原材料価格が企業を困難に陥れる
建設業界では、原材料費がコスト構造の最大の割合を占めることがよくあります。投入価格の変動は、企業の利益率を急速に低下させる可能性があります。
アグリバンク証券株式会社（アグリセコ）が2025年6月12日に発表したテーマ別レポート「建設業界最新情報2025年6月-公共投資と都市化時代の突破」によると、資材価格上昇の波は、財務能力とキャッシュフロー調整力が弱い企業に前例のない圧力をかけています。
報告書の統計によると、建設用砂の価格は2024年に1立方メートルあたり45万ドンを超え、同時期より約2万ドン/立方メートル上昇しています。アスファルトも1キログラムあたり1万8千ドンの水準に近づいており、原材料費全体の70%を占める鋼材の価格は1キログラムあたり1万2千ドン～1万3千ドンで推移しています。アグリセコによると、2022年のピーク時よりは低いものの、中国が生産を引き締め始めると価格上昇のリスクは存在します。
「砂、石、アスファルトの価格は急騰する傾向にあり、一方で鉄鋼とセメントは依然として中国市場からの供給過剰による圧力にさらされている」と報告書は述べている。この不均衡により、企業はコスト構造を完全にコントロールすることが困難になり、利益率は静かに、しかし持続的に低下していくことになる。
企業は回復力に応じて差別化を図る
CIENCO4グループ株式会社（証券コード：C4G）、デオカ交通インフラ投資株式会社（証券コード：HHV）、FECON株式会社（証券コード：FCN）、リコギ16株式会社（証券コード：LCG）といったインフラプロジェクトを建設する企業は、投入コストの変動による大きな影響を受けています。これらの企業は、長期契約の特性上、当初から価格が固定されている一方で、資材費は常に上昇しています。
Agrisecoは、「インフラプロジェクトの割合が高い企業は、より顕著な影響を受けるだろう」とコメントした。2025年第1四半期には、多くの大手企業の利益が急激に減少した。Vinaconex Corporation（証券コード：VCG）は前年同期比68.8%減、Coteccons Construction Joint Stock Company（証券コード：CTD）は、投入価格の上昇が売上高の上昇を上回ったことによる粗利益率の低下により、前年同期比45.5%減となった。
現実には、多くの企業では、前年比で契約残量（バックログ）が20～30％増加しているものの、材料費が高騰し続けると、潜在的な利益額は比例しなくなります。
インフラ部門とは対照的に、土木建設企業はコスト高騰の環境下においてより優れた「抵抗力」を示してきました。プロジェクトのライフサイクルが短く、進捗が柔軟で、投資家と価格を再交渉できる能力があるため、土木請負業者は積極的に事業戦略を調整できる条件が整っています。
Agrisecoは、資材価格の上昇傾向は、資本回転率の速さによって土木請負業者がよりうまく適応し、増加したコストの一部を投資家に転嫁できるため、土木請負業者にとってさらに有益であると評価した。
実際、2025年第1四半期には、ダット・フォン・グループ株式会社（証券コード：DPG）、LIZEN株式会社（証券コード：LCG）、デオカ・トランスポート・インフラ投資株式会社といった企業がプラスの利益成長を記録しました。これは、投入価格への適応力と効果的なコスト管理戦略を明確に反映しています。
「健全な財務構造、高い自己資本比率、速いキャッシュフロー回転率、大きな受注残を持つ企業は原材料価格の変動による影響が少ない」と報告書は強調した。
2024年には、業界全体の粗利益率が12%から14%へとわずかに上昇すると予想されていました。しかし、中期的な見通しは多くのリスクに影を落としています。Agrisecoによると、期待に応えられていない公共投資支出の進捗と原材料費の上昇が、事業利益率を徐々に縮小させているとのことです。
さらに、2022年から2023年にかけて債券市場の管理が引き締められた後、建設企業の資金調達も困難になるでしょう。当座比率は低下し、貸倒引当金比率は総売掛金の10%を超え、収益成長の影に潜む流動性圧力を反映しています。
そうした状況では、コスト管理が弱かったり、負債への依存度が高かったり、原材料価格リスクをヘッジする仕組みが欠如している企業は、利益軌道から簡単に「脱落」してしまうだろう。
逆に、プロジェクトを柔軟に選択する方法を知っており、良好な財務基盤、強力なキャッシュフロー、適切なタイミングで利益を上げることができる企業は、2025年後半の低金利、不動産需要の回復、FDI資本フローの改善による機会を活用するでしょう。
現実には、多くの課題に直面しているにもかかわらず、公共投資、不動産回復、建設需要の増加などの後押しにより、多くの企業が2025年に依然として大きなチャンスを見出しています。
ホアビン建設グループ株式会社の取締役会長、レ・ヴィエット・ハイ氏は、「都市住宅、リゾート不動産、インフラ、そして産業の4つの分野すべてが、2025年には大きく発展する可能性があります」と述べました。国際的なコンサルティング組織は、今年の建設業界の成長率が2024年の2倍になる可能性があると予測しています。
FECON株式会社のファム・ヴィエット・コア取締役会長は、この期待を共有し、同社が公共投資の勢いを利用して交通インフラ、都市部、エネルギーの分野を拡大し、収益目標を5兆ドン、税引き後利益を2,000億ドンに設定することを強調した。
ベトナム建設輸出入株式会社（Vinaconex）も、連結売上高15兆5,000億ベトナムドン、税引後利益1兆2,000億ベトナムドンの成長を計画しており、都市鉄道、風力発電、原子力発電など新たな分野への参入に向けた資源も準備している。
専門家によると、原材料価格の変動と高いコスト圧力の中、ベトナムの建設業界は厳しい選別期を迎えている。2025年の競争において、強固な財務基盤、効率的な経営、そして柔軟な適応力を備えた企業が、確固たる地位を築き、突破口を開くだろう。
出典: https://doanhnghiepvn.vn/doanh-nhan/-phep-thu-suc-ben-doanh-nghiep/20250701082631800
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