1ヶ月で約200億ドルの損失
10月末のVN指数は1,028.19ポイントで取引を終え、9月末比125.96ポイント下落し、10.91%の損失となりました。10月の下落だけで、ホーチミン証券取引所（HOSE）の時価総額は約480兆ドン（約195億米ドル）減少しました。これは、2022年10月以来、過去13か月間でVN指数が最も大きく下落した月となりました。連続下落により、年初からの株価回復の成果はすべて消え去りました。
VN指数は年初水準まで下落しました。2022年9月11日に市場が記録したピークと比較すると、この指数は17%以上下落しました。同様に、 ハノイ証券取引所のHNX指数も、それまでに獲得したポイントをすべて「蒸発」し、2023年初頭の水準に戻りました。注目すべきは、株価指数が急落しただけでなく、市場の流動性も大幅に低下したことです。
10月の株式市場の1日平均取引額は15兆4,720億ドンに達し、9月の平均水準と比較して36.7%減少しました。9月は、個人投資家と外国人投資家という最も活発な2つの投資家層の取引量が、売買ともに減少した月でした。両グループは継続的に売りを続け、外国人投資家だけでも10月は2兆3,000億ドンを超える売り越しを記録しました。しかし、外国人投資家の売り越し額は、2023年9月と比較して約42%減少しました。
噂が株価急落の一因に
今回の市場の下落局面では、ホーチミン証券取引所（HOSE）のVN30バスケットに含まれる大型株が最も大きな影響を与えたが、中小型株も大きな影響を受けた。証券会社は、投資家心理が低迷しているためリスクは依然として高いとの見方を共有しており、短期的にはキャッシュフローが株式市場に戻ることを阻んだ。
証券専門家のグエン・ホン・ディエップ氏は、10月最後の2週間における株式市場の急落は、マクロ経済における様々な困難を反映していると分析した。具体的には、ベトナムドン/米ドルの為替レートの継続的な上昇により、中央銀行は資金引き揚げという手段を取らざるを得なくなった。金利が期待通りに低下しないとの見通しから、株式市場の投資家は不安を募らせた。さらに、中東における軍事紛争の報道も世界的な不安を引き起こし、投資家は株式よりも安全性の高い資産を選択するという防衛的な姿勢を強めた。
証券専門家グエン・ホン・ディエップ
Mirae Asset Securities Vietnamのコンサルティング部門責任者、グエン・ナット・カン氏も同様の見解を示し、これまでは金利引き下げ、不動産市場のボトルネック解消、輸出回復といった政府政策への期待から、市場は力強い上昇を見せてきたものの、今のところ多くの企業が期待通りの回復には至っていないと述べた。業績面では、一部企業は成長しているものの、主要産業グループは依然として低迷している。銀行業界の収益は伸び悩み、不良債権が増加し、純利益率（NIM）は低下していることが指摘できる。水産・鉄鋼企業は回復したものの依然として脆弱であり、不動産も明確な回復の兆しは見られず、さらなる時間が必要である。
カーン氏は、「期待による高成長期を経て、これまでのところ業績は期待通りではなく、株式市場は調整局面を迎えている。これは正常な反応だ。世界市場や国内外のマクロ経済に関するネガティブな情報も相まって、多くの銘柄が継続的に売られている」と強調した。
噂は株価下落の一因となる
さらに、株価下落の一因となった噂の状況も無視できません。10月には、VN指数の下落局面と重なり、「ビングループが株式売却を余儀なくされる」という噂や、馬山の韓国人外国人株主が「全資本を売却する」という噂など、上場企業に関する噂が飛び交いました。根拠のない噂でしたが、個人投資家は不安に駆られ、上記の銘柄の2023年第3四半期の業績が前年を上回っていたにもかかわらず、売却に走りました。
グエン・ホン・ディエップ氏によると、株式市場には常に噂がつきものです。市場が下落し、投資家心理が低迷している時には、ほんのわずかな情報でも噂となり、企業経営に関する様々なネガティブな問題について広く憶測される可能性があります。「株式市場における噂を完全になくすことは難しいでしょう。なぜなら、どんな情報にも裏表があるからです。多くの投資家グループは、自らの利益のために、ある側面を誇張する傾向があります。市場に参加する際には、個々の投資家はそれを理解し、受け入れ、冷静さを身につける必要があります。時には、噂にあまり注意を払いすぎてはいけません。特定の情報や話だけに基づいて銘柄を選ぶべきではないからです。一つの噂が終われば、また別の噂が出てくるものですが、これもまた正常なことです」とグエン・ホン・ディエップ氏は述べました。
この専門家によると、株式市場の底値はまだ確定していないものの、現状ではVN指数は底値付近にあるため、今後は更なる投資機会が生まれるだろう。同時に、マクロ経済的に見ると、株式は依然として最も魅力的な投資チャネルであり、多くの人にとって最も高い収益性を持つ一方で、従来の投資チャネルは依然としてかなり暗い状況にある。
グエン・ナット・カイン氏自身も、この噂は数回のセッションで個人投資家の心理に影響を与えたが、10月の株価下落の主因ではなかったと述べた。そのため、噂された企業であっても修正情報を得る必要はなく、市場は自然に調整するだろう。現在、年末までの株価動向について楽観視することはできないが、カイン氏は予測も難しいと述べた。2023年第4四半期の銀行部門の利益はまだ改善しておらず、不動産も多くの困難に直面しており、鉄鋼やセメントなどの関連産業もプラスの業績を上げる可能性は低いためだ。さらに、銀行が継続的に金利を引き下げると、銀行に預金している個人のキャッシュフローが引き出され、一部が株式チャネルに移されると予測する人が多いが、実際にはそうはならない。
国家銀行の最新データによると、8月時点で、信用機関システムにおける住民の預金残高は64億3000万ドンを超え、2022年末と比較して9.68%の急増を記録した。経済組織の預金も6兆ドンを超え、以前のようなマイナスではなく、再びプラスに転じた（昨年末と比較して+1%）。このように、8月には、動員金利水準が急速に低下しているにもかかわらず、余剰金を持つ人々は約44兆ドンを銀行システムに預け入れた。そのため、カイン氏は、今から年末にかけての市場は概ね横ばいで推移するものの、短期的な回復もあると考えている。
テクニカル分析によると、VN指数は1,050～1,100ポイント付近がテクニカルな底値とみられています。市場のPER（株価収益率）は約13倍、P/B（株価純資産倍率）は約1.7倍（過去5年間の平均水準を下回る）となっており、市場は比較的魅力的な水準に調整されています。
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