에 달합니다. 말레이시아의 Maybank도 BIDV보다 2.4배 더 큽니다. DBS의 시가총액은 Vietcombank의 시가총액보다 약 4배, Maybank의 시가총액은 Vietcombank의 시가총액보다 1.4배 더 큽니다.

그러나 연구 대상인 태국, 인도네시아, 필리핀의 대형 은행들과 비교했을 때, 베트남의 대형 상업은행들의 규모는 그다지 작지 않습니다. 베트남 상업은행의 총자산은 태국 상업은행 총자산의 약 60%에 불과하지만, 인도네시아 상업은행과 비슷하고 필리핀 상업은행보다는 규모가 큽니다(표 3).

총자산구조를 살펴보면, 은행별로 고객대출비율(회사채 제외)이 약 65~70%, 채권투자비율이 12~18%로 큰 차이가 없습니다.

성과 지표인 ROA와 ROE 측면에서 베트남 은행들은 역내 은행들에 비해 뒤지지 않습니다. 베트남 3대 상업은행의 평균 ROE는 역내 은행들과 동일하며, 태국 3대 은행의 평균 ROE보다 훨씬 높습니다.

지방 은행의 평균 순이자마진(NIM)은 베트남 은행보다 훨씬 높습니다. 구체적으로 인도네시아 3대 은행의 평균 순이자마진이 6.5%로 가장 높고, 필리핀이 4.0%, 태국이 3.0%로 그 뒤를 따릅니다. 베트남 3대 상업은행의 순이자마진은 2.9%입니다.

이 수치만 보면 지방은행의 수익 구조에서 이자수익 비중이 더 높다고 오해할 수 있습니다. 그러나 자세히 분석해 보면 지방은행은 이자수익에 크게 의존하지 않습니다. 태국의 평균 이자수익 비중은 70.4%에 불과하고, 인도네시아는 73.6%이며, 필리핀과 베트남은 75%에 가깝습니다. 더욱이 베트남 은행의 비이자수익 구조에서 발생하는 특별수익은 지방은행보다 더 큽니다.

위 분석은 베트남 은행과 지역 은행의 가장 큰 차이점은 수익원 구조임을 보여줍니다. 지역 내 대형 은행들은 규모는 비슷하지만, 베트남 은행들보다 비이자 수익(주로 수수료 수익) 비중이 더 높아 투자자들에게 은행의 지속 가능한 운영에 대한 안정감을 제공할 수 있습니다.

투자자 관계 활동

낮은 비이자수익을 제외하면, 베트남 은행들은 ROE와 NIM 지표를 보면 역내 다른 국가 은행들에 비해 뒤떨어지지 않습니다. 따라서 상품은 좋은데 가격이 그에 걸맞지 않다면, 그 원인은 시장, 즉 판매 및 마케팅 단계에 있을 수 있습니다. 여기서 상품이 주식이라면, 투자자 관계(IR) 활동은 판매 단계입니다.

실제로 지역 은행들은 초기부터 효과적인 IR 전략을 수립하여 베트남 은행들보다 주가가 높은 성과를 거두었습니다. 아시아증권중개그룹(Asian Securities Brokerage Group)의 조사와 스탠더드앤드푸어스(S&P)의 연구에 따르면, 태국, 인도네시아, 필리핀의 모든 은행들이 적극적인 IR 전략을 채택한 것으로 나타났습니다.

베트남에서는 금융 미디어 부문에서 운영되는 일부 기관도 은행의 미디어 평판 수준을 정량화한 보고서를 가지고 있습니다(테너 미디어, 베트남 리포트 등). 그러나 많은 은행은 정보 공개, 규정에 따른 행사 조직, 적극적인 IR 활동 등 의무적인 IR 활동을 막 마친 상태이며, 초기 단계에 있습니다.

따라서 베트남 은행들은 운영의 질과 효율성, 그리고 투자자 관계를 지속적으로 개선해 나가고 있습니다. 관리 기관들이 베트남 주식 시장의 빠른 발전을 위해 필요한 활동을 가속화하여 국내외 투자자 모두에게 베트남 주식 시장의 매력을 높이고, 특히 은행과 베트남 기업들이 역내 은행 및 기업들과 비교하여 재평가받을 수 있는 여건을 조성하여 자본금 가치와 주주 및 투자자의 이익을 증대시키는 데 기여하기를 기대합니다.

출처: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html