政府電子情報ポータルは、「 マクロ経済の安定と社債市場の発展」をテーマにしたオンラインセミナーを開催しました。
5月28日午後、 政府電子情報ポータルは「マクロ経済の安定と社債市場の発展」をテーマにしたオンラインセミナーを開催し、法的枠組み内で市場の安定と運営を継続的に支援し、経済に貢献するための対策について議論した。
2022年と2023年の最初の数ヶ月間、私たちは設定された総目標を基本的に達成しました。マクロ経済の安定を維持し、インフレを抑制し、成長を促進し、主要な均衡を確保し、社会保障を確保し、国防、安全保障、人民の安全を強化し、外交と統合を強化しました。非常に困難な状況下においても、第1四半期のGDPは依然として成長の勢いを維持しました。国内外で長年に類を見ない困難と課題に直面し、困難と課題が機会と利点を上回り、多くの前例のない問題に直面している状況において、達成された成果は非常に貴重です。
党の指導、国会の随伴と監督の下、全政治システムの参加、国民と企業の支持を得て、政府と首相の指示と行政は首尾一貫、同期、抜本的、適時、適切、実質的であり、目標と原則を堅持しつつも極めて柔軟で、現実、国内と世界の動向に密接に従い、近年の国民の関心の高い分野に実質的かつ測定可能な変化をもたらし、長年続いてきた多くの未解決の問題に最初の変化をもたらし、国民と企業の困難と障害を取り除くための具体的かつ効果的な解決策、政策、行動によって社会的信頼と市場の信頼を強化・定着させています。
状況は依然として多くの困難に直面していますが、多くの政策や管理策がプラスの効果をもたらしています。4月と5月には状況が改善し、多くのセクターで好転が見られました。例えば、5月の新規登録FDI資本は大幅に増加し、工業生産指数（IIP）は4月に好調な兆候を示しました。信頼できる国際機関は、2023年以降のベトナム経済の見通しについて、引き続き前向きな評価と予測を行っています。
社債市場の発展は近年大きな注目を集めています。なぜなら、この市場は経済にとって巨大な資金源となっているからです。市場のあらゆる変動は、たとえ小さなものであっても、経済に大きな影響を与えます。また、この市場の持続的な発展は、伝統的な手段に加えて、人々から経済のために資金を動員するチャネルとしても重要であり、重要な課題となっています。
2022年後半、個人社債市場は、多くの案件が当局の手によって処理されていると投資家が頻繁に目にしたことで、広範囲に心理的な「ショック」を被りました。信頼感の低下と、多くの困難に直面している企業の債券返済キャッシュフローの流動性が相まって、この市場のリスクは高まっています。
対話に出席したゲスト（左から右へ）：ホアン・ヴァン・クオン教授（国会代表、国民経済大学副学長）、グエン・ドゥック・チ財務副大臣、チャン・クオック・フオン計画投資副大臣、グエン・シー・ズン博士（元国会事務局副長官） - 写真：VGP/クアン・トゥオン
政府、首相、そして管理機関は、市場と企業が困難な時期を乗り越えられるよう支援するため、市場の安定化、法の枠組み内での市場の運営、経済への貢献、そして何よりも重要な点として、持続可能な発展に向けた人々の市場への信頼感を高めるために、多くの重要な決定を下しました。企業支援だけでなく、より重要な目標は、パンデミックからの回復に向けた多大な資源需要の中で、マクロ経済の安定を維持し、成長を促進することです。市場は期待通りの発展を遂げたとは言えないものの、明るい兆しを見せています。しかし、道のりは依然として長く、克服すべき困難、障害、課題は数多く存在します。市場への「アイスブレイク」対策の実施に、私たちはより一層の努力と決意を払う必要があります。
この問題に関するさらなる視点を得るために、政府電子情報ポータルは「マクロ経済の安定と社債市場の発展」をテーマにしたオンラインセミナーを開催しました。
パネルディスカッションには以下のゲストが参加しました。
1. 計画投資省副大臣 チャン・クオック・フオン
2. グエン・ドゥック・チ財務副大臣
3. ホアン・ヴァン・クオン教授（国会議員、国立経済大学副学長）
4. ヴー・ミン・クオン准教授（リー・クアンユー公共政策大学院講師、シンガポールからオンラインで回答）
元国会事務局副長官のグエン・シー・ズン博士が対話の進行役を務めました。対話は政府ポータルおよび政府ポータル内の他のプラットフォームでライブ配信されました。
経営陣が設定された目標を達成できると信頼する理由は十分にあります。
グエン・シー・ズン博士：現在、世界情勢は急速かつ複雑に、そして予測不可能に変化しており、予測を超えた多くの前例のない問題が生じています。各国は、経済不況、インフレの加速、エネルギー不安、世界的な食料安全保障など、多くの課題に直面しています。外部要因や国際環境は、マクロ経済の安定化に向けた私たちの取り組みにどのような影響を与えているでしょうか。近年、私たちが達成した経済的成果、特にマクロ経済の成果をどのように評価されますか。また、地域の他の国々と比較していただけますか。
計画投資省のチャン・クオック・フオン副大臣：実際の状況に基づき、2022年および2023年の最初の数か月間の国内および世界経済の状況は、次のようにまとめることができます。利点よりも困難と課題が多く、変動が急速で、非常に予測不可能で、予報が難しく、発生する現実の中には予測を超えるものもあり、世界情勢の複雑さが経済に影響を及ぼしています。
我が国の経済規模は依然として小規模である一方、対外開放度は高く（GDPの約2倍）、外部要因が我が国経済に与える影響は非常に大きい。2021年末から2022年末にかけて、新型コロナウイルス感染症のパンデミックを乗り越え、経済は力強い回復期に入ると予想されている。しかし、現実は予測とは異なり、政治的対立や金融・通貨問題といった要因が回復プロセスを鈍化させ、経済を景気後退のリスクにさらしている。
世界では、各国のマクロ経済に深刻な影響を与えている要因がいくつか存在しています。中でもインフレは主要な要因であり、米国と欧州から発生し、世界的に拡大しています。多くの国は、インフレの高まりに対処するため、財政・金融政策をはじめとする様々な対策を講じざるを得なくなっています。FRBは大幅な利上げを継続しており、欧州および主要経済国の中央銀行もインフレ抑制のため、相次いで利上げに動いています。こうした対策は、経済成長の鈍化を招く恐れがあります。
困難な状況にもかかわらず、我が国の経済におけるマクロ経済運営と成長、主要均衡の確保、そしてインフレ抑制は、依然として好ましい成果を上げています。マクロ経済に関する専門家や国家管理機関の見解によれば、我々が達成した最も重要な成果は、マクロ経済の安定を維持し、国会が設定した目標値を下回るインフレ率の抑制、主要均衡の確保、そして金融・財政政策の適切な水準での運用です。例えば、為替レートと金利については、マクロ経済に大きなショックを与えることなく、適切な振幅内で調整しました。
さらに、私たちは外部からの圧力の高まりに直面し続け、今後それを克服する方法を見つけなければなりません。たとえば、世界的な需要の急激な減少、製造、加工、製造部門および一部のダイナミックな部門への深刻な影響、注文の不足、生産量の減少などです。これらは、今から年末まで私たちが直面しなければならない差し迫った困難です。
世界やこの地域の他の国々と比較すると、集計統計から判断すると、我が国のマクロ経済状況は依然として非常に良好です。例えば、第1四半期末時点で我が国のGDP成長率は3.32%に達しましたが、主要パートナー国や経済大国の成長率は低調でした。米国は1.6%、EUは1.3%、日本は1.3%、韓国は0.8%でした。成長率が低いと、これらの経済圏の消費者需要も減少し、我が国の受注や生産品にも影響を及ぼします。2023年第1四半期には、加工製造業の成長率が大幅に低下しました。
しかし、世界銀行とIMFが2023年に2％以上と予測しているのに対し、3.32％という成長率は、依然としてかなり前向きなレベルにあることを示し、年末に向けて努力する前提を作り出しています。
さらに、4ヶ月後、国会が設定した目標通り、インフレ率4%未満を達成しました。他の経済圏は、シンガポール（5.5%）、インドネシア（約5%）、EU（約7%）、米国（約5%）など、かなり高い水準にあります。これらは私たちのパートナー経済圏であり、いずれもインフレ率の上昇に苦しんでいます。このような分析を踏まえると、昨年から今年初めにかけての政策と運営によって、設定された目標を達成できると確信できる十分な根拠があります。
ベトナムドンは最高の通貨だ
グエン・シー・ズン博士：この問題については、シンガポールのヴー・ミン・クオン博士の意見を聞きたいです。
リー・クアンユー公共政策大学院講師、ヴー・ミン・クオン博士：世界はパンデミックを克服できると期待していましたが、経済の健全性に深く浸透するとは予想していませんでした。物事は一夜にして起こるものではありません。一方、ロシア・ウクライナ戦争の影響で国際情勢は不安定になり、インフレは高騰し、金利は前例のない高水準に達し、各国は苦境に立たされています。こうした状況下で、苦闘を強いられている政府、地方自治体、そして企業には、私たちは同情せざるを得ません。しかし、朗報なのは、ベトナムが健全な姿勢を見せていることです。外から見ると、ベトナムは揺れ動く船のように見えますが、安定した舵取り、信用格付けの向上、良好な歳入歳出、そして多くの国と比べて厳格なインフレ抑制を実現しています。
世界経済は明るい兆しを見せていますが、IMFはベトナムの今年の成長率を5.8%と予測しています。来年の予測はかなり高く、IMFは依然としてベトナムの将来に大きな期待を寄せています。外国投資家は依然としてベトナムへの進出を熱望しており、ベトナムが新たなバリューチェーンに参画することを期待しています。
外に目を向けると、ベトナムと同様に、シンガポールの貿易比率はGDPの数倍に上ります。第1四半期のシンガポールのGDPは0.1%増加しました。一方、米国の成長率は最近調整後1.1%に低下しており、好調な状況に戻るまでには依然として困難が伴うことを示しています。
私が強調したいのは、こうした困難が企業に明らかに抑制感をもたらしているということです。真実を直視すれば、それは政府の経営ではなく、経済モデル自体が大きな変化への圧力を感じ始めているのです。
例えば、エビや水産物の輸出は減少し、国際競争は激化しています。私は各国を訪問し、講演やベトナムの経験談をまずは共有しています。バングラデシュとインドは輸出額が70億ドルで、150億ドルへの拡大を目指しており、デジタルトランスフォーメーションとグリーントランスフォーメーションを非常に迅速に進めています。しかし、ビジネス環境の改善は依然として進んでおらず、根本的な進展は見られません。これは私たちが注視すべき点であり、今後の成長モデルの改善を根本的に見直す時期が来ています。
地方自治体が急速に成熟し、2045年までに繁栄したベトナムという目標の実現に貢献するという大きな野心を持っていることは喜ばしいことです。ホーチミン市やハイフォンなどの地方自治体の指導者は非常に注意深く、他国の経験から学び、それを国の発展に応用したいと考えています。
私たちは新たな成長段階に入っており、今後20～30年で近代国家を築くための思考と意識の新たな飛躍が求められています。
グエン・シー・ズン博士：ヴー・ミン・クオン博士は、この心理的要因の解決に大きく貢献した解決策と成果を具体的に分析されました。クオン博士、ベトナムのマクロ経済安定化に向けた取り組みと対応策をどのように認識し、評価していますか？
ヴー・ミン・クオン博士：ベトナムの対応は非常に繊細です。特に、ベトナム中央銀行、財務省、計画投資省が国際投資家の安心感を高めるために尽力していることに感謝しています。
ベトナムの対応能力は非常に良好で、ベトナムドンが最も有利な通貨であり、他の通貨は下落していると述べた。もちろん、通貨の安定は輸出企業にとって困難をもたらす可能性があるが、幸いなことに経常収支黒字は良好で、外国直接投資（FDI）の誘致も良好で、輸出活動も非常に好調だ。マクロ経済面では、公共投資の促進、高速道路建設など、政府が積極的にプロジェクトを実施しており、困難が生じてもすぐに解決できる。
電力問題に関しては、国有企業部門からの強力な支援が必要です。この分野は未だ満足のいく解決策を見出しておらず、早急に解決に向けて全力を尽くす必要があります。例えば、再生可能エネルギーの問題は、まだ標準化には至っていませんが、正しい方向に進んでおり、電力不足の状況を悪化させないためにも、早急に解決する必要があります。
一般的な対応の全体像は正しく良好ですが、課題に対するエコシステムの対応は特定の省庁、部局、政府の能力を超えており、企業を含む政治システム全体で議論し、大きな問題を解決することが必要です。
シンガポールの経験から、今後の戦略を策定し、責任を明確に定義し、緊密に連携して前進の勢いを生み出し、社会における信頼を築くための評議会を設置する必要があることがわかります。議論すべき課題は数多くありますが、現在行われている取り組みは称賛に値し、正しい方向に向かっています。
マクロ経済の安定を維持することが最大の成功です。
グエン・シー・ズン博士：ブー・ミン・クオン博士は、マクロ経済の安定化と成長促進に貢献した解決策を高く評価されました。一方、電力問題については懸念を表明されています。政府は最近、太陽光発電や風力発電などへの障壁を取り除くという、非常にタイムリーな決定を下したと思います。
同じ質問で、ホアン・ヴァン・クオン博士にお伺いしたいのですが、最近の成長を確実にするためにマクロ経済を安定させるための解決策をどのように評価されますか?
ホアン・ヴァン・クオン教授：トラン・クオック・フオン副大臣のマクロ経済状況に関する評価とヴー・ミン・クオン博士の意見に強く賛同します。確かに、インフレや成長率の低下といった世界情勢の荒波が押し寄せる中、ベトナムがマクロ経済の安定を維持することは、国民生活、企業の生産活動など、多くの面で安定をもたらす上で最大の成功であり、均衡回復のための代償を払う必要がないと考えています。成功のために、政府は多くの解決策を実施してきましたが、私は3つの観点から考えています。
まず、マクロ経済の安定は非常に成功しています。政府の財政政策運営は、非常に迅速かつ適切かつ効果的に対応してきたと考えています。多くの国がパンデミックの状況下で財政政策を用いて企業や国民を支援していますが、パンデミック後の結果はインフレです。しかし、ベトナムは依然として企業や国民を支援しており、財政政策も活用しながらもインフレに陥ることなく、減税、拠出金の延長・延期など、企業の負担軽減に取り組んでいます。国民に対しても、直接資金で支援する部分もあれば、物資で支援する部分もあります。また、歳入・歳出政策運営に関する問題も見られます。このような困難な状況下では、特に歳入の免除、延長、延期を行うと、歳入は減少する傾向があります。しかし実際には、過去2年間、2021年と2022年の歳入は予測を大幅に上回っており、企業の遅延、延期、支払い遅延を補うために歳入源を活用する機会を捉えていることを示しています。歳入源の充実により、我が国の国際収支は政府が定めた赤字水準を常に下回っています。そのため、公的債務は非常に低い水準にまで減少しました。以前は50%を超えていた時期もありましたが、新たなGDPで計算すると、2021年には42%まで低下し、2022年には38%を超える程度にとどまりました。これは、我々がこれらの財政政策を継続していく上で非常に良い状況です。これは成功であり、我々が財政資源を非常に巧みかつ効果的に活用していることを示しています。
通貨に関して言えば、ヴー・ミン・クオン博士が述べたように、ベトナムは最も安定的かつ最良の通貨価値を維持している国です。ベトナムの為替レートは硬直的ではなく、調整や柔軟な変更はありますが、23.5～24.5ドルの範囲で変動し、最終的には安定した為替レートに戻ります。これにより、安定した通貨価値が確保され、企業は通貨切り下げの恐れやパニック、買いだめといったリスクを負うことなく、安心して生産・事業を営むことができます。これらがベトナムの成功の要因だと思います。世界全体が高インフレに見舞われている中でも、特に開放経済であるベトナムは、他国の通貨価格が上昇すると、通貨切り下げのリスクが非常に高くなります。近年、2022年以降、世界はインフレが鈍化すると予測していますが、多くの国の主要銀行は運用金利の引き下げにほとんど動いていません。しかし、ベトナム国家銀行は運用金利を3回引き下げ、金利水準を引き下げ、企業の資金繰りを支援することを目指しています。これは、現在の状況において思い切った措置であり、また断固たる姿勢でもあります。総裁の指示はこれで3度目となる。「商業銀行が融資枠を減らさなければ、後で融資枠を検討してもよい」…もちろん、世界が多くの困難に直面している状況では、非常に慎重にならなければならない。
第三に、管理業務についてですが、政府と国会の間では非常に明確な連携と支援が行われており、まるで政策が生まれるかのような、迅速な支援とやり取りが常に行われていると感じています。生活に必要なものについては、実施するための法的枠組みがあり、それが整えば、困難な状況においても政府の行動は非常に断固たるものになります。過去1年間、政府からボトルネックの解消に向けた指示が数多く出され、政府指導者自身も地方自治体を何度も視察しました。私が非常に良いと思うのは、多くの会議で作業完了の期限が示され、地方自治体に対し、期限までに必ず解決しなければならないことが明確に示されたことです。定量的な要件が設定される際には、期限は政府の決意と決断力を示すものでもあると思います。
グエン・シー・ズン博士：ホアン・ヴァン・クオン博士の評価は、最近の解決策が非常に正しく、前向きであることを示しています。しかし、将来にはまだ多くの困難が残っています。クオン博士は、国会と政府の協力が非常に重要な基盤であると述べました。協力がなければ、承認機関は困難に陥るからです。あなたの意見では、私たちが注意深く検討し、推進すべき次の解決策は何でしょうか？
ホアン・ヴァン・クオン教授：確かに、私たちは依然として予測不可能な変動の多い世界情勢に直面しています。世界インフレは低下傾向にあると予測されていますが、それが本当に終息したかどうかは分かりません。特に最近、多くの銀行が危機に陥り、中には破綻して売却を余儀なくされるケースも見られました。これは金融システムに影響を与える懸念事項です。このような事態が起これば、システミックな波及効果が生じ、世界経済の景気後退、ひいては危機への突入を警告するリスクも否定できません。さらに、地政学的危機の状況はまだ明確ではなく、世界経済に混乱と対立をもたらしています。世界情勢は極めて不確実で、多くのリスクを伴います。では、国内政策はどのように対応できるのでしょうか。
金融政策に関しては、非常に強い決意を持っています。企業の資金繰りを支援するため、早期に金利を引き下げるという点では、当行は先駆的な銀行の一つだと考えています。しかし同時に、世界情勢が悪化した場合にも対応できる能力も備えておく必要があるため、非常に慎重な対応も必要です。最近、SCB銀行でインシデントが発生しましたが、迅速に対応しました。私たちは常にそのような状況に対処しなければなりません。したがって、金融政策に関しては、柔軟な金融メカニズムを活用しつつも、慎重に、キャッシュフローを管理していく必要があると考えています。現在の状況において、多くの企業が困難に直面し、ニーズがあるにもかかわらず、キャッシュフローをコントロールできず、キャッシュフローが適切な場所に流れず、生産や事業活動を通じて富を創出し、市場に即座に流動性をもたらすことができず、資金が不足し、負債を抱える状態に陥ってしまうとしたら、それはまるでブラックホールに資金を投じ、海に塩を投げ込むようなもので、時には金融資源を枯渇させるだけになってしまうのです。
財政政策に関しては、財政政策を実施する余地は十分にあります。政府が最近、拠出金、税金、家賃などの納付猶予を即時決定するなど、財政支援策を継続して実施していることを評価します。また、国会に対し、VAT（付加価値税）の2%の更なる引き下げを提案しました。これらは非常に時宜を得た措置だと思います。VATは現在、12月31日までの更なる引き下げが提案されています。12月31日は予算の収支を確定しなければならない時期ですが、政策上は期限を延長すべきだと私は考えています。12月31日までに状況が複雑化し、依然として困難な状況にある場合、政府は引き続き国会常務委員会の承認を求めており、承認されれば、5月の国会を待つことなく、直ちに延長することができます。積極的に支援策を実施する必要があると考えています。一部の財政政策は、より強力な支援策となり得ます。現在、中央銀行は金融政策を用いて金利を引き下げていますが、金利支援という金融政策と財政政策を組み合わせて活用することは非常に効果的だと思います。金利支援を増額できれば、支援を必要とする人々への資本の流れも促進され、多くの企業の機会が拡大します。
さらに、ヴー・ミン・クオン博士が述べたように、輸出企業は現在困難に直面しているため、為替レート政策だけでなく、このグループに対する法人税についても対応する必要がある。あるいは、受注の減少と人件費の高騰により企業が従業員を解雇する傾向にあるため、社会支援政策や社会保険料の納付義務の猶予といった負担軽減策を検討する必要がある。財政面でも、これは非常に重要な要素だと考えている。
最後に、ヴー・ミン・クオン博士の発言に深く賛同する点は、私たちは考え方と行動を変えなければならないということです。特に、一部の地方指導者の行動には感謝しています。おそらく、現在の状況において鍵となるのはそこにあるでしょう。つまり、制度上のボトルネックを取り除き、資源を解放する必要があるということです。世界経済が回復しておらず、世界市場の吸収力が依然として弱い状況下では、国内の生産能力を高めるために資源を解放しなければなりません。現在、こうしたボトルネックは非常に多く発生しており、私たちの強力な推進にもかかわらず、公共投資の支出は迅速に行われていません。あるいは、経済復興のための決議43号パッケージは、政策メカニズムにとらわれたまま、これまでほとんど支出されていません。制度的および政策的なボトルネックを取り除き、資源を解放して国内の力を高める必要があると私は考えています。
ベトナムは世界の将来の発展を展望する国です。
グエン・シー・ズン博士：ホアン・ヴァン・クオン教授は、金融政策、財政政策、企業支援、制度上の障害やボトルネックの解消など、私たちが今後推進すべき解決策を明確に示されました。ヴー・ミン・クオン博士のご意見を伺いたいと思います。
ヴー・ミン・クオン博士：ホアン・ヴァン・クオン教授の発表は非常に包括的かつ深いものでした。特に3点を強調したいと思います。
外的ショックへの備えについて言えば、我が国のような先進国は内的ショックにも備える必要があります。どこかで、ある企業やあの銀行で、ショックや局地的な危機が発生する可能性もあるため、外部だけでなく、常に備えておく必要があります。これは世界が明確に認識しなければならない問題であり、起こりうる事態を吸収するためのバッファーを構築することです。例えば、債務不履行に陥った債券にどう対処するか？言い換えれば、誰かが救急外来に搬送された場合、どのように治療するか？人々の心理に影響を与えないあらゆる問題を局地化する必要があります。うまく対処できる人は前進し続け、倒れた人はすぐに救急車で治療を受けます。これが状況に応じた備えです。
二つ目は、より重要で、より根本的なことです。私たちの基盤は非常に強固です。これが私たちの強みです。ベトナムを見る外国人は、非常に強固な政治基盤、国民の精神が揺るぎなく楽観的であること、そして政治体制が優れていることに気づきます。政府は計画的かつ断固として運営されています。これは非常に心強いことです。どうすれば国民の結束と結束を維持し、全てが真に一つになり、国の安定へと導くことができるでしょうか。国会は現在開会中です。このようなメッセージを発信し、私たちの政治体制の非常に高い一貫性を示し、国の繁栄へと導くべきです。私たちに残された時間はあと25年しかなく、非常に短いのです。
3つ目のポイントは、最も重要であり、同時に最も難しい点でもあると思います。つまり、世界は変化しており、異常なだけでなく、想像もできないことが起こり得る、あるいは起こるであろうことを認識しなければならないということです。さらに、ChatGPTのような、恐ろしいほど変化し続けるトレンドもあります。私は学生たちに、根本的な革新も教えています。つまり、ChatGPTの要件は、高得点を得るためには、より優れた成果を出す必要があるということです。つまり、人工知能は急速に発展しているということです。あるいは、グリーン経済。例えば、フィリピンは178GWの沖合発電施設を特定しましたが、どのように投資を誘致し、ハロゲンや電力を生産するのでしょうか。私たちは、主権を守りながら生産するために、東海に広大な海域を持っています。外国投資を誘致するために、どれだけのエネルギーと資源が必要か調査する必要があります。例えばシンガポールのように、グリーンエネルギーのないデータセンターに投資を誘致しても、彼らは投資に同意しないでしょう。どこから調達するかも問題です。しかし、ベトナムはそのような状況にあるので、私たちのグリーンエネルギーはより良くなければなりません。私たちのエコシステムの多くの部分が、まだグリーン経済に十分に対応できていないと感じています。これはトレンドに追いついています。
我が国の国際協力は素晴らしいものだと思います。ファム・ミン・チン首相の先日のG7サミットへの出席は高く評価されました。諸外国は我が国の参加を高く評価し、人々の心に響く的確な発言を行いました。このように、我が国の国際協力はもはや単なる経済問題ではなく、責任感と先見性を持つ一員として、世界の安定したシステムへの参加を明確に意味しています。ベトナムは、世界の将来の発展、平和、友好、繁栄の促進という方向性において、先見性のある国です。
クオン氏も賛同していた経済モデルについて、改めて強調しておきたいと思います。「モデルを刷新する必要があるのは明らかです。安価な労働力から高品質な労働力へと転換することは、すべての地方自治体が考えるべき課題です。現状では、「安い労働力と安い土地があるから、ただ来ればいい」という考え方は通用しません。高品質な労働力でなければなりません。」
第二に、ビジネス環境の利便性、つまり企業への嫌がらせを減らせばそれで十分だと考えています。しかし、違います！今こそ現代経済の基盤を築かなければなりません。煩わしさを軽減する段階を速やかに乗り越え、煩わしさを軽減することから始めて、企業の前進を支援する精鋭部隊へと変わらなければなりません。企画投資省や財務省が精鋭部隊を地方に派遣すれば、どの地方が躍進を望むとしても、私たちはすぐに支援します。皆さんの幹部は優秀で献身的ですし、大臣や副大臣も素晴らしいです。しかし、モチベーションを高める方法を見つける必要があります。能力はありますが、ベストを尽くすための良いモチベーションシステムがありません。パク・ハンソ氏は、ベトナムサッカーチームを成功に導く秘訣は共鳴を生み出すことだと私に言いました。ベトナムはまだ総合力を築き上げていません。
トレンドを捉えるための 3 番目のポイントは、シンガポールの経験のように、投資を受動的に誘致することから、将来に備えて世界の大企業と積極的に関与することに移行する必要があるということです。私たちは、彼らの将来の戦略がどのようなものであるか、彼らの前進を支援するためにベトナムがどのような立場にあるのかを学ぶ必要があります。今後、私たちは鷲が来るのを待つのではなく、積極的に鷲と協力して多くの問題を解決していきます。これは私たちが今後大きな運動を起こさなければならない問題であり、資源を本当に戦略的な強みに変えなければならないと思います。資源を持っているにもかかわらず、それを間違ったものに注ぎ込むと、中所得国の罠に陥りやすくなります。これは、利点が困難に変わることを意味します。中所得層の罠は実際には単純で、メリットはあるものの、それをどう活用して大きな成果につなげるかが分からず、企業にとって困難になることを意味します。これらは、今後ベトナムの経済エコシステムの反応性を高める上で、私たちが細心の注意を払っていることです。
グエン・シ・ズン博士:誰もが重要視している問題はインフレです。最近、ベトナムはインフレを非常にうまくコントロールしてきました。しかし、インフレが発生した場合、将来のインフレを安定させるコストは非常に困難で、時間と労力がかかることになります。インフレの抑制は非常に重要であり、今後、マクロ経済の安定、特にインフレの抑制を維持するためにどのような方向に進むべきでしょうか。グエン・ドゥク・チー財務副大臣をお招きしたいと思います。
グエン・ドク・チー財務副大臣：マクロバランスの安定化の問題と最近達成された成果に関しては、私個人としては、ブー・ミン・クオン博士、ホアン・ヴァン・クオン博士、トラン・クオック・フオン副大臣の評価、分析、コメントに完全に同意します。
私は、国、経済、政府がマクロ経済運営において最近の成果を達成するのに役立つ、非常に重要な役割を果たしているもう 1 つの側面を強調したいと思います。それはマクロ経済運営における政策の調整、特に財政政策と金融政策の円滑な組み合わせである。インフレを制御する必要がある場合、インフレを目標レベル以下に維持するために金融政策に関連する多くの解決策を導入する必要があることがわかります。
経済への支援を促進するには、クオン氏が言及した政策のような拡張的な財政政策で解決する必要がある。それは、税金の繰り延べ、減税、地代の減税、多くの税金です...企業や国民にとって。それから、公共投資、インフラ投資、高速道路システム等のインフラ投資を増加、拡大していきます。それに加えて、パンデミックの問題も解決する必要があります。この二つの政策をどうやって達成していくか、この間の政府の実績は大変すばらしいと思います。財政政策に関する政府、国会、党の諮問機関である財務省の観点から、私は、近年の財政政策が他のマクロ的な課題を遂行するための支点、基礎となっていると評価しています。クオンさんもまだ余裕があるので、今も使っているとおっしゃっていました。
財政状況に関する最新情報、2021～2022年の実績が公表されました。 2022 年の結果では、国家予算収入は依然として推定どおり達成されていますが、同時期と比較すると減少しましたが、減少幅はそれほど大きくありません。私たちは引き続き政府に報告し、正確かつ十分な徴収を確保し、財政政策の目標を達成するための解決策を実施しています。国家財政の安全性、公的債務、先ほどクオン氏が振り返ったように、私たちは公的債務の水準さえも削減しました。これは非常に明るい材料であり、私たちはさまざまなマクロ経済政策、特に財政政策と金融政策の間の調整を常に意識する必要があります。
先ほどズン氏がおっしゃったインフレ抑制という目標と、それを達成するためには、この二つの政策を連動させる必要があると思います。財政赤字を出せば、国家は市場からさらに借金をし続けなければならず、その場合金利が上昇する可能性があります。政府金利が基準金利であるため、金利が上昇すると国債金利も上昇する必要があり、金利制度全体に影響を及ぼします。したがって、これまでの経験と実績に基づき、政策の調和に細心の注意を払う必要がある。政策を調和させれば、インフレの抑制など望ましい結果が得られるだろう。
グエン・シ・ズン博士：グエン・ドゥク・チー副大臣、ありがとうございます！政策の調和は、マクロ経済全体を安定させ、インフレを抑制するための解決策でもあることは明らかです。インフレとその経済発展への影響について、チャン・クオック・フオン副大臣の意見を聞きたいです！
チャン・コック・フオン計画投資省副大臣: インフレの重要性については、理論的にも実際的にも容易に理解できます。理論の話ではなく、経済学やマクロ経済学の分野ではっきりと述べられていることです。クオン先生に報告すると、私たちは学校でそれをたくさん教えてきました。しかし実際には、2 つの点を強調したいと思います。
過去には、前世紀の 80 年代や 90 年代、あるいは世界経済危機の影響を受けた 2008 年から 2011 年にかけての高インフレの影響も目の当たりにしました。このようなインフレの影響により、問題が提起されているように、その影響を克服し、良好な経済発展の状態に戻るには多くの時間と資源が必要となります。その結果は非常に深刻で、成長が縮小し、さらには景気後退が起こり、人々の生活が大きな影響を受け、その後、環境資源の破壊を含む失業や貧困が引き起こされます。私たちが分析できるこれらの結果はすべてインフレによって引き起こされます。
私が強調したい2番目の事実は、ご存知のとおり、社会はインフレを非常に懸念しているということです。人々はまた、インフレが家族の釜や財布に打撃を与えることを理解しています。したがって、インフレが上昇すると生活が混乱し、支出や経費が大幅に増加し、生活に影響を与えるため、彼らはインフレをどのように制御するかについて非常に懸念しています。このため、インフレ抑制の重要性がますます重視されています。
もう一つ付け加えておきたいのは、最近の我が国のインフレ抑制の成果は、特に物価抑制政策などにおいて非常に評価できるものであるということです。しかし、これほど良い成果が出たのはデータのせいなのかという意見もまだあるということです。インフレデータを総合し公表する機関としての計画投資省と統計局の機能の観点から、我々は、ベトナムのインフレ指数について計算され公表されたデータは完全に信頼でき、国際的に認められているものであることを改めて確認したいと思います。
グエン・シ・ズン博士:国会の指示と管理の範囲内でインフレが低水準にまで低下すると、政府と首相は成長目標をより優先することになる。ホアン・ヴァン・クオン氏はこれをどう評価していますか？
ホアン・ヴァン・クオン教授:最近の我が国のインフレ制御は良好であったことは事実です。しかし、インフレの制御は通貨など市場に投入される資源の制限と並行して行う必要があるため、注意が必要な問題がある。インフレを過度に懸念し、通貨引き締めを続け、企業への資本供給を制限すれば、企業は生産や事業を行うためのリソースを持たなくなります。世界ではインフレ圧力は低下しているものの、主要中央銀行の動向により、運用金利の上昇は鈍化している。明らかに、ベトナムに対する世界のインフレ圧力は低いが、不況圧力はより大きく、より憂慮すべきことである。早期に行動し、景気後退まで待ってから救済に資金を投入しなければ、回復は困難になるだろう。 「体」が弱すぎると、サプリメントを加えても回復しません。
現在、インフレを抑制しているのは良いことですが、パンデミックから2年が経ち世界市場が縮小しているのが現実で、商品が売れにくく、注文がないため、企業は困難に直面しています。先ほど新聞で1万社を対象とした調査の情報を読みましたが、困難に直面し人員削減をしなければならない企業の割合は80％以上、約20％は半分に削減しなければならず、50％以上は資本支援を緊急に必要としているそうです。明らかに市場は困難であり、商品が売れなければ資本は停滞します。
将来、世界には 2 つの傾向が訪れる可能性があります。1 つは不況と危機です。もう1つは回復の兆しの始まりです。回復を待って生産すると「遅い」ことになります。したがって、対応するための「教訓」を事前に計算する必要があります。したがって、今は企業のリソースを増やさなければならない時期です。現在の企業の資本源は、債券市場と、信用銀行からの資本システムであるかなり伝統的な市場の 2 つの資金源に依存しています。
我々は、成長と雇用を創出するために、インフレ抑制政策（金融緩和）のバランスをとり、資本支援を生産企業や事業企業に移すことを検討している。私たちの目標は、富、雇用、人々の収入を創出し、生活を向上させるための成長ではありません。企業が再び安定的に運営されることは、マクロ経済のバランスを維持するのに役立ちます。この時期の政府の転換は、昨年のようなマクロ経済の安定化やインフレ抑制ではなく、成長に焦点を当てるべきだと思います。
グエン・シ・ズン博士:ホアン・ヴァン・クオン教授の意見は、私たちは成長を促進するために動く必要があるということです。 Vu Minh Khuong博士の意見を聞きたいです。世界各国や地域を観察して、他の国と比較してベトナムの状況をどう評価しますか?
ヴー・ミン・クオン博士: 自宅からタクシーでノイバイ空港まで行き、空港から戻るという興味深い実験がありました。ガソリン価格が上がっても価格は非常に安定しており、運転手も丁寧で、価格に対する不満はありませんでした。生命を感じる実験でした。もちろん値上がりした品目もありましたが、基本的にはタクシーも消費財もそれほど価格は変動しませんでした。
クオン教授の調査に関しては、ボラティリティが高い企業は意見の割合が高い一方、ボラティリティが低い企業は意見を表明する時間があまりないことにも注目すべきである。現在、企業は深刻な「頭痛」を抱えているかもしれませんが、問題はそれほど深刻ではない可能性があります。もっと科学的な調査が必要です。たとえば、10,000 社を調査するという選択は非常に良いことですが、問題はサンプルをどのように選択するかです。通常、より大きな影響を受ける企業ほど多くの企業が参加するため、比較的「グレー」な状況が生まれる可能性があります。追加の調査がまだ必要です。
成長に関しては、電気自動車やグリーン電力などの時代の流れを捉える必要があります。無限の風力や太陽エネルギーを活用すれば、近い将来に出力と電力容量を倍増させる方法を見つける必要があります。
グリーンコンバージョンの金利はわずか 3% または通常の水準より低いため、この資本を調達するのはそれほど大きな労力ではありません。基本的に、Power Plan VIII は非常にタイムリーで優れています。どうすればベトナムが再生可能エネルギーやグリーン転換の輝かしいスポットとなり、COP26でのネットゼロ排出という首相の公約をできるだけ早く実現できるでしょうか？システム全体が関与する必要があります。ベトナムは今後ベトナム企業が克服すべき障害を改善し、取り除く必要がある。
韓国、アイルランド、シンガポールでの経験はビジネス戦略のサポートに重点を置いています。マーケットがあるからといってビジネスが良いとは考えないでください。アドバイスがなければ、正しい方向に進まない可能性があります。例えば、エビを輸出する場合、ベトナム企業は常に輸出を拡大したいと考えており、付加価値を高めることは考えず、輸出を減らし、より高価値な内容で輸出を減らします。ヨーロッパや米国などのハイエンド市場については、特にインドやバングラデシュなどの国との競争に直面しなければならない今後の時期には、より慎重に計算する必要があります。
2つ目は、高技能労働力の問題です。彼らの給料は十分ですか？いつ月1,000万から1,500万に引き上げられるのでしょうか？これは緊急の問題であり、そうでなければ先に進むことはできません。
３つ目は技術革新の問題です。
これらは省庁、地方自治体、政府の緊密な協力が必要な問題です...
私たちは専門家や政策受益者へのコンサルティングに重点を置いていませんでした。政府と国会が今後導入するあらゆる政策が、人々をイライラさせたり、動揺させたり、ショックさせたりするのではなく、興奮と熱狂を感じさせるものになることを願っています...
さらに、マクロの結果は非常に良好ですが、情報はあまり良好ではありません。マクロ結果の伝達がうまくいかず、さらに暗い部分が残ります。人々は日々のことを気にしているので、これも理解できます。社会がより明確に見えるように、私たちはより明確に特定して提示する必要があります。
これは国会や政府だけでなく、社会全体に共通する問題です。総合的な問題、包括的な成長モデルのイノベーションの問題、単なるイノベーションではなく、古い習慣を捨て、新しい習慣を準備する...私たちは40年間イノベーションを続けてきましたが、今後はブレークスルーが必要です。
グエン・シ・ズン博士:ヴ・ミン・クオン博士は、過去のメディアが要件を満たしておらず、マイナス面がプラス面を圧倒する原因になっていると指摘しました。今後は、この点を改善する必要があります。
親愛なるホアン・ヴァン・クオン教授、社債市場は企業が資本を動員して生産と事業を発展させるためのチャネルです。ホアン・ヴァン・クオン教授、社債市場の現在の健全性をどのように評価されていますか?
ホアン・ヴァン・クオン教授：社債は企業にとって非常に重要な資本市場であると私たちは考えています。 2021 年と 2022 年の第 1 四半期には、非常に活気のある社債市場が見られました。しかし、2022 年初頭に一部の企業が法的危機に陥ったとき、多くの投資家がそのリスクに気づきました。そのリスクの一部は、社債を発行する企業自体が管理されておらず、社債の価値を確保するための根拠のない資金源の発行につながっていることが非常に明白です。しかし、投資家自身の要因もあります。法律によれば、これらの債券はほとんどが私募債であり、プロの投資家または機関投資家のみを対象としている。しかし実際には、ほとんどの個人投資家は銀行に預金するのと同じような考えで債券を購入します。
このような事件が発生すると、社債市場は困難に陥ります。第一の困難は、新規国債発行の動員が減少することである。非常に優れた生産能力を有する多くの企業でさえ、投資家心理により発行額を削減している。
2 番目の困難は、多くの債券がまだ満期を迎えていないにもかかわらず、投資家が撤退を望んでいることです。それから、能力が弱い企業がたくさんあるので、債券の満期の時期が来ても、新しいロットを発行することができず、満期を迎えるためのリソースがありません。それはリスクを生み出す要因であり、多くの企業にとって大きなプレッシャーとなります...おそらくこの時期は債券市場にとってかなり難しい時期だと思います。
2023年5月28日16時21分
グエン・シ・ズン博士: 2022年の株式市場と債券市場は、銀行金利の上昇、投資家の信頼感と国内市場の流動性の低下、世界情勢の不確実性と否定的な見通しに直面した投資家の警戒などにより、多くの困難に直面するだろう。特に社債市場は、最近処理されたばかりの一部の事業者による違反により、投資家の信頼にも影響を受けるでしょう...市場の困難を考慮して、社債市場の困難を取り除くために政府、首相、および関連機関がどのような措置を講じてきたかをグエン・ドク・チー副大臣から教えていただけますか。
グエン・ドゥク・チー副大臣：我が国の社債市場の現状に関するホアン・ヴァン・クオン教授の評価とコメントに完全に同意します。社債市場を含む株式市場全般の形成と発展に立ち会えるのは、私たちにとって大変幸運なことだと思います。社債の発行速度が遅くなり、期間が短くなったことで、企業や投資家が生産や事業に資本を動員するために企業や投資家に社債市場を利用するようになり、投資家は資本を必要とする人々、つまり企業に資本を移転するようになりました。投資家と企業の間では、金利や発行企業と投資家との間の約束を通じて利益が調和して共有されます。
我々は、社債市場が2019年から2022年の最初の数ヶ月にかけて力強く発展し始め、2022年12月31日現在の残高によれば、すぐに120万VND近くの規模に達したことを我々は見ています。また、党の政策やガイドラインから政府の決定に至るまで、我々の社会主義志向の市場経済においては、安定、持続可能、透明で不可欠な社債市場を発展させることが必要であると我々は見ています。私たちはこれを法的規制の体系を通じて実施しました。そして市場が発展すると、資本動員の効果がもたらされます。しかしそれ以外にも、企業や経済のための資本供給活動を共有し、特に信用機関がタームリスクの負担を軽減するのを支援します。つまり、信用機関は組織や個人からの短期預金を動員します。このチャネルが開発されていない状態で企業が中長期資本を使用する必要がある場合、その短期資金源の使用には長期的なリスクも伴います。 最近、米国や欧州などの先進国市場でタームリスクが非常に深刻になっており、今後も確実に発展させていく必要があります。
また、2022 年後半から最近までの市場の困難もわかります。それは、ベトナム経済に影響を与え、上記のマクロ経済の安定に関する内容で議論した政策に影響を与える客観的な原因を含む、多くの原因によって生じます。
企業の生産や事業活動にも影響を及ぼします。債券の発行と利用というのは、まさに生産活動、事業活動、企業の資本動員のための投資ですから、確かにそういう影響を受けるわけです。このような予測不可能な影響、困難な影響は発行企業にも影響を与え、債券市場を困難に直面させます。
さらに、我が国の市場は非常に若く、形成され始めたばかりであり、この分野の発行企業、投資家、国家管理機関自体を含む、この市場の主体もその形成と発展に伴って確かに若いということも確認しなければなりません。さまざまな報告書において、財務省はかなり充実した報告書を作成しており、投資家や社会にも情報を提供しています。そこから、市場が非常に困難になっている原因が何であれ、その原因を解決するための解決策を見つけなければなりません。
明らかに、私たちは企業が苦境に陥り、債券も苦境に陥っている状況にあります。これを利用すれば、企業は期日までに社債保有者に支払うキャッシュフローを得るために発行を継続できるはずだが、市場は厳しい。そうなると、生産プロセスが困難になり、キャッシュフローが困難になり、発行者の責任と義務を果たすことが困難になります。
最近の社債市場の苦境の原因を分析し、その解決策のいくつかを以下に示したいと思います。
まず、マクロ経済を安定させ、金利、為替レート、インフレなどを維持しなければならないことを確認しなければなりません。次に、財政・金融政策を柔軟かつ効果的に運営し、困難を解決しなければなりません。現状を維持し、そのプロセスを継続できれば、それがビジネスをより良く、より効果的に運営し続け、そこから発展に戻るための基盤となるでしょう。
第二に、この債券市場に直接関係する法的規制が必要です。現実的な展開に即応して、柔軟かつ効果的に対処しなければなりません。最近、政府もこの市場の緊急の要求を解決するための政策を策定し、発行し、対応してきました。非常に短期間に、政府は 2 つの政令 No. 65/2022/ND-CP および No. 08/2023/ND-CP を発行しました。このような最新の法規制は、発行企業を即座に支援し、投資家は条件と法的ツールを手に入れ、調和のとれた利益とリスクの共有という一貫した原則に基づいて、キャッシュフロー、流動性、担保における当面の困難を解決し、その他の関連問題を解決する時間を得ることができました。発行企業は投資家に対して約束した義務に対して最後まで責任を負わなければなりません。国家は、法律の規定に従って業務が遂行されるよう企業と市場を監督します。国家がこの市場を透明性をもって支援、監督し、すべての当事者の権利と利益の調和を確保できるように、投資家自身も法の規定を尊重しなければなりません。
第三に、生産やビジネスから、最近よく話題になっている不動産や建設に至るまで、さまざまな分野での事業発行の現在の困難について話します。不動産市場の状況が困難な場合、政府は企業が抱える問題を支援し支援するためのさまざまな解決策を数多く用意しています。政府は債務のリスケジュール、企業の債務グループの変更、そして金利の引き下げ、税金の緩和、減税…という政策をとってきましたが、これらの解決策は社債市場に影響を与え、社債市場が安定し持続的に発展し続けることをサポートする解決策だと思います。
第四に、国家当局は最近、この市場の透明性と法の規定の遵守を確保するために、監督、検査、さらには検査を強化していると思います。しかしそれ以外に、政府のメッセージは非常に明確です。それは経済関係を犯罪化するものではありません。企業は法律に従って発行企業と投資家との合意を尊重し、責任を履行しなければなりません。国家はそれが完了することを保証する。
最後のポイントは再びメディアについてです。過去 1 年間、社債および政策コミュニケーションに関するコミュニケーション作業が行われ、順調に進展しました。これに基づいて、発行体、投資家、サービスプロバイダー、さらには国家管理機関自体に至るまで、すべての市場参加者の意識を高め、この市場をより完全かつ正確に認識できるようにします。それ以来、人々は法の規定に従って自らの責任と義務をよりよく遂行できるようになりました。それが私たちにひどく不足しており、切実に必要とされているものですが、時間の経過とともに、それができるようになりました。
私も、ヴー・ミン・クオン博士が今後も努力を続け、さらに改善し、市場が強い精神を持つよう訓練する必要があるという意見に同意します。市場に参加するすべての主体が利益を享受し、リスクを共有することで、真に安定的かつ持続的に発展する債券市場が誕生します。他の資本チャネルに加えて、経済の同期と効果的な発展にも役立ちます。
グエン・シ・ズン博士:グエン・ドゥク・チー副大臣、ありがとうございます。チー氏は社債市場の困難を克服するための政府の解決策と政策を詳細に紹介した。世界の一般的な観点から、ヴ・ミン・クオン博士の話を聞いてください。社債市場の困難に対処する際の政府、首相、ベトナム当局の解決策や政策対応をどう評価しますか?
ヴー・ミン・クオン博士: 政府の政策対応に関しては、政府は常に企業と肩を並べて、企業が現在直面しているすべての困難を解決してきたと思います。私は、企業だけでなく政府にとっても、債券が特に重要な資金調達チャネルとしての役割を果たしているということを明確に認識しているため、将来の基盤を築くという問題にさらに注意を払いたいと考えています。
奇跡的な発展を遂げた国々を見ると、債券が非常に重要な役割を果たしており、GDPの最大100％を占め、そのうち約50％が企業に属し、50％が政府に属しています。たとえば、韓国では、最大 18 の地方自治体が鉄道と地下鉄の建設のために債券を発行し、プロジェクトが建設され、強力に発展しました。価値を生み出すものに投資するとき、本当に価値を生み出すことができるのであれば、投資することを躊躇しませんし、お金を借りることも躊躇しません。 1 ドルが正しいものに正しい方向に投資されると、多くの利益が生まれ、非常に早く奇跡的に成長するのに役立ちます。したがって、健全な債券エコシステムの構築という問題には特に注意を払う必要があると思います。私たちは、基盤と絆のシステムを構築するための私たちの意志、決意、努力を将来世界クラスのものにするために、困難をチャンスに変えなければなりません。
世界の経験を見ると、債券は3種類発行されます。一つは保険に加入することです。保険に加入する際、保険会社が保証額をしっかりとチェックしているため、安心して保険に加入することができます。
2 番目の形式は、保証付きの債券を発行することです。私はこの土地を購入し、地下鉄プロジェクトを建設しました。完全に保証され、私自身の資産によって保証されました。これも良い公式であり、非常に科学的な基盤を構築する必要があることを意味します。
3 番目のタイプの債券には、保証や保険がまったくありません。人々が安心できるよう、経験、能力、評価を評価する企業が少なくとも 2 社必要です。
最近発表されたベトナムの国際報告書を見ると、ベトナム通貨が米ドルに比べて安定している中で金利が高すぎることが示されており、ベトナムの企業が困難に直面する可能性があることがわかります。例えば13％という金利は世界的に見ても非常に高いので、非常に難しいです。レバレッジが高すぎる、つまり債券にほとんど依存して建設投資を行うと、金利が高く損失が発生しやすくなるため、投資はさらに困難になります。したがって、彼らを注意深く調査し、支援する必要があります。
刑事問題を回避するために企業をサポートする際の 3 つの防御線についてお話したいと思います。防御の第一線は、ビジネスリーダーが準備をする際にコーポレートガバナンスを徹底的に理解する必要があるということです。第 2 の防衛線は、法的問題と救助対応を確実にすることです。 3 番目の防御線は、評価のための年次監査の必要性です。経済状況は非常に急速に変化するため、推奨事項を定期的かつ継続的に更新する必要があります。
一部の国では債券エコシステムのアップグレードへの投資に注意を払っていないことがわかり、そのため発展が困難です。たとえば、インドネシアやフィリピンでは債券ビジネスの価格が依然として 30 ドル程度です。そのレベルだけを進めるのは難しいが、韓国では数兆ドルを発行できる。
一般に、ベトナムの将来のために健全な金融システムの基盤を構築することは非常に緊急の課題です。私は、この政府がそれを行うことができると信じており、現在私たちが直面している課題を、ベトナムが今後非常に優れた基盤を築くための戦略的決意であると考えています。
行動は非常にタイムリーかつ系統的でした
グエン・シ・ズン博士: PhD.クオン氏は、この問題は保証付き債券、保険、パイロット評価、３つの防衛線、救済対応、定期監査など社債市場に関連する非常に重要なものだと述べた。次はホアン・ヴァン・クオンさんのご意見を聞きたいです！解決策をどのように評価し、ヴ・ミン・クオン博士についてさらにコメントしますか?
教授、博士ホアン・ヴァン・クオン氏:私もクオン氏の意見に同意します。債券市場は通常の商品売買市場ではありません。クオン氏が述べたように、債券は金融市場であり、参加者にはエコシステムを構築するための能力と法的環境が求められる。
まず第一に、管理、支援、監督のための法的枠組みが必要であるということです。
第二に、企業などの債券発行者を含む市場参加者自身も、遵守する方法とどのようなリスクに遭遇する可能性があるかを認識する必要があります。この市場に参加し購入する顧客も、その能力を備えている必要があります。おそらく、最近社債を発行した企業の多くはよく理解していなかったのではないでしょうか。もしそのような出版をすると法的手段に訴えることになると知っていたら、おそらく出版しないでしょう。たぶん彼らはまだそれを理解していません。私たちの警告と制御はタイムリーではありませんでした。適時に対処できれば、早期に予防し、これほど広範な状況が発生して重大な結果を引き起こすことを防ぐことができます。
この市場に投資している顧客や個人投資家は実際には知識が豊富ではないということに私は強く同意します。利益と発行金利が 13、14、15% で、銀行が 6、7、8% を動員しているのに、債券市場がその 10% であるなどということはあり得ません。非常に明確なルールは、利益が高ければ高いほどリスクも大きくなるということですので、当然リスクの問題も発生します。評価情報の有無にかかわらず、リスクを評価する能力とは何でしょうか？上記の要素はすべて完全に正しいと思います。
ベトナムでは、注意しないとフィリピンのような市場に陥るだろうとクオン氏が警告したのは事実だ。債券市場が回復しない場合、それは開発のための資源の動員に失敗したことになります。しかし、ベトナムでは、最近債券危機が発生し、政府が非常にタイムリーな措置を講じたため、それほど心配していないと思います。私たちはリスクを早期に防止し、状況をこれ以上悪化させません。これまでのところ、債券保有者が債券を失うことはありません。非常にタイムリーかつ系統的な行動がとられたと思います。私たちは債券発行の標準化を強化するために政令 65 号を発行しましたが、現時点では標準化が厳しすぎることがわかり、段階的に適応するために政令 08 号を発行しました。これは、発行状況が根拠のないものにならないよう、また締め付けを強くしすぎないようにするための非常に迅速な対応です。
まだまだ適切な対応策が必要だと思います。最も重要なことは、債券保有者が自信を持ち、誰もすべてを失うことはないということです。例えば、支払期限を延長したり、債券から資産に転換したりする。 I think it's not a loss of money, but maybe we have more opportunities.
Đặc biệt, chúng ta thấy phần lớn các doanh nghiệp Việt Nam là những doanh nghiệp đầu tư vào lĩnh vực bất động sản. Mong muốn của các nhà đầu tư cá nhân Việt Nam có một đặc điểm rất khác so với nhiều nhà đầu tư cá nhân thế giới. Nhiều nhà đầu tư cá nhân thế giới trên thị trường chứng khoán không hiểu họ đầu tư là đầu tư vào quỹ, đầu tư gián tiếp, nhưng Việt Nam lại rất thích đầu tư trực tiếp, tự mình mua, tự mình cảm nhận được sinh lợi ra sao. Nếu chúng ta chuyển sang các lĩnh vực trái phiếu có khả năng chuyển đổi này, tôi nghĩ đó là một kênh khá tốt để huy động nguồn vốn của từng cá nhân trở thành nguồn vốn của nhà đầu tư.
TS. Nguyễn Sĩ Dũng : Mới đây, vào 25/4/2023, Thủ tướng Phạm Minh Chính chủ trì họp Thường trực Chính phủ với các bộ, ngành về tình hình hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Thủ tướng nhấn mạnh điều quan trọng là phải đưa ra các công cụ, cách thức, phương pháp để các doanh nghiệp phát hành trái phiếu có điều kiện, khả năng thanh toán cho các trái chủ theo đúng quy định của pháp luật; tăng cường niềm tin của thị trường. Bộ Tài chính sẽ tiếp tục triển khai các biện pháp cụ thể nào?
Thứ trưởng Nguyễn Đức Chi : Tiếp tục định hướng và xây dựng thể chế, có những hành động để thị trường trái phiếu hoạt động trở lại ổn định và phát triển bền vững, tôi cho rằng chúng ta còn rất nhiều việc phải làm. Tôi hoàn toàn đồng tình với TS. Vũ Minh Khương về những tiêu chuẩn của thị trường
Nghị định 65 quy định rất rõ về các tiêu chuẩn. Thứ nhất, nhà đầu tư tham gia vào thị trường phải ký cam kết là đã hiểu tất cả những vấn đề liên quan đến trái phiếu mà họ tham gia đầu tư và chấp nhận rủi ro khi quyết định đầu tư.
Bên cạnh đó, Nghị định 65 cũng quy định định kỳ 6 tháng, doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải có báo cáo được kiểm toán bởi một cơ quan kiểm toán độc lập, xác nhận tiền thu được từ trái phiếu sử dụng vào mục đích đã công bố với nhà đầu tư. Đây là quy định phù hợp, rõ ràng, đảm bảo sự minh bạch của doanh nghiệp phát hành với cơ quan quản lý Nhà nước và các nhà đầu tư.
Ngoài ra, các tiêu chuẩn của trái phiếu, các hình thức có thể phát hành như bằng bảo lãnh thanh toán, bảo lãnh từ bên thứ ba, bằng tài sản đảm bảo đã được quy định rõ từ Nghị định 153.
Về xác lập hệ số tín nhiệm, trong Nghị định 65 nêu rõ doanh nghiệp phát hành phải có đánh giá hệ số tín nhiệm từ một bên cung cấp dịch vụ này. Tuy nhiên, đúng như ông Cường nói, đánh giá về tình hình cụ thể cung cấp dịch này của Việt Nam còn nhiều hạn chế. Vì vậy, Nghị định 08 đã tạm thời cho ngưng quy định này trước mắt là đến 31/12/2023.
Có thể nói, phản ứng chính sách và quyết đáp của Chính phủ rất linh hoạt, trên cơ sở căn cứ vào tính khoa học, nguyên tắc, quy chuẩn và yêu cầu thực tiễn hiện nay, để đưa ra các quy định nêu trên.
Tôi xin chia sẻ là từ khi Nghị định 08 được ban hành ngày 5/3/2023, chúng ta đã có 15 doanh nghiệp phát hành được khối lượng là 26,4 nghìn tỷ trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường. Trong khi giai đoạn trước đó, cuối năm 2022 và 2 tháng đầu năm 2023, hầu như không có doanh nghiệp nào phát hành được trái phiếu ra thị trường.
Đây là dấu hiệu tích cực cho thấy tác động chính sách giúp các doanh nghiệp và các nhà đầu tư có niềm tin và bắt đầu quay trở lại thị trường.
Ở một khía cạnh khác, sau khi Nghị định 08 ra đời, nhiều doanh nghiệp đã đàm phán thành công với các nhà đầu tư trong xử lý vướng mắc về quá trình thanh khoản, dòng tiền khi trái phiếu đến hạn. Theo báo cáo của Sở Giao dịch chứng khoán, có 16 doanh nghiệp đàm phán thành công để giải quyết khối lượng trái phiếu gần 8 nghìn tỷ đồng (7,9 nghìn tỷ đồng). Tôi có thể kể ra một số doanh nghiệp phát hành lớn như: Tập đoàn địa ốc Bulova, Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai, Công ty cổ phần Hưng Thịnh Land…
Nhờ có quy định mới của Chính phủ, các doanh nghiệp cùng với nhà đầu tư đã thực hiện được các phần việc như đàm phán, gia hạn, chuyển đổi thành tài sản,… thành công.
Một điểm nữa tôi muốn nhắc đến là Nghị định 08 cho phép ngưng thi hành điều kiện mới về các nhà đầu tư chuyên nghiệp và xếp hạng trái phiếu hết năm 2023. Quy định này được đánh giá là giúp cho doanh nghiệp, nhà đầu tư đáp ứng các điều kiện, quy chuẩn của Nghị định 65. Nếu không, chúng ta áp dụng ngay thì gây sốc, giật cục, có khả năng không những khiến thị trường không tốt lên mà còn xấu đi.
Sau khi có Nghị định 65 và Nghị định 98, nhận thức, ý thức của các chủ thể tham gia thị trường tốt lên rất nhiều, hiểu được trách nhiệm và nghĩa vụ của mình khi tham gia thị trường hơn. Các tổ chức phát hành, cung cấp dịch vụ chấp hành nghiêm túc chế độ cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư.
Như vậy, với những quy định mới của Chính phủ, chúng ta đã đạt kết quả bước đầu rất tích cực. Trong thời gian tới, thị trường sẽ có những điều chỉnh và bắt đầu đi lên một cách bền vững.
TS. Nguyễn Sĩ Dũng : Có lẽ chúng ta kết thúc cuộc toạ đàm hôm nay với một điểm tích cực là thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang phục hồi, có nền tảng bền vững để phát triển. Trong thời lượng gần 120 phút của chương trình, chúng ta đã trao đổi nội dụng về ổn định kinh tế vĩ mô và phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Các diễn giả đều khẳng định mạch lạc và chắc chắn là chúng ta đã giữ được ổn định kinh tế vĩ mô – thành tựu lớn nhất, đáng ghi nhận nhất, nền tảng quan trọng nhất để phát triển kinh tế. Các chuyên gia đã so sánh trong bối cảnh chung của thế giới, thành tựu chúng ta đạt được là tích cực và chúng ta cần truyền thông đúng đắn để thấy hết những nỗ lực, cố gắng để củng cố niềm tin trong doanh nghiệp.
Đặc biệt, chúng ta đã bàn về khó khăn của thị trường chứng khoán với những giải pháp rất kịp thời của Chính phủ. Nghị định 65 tạo nền tảng cơ bản để phát triển thị trường trái phiếu lành mạnh, phát triển theo chuẩn chung của quốc tế. Cùng với đó là phản ứng chính sách kịp thời, uyển chuyển của Nghị định 08. Những phản ứng nhanh nhậy đó đã bắt đầu đưa đến kết quả rõ ràng như 26,4 nghìn tỷ trái phiếu doanh nghiệp đã được phát hành.
(Theo Báo Điện tử Chính phủ)
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