安定した為替レートは事業拡大と株式市場への資本投資のチャンス - 写真：Q.D
トゥオイ・チェー氏は、国家金融監督委員会の元暫定委員長であるチュオン・ヴァン・フオック氏と会談した。
チュオン・ヴァン・フオック氏
* 2024年初頭、ベトナムドン（VND）は対米ドルで「突然」5%以上下落しましたが、現在は上昇しています。この動きはなぜ過去数年と異なるのでしょうか？
- 近年の市場心理と傾向としては、USD/VND 為替レートは、USD インデックス (EUR、日本円、英国ポンドなどの 6 つの主要通貨を含む USD バスケットを含む) を通じて、国際市場の USD 変動に常に連動しています。
一方、米ドルにも独自のストーリーがあります。それはCOVID-19です。各国は経済を支えるために金融政策を緩和し、特に米国ではそれが顕著です。そのため、パンデミック後、インフレ率は高水準となり、米国は金利を引き上げ、金融政策を引き締めざるを得なくなりました。金利は過去40年間で最高となる5.5%に達しました。
高金利のお金は常に価値があります。しかし、インフレを抑えるために高金利を利用すると、経済成長や雇用にも支障が生じます。
しかし、米国では、高金利にもかかわらずインフレは依然として根強く、経済成長に影響を与え、雇用など多くの指標は予想通りには進んでいません。2024年初頭には、米国が利下げに踏み切ると予想されていましたが、長い待ち時間にもかかわらず市場に衝撃を与えることはなく、第1四半期にはUSDインデックスが106まで上昇し、2024年4月にピークを迎えました。
前述の通り、VND/USDの為替レートは常に米ドルに連動しているため、今年最初の数か月間はVNDは米ドルに対して5%以上下落し、一時は1米ドルあたり25,500VNDまで下落しました。しかし、米ドル指数が100に下落したことで、VNDは再び価値を回復し、一時は1米ドルあたり24,500VNDまで下落しました。
* VNDは強くなってきていますが、24,000 VND/USDに戻るでしょうか?
年初からの上昇は、企業や個人に混乱を招いたのは事実です。なぜなら、過去数年間は「穏やかな為替レート」に慣れており、最も高い年でもVNDの下落率は3%以下だったからです。そのため、2024年第1四半期にVNDが5%以上下落したことで、市場は2024年にVNDがさらに下落するのではないかと懸念しています。
これは、米国がさらに利下げを行ったとしても、2024年には米ドル金利は依然として高水準であり、米ドルは強い通貨であり、決済市場における大きなシェアを占めているという考えに基づいています。本質的に、為替レートは常に米国とベトナムのインフレ率と金利差という2つの要因の影響を受けます。
現在、米国のインフレ率は低下傾向にあり、ベトナムは4～4.5％の水準維持に努めていますが、自然災害、給与調整など不利な要因が多くあります。そのため、米ドルがベトナムドンに対してさらに下落する可能性は高くありません。
24,500 VND/USDの為替レートは、おそらくかなりバランスが取れていると言えるでしょう。今年のUSD/VND価格は2.5～3%の変動が見込まれており、年初に急騰したUSD/VNDはその後「落ち着き」を取り戻すと予想されます。
グラフィック: T.DAT
* 米国は米ドル金利引き下げロードマップを開始し、11月には大統領選挙と為替管理の2つの転換点を迎えているが、ベトナムの対応はどうなるのだろうか。
はい、これらは2つの重要な転換点であり、世界とベトナム経済に多くの影響を与えるでしょう。FRBは2024年の残り3ヶ月でさらに金利を引き下げるかもしれません。米国大統領選挙に関しては、政策に多くの変化が起こることは間違いありません。
いずれの方向にも変動は起こるでしょう。経済の統合が進む中で、こうした変化に対しては、可能な限りの「ショックアブソーバー」が必要だと私は考えています。FRBの利下げロードマップはおそらく2025年まで継続されるため、米ドルは近い将来下落するというのが一般的な傾向です。
しかし、多くの国際予測では、世界的なインフレ率は今後数年間低下し続けると予測されていることにも留意する必要があります。そのため、金融緩和は米国だけでなく他の経済圏でも行われています。各国は金利を引き下げています。金利が低下すると米ドルは下落しますが、金利を引き下げた国の通貨も下落します。この影響により、米ドルは比較的安定した為替レート圏に留まります。これは重要な要因であり、USD/VND為替レートに影響を与えるシグナルとなります。
ベトナム経済は高成長目標を着実に追求し、価格市場化ロードマップを実施していますが、4～4.5%のインフレ目標を維持することは依然として困難です。為替レートの安定には、米ドルインデックスに加え、資本フロー、経済成長、国際収支、外国投資といったベトナム経済の内部要因に基づいて、中心為替レートが安定している必要があります。これが「ショックバッファー」です。
観光客が外貨両替所で両替している様子（ホーチミン市1区） - 写真：TU TRUNG
* 多くの人が、中央為替レートを番組のテーマソングを聞くかのように見ていますが、国立銀行が発表する中央為替レートは、「ショックバッファー」以外にどのようなシグナルを発しているのでしょうか。
- 現在の為替レート管理メカニズムは、中央銀行が発表する中心レートです。市場は中心レートから2方向（±5%）に変動することが認められており、市場為替レートの変動幅は10%となります。
最近、中央為替レートが3%以上上昇した際には、市場では1米ドルを購入するのに約25,500ドンが必要になることもありました。そこから市場は為替レートの動向を把握し、米ドルを保有している人、米ドルを持っていない人が購入を検討しているといった期待や予測が生まれ、市場はさらに緊張状態になりました。
したがって、中心為替レートを発表する際には、米ドルインデックスが上昇すれば米ドル/ベトナムドンも上昇する、あるいはその逆といった憶測や反応が市場を呼ぶ事態を避けるために、米ドルインデックスの変動要因以外にもベトナム経済内部の多くの要因を考慮する必要がある。
簡単に言えば、中央為替レートは安定したシグナルを発信し、海上に家を建てる時のように、ショックアブソーバーとして機能しなければなりません。家を建てるには、海面上昇のピークを見極め、水位上昇時に対応し耐える能力が必要です。そうしないと、水位上昇を心配しすぎて海岸から遠く離れた場所に家を建ててしまい、水位がそれほど上昇しないとすぐに下に移動させてしまう、といった事態を避ける必要があります。何度も行き来するのは非常にコストがかかります。
ここでは、企業は為替レートが上昇するとすぐに買い持ちしますが、為替レートが下落したときに買いすぎると損失を被ります。
トゥルオン・ヴァン・フオック氏
データ: WiGroup - グラフィック: T.DAT
* USD/VND為替レートが軟化していますが、VND金利の動向はどうでしょうか？保有資産（VND、USDなど）のトレンドを変えるほど強いのでしょうか？
金利はインフレの影のようなものです。インフレ率が4～4.5%の場合、ベトナムで預金するすべての人が期待する通り、預金金利はインフレ率プラス1～2%程度で変動し、実質金利はプラスとなります。
2024年の最初の9ヶ月間、金利は2つの異なるトレンドを示しています。最初の3ヶ月間は金利が大幅に低下し、2024年4月から現在までに1%上昇しています。金利は引き続き上昇すると予想されますが、急激な上昇ではなく、鈍化し、0.3～0.5%の上昇が見込まれます。
その理由は、銀行は年末の3ヶ月間に、年初8ヶ月間の貸出額とほぼ同額の貸出資本を増額する必要があり、銀行の資金動員需要も増加しているためです。米ドル/ベトナムドン（VND）為替レートが本来のリズムに戻り、年3%以下の上昇率となり、ベトナムドン（VND）の資金動員金利を下回った場合、誰もが資産保有を検討せざるを得なくなるでしょう。
* 米ドル金利が低下し、外国資本の流入が回復するでしょう。特にベトナム株式市場への資本誘致において重要な要素は何でしょうか？
- 近年、世界各国から高金利を求めて米国に資本が流入してきました。米国が金利引き下げに着手したことで、この傾向は反転しつつあります。この傾向はゆっくりと進むでしょう。資本の流れはおそらくベトナムなどの新興市場に「回帰」し、株式市場もその一つの行き先となるでしょう。
しかし、どれだけの外資が吸収・受入れられるかは、それぞれの経済の魅力と安定性に左右されます。いずれにせよ、低インフレと安定した為替レートは、本国への資本流入にとって魅力的なものとなるでしょう。したがって、今重要なのは、ベトナムがマクロ経済の安定を維持し、設定された目標に沿ってインフレを抑制し、USD/VNDの過度な変動を抑制することです。
ホーチミン市1区のテックコムバンクで取引する顧客 - 写真：QUANG DINH
米ドル建ての借入を行う企業はストレスが少ない
今年上半期、ベトナムドン/米ドルの為替レートは5%上昇し、米ドル建てで借入を行っていた多くの企業は「焼け石に水」のような苦境に立たされました。しかし、最近の為替レートの急落とFRB（連邦準備制度理事会）による利下げにより、これらの企業は安堵の息をつくことができるでしょう。
DSC証券分析センター所長のチュオン・タイ・ダット氏は、為替レートは年初から2%強しか上昇しておらず、落ち着きを取り戻していると述べた。主な理由は米ドル高が抑制されたことで、為替差益を狙う買いだめの動きが減り、投資市場における外国人投資家の純引き出し圧力も低下したためだ。
DSCの専門家によると、国立銀行による規制強化措置についても言及せざるを得ない。同銀行は国家外貨準備高を約65億ドル売却したという。FRBが金利引き下げを開始した後、今年の第3四半期末から第4四半期初めにかけて、国立銀行はシステム内で外貨を買い戻し、これまで市場を支えてきた外貨準備高を補うことができる。
ダット氏はまた、ベトナム通貨の価値は世界の通貨に比べて依然として一定の下落率を維持しており、これが輸出における競争上の優位性を高め、外国投資資本を誘致するのに役立っていると述べた。
カン・ヴァン・リュック博士とBIDV研修研究機関の執筆者グループは、為替レートの安定が輸入コストの削減に役立つと考えています。さらに、研究グループはFRBの利下げが金利の安定、企業の負債資本コストと外貨投資コストの削減に役立つと考えています。
研究チームによると、ベトナムでは、特に米ドルの外貨金利の低下が、新旧両方の融資における外貨建て融資コストの削減に貢献している。
さらに、財務報告に基づくトゥオイチェ統計によると、ノバランド、ベトナム航空、ホアファット、そして多くの電力会社など、米ドル建て融資を受けている多くの大企業が2024年上半期に「巨額」の為替損失を記録している。為替レートが下落すれば、これらの企業にとっての為替損失の圧力が軽減されることが最も明らかである。
では、今年末の為替レートの見通しはどうなっているのだろうか？KB証券ベトナム（KBSV）のマクロ・市場戦略担当ディレクター、トラン・ドゥック・アン氏は、今から年末にかけての為替レートへの圧力はもはやそれほど大きくないと述べた。
USD/VNDの為替レートは、FDI支出、年末の送金増加、FRBの金利引き下げ後の米ドル安などの要因により、年初比3.5%増の約25,000 VND/USDまで下落すると予想されています。
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出典: https://tuoitre.vn/ti-gia-em-dem-vnd-manh-len-20240922085727229.htm
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